永續(xù)合約已經(jīng)成為加密貨幣交易量最大的交易方式，但永續(xù)合約是一個幣圈獨創(chuàng)的產(chǎn)品，與我們平時接觸的其他交易產(chǎn)品完全不同，所以理解永續(xù)合約是有點困難的。甚至很多人雖然經(jīng)常用永續(xù)合約，但卻依然不知道各種指標是什么意思，是怎么算的。在看了很多交易所的幫助中心文檔、并結合我自己的交易經(jīng)驗之后，我嘗試用最簡單的公式和數(shù)學，解釋永續(xù)合約的產(chǎn)品原理，以及保證金、倉位盈虧和爆倉價的計算。其他永續(xù)合約的機制和教程，可以參考我另一篇文章《永續(xù)合約新手教程：如何從股票市場無縫切換到加密貨幣合約》

永續(xù)合約的全稱，應該叫做“期貨永續(xù)合約”，三個關鍵詞分別是“期貨”、“永續(xù)”、“合約”。首先我們需要了解什么是期貨交易。期貨交易是相較于現(xiàn)貨交易而言的，在現(xiàn)貨交易中，雙方直接一手交錢一手交貨。

而期貨交易中，雙方約定了在將來某個時間以某個價格交易某商品。舉個例子：小明和小紅約定，在兩個月后，小明以200元/斤的價格，賣100斤大米給小紅，雙方簽訂了合約，則小明是這個合約的賣方，小紅是這份合約的買方。

所以期貨合約，就是指以期貨這種交易形式的合約。但如果在這個過程中，小紅突然不想要按原有約定買大米了，那她也可以將這份合約再賣給其他人，此時她從合約的買方轉成了賣方。我們剛剛提到的這種合約，都是有到期期限的，是一定要到最后進行交割的，即也就是到了交割日，買賣雙方會強制按照當初的約定進行交割，所以這種合約也叫做期貨交割合約。

為了讓合約購買的雙方，在合約到期日都能遵循約定進行交割，雙方都需要繳納一定的資金，而這就是保證金。

回到數(shù)字貨幣的例子，假設當前BTC價格為2w美金，而小明覺得，到了下個星期，BTC能漲到兩萬五美金，則小明繳納一定的保證金，買入BTC看漲合約，小明的看漲合約代表著：下個星期，小明有權利以2W美金的價格買入BTC。而小明的這張合約，是需要一個交易對手方的，對手方我們假設還是小紅，小紅覺得下個星期BTC會跌，所以她想在下個星期以2W美金的價格賣出BTC。

到了下個星期，如果BTC價格跌到了1.8W美金，則小明虧損，小紅盈利。

以上講的期貨合約，最后都是要交割，而還有另一種沒有交割時間的合約，這種合約也就是我們今天主要講的期貨永續(xù)合約。永續(xù)合約分為兩種，分別為正向合約和反向合約：

• 正向合約很好理解，也就是跟我們前面舉的例子都很類似，跟蹤的交易標的是BTC，以USDT計價，保證金也是USDT。

• 而反向合約雖然跟蹤標的和計價方式都和正向合約一樣，卻是以BTC為保證金。

從交易體驗來說，正向合約使用USDT一種幣種作為保證金，就可以開多種幣種的合約，確實是更靈活，更適合新手使用。合約的單位是“張”，但一張正向合約和一張反向合約所代表的面值分別都是多少呢？一張BTC合約的面值通常都是需要提前約定，不一樣的地方在于，正向合約一張合約面值按BTC數(shù)量（價值多少個BTC），而反向合約是按USDT數(shù)量（價值多少USDT），比方說，我們可以這樣假設：?

需要注意的是，每一家交易所的合約面值不一定都是一樣的，雖然通常都是我抄你，你抄我，但具體的還是得看每個交易所的公告。

保證金是開倉時所需要繳納的資金，是兩種合約保證金計算分別如下：

正向合約的倉位價值=合約面值*合約張數(shù)*標記價格

正向合約的倉位價值=杠桿倍數(shù)*保證金數(shù)量

所以正向合約中：合約面值*合約張數(shù)*標記價格=杠桿倍數(shù)*保證金數(shù)量

從這個公式就可以推算出保證金的數(shù)量。我們舉一個例子，在BTC價格2W美金的時候，買5張BTC正向合約，以2倍杠桿買入，則：保證金=0.1*20000*5/2=5000 USDT。（假設0.1 BTC 為一張合約面值，20000為標記價格，5為合約張數(shù)，2為杠桿倍數(shù)）

