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精讀2季報(bào)丨丘棟榮看好三大方向，再次重倉快手！

虧損幅度超過15%，慘烈程度超過2022年。

今天，打開何帥天天基金頁面，一度以為數(shù)據(jù)出錯(cuò)了。

于是，筆者同時(shí)打開wind、ifind、晨星中國等網(wǎng)站比對(duì)發(fā)現(xiàn)并沒有......

簡(jiǎn)單拉了一下數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，包括何帥在內(nèi)，交銀施羅德的基金經(jīng)理們今年表現(xiàn)的確實(shí)不太行，這著實(shí)讓人有些意外。

何帥重倉醫(yī)藥

何帥在2季報(bào)中直言，業(yè)績(jī)不佳主要原因是組合中重倉的醫(yī)藥及新能源公司股價(jià)表現(xiàn)不佳造成。

據(jù)2季度數(shù)據(jù)顯示，何帥重倉的醫(yī)療保健股有7只，這樣極端的行業(yè)配置在他歷史上也是極為罕見。

目前，醫(yī)療保健板塊的估值為38.76%，相較于中位數(shù)還有一段距離。

同時(shí)，何帥的第三大重倉股藥明康德估值只有21倍，比上市時(shí)還要低。

其他重倉股，如愛美客、泰格醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療和愛博醫(yī)療等，估值也均在歷史較低區(qū)間。

以何帥的投資策略，他配置醫(yī)藥沒有問題，不配置反而會(huì)有些奇怪。

當(dāng)然，醫(yī)藥配置這么多，縱然估值再低，產(chǎn)品波動(dòng)幅度也確實(shí)會(huì)放大，這也是筆者不喜歡押寶型基金經(jīng)理的原因之一。

一地基毛的長(zhǎng)期讀者知道，自去年2季度開始我們就一直看好醫(yī)藥板塊，結(jié)合行業(yè)估值、經(jīng)濟(jì)狀況、政策性因素和未來人口結(jié)構(gòu)等，這是一個(gè)極具性價(jià)比的板塊。

在近期某次路演中，華商基金FOF基金經(jīng)理孫志遠(yuǎn)有一句話特別振奮人心，“每一輪牛市，醫(yī)藥板塊都不會(huì)缺席”。

從歷史估值來看，每一輪牛市醫(yī)藥都有相較于35倍估值2-3倍的漲幅，想想還是挺誘人，希望市場(chǎng)不要辜負(fù)我們對(duì)它的一廂情愿。

另外，在季報(bào)中何帥還談到對(duì)人工智能的看法，他表示未能抓住人工智能機(jī)會(huì)的原因在于市場(chǎng)上真正長(zhǎng)期優(yōu)秀的公司并不多，并且各種市場(chǎng)想象力遇到真實(shí)兌現(xiàn)時(shí)的困難。面對(duì)短期的不確定性，更希望通過研究行業(yè)長(zhǎng)期空間，公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力及相對(duì)合理的估值體系，期待穿越周期。

需要注意的是，交銀的基金經(jīng)理們?cè)?季報(bào)中對(duì)于AI基本都是持有這樣的觀點(diǎn)。

楊金金押寶電力

交銀另一位明星基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾鸬男袠I(yè)配置也同樣讓人感到意外。

今年1季度楊金金重點(diǎn)配置了黃金和電力，2季度楊金金則進(jìn)一步向電力集中，前十大重倉股有8只屬于公共事業(yè)板塊。

不過電力板塊今年的表現(xiàn)確實(shí)不錯(cuò)，受益于煤炭?jī)r(jià)格下跌多數(shù)公司業(yè)績(jī)爆表。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，受益于煤價(jià)下滑帶來的成本下降，火電公司盈利能力得以加速修復(fù)，多數(shù)電廠表現(xiàn)出顯著的業(yè)績(jī)彈性，其中H1業(yè)績(jī)?cè)鏊偾叭謩e為寶新能源、浙能電力、中國電力，分別同比增加2766-3538%、490-698%、112-135%；單Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊偾叭謩e為寶新能源、皖能電力、申能股份，分別同比增加4500-5900%、183-335%、42-91%。

在2季報(bào)中，楊金金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境措辭整體較為謹(jǐn)慎（這是高情商的說法，建議看下原文），用他季報(bào)中的一句話概括目前的整體策略就是“屈身守份、以待天時(shí)”。

可能也是出于這樣的考慮，楊金金選擇重倉配置了具有防御屬性的電力板塊。

展望2023年三季度，楊金金表示重點(diǎn)關(guān)注的方向主要分為以下三類：

1、板塊方面，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注上游供需反轉(zhuǎn)的公用事業(yè)行業(yè)，以及全球衰退方向下流動(dòng)性長(zhǎng)期趨勢(shì)有望反轉(zhuǎn)的貴金屬。

