【銳叔論市】

箱體震蕩之后，會(huì)如何選擇方向？

重磅頂層規(guī)劃落地，這一領(lǐng)域有望率先受益！

公開部分

分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號(hào)：S1130622080021）

盤面點(diǎn)評(píng)

受外圍市場(chǎng)影響，周一早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)總體持續(xù)橫盤震蕩，滬指表現(xiàn)稍強(qiáng)。午后，指數(shù)集體轉(zhuǎn)弱，小幅下挫后繼續(xù)橫盤至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.28%、跌0.73%、跌0.79%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）16家，顯示市場(chǎng)情緒極度低迷；個(gè)股漲跌比1032：3778，個(gè)股平均漲幅-0.86%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額7536億，較前一交易日增量3,84%。北上資金凈流出逾19億。

由于上周大盤第三次沖擊節(jié)后箱頂3310失敗，俗話說“再而衰，三而竭”，昨天市場(chǎng)的疲軟也是在情理之中。雖然目前大盤在3223-3310箱體中運(yùn)行的格局仍未被打破，但后市終究會(huì)選擇一個(gè)突破方向，那會(huì)是向上還是向下呢？

首先需要弄明白的是去年11月以來的前期上漲邏輯是什么？以及又是什么原因使得A股在節(jié)后暫時(shí)停止了上漲的步伐？對(duì)于前一個(gè)問題，銳叔在以往的早評(píng)中已經(jīng)多次提到過，那就是在“弱現(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”的背景下，市場(chǎng)提前交易預(yù)期。而“強(qiáng)預(yù)期”則一方面主要來自于疫情防控政策大幅優(yōu)化后，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)回升和政策發(fā)力“穩(wěn)增長(zhǎng)”的期待和信心。另一方面也有美國通脹沖高回落后，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的預(yù)期成分。

去年A股之所以表現(xiàn)不佳，可以說在一定程度上與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期密切相關(guān)。這里有正反兩個(gè)參考，一是A股在去年3月前后曾經(jīng)歷了一輪數(shù)百點(diǎn)的大跌，雖然說當(dāng)時(shí)有俄烏沖突爆發(fā)以及上海疫情等因素的沖擊，但不能不說與美聯(lián)儲(chǔ)去年3月開啟新一輪加息周期沒有一點(diǎn)關(guān)系。二是A股在去年10月31日見底回升的一個(gè)背景就是，當(dāng)時(shí)美國通脹已經(jīng)沖高回落，從而導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的放緩預(yù)期，然后美元指數(shù)從10月就開始進(jìn)入下跌趨勢(shì)，人民幣匯率則從11月開始進(jìn)入上升趨勢(shì)。

而節(jié)后A股之所以踟躕不前，一個(gè)重要原因也是因?yàn)樵谶B續(xù)出現(xiàn)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期、服務(wù)業(yè)PMI初值創(chuàng)八個(gè)月新高、就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)五個(gè)月最高、支付價(jià)格指數(shù)創(chuàng)四個(gè)月最高、核心PCE物價(jià)指數(shù)重新回升等信息后，市場(chǎng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將延長(zhǎng)加息周期，作為年初以來市場(chǎng)最大的增量資金的北上資金也開始連續(xù)流出。

