作者：夏日

作為A股0壓綿產(chǎn)品的龍頭，財報發(fā)布前夕，開源證券、東吳證券等紛紛對夢百合發(fā)布“買入”增持評級。

券商紛紛看好夢百合的背后則是因為伴隨著原材料價格的回落，夢百合盈利在望，交出了不錯的中報。

2022年8月31日，根據(jù)夢百合中報，2022年上半年，夢百合實現(xiàn)營收40.83億元，同比增長4.69%，實現(xiàn)歸屬于股東凈利潤8366萬元，同比增長849.3%，實現(xiàn)基本每股收益0.17元，同比增長750%。

夢百合財報解析：營業(yè)收入增長穩(wěn)健 ?經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善

2022年7月，在預(yù)測夢百合的業(yè)務(wù)發(fā)展時，東吳證券曾表示，夢百合正在加速內(nèi)銷發(fā)展，外銷訂單預(yù)計高增：

1）內(nèi)銷：以“0壓棉”為亮點，加速內(nèi)銷業(yè)績，同時為滿足消費者需求，推出100萬間“0壓房”。618活動期間，公司在全國各區(qū)域開展線下活動超1000場次，銷售額同比增長25%?，F(xiàn)線下門店數(shù)量突破千家，預(yù)計內(nèi)銷營收穩(wěn)定增長；

2）外銷：公司以外銷出口為主，基于產(chǎn)能全球化、供應(yīng)鏈、客戶資源、海外渠道等優(yōu)勢，并通過亞馬遜（北美、歐洲等站）等跨境電商，將產(chǎn)品直銷消費者。歐洲疫情形勢及歐洲工廠經(jīng)營管理同比好轉(zhuǎn)，促進(jìn)公司外銷訂單有效提升。

夢百合的中報業(yè)績充分證明了這一點：得益于夢百合的全球布局，2022年上半年，盡管夢百合的中國境內(nèi)業(yè)務(wù)在2022年第二季度受到一定沖擊，然而，從全球業(yè)務(wù)來看，夢百合依舊實現(xiàn)營收40.83億元，同比增長4.69%。

其中，境內(nèi)業(yè)務(wù)在疫情影響下依舊實現(xiàn)了韌性增長。

據(jù)夢百合財報顯示，2022上半年，夢百合境內(nèi)實現(xiàn)營收4.74億元，雖然營收相比去年有所降低，然而在原材料成本大幅回落的背景下，夢百合實現(xiàn)境內(nèi)毛利率27.11%，比去年同比提升1.21%。

值得一提的是，無論是境內(nèi)還是境外，夢百合的自主品牌銷售在2022年上半年獲得突破。

在自主品牌策略下，夢百合通過圍繞“致力于人類的深度睡眠”的企業(yè)使命以及“讓夢百合成為受人尊敬的世界品牌”的企業(yè)愿景，經(jīng)過多年布局，夢百合已經(jīng)建立了包含“MLILY”、“Mlily夢百合”、“零壓房”等在內(nèi)的自主品牌體系，同時，圍繞著在自主品牌模式下，夢百合構(gòu)建了一個完整的境內(nèi)外供應(yīng)鏈體系，并在2022年的銷售當(dāng)中取得了不錯業(yè)績。

以夢百合自主品牌在境內(nèi)銷售為例。

據(jù)其公告顯示，夢百合自主品牌在2022年上半年在境內(nèi)實現(xiàn)總營收2.9億元，其包括直營店、經(jīng)銷店、線上銷售及酒店業(yè)務(wù)、新業(yè)務(wù)在內(nèi)的營收分別為0.24億元、1.1億元、0.72億元、0.71億元及0.14億元，分別實現(xiàn)毛利率51.81%、29.51%、56.94%、26.92%和25.24%，有效提升了夢百合毛利率，大幅改善了夢百合的盈利狀況。

與此同時，從其營收渠道來看，經(jīng)銷店及線上業(yè)務(wù)正在成為夢百合營收的主力，相比2021年，夢百合在這兩個渠道的營收分別實現(xiàn)15.17%和13.85%的同比增長。這與夢百合在2022年展開線上線下一體化的消費體驗密不可分：