2、個(gè)股方面，重點(diǎn)關(guān)注新的一些結(jié)構(gòu)性景氣方向，包括口紅效應(yīng)、細(xì)分行業(yè)資本開支及智能化升級(jí)等帶來的細(xì)分景氣子行業(yè)；以及基于較大的利基市場(chǎng)，以及長(zhǎng)期積累的競(jìng)爭(zhēng)力，有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高成長(zhǎng)的優(yōu)秀公司。

3、此外，我們也會(huì)儲(chǔ)備一批在做長(zhǎng)期難而正確的事情的種子公司，不著眼于其當(dāng)下的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，而是未來2-3年的潛力。

王崇：愿意做部分優(yōu)質(zhì)大盤價(jià)值、成長(zhǎng)股的中長(zhǎng)期股東

王崇今年的表現(xiàn)也同樣不及預(yù)期，管理的3只產(chǎn)品虧損幅度已經(jīng)接近10%。

在2季度王崇基本維持較高倉位，減持CRO和基礎(chǔ)化工、加倉食品飲料和家電等行業(yè)內(nèi)個(gè)股。

相較于其他基金經(jīng)理，王崇分享了一些個(gè)人感悟，他認(rèn)為投資決定是一個(gè)做比較的選擇問題，是一個(gè)勝率、賠率和效率的綜合考量，是在規(guī)模和流動(dòng)性約束下收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。

在此時(shí)間點(diǎn)，王崇更愿意做部分優(yōu)質(zhì)大盤價(jià)值、成長(zhǎng)股的中長(zhǎng)期股東。在他看來，經(jīng)過兩年半的持續(xù)調(diào)整，以消費(fèi)服務(wù)為首的很多優(yōu)質(zhì)大盤股估值已經(jīng)具備吸引力，很多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品股票處于歷史估值較低位置。雖然國內(nèi)目前的宏觀環(huán)境較難帶來短期業(yè)績(jī)超預(yù)期，但這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力能夠帶來其盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。以跨年視角來看，中期提供穩(wěn)定收益回報(bào)可以期待，盡管這些優(yōu)質(zhì)消費(fèi)服務(wù)類股票沒有目前熱門股票的快速賺錢效應(yīng)，但中期承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較小。后續(xù)將積極尋找消費(fèi)、服務(wù)以及傳統(tǒng)周期行業(yè)內(nèi)估值合理的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局。

郭斐：堅(jiān)信周期終將回歸的力量，相信估值底的硬支撐

交銀成長(zhǎng)30重倉股

郭斐目前重點(diǎn)配置了軍工元器件及芯片、高端消費(fèi)、出海品牌、建材家居、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的個(gè)股。

主要操作包括加倉中航光電、寧德時(shí)代，新進(jìn)重倉股為洋河股份、減倉巨星科技和寧波銀行。

郭斐目前也是在“等風(fēng)來”，在季報(bào)中他談到，“我們雖無法判斷這一次的復(fù)蘇如何能峰回路轉(zhuǎn)，居民和企業(yè)加杠桿的信心何時(shí)修復(fù)，但我們堅(jiān)信周期終將回歸的力量，相信估值底的硬支撐”。

郭斐在2季報(bào)中用“驚世而出”形容AI。郭斐表示，AI將是未來非常重要的投資主線，盡管市場(chǎng)短期對(duì)此的定價(jià)顯得過于急切，但從算力到應(yīng)用，預(yù)計(jì)會(huì)有不亞于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代級(jí)別的牛股長(zhǎng)跑出來，挖掘這批公司將會(huì)是我們相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的工作重心所在。未來將持續(xù)挖掘行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，力求把握合適的配置窗口，力爭(zhēng)為投資人獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。

沈楠：將聚焦擁有核心技術(shù)壁壘的高端制造業(yè)

交銀主題優(yōu)選重倉股

沈楠2季度主要配置于交通運(yùn)輸、大消費(fèi)、高端制造以及部分估值合理的TMT公司。

沈楠表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐步磨底，我們將在下半年更為關(guān)注景氣度抬升的行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域。從中期來看，擁有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及商業(yè)壁壘的企業(yè)仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的主要方向。同時(shí)，我們會(huì)關(guān)注在人工智能、機(jī)器人、新能源等新技術(shù)領(lǐng)域的革新對(duì)遠(yuǎn)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的變革機(jī)會(huì)。組合將聚焦擁有核心技術(shù)壁壘的高端制造業(yè)，受益于技術(shù)升級(jí)的電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)，以及受益于內(nèi)需恢復(fù)的食品飲料、醫(yī)藥、出行等廣義消費(fèi)品。