對(duì)此，銳叔認(rèn)為，美國通脹的短期回升只是大的下降趨勢(shì)中的一次小反彈。本輪通脹主要四個(gè)原因：俄烏沖突引起的能源價(jià)格上漲，美國發(fā)鈔導(dǎo)致勞動(dòng)力價(jià)格上漲、海運(yùn)價(jià)格暴漲，疫情帶來的供應(yīng)鏈擾動(dòng)。第一個(gè)因素，已徹底消除，能源價(jià)格不僅回到戰(zhàn)爭(zhēng)前，而且還在跌；第三個(gè)因素，已成通脹的“負(fù)能量”。國際海運(yùn)價(jià)格已比高峰時(shí)跌了80-90%，不但回到了戰(zhàn)爭(zhēng)前，甚至回到了疫情前的最低位；第四個(gè)因素，供應(yīng)鏈擾動(dòng)早已減弱，而隨著中國疫情防控政策大幅優(yōu)化，全球商品供給仍有望大規(guī)模增加?，F(xiàn)在影響通脹的三個(gè)因素都退潮，剩下唯一的勞動(dòng)力價(jià)格還能挺通脹多久？而且從昨晚的最新消息面來看，美國1月耐用品訂單月率錄得環(huán)比下降4.5%，為2020年4月以來的最大降幅。這個(gè)數(shù)據(jù)說明美國之前因勞動(dòng)力價(jià)格上漲所帶來的需求事實(shí)上也在開始下降，反過來說明勞動(dòng)力價(jià)格也存在松動(dòng)之勢(shì)。也正是在這個(gè)數(shù)據(jù)公布后，隔夜歐美股市集體反彈，美元指數(shù)開始跳水，人民幣匯率開始大幅反彈。這對(duì)今天的A股也是一個(gè)好消息，有助于止住此前幾天的頹勢(shì)。

因此，最近的美國通脹反復(fù)只是一個(gè)短期擾動(dòng)，不改美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期尾聲階段的大勢(shì)，中期角度上依然有利于A股。更為關(guān)鍵的是，此前“強(qiáng)預(yù)期”中對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期還在，而且“弱現(xiàn)實(shí)”在未來有望轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，在這一過程中，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將成為下一階段行情的重要驅(qū)動(dòng)力?？偨Y(jié)下來就是，當(dāng)前的箱體震蕩格局只是暫時(shí)的，未來選擇向上突破的概率要大得多。

當(dāng)然，就短期而言，外部的擾動(dòng)還沒有結(jié)束，加上重要會(huì)議召開之后，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期交易也會(huì)告一段落，大盤短時(shí)間內(nèi)維持箱體震蕩格局的可能性很大。銳叔當(dāng)前給大家的建議就是：輕倉者暫時(shí)觀望為主，但若遇連續(xù)回調(diào)，或接近3223箱底位置，可逢低加倉；重倉者若遇較大反抽可戰(zhàn)術(shù)性的適當(dāng)高拋低吸，也可不必理會(huì)短期的波動(dòng)，保持耐心繼續(xù)持股待漲。

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，僅酒店餐飲、旅游、煤炭等少數(shù)行業(yè)逆勢(shì)收漲，互聯(lián)網(wǎng)、廣告包裝、造紙等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲停個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，僅磷概念、氟概念稍顯活躍。