據(jù)夢百合中報顯示，2022年上半年，夢百合通過在天貓商城、京東商城等電商平臺開設(shè)天貓 mlily 旗艦店、天貓夢百合旗艦店等品牌直營店進(jìn)行線上銷售，全面打造國內(nèi)市場線上線下融合的消費體驗，與此同時，夢百合還積極聯(lián)合全國大型連鎖家居賣場、全國百貨體系、全國shopping mall體系，通過經(jīng)銷店開展銷售，在夢百合不斷努力下，其線上銷售及經(jīng)銷店的營收取得明顯增長。

（夢百合自主品牌境內(nèi)營收，來源：夢百合主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告）

伴隨著海外疫情逐步穩(wěn)定，包括北美洲、歐洲及其他地區(qū)在內(nèi)，夢百合的境外業(yè)務(wù)開始持續(xù)增長，據(jù)其財報顯示，在2022年上半年，夢百合的境外業(yè)務(wù)共實現(xiàn)營收34.8億元，同比增長8.01，實現(xiàn)毛利率29.86%，同比增長0.15%，尤其值得一提的是，經(jīng)過過去兩年的布局，夢百合北美業(yè)務(wù)增長強勁，在2022年上半年共實現(xiàn)25.5億營收，同比增長高達(dá)10.44%。

（夢百合境內(nèi)外業(yè)績，來源：夢百合主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告）

值得一提的是，在境外業(yè)務(wù)營收不斷增長的同時，夢百合海外基地的運營效率也正在不斷提升。

據(jù)悉，為了提升運營效率，在海外生產(chǎn)基地，夢百合通過推廣輕量化MES的方式最終提升了全球產(chǎn)能數(shù)字化運營能力，同時，該平臺還與國外電商平臺無縫鏈接，不僅方便發(fā)貨，而且還提升了倉儲庫存的作業(yè)效率。

此外，在美國的西部工廠，夢百合還通過SAP系統(tǒng)以及CRM、OMS、OA等系統(tǒng)相結(jié)合實現(xiàn)信息化管理，構(gòu)建了一個以SAP為中心的內(nèi)部業(yè)務(wù)運作平臺，這全面提升了海外生產(chǎn)基地的運作效率。

最后，如果從品類上來說的話，夢百合半年度業(yè)績顯示，夢百合的床墊主產(chǎn)品正在穩(wěn)健當(dāng)中，與此同時，夢百合的創(chuàng)新產(chǎn)品增長強勁。

具體來看：

中報業(yè)績顯示，夢百合的床墊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.4億元，同比增長9.34%；

電動床及臥具分別實現(xiàn)2.4億和3.9%億元營收，同比增長2.22%及3.65%；

其他產(chǎn)品實現(xiàn)4.4億元營收，同比增長33.75%。

（夢百合各品類營收情況，來源：夢百合主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告）

由此可見，經(jīng)過多年布局，無論從產(chǎn)品品類還是從全球銷售渠道、生產(chǎn)渠道來講，如今的夢百合正在受益于多年布局的全球供應(yīng)鏈。

值得一提的是，夢百合的全球供應(yīng)鏈布局還使其避免遭受加拿大對中國家具行業(yè)不斷升級的反傾銷影響。

各種數(shù)據(jù)顯示，自從2020年開始，加拿大對中國及越南的軟墊家居的反傾銷不斷升級，2022年2月24日，加拿大邊境服務(wù)署發(fā)布公告稱，應(yīng)加拿大企業(yè)Restwell Mattress Co.Ltd和United Steelworkers of Canada提交的申請，對原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國的床墊啟動反傾銷和反補貼立案調(diào)查。

與此同時，2022年5月5日，加拿大還突然宣布，對進(jìn)口自中國和越南的軟墊家具征收反傾銷、反補貼稅。其中，對中國的28家企業(yè)征收最低20.65%，最高206.36%的反傾銷稅，這些企業(yè)包括了恒林家居、中源家居、顧家股份、敏華控股旗下德蘭仕家具、HTL華達(dá)利、Natuzzi(中國)等企業(yè)在內(nèi)。此外，對于其他所有來自中國的出口商，則統(tǒng)一征收高達(dá)295.90%的反傾銷稅。

