作者 / 羅京

編輯 / 封成

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“寧德時代，yyds！”，不少財友驚嘆道。

5月31日，全球第一大動力電池制造商寧德時代沖破萬億市值大關(guān)，成為創(chuàng)業(yè)板首支萬億股票。

可就在同一天，大洋彼岸的投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）卻給“熱氣騰騰”的股價潑了一盆冷水。大摩認為，寧德時代合理估值僅為251元/股，與當日收盤434.1元/股，相差42%，近乎腰斬。

這不是大摩第一次給寧德時代評級，在去年11月13日，大摩就將寧德時代評級的下調(diào)至“平配”，并認為股價已達到目標價251元/股，反映了新能源行業(yè)中期前景。

摩根士丹利分析師Jack Lu等在當時的報告中稱，“因新能源電池的中期前景已基本反應在股價中，而且全球的汽車廠能否推出受市場歡迎的新車型情況可能要到2021年才能被驗證”。此外，“寧德時代的技術(shù)服務收入的利潤率也高于電池行業(yè)?？紤]后續(xù)公司合資基地產(chǎn)能建設(shè)放緩，這部分收入可能在2021年就會見頂”。

到底寧德時代現(xiàn)在股價里多少是泡沫，誰也說不清。

然而眼下，一個更為棘手的問題已擺在寧德時代面前。

就在上個月底，美國參議院通過《美國清潔能源法案》提案，提案對新能源刺激力度超出市場預期。

不少券商預測，此次美國補貼政策會如去年歐洲新能源車補貼政策一樣，大力提振市場需求，繼中國、歐洲之后，美國成為又一大電動車企業(yè)的兵家必爭之地。

政策利好將加速包括上游鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的整個新能源車行業(yè)的發(fā)展。美國三大汽車公司福特、通用、克萊斯勒，外加特斯拉都是直接受益者，與之合作的動力電池廠商也將在全球競爭格局中進一步鞏固，甚至拿下更多市場份額。

據(jù)悉，韓企LG化學與通用汽車攜手，日企松下與特斯拉并進，而在全球產(chǎn)能規(guī)劃遙遙領(lǐng)先的寧德時代在美產(chǎn)能暫時為零，如此一來，寧德時代全球動力電池裝機量第一王座會被動搖嗎？寧德時代有何應對舉措？

寧德時代離不開中國

發(fā)展新能源車不是可選項，而是必選項。

在2020世界新能源汽車大會上，工業(yè)和信息化部副部長辛國斌在接受采訪時表示，發(fā)展新能源汽車是全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級綠色發(fā)展的必由之路，也是新時代中國汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

早在2010年汽車制造就成為我國國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)悉，2010年汽車制造為國家貢獻了13%的稅收和6.13%GDP，相關(guān)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員超過4000萬人，占全國城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)的12%以上。

但在燃油時代，如此重要的行業(yè)命脈并不完全掌控在我國手中，因為汽車需要石油。

我國是石油消費大國，石油進口量從2010年的2.35億噸增長到2.19年的5.07億噸，對外依存度從54%逐年增長到73%，而中國道路交通石油消費占比達到58%，因此要降低對石油的依賴，道路交通領(lǐng)域?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵。

因此在2009年， 國家就開始陸續(xù)出臺扶持新能源產(chǎn)業(yè)政策，包括2009年千人千輛、2014年新能源車牌照優(yōu)惠、消費者購車大額補貼等，還有對有關(guān)企業(yè)減稅免稅，助推整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

在政策的有序引導下，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，完成從無到有，成為全世界最具競爭力的行業(yè)。

2013-2020年間，我國新能源汽車銷量從1.48萬輛增加至 136.6 萬輛，完成一百倍增長，成為世界上最大、增長最快的電動車市場，將美國甩在身后。

這一過程中，中國動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上涌現(xiàn)一批全球第一的企業(yè)，如動力電池廠商寧德時代、濕法隔膜第一恩捷、石墨負極第一貝特瑞和江西紫宸等等；在下游整車商中，比亞迪也成為全球第三大EV車銷量破百萬的品牌。

不過這些企業(yè)當中，當屬站上萬億市值的寧德時代最為耀眼。短短數(shù)年，寧德時代從一家不知名的電池代工廠崛起成為全球第一，其背后正是中國動力電池快速發(fā)展的縮影。

根據(jù)SNE Research 數(shù)據(jù)，寧德時代已經(jīng)連續(xù)四年奪得全球動力電池裝機量第一的桂冠，全球裝機量從2017年的12.1GWh上升至2020年34GWh，市占率也從17%增加到24%。

藏在增長數(shù)據(jù)背后的是，中國動力電池裝機量節(jié)節(jié)攀升。在2016-2020年里，國內(nèi)動力電池裝機量由29.8GWh增長至64GWh，CAGR達21%，其中寧德時代的市占率一直在50%以上。

