作者 | 黃老邪

來(lái)源 | 鐳射財(cái)經(jīng)（ID：leishecaijing）

7月20日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第48次審議會(huì)議結(jié)果公告，云從科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“云從科技”）通過(guò)審議。

公開(kāi)資料顯示，云從科技成立于2015年，總部位于廣州南沙，是一家提供人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，

在“AI四小龍”中，云從科技素來(lái)有“人工智能國(guó)家隊(duì)”的稱號(hào)。一方面，其創(chuàng)始人員基本來(lái)自中科院，創(chuàng)始人周曦博士擔(dān)任中國(guó)科學(xué)院、上海交大博士生導(dǎo)師。

另一方面，其投資機(jī)構(gòu)不乏國(guó)資背景。企查查顯示，云從科技已完成6輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、工商銀行、南沙金控、長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新股權(quán)投資基金、海爾金控、上海國(guó)盛等。

在“人工智能國(guó)家隊(duì)”定位加持下，云從科技在廣州、重慶等地已拿下多個(gè)政府級(jí)項(xiàng)目，其主要客戶包括工行、農(nóng)行等大型國(guó)有銀行與央企，中國(guó)東方航空、廣州白云機(jī)場(chǎng)等重要機(jī)場(chǎng)及民航企業(yè)，以及全國(guó)多省市公安。

盡管如此，云從科技依舊陷入人工智能行業(yè)中商業(yè)模式不清晰、持續(xù)虧損態(tài)勢(shì)明顯的通病。招股書(shū)顯示，2018年至2020年，云從科技營(yíng)收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元，2020年同比下降6.51%。

長(zhǎng)年累月地虧損也是云從科技的特征之一。同期云從科技凈利潤(rùn)分別為-2億元、-17.63億元、-7.21億元，且存在大額的未彌補(bǔ)虧損。截至2020年末，云從科技合并口徑累計(jì)未分配利潤(rùn)為-14.35億元，若日后發(fā)展不及預(yù)期，未彌補(bǔ)虧損存在持續(xù)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)走高，商業(yè)回報(bào)不及預(yù)期，是云從科技虧損的重要因素之一。2018年至2020年，云從科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.48億元、4.54億元和5.78億元，營(yíng)收占比30.61%、56.25%和76.59%。

云從科技在招股書(shū)中透露，2018年至2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司處于快速擴(kuò)張階段，人員支出及采購(gòu)金額相對(duì)于銷售回款而言較大。

短期內(nèi)產(chǎn)出與投入不成正比，勢(shì)必造成現(xiàn)金流壓力，企業(yè)往往選擇登陸資本市場(chǎng)。云從科技此次上市擬融資37.5億元，其中，6.93億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，8.13億元用于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目投資，8.31億元用于輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目投資，14.12億元用于人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目投資。

在講究利潤(rùn)至上的資本市場(chǎng)，云從科技毛利率在同行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)并不突出。2017至2020年上半年，云從科技綜合毛利率為36.79%、21.70%、40.89%、53.35%，同行業(yè)綜合平均毛利率69.28%、68.72%、63.47%、66.61%。

綜合毛利率上升的同時(shí)，云從科技也很難短期內(nèi)交出盈利產(chǎn)出的答卷，其在招股書(shū)中坦承，結(jié)合目前經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、在手訂單情況以及相關(guān)條件假設(shè)，若公司進(jìn)行測(cè)算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達(dá)成，基于公司測(cè)算，其扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年。

而即將拿下“AI領(lǐng)域第一股”的云從科技，在同行業(yè)的云知聲、曠視科技、依圖科技紛紛撤回或終止IPO申請(qǐng)的背景下，無(wú)疑取得先機(jī)優(yōu)勢(shì)，但這并不能保證其在后續(xù)發(fā)展中保持領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)，云從科技要做的，正是通過(guò)上市獲取擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需的資金，在高速發(fā)展的人工智能產(chǎn)業(yè)中提速研發(fā)速度和能力，通過(guò)明確自身商業(yè)模式和破解盈利困局打造自身護(hù)城河。