磷概念、氟概念在昨天能夠逆勢(shì)上漲的邏輯和銳叔在上周三點(diǎn)評(píng)過的煤炭一樣，都有產(chǎn)品漲價(jià)的預(yù)期。就拿磷來說吧，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2月20日國內(nèi)磷礦石市場(chǎng)均價(jià)由1041元/噸上漲至1054元/噸，為近4個(gè)月以來的首次上漲，上漲幅度約為1.25%。從后續(xù)展望來看，需求端，春耕旺季即將來臨，磷酸一銨及磷酸二銨等下游產(chǎn)品開工率回升有望拉動(dòng)磷礦石需求。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月24日，國內(nèi)磷酸一銨開工率為54.14%，相較于2022年年底提升7.43pct，相較于23年春節(jié)前提升4.97pct，與2022年農(nóng)歷同期水平基本持平；磷酸二銨開工率為62.48%，相較于2022年年底提升8.38pct，相較于23年春節(jié)前提升10.48pct，略低于2022年農(nóng)歷同期水平。供給端，根據(jù)新華社報(bào)道，2月24日國家應(yīng)急管理部召開全國安全防范工作視頻會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要嚴(yán)抓礦山安全，立即開展礦山重大安全隱患專項(xiàng)整治，重拳治理違反設(shè)計(jì)規(guī)定改造、災(zāi)害治理不到位、露天礦山邊坡角超設(shè)計(jì)等重大風(fēng)險(xiǎn)隱患”。在此情形下，國內(nèi)磷礦安全監(jiān)管工作將進(jìn)一步趨嚴(yán)，國內(nèi)磷礦供應(yīng)將有所收縮。此外，此外，自上周開始云南曲靖地區(qū)黃磷企業(yè)將開啟限電。曲靖地區(qū)黃磷企業(yè)已接供電局通知，將于2023年2月27日24:00前控制用電負(fù)荷。預(yù)計(jì)曲靖地區(qū)黃磷企業(yè)限電負(fù)荷約在50%-60%，曲靖地區(qū)黃磷企業(yè)開工將明顯下滑。此外，云南其他地區(qū)后續(xù)也可能有限電措施，行業(yè)內(nèi)的黃磷供給下降。當(dāng)前磷礦庫存已處于低位水平，同時(shí)1-2月由于天氣寒冷以及春節(jié)假期等影響，磷礦產(chǎn)量本就處于年內(nèi)較低水平，在后續(xù)春耕旺季下游產(chǎn)品開工提升拉動(dòng)上游磷礦石需求的背景下，國內(nèi)磷礦石供需將進(jìn)一步趨緊，磷礦石價(jià)格有望進(jìn)一步走高或維持高位水平。從整個(gè)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈來看，由于磷礦石在磷酸一銨及磷酸二銨的原料成本中占比較高，在磷礦石高漲或呈現(xiàn)高位的情形下，將進(jìn)一步推漲磷酸一銨/二銨價(jià)格。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年2月（截至2月27日）國內(nèi)磷酸一銨和磷酸二銨均價(jià)分別為3370元/噸和3787元/噸，同比分別上漲12.9%和8.0%。而磷礦石開采端的成本較低且相對(duì)穩(wěn)定，擁有豐富磷礦石資源和完整產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)將取得更高的盈利能力。此外，磷化工行業(yè)企業(yè)多規(guī)劃布局有磷酸鐵、濕法凈化磷酸等新產(chǎn)能項(xiàng)目，如果新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)將進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)于上游磷礦石的需求，加劇磷礦石供需緊張的局面；而如因原料供應(yīng)不足或價(jià)格過高造成新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)釋放進(jìn)度也將有所放緩。而對(duì)比之下，行業(yè)龍頭企業(yè)擁有或規(guī)劃有較大規(guī)模的磷礦產(chǎn)能，對(duì)于新增產(chǎn)能的投放相對(duì)更為從容，同時(shí)也更容易滿足新增產(chǎn)能的原料需求，將更快的釋放新項(xiàng)目效益?；谖磥硪欢螘r(shí)間磷礦石供需將進(jìn)一步趨緊，助推磷化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品漲價(jià)趨勢(shì)，階段性可適當(dāng)逢低關(guān)注一下產(chǎn)業(yè)鏈中上游資源豐富且產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭企業(yè)。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“磷化工產(chǎn)業(yè)鏈投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