反向合約的情況則是：

反向合約的倉位價值=合約面值*合約張數(shù)

反向合約的倉位價值=杠桿倍數(shù)*保證金數(shù)量*標記價格

所以反向合約中：合約面值*合約張數(shù)=杠桿倍數(shù)*保證金數(shù)量*標記價格

同樣的情況，上面例子正向合約的倉位價值是1W美金，所以在反向合約中我們也買入同樣倉位價值的合約，需要買入100張合約（假設一張BTC反向合約100USDT，買100張就是1W美金），則：保證金=100*100/（2*20000）=0.4 BTC 0.4BTC剛好就價值5000USDT，跟我們上面所計算的正向合約保證金數(shù)量是一致的。

接下來我們看看兩種合約的盈虧是如何計算的：

在正向合約中，

做多時：正向合約的盈虧=（平倉價-開倉價）*合約面值*合約張數(shù)

做空時：正向合約的盈虧=（開倉價-平倉價）*合約面值*合約張數(shù)

還是上面的例子，假設我們在幣價2w美金的時候買入5張BTC合約，并在幣價2.5W美金時賣出，則這個操作的盈虧是：

盈虧=（2.5W-2W）*0.1*5=2500 USDT

而在反向合約里，

做多時：反向合約的盈虧 = (1/開倉價 - 1/平倉價) x 合約面值 x 合約張數(shù)

做空時：反向合約的盈虧 = ( 1/平倉價-1/開倉價) x 合約面值 x 合約張數(shù)

假設我們在幣價2w美金的時候買入100張BTC合約，則開倉時倉位價值=100*100=1W美金，并在幣價2.5W美金時賣出，則這個操作的盈虧是：=（1/20000-1/25000）*100*100=0.1 BTC，盈虧為2500USDT

也就是說反向合約中掙到的BTC，如果以平倉時價格再賣出，則與正向合約掙到的USDT相等。

從這兩個公式中，我們看出正向合約與開倉平倉價差的關系是線性的，但反向合約卻不是，他們會呈現(xiàn)凸函數(shù)的關系。

因此，反向合約的特點是，當價格上漲時，賺的BTC不是線性增長，而是越來越少。反過來，當價格下跌時，虧的BTC也不是線性減少，而是越來越多。

最后我們再來講講爆倉價的計算，不想看計算也可以直接看這個表的結論：

強平的基本原理是，當虧損=保證金，也就會觸發(fā)爆倉。

我們假設開倉價格為O（open），強平價為L（liquidation），保證金為M（margin），杠桿倍數(shù)為N。

在正向合約做多的場景中，開倉時倉位價值=合約面值*張數(shù)*開倉價，強平時倉位價值=合約面值*張數(shù)*強平價，當倉位損失=（開倉價-強平價）*合約面值*張數(shù)=保證金，倉位被強平。

已知：合約面值*合約張數(shù)*標記價格=杠桿倍數(shù)*保證金數(shù)量

代入上述公式推導出：（開倉價-強平價）*杠桿倍數(shù)=強平價計算得出O=L（1+1/N），也就是說開倉價格跌了1/N，觸發(fā)爆倉。

回到我們那個例子，開倉價為2W美金，2倍杠桿的情況下，則價格跌到1W美金就爆倉，如果是50倍杠桿，則價格跌到19600就爆倉。

做空的情況也一樣，同樣是價格漲了1/N就爆倉，就不再贅述了。

正向合約的情況比較簡單，我們主要來看看反向合約。

在做多場景中，開倉時倉位價值為O*N*M，平倉時倉位價值為L*N*M，則虧損=(O-L)*N*M，保證金價值=L*M，所以當 (O-L)*N*M=L*M，就觸發(fā)強平。

把上面兩個公式結合，可以得出結論：L=O（1-1/N+1），也就是說做多時開倉價跌1/N+1就爆倉。

上面的例子套一下，2倍杠桿的情況下，價格跌到13333就觸發(fā)強平。

在做空場景中，開倉時倉位價值為O*N*M，平倉時倉位價值為L*N*M，虧損=(L-O)*N*M，保證金價值=L*M，所以當(L-O)*N*M=L*M，就觸發(fā)強平。

L=O(1+1/N-1)，也就是說做空時開倉漲1/N-1就爆倉，再看看例子，2倍杠桿，價格漲50%就爆倉，但如果是1倍杠桿，則永不爆倉。這就是說：反向合約，一倍做空，你是永遠不會爆倉的?。∵@就是為什么很多空軍喜歡用反向合約的原因。

以上我提到的公式和案例，如果你要深刻理解，最好還是要自己演算一遍