作者：七佰

2023年1月30日，德生堂醫(yī)藥股份有限公司（下稱“德生堂”）向港交所遞交招股書，擬于主板上市，華泰國際為獨家保薦人。

公開資料顯示，德生堂從事藥品醫(yī)療服務(wù)，具備中西醫(yī)診療和藥事能力，旗下?lián)碛袑嶓w藥店、診所和康養(yǎng)中心等。灼識數(shù)據(jù)顯示，2021年德生堂在甘肅省藥品零售品牌中排名第一，西北地區(qū)排名第三；在全國通過O2O及B2C模式于線上和線下運營的所有藥品零售商中排名第15位。

超九成收入來自藥品銷售 阿里健康持股10%

德生堂產(chǎn)品涵蓋處方藥及非處方藥、中藥飲片、醫(yī)療器械、保健產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品，截至2022年9月30日，德生堂已開始銷售超過2萬個SKU的產(chǎn)品。

據(jù)招股書，德生堂旗下?lián)碛械律么笏幏俊?11醫(yī)藥館、龍歸中醫(yī)館三大品牌，業(yè)務(wù)包含醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)B2C、B2B、O2O、遠(yuǎn)程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及招商加盟等多個領(lǐng)域。

而從股東結(jié)構(gòu)來說，截至招股書最后實際可行日期，創(chuàng)始人龍巖持有德生堂70.56%的股份，阿里健康持有10%的股份。

截至2022年9月30日，德生堂線下藥店網(wǎng)絡(luò)中有931家自營藥店及116家加盟藥店，還經(jīng)營有49家中醫(yī)診所、一家綜合門診及24家康養(yǎng)中心。

不過從業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)上看，全渠道藥品零售和藥品批發(fā)是德生堂核心業(yè)務(wù)，2020年至2022年前9個月，兩項業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)營收占比始終在99.5%以上，醫(yī)療問診、康養(yǎng)管理及其他服務(wù)貢獻(xiàn)營收占比僅在0.3%至0.4%之間。

（數(shù)據(jù)來源：德生堂招股書）

德生堂表示，以整合全方位產(chǎn)品及服務(wù)可滿足客戶涵蓋整條醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈全購買周期的醫(yī)、藥、養(yǎng)、保等要素的全鏈路健康管理需求，但其實際營收仍以藥品零售批發(fā)為主，醫(yī)療問診、康養(yǎng)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)對業(yè)績的貢獻(xiàn)很小。

值得注意的是，2018年12月以來阿里健康兩次投資德生堂，分別出資9444.4萬元、9444.4萬元，認(rèn)購?fù)瓿珊蟀⒗锝】党止?0%。

阿里健康首席財務(wù)官屠燕武于2021年8月?lián)蔚律枚拢?022年12月獲調(diào)任為非執(zhí)行董事。目前，其主要負(fù)責(zé)為德生堂業(yè)務(wù)計劃和主要決策的制定提供戰(zhàn)略意見。

近3年虧損4821.1萬元 財務(wù)承壓

招股書顯示，德生堂2020年和2021年實現(xiàn)營收分別為17.54億元、20.143億元，2021年同比增長14.8%。2022年前9個月實現(xiàn)營收17.075億元，同比增長16.4%。

（數(shù)據(jù)來源：德生堂招股書）

值得注意的是，德生堂長期處于虧損狀態(tài)，2020年和2021年的虧損分別是784.4萬元、4113.9萬元。德生堂2022年前三季度實現(xiàn)扭虧為盈，利潤為77.2萬元。不過，近3年合計虧損4821.1萬元。

德生堂的毛利率長期維持在35%左右，對比處于同業(yè)的益豐藥房的41%、大參林的39%、健之佳的7%、一心堂的35%、老百姓的33%以及漱玉平民的29%，處于中等水平。

德生堂銷售及營銷費用攀升，2020年、2021年、2022年前9個月，德生堂的銷售及營銷開支分別為4.53億元、5.27億元、4.23億元。

此外，招股書披露，截至2020年、2021年、2022年9月30日，德生堂錄得的借款金額分別為7680萬元、8150萬元、8660萬元，同期的租賃負(fù)債金額分別為5.60億元、6.12億元、5.55億元。

德生堂表示，如果不能以對其有利的條件籌集到所需資金，或根本不能籌集到所需資金，可能會嚴(yán)重限制其流動性，并對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營成果產(chǎn)生重大不利影響。

疫情期間放緩擴張 是謹(jǐn)慎還是失機？

擴張，是線下藥店發(fā)展的核心。在這個藥店輻射半徑越來越小的時代，門店數(shù)量決定戰(zhàn)斗力。

我國藥品零售業(yè)開啟“萬店時代”。2022年6月，老百姓第1萬家門店湖南桃江開業(yè)，老百姓也成為我國首家門店數(shù)破萬的零售藥店；2022年10月，益豐藥房也宣告加入“萬店俱樂部”；按財報數(shù)據(jù)推算，大參林、一心堂、國大藥房門店總數(shù)也有望于2022年底前突破1萬家。

相對于同業(yè)品牌線下門店數(shù)量的高歌猛進，德生堂卻放緩擴張。

招股書顯示，截至2022年9月30日，德生堂較2021年同期自營線下藥店總數(shù)僅新增了40家。

對此，德生堂表示，基于積極和不斷觀察、思考疫情的持續(xù)發(fā)展及其不明朗因素，將及時調(diào)整營運及擴張策略，以進一步優(yōu)化自營線下藥店的表現(xiàn)。

放緩擴張的好處是經(jīng)營上的穩(wěn)健，但對“占地為王”的線下藥店來說，影響發(fā)展?jié)摿?，而就整個藥品零售行業(yè)的發(fā)展趨勢而言，擴張進程只會更主動、更迫切。

2021年10月,商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于“十四五”時期促進藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中提出，到2025年藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額65%以上，藥品零售連鎖率接近70%的總體目標(biāo)。

顯然，線下藥店的對外擴張、布局全國市場是自身發(fā)展與行業(yè)環(huán)境共同驅(qū)動下的必然趨勢。

德生堂招股書顯示，此次IPO募資將用于加強全渠道藥品零售能力，擴大業(yè)務(wù)運營，以擴大中國市場占有率。其中，包括新建自營藥店以及收購線下藥店、中醫(yī)診所或綜合門診等。

此次，德生堂赴港IPO能否加入擴張的大軍，仍需拭目以待。