盤后消息面上，據(jù)新華社報(bào)道，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)?！兑?guī)劃》指出，建設(shè)數(shù)字中國是數(shù)字時(shí)代推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的有力支撐。加快數(shù)字中國建設(shè)，對(duì)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家、全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興具有重要意義和深遠(yuǎn)影響?！兑?guī)劃》同時(shí)還提出，到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調(diào)有力的一體化推進(jìn)格局，數(shù)字中國建設(shè)取得重要進(jìn)展；到2035年，數(shù)字化發(fā)展水平進(jìn)入世界前列，數(shù)字中國建設(shè)取得重大成就。值得注意的是，《規(guī)劃》指出，開展數(shù)字中國發(fā)展監(jiān)測(cè)評(píng)估，將數(shù)字中國建設(shè)工作情況作為對(duì)有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評(píng)價(jià)的參考。同時(shí)，在資金方面，《規(guī)劃》明確指出，保障資金投入，創(chuàng)新資金扶持方式，加強(qiáng)對(duì)各類資金的統(tǒng)籌引導(dǎo)。發(fā)揮國家產(chǎn)融合作平臺(tái)等作用，引導(dǎo)金融資源支持?jǐn)?shù)字化發(fā)展。鼓勵(lì)引導(dǎo)資本規(guī)范參與數(shù)字中國建設(shè)，構(gòu)建社會(huì)資本有效參與的投融資體系。干部考核體系、資金保障措施等配套設(shè)施的完善，有力驗(yàn)證了數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的頂級(jí)戰(zhàn)略地位，相關(guān)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)或持續(xù)超預(yù)期。從《規(guī)劃》的具體內(nèi)容來看，主要包括數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)要素、政務(wù)數(shù)字化、數(shù)字技術(shù)、數(shù)字安全保障、數(shù)字治理體系、國際合作等多方面?！兑?guī)劃》明確，數(shù)字中國建設(shè)按照“2522”的整體框架進(jìn)行布局，首個(gè)“2”即指夯實(shí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”。一方面，打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動(dòng)脈，在網(wǎng)絡(luò)通信、北斗、東數(shù)西算等方面給出頂層指引；另一方面，暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)，包括構(gòu)建國家數(shù)據(jù)管理體制、推動(dòng)公共數(shù)據(jù)匯聚利用、釋放商業(yè)數(shù)據(jù)價(jià)值潛能、加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度、開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)計(jì)價(jià)研究、建立數(shù)據(jù)要素按價(jià)值貢獻(xiàn)參與分配機(jī)制。根據(jù)《規(guī)劃》，基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)要素作為數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)底座，或先行布局，國資云大數(shù)據(jù)廠商有望深度受益。而根據(jù)國資委相關(guān)資料，國家云公司已經(jīng)成立，未來的國家云框架實(shí)現(xiàn)路徑或?yàn)椤笆〖?jí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)公司+三大運(yùn)營商+中國電子”體系，即各省“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”國資公司總包，由運(yùn)營商、中國電子在內(nèi)的云計(jì)算“國家隊(duì)”提供技術(shù)支持。在此之上，底層信創(chuàng)之外，上層應(yīng)用同步統(tǒng)籌集約化改造，同時(shí)未來以政務(wù)為核心的云數(shù)一體，政務(wù)大數(shù)據(jù)建設(shè)值得期待。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“國家云相關(guān)投資機(jī)會(huì)梳理及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

操作策略：

在上周大盤第三次沖擊節(jié)后箱頂3310失敗后，市場(chǎng)情緒受到挫折，昨天市場(chǎng)的疲軟也是在情理之中。短線來看，外部通脹預(yù)期的反復(fù)是近期市場(chǎng)的主要壓制因素，這一壓制因素尚未完全緩解之前，疊加重要會(huì)議召開之后，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期交易也會(huì)告一段落，或延續(xù)箱體震蕩格局。但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，此前上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時(shí)的水平，對(duì)應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長(zhǎng)期安全邊際及投資性價(jià)比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的較強(qiáng)預(yù)期，加之穩(wěn)增長(zhǎng)需求下國內(nèi)流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，以及隨著5、6月份美聯(lián)儲(chǔ)最后加息的結(jié)束，外部因素?cái)_動(dòng)將逐漸減弱，中期市場(chǎng)依然看好。操作上，建議輕倉者暫時(shí)觀望為主，但若遇連續(xù)回調(diào)，或接近3223箱底位置，可逢低加倉；重倉者若遇較大反抽可戰(zhàn)術(shù)性的適當(dāng)高拋低吸，也可不必理會(huì)短期的波動(dòng)，保持耐心繼續(xù)持股待漲。