在可以預(yù)見的不斷升級的第三輪反傾銷面前，由此可見，夢百合全球產(chǎn)能布局的價值不僅帶給了其廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展機會，而且還使其避免了不斷升級的反傾銷影響，其全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢正在不斷凸顯。

盈利在望 夢百合投資價值凸顯

財報顯示，除了營收凈利潤不斷增長之外，伴隨著現(xiàn)金流的增多及負(fù)債率的不斷降低，夢百合的財報更加健康。

據(jù)夢百合財報顯示，在2022年第二季度，夢百合實現(xiàn)單季度歸母凈利潤5284.1萬元，同比上升213.75%；單季度扣非凈利潤3101.72萬元，同比上升154.48%；負(fù)債率66.64%，投資收益5327.49萬元，毛利率達(dá)29.0%。

與此同時，在2022年上半年，夢百合經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流還在不斷增加，截止2022年6月底，夢百合現(xiàn)金流量凈額為2018萬元，而在去年同期這一數(shù)字為-1.8億元，同比增長110.91%，歸屬于股東的扣非凈利潤為5882萬元，而去年同期為3815萬元，同比增長254%。

除了財報更加健康之外，夢百合財報還顯示，在原材料成本不斷降低的情況下，之前受困于原材料成本及海運物流成本導(dǎo)致夢百合虧損的局面正在改變，夢百合的全球化供應(yīng)鏈有望實現(xiàn)盈利。

這與其原材料價格及海運價格回落密切相關(guān)。

據(jù)夢百合財報顯示，夢百合產(chǎn)品的原材料主要包括化工原料（聚醚、TDI、MDI 等）、面料、包裝材料等，而其原材料供應(yīng)采用全球統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的方式開展，采用集中采購和屬地采購相結(jié)合的方式，實現(xiàn)成本效率最優(yōu)的全球化供應(yīng)布局。

目前，資料顯示，化工原料價格正在大幅回落——據(jù)凱茵化工國產(chǎn)原材料網(wǎng)不完全統(tǒng)計，近期80多種石油產(chǎn)業(yè)鏈及衍生產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品受此影響價格下跌明顯，不僅跌幅驚人，且較年初價格基本吐出所有漲幅，甚至比開年時的價格還要低?！?/p>

關(guān)于海運價格，資料顯示，近半年以來，全球海運價格自高位持續(xù)回落，雖然仍是疫情前的數(shù)倍之多，但距前期高點已經(jīng)下跌近半。

成本價格不斷降低，然而夢百合的運營效率還在不斷提升。

夢百合據(jù)業(yè)務(wù)部訂單情況制定計劃訂單和生產(chǎn)訂單，SAP 系統(tǒng)根據(jù) MRP 結(jié)果生成物料需求計劃，采購部根據(jù)物料需求計劃制定采購策略并實施采購，品管部對進(jìn)料 品質(zhì)狀況進(jìn)行檢查，倉儲物流部負(fù)責(zé)出入庫和庫存管理。

在運營效率不斷提升之后，伴隨著夢百合營收的不斷增加，夢百合此前大規(guī)模投入的全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢不斷凸顯，在這些因素帶動下，夢百合還將實現(xiàn)持續(xù)增長及規(guī)?；?。

基于此，在內(nèi)在改變之后，夢百合管理層及一些投資機構(gòu)開始不斷增持夢百合。

2022年8月23日，夢百合發(fā)布：“關(guān)于公司高級管理人員增持公司股份的進(jìn)展公告”顯示，在2022年2月24日起至2023年2月23日內(nèi)，夢百合副總裁崔慧明先生累計增持金額不低于人民幣100萬元，不超過人民幣200萬元，累計增持3.12萬股。

與此同時，在最近一個月，夢百合累計獲得5家券商關(guān)注，其中，買入3家，增持2家，平均目標(biāo)價格為13.15元，目標(biāo)均價漲幅為10.78%。

讓我們期待夢百合的后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)。