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今年上半年，市場陷入寬幅震蕩格局。大盤風(fēng)格先起再落，最終收于平淡，而小盤風(fēng)格卻悶聲發(fā)大財(cái)，有著不錯的表現(xiàn)。

橫向看各類寬基指數(shù)，代表大盤的滬深300指數(shù)上半年漲幅，代表中盤的中證500指數(shù)上半年，而小盤股的代表性指數(shù)中證1000指數(shù)上半年漲幅超過5%。

今年上半年寬基指數(shù)漲跌幅一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間2023/01/01-2023/06/30

如上圖所示，中證1000指數(shù)在今年上半年的漲幅為5.10%，同期中證500指數(shù)的漲幅為2.29%，而滬深300指數(shù)在此期間甚至下跌了0.75%。

01? 小盤股投資：輕舟已過萬重山

某種程度上，小盤股的成長史，是A股市場發(fā)展史的縮影。

A股市場賦予小盤股高度的活躍性。A股市場散戶占比較高的特性，促成了小盤股的特有生態(tài)圈。散戶資金量小、操作靈活且相對于機(jī)構(gòu)有信息劣勢，與小盤股具有適配性。而散戶對小盤股的選擇，也為小盤股提供了寶貴的流動性。

小盤股的現(xiàn)狀可說是“輕舟已過萬重山”。

近些年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級趨勢和鼓勵創(chuàng)新的政策導(dǎo)向下，許多中小市值公司成長飛速，比如大多數(shù)“專精特新”題材的上市公司正處于其列。而小盤股投資，也憑借優(yōu)質(zhì)小盤股的高彈性和大空間而重新在市場占據(jù)一席之地。

02? 中證1000指數(shù)：彈性選手，小道的光

實(shí)際上，年初以來機(jī)構(gòu)已經(jīng)率先感應(yīng)到了小盤股的積極變化，陸續(xù)開展對小盤風(fēng)格產(chǎn)品的布局。

市場對小盤股還有信息不充分和流動性不佳兩方面的擔(dān)憂。對于投資者而言，小盤股的這些不足使其選股難度較高，投資小盤指數(shù)則是一種更省心的方式。

中證1000指數(shù)是小盤股的代表性指數(shù)，市值中位數(shù)約為100億元，選取全部A股剔除中證800成分股以外流動性較好的1000只個股編制而成。指數(shù)前五大權(quán)重行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工，成分股涉及新興產(chǎn)業(yè)中眾多。

其中不乏有一些中小市值公司后期成長為千億市值龍頭，許多“專精特新”題材的上市公司也在內(nèi)。

中證1000指數(shù)成份股中市值超千億公司

資料來源：Wind、方正證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/06/30，個股展示不作為推薦。

中證1000指數(shù)的創(chuàng)新成長屬性使其表現(xiàn)出階段性沖力和長期耐力，自基日（2004年12月31日）以來指數(shù)累計(jì)漲幅560.20%。在多輪普漲行情中，中證1000指數(shù)顯著跑贏大中盤寬基指數(shù)；而在高低切換的行情中，指數(shù)的抗震抗跌能力更優(yōu)。

數(shù)據(jù)來源：Wind、平安證券研究所，截至2022/12/31。

上圖展示了從2013年到2023年這十年間，在不同市場風(fēng)格和行情下，中證1000指數(shù)相對滬深300指數(shù)的業(yè)績走勢。

03? 量化增強(qiáng)：在中證1000的貝塔上做出阿爾法

從指數(shù)自身屬性、目前市場的寬幅震蕩格局和指數(shù)長期表現(xiàn)等多維視角評估，中證1000指數(shù)都算是一個比較好的貝塔。

目前，中證1000指數(shù)的市盈率TTM為36.08，在前30%分位左右，屬于彈性空間比較大的歷史估值低位區(qū)間。

指數(shù)是好貝塔的基礎(chǔ)上，成功的量化策略往往能有所增益，這一點(diǎn)也被中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)驗(yàn)證。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年以來小盤風(fēng)格未被壓制的環(huán)境中，（2023年之前成立的）中證1000指增產(chǎn)品均有相對于中證1000指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)的超額收益。

2017年到2020年，在偏大盤的市場風(fēng)格中，中證1000指增產(chǎn)品每年仍穩(wěn)定跑贏中證1000指數(shù)超10%。

中證1000指增產(chǎn)品超額收益表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023/06/30。

2023年以前成立的中證1000指增產(chǎn)品，市場上共有32只。其中ETF有5只，場外基金有27只。場外基金中，2016年成立1只，2017年成立1只，2018年成立3只，2021年成立1只，2022年成立9只，2023年成立12只。

04? 蘇秉毅：非典型量化名將的反轉(zhuǎn)取勝

公開資料顯示，大成基金蘇秉毅，是一位長期深耕小盤股的非典型量化基金經(jīng)理。

蘇秉毅從事公募基金管理超過11年，親歷多輪風(fēng)格切換，也見證了許多“圣杯坍塌”的過程，從而沉淀出對市場的認(rèn)知：即A股市場不存在永恒，低位才是長期獲得收益的表現(xiàn)。由此，蘇秉毅形成了均值回歸的投資理念，關(guān)注低位反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會。

均值回歸思路與他所擅長的小盤風(fēng)格具有高度適配性。均值回歸的基礎(chǔ)是假定市場是錯的，要去把握市場定價錯誤的機(jī)會。

而小盤股往往博弈相對不充分，更可能存在被市場錯誤定價的機(jī)會。可以說，“小盤”和“反轉(zhuǎn)”兩部分，在策略中起到了交互增強(qiáng)的作用。

從履歷來看，蘇秉毅是一位“非典型”量化基金經(jīng)理，采用的是基本面研究和量化策略相結(jié)合的投資框架。

在量化部門工作超過10年，蘇秉毅對于多種量化工具都非常熟悉。他曾對外表示，量化工具為小盤股投資提供了有力的幫助。小盤股投資對于標(biāo)的研究的廣度有更高的要求，隨著標(biāo)的池的拓展，人工研究會受到很大的精力和效率限制；而對于計(jì)算機(jī)來說，運(yùn)用量化策略處理五千或一萬只股票并不會有明顯的區(qū)別。

7月17日，蘇秉毅的新基金大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)正式發(fā)售。中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金在追蹤中證1000指數(shù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用量化工具進(jìn)行策略增強(qiáng)。

蘇秉毅在近期路演中表示，2023年下半年，流動性寬松、預(yù)期改善、監(jiān)管到位等各方面因素共振的情況下，市場整體走向積極，大部分板塊將受益于此，其中小盤股有望展現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性。中證1000作為典型的小盤指數(shù)，成長動力充足，反彈勢能良好。與此同時，他自己也會運(yùn)用多因子模型等方式構(gòu)建量化策略，以期進(jìn)一步放大小盤股的彈性優(yōu)勢。

（全文完）

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