然而寧德時代的第一卻很難打上“國際化”標簽。2018-2020年，來自中國市場的裝機量占寧德時代總裝機量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少。

反觀寧德時代的對手們，則展現(xiàn)出相反的境況。2020年LG化學和松下的全球裝機量分別達到30.8GWh和27.5GWh，分別位列世界第二和第三，來自中國市場需求的裝機量占兩者總量的比重只有21.77%和33.78%，換言之他們的重心在海外。

如果中國動力電池市場增長放緩或下降，進而會影響到寧德時代的增速。

當2017年我國新能源補貼政策力度減小，2018年全面退坡以及推出“雙積分政策”，我國動力電池高速增長也暫告一段落。2018-2020年我國動力電池裝機量分別是56.9GWh、61.2GWh、62.85GWh，同比增速從57%斷崖下跌至7.5%，2020年再受疫情影響，進一步放緩至2.7%。

同一時間，寧德時代的增速也從90%的高位，一下降2019年38.8%，再到2020年的9.22%。

中國市場對寧德時代的重要性不言而喻，但現(xiàn)在中國補貼政策已經(jīng)從最激進的階段換擋至較為溫和、逐步交由市場主導的階段，未來私人消費需求將接棒政策刺激成為新能源車放量的主要因素。

而此時，西半球的新能源車補貼政策之風吹得正旺。

頗有實力的挑戰(zhàn)者

2020年，全球動力電池同比增長20%，增量主要來自歐洲。

由于歐洲各國政府普遍加強碳排放約束，通過補貼和減稅來刺激新能源車消費，2020年歐洲新能源車銷量大增，就連曾毓群都在去年8月的汽車藍皮書論壇上表示：“今年中國電動車銷量將被歐洲超過?！?/p>

歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、 英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。

根據(jù)EV Sales統(tǒng)計，2020年歐洲新能源車銷量達136.71萬輛，同比大增143%，新能源車市場滲透率為14.9%，已超過中國市場。

碳排放政策的倒逼是歐洲新能源車強勢增長的根本原因。

相較于美、中、日，歐盟對汽車減排要求最嚴格的，2020年境內(nèi)95%新車的平均碳排放被限制為 95g/km；2021 年 100%新車的平均碳排放量均需滿足該限額，超出標準的車輛將受到 95 歐元/g 的罰款。

為了避免罰款，歐盟境內(nèi)的整車廠將會嚴格依據(jù)碳排放目標來進行生產(chǎn)和銷售，許多不同品牌、不同款型的電動車將被陸續(xù)推向市場。

但可惜的是，2020年寧德時代在歐洲的電池工廠還沒建好，只有一家德國工廠預計在2021年底投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)劃為100GWh，那么這部分增量被誰拿走了？

非常明顯，從不起眼的老三一下躍居至可以與寧德時代相抗衡的LG化學，拿下歐洲大部分的市場。

LG化學依靠歐洲新能源車市場異軍突起，一度反超寧德時代，成為2020上半年全球動力電池裝機量第一。

好在2020下半年，寧德時代依靠特斯拉MODEL3磷酸鐵鋰版等一眾爆款車型放量，扳回一城，重新奪回全球動力電池裝機量第一的名次。

寧德時代和LG化學裝機量其實差距并不大。據(jù)SNE Research，2020年全球動力電池企業(yè)第二的LG化學，裝機量達到30.8GWh，與第一寧德時代只有4.8GWh的差距，單看市場份額的話，寧德時代擁有25%，LG化學22.6%，差距只有2.4%。

動力電池黑馬LG化學能超越松下、比肩寧德時代，其背后是很早就在歐洲布局電池產(chǎn)能，并在適當時機，借歐洲新能源之風扶搖而上。

早在2015年，LG化學就宣布在波蘭弗羅茨瓦夫建造電池工廠，并于2017年投產(chǎn)，產(chǎn)能為35GWh。

而歐洲也成為LG化學近年來營收增長迅猛的地區(qū)，與其他地區(qū)的緩慢增長甚至略有萎縮形成鮮明對比，2018年公司在歐洲的營業(yè)收入為271.78億元，同比增長42.73%。

優(yōu)異的表現(xiàn)讓LG化學堅定在歐擴產(chǎn)的決心，于2018年底追加了5億歐元資金，并向歐洲復興開發(fā)銀行貸款2.5億歐元，用于提升該工廠的電池年產(chǎn)量。

隨后，LG化學又向從歐洲投資銀行貸款4.8億歐元（約人民幣37.5億元），向韓國發(fā)展銀行、韓國進出口銀行和農(nóng)協(xié)銀行貸款42億元，用于擴大波蘭工廠產(chǎn)能，計劃于2021年釋放65GWh產(chǎn)能，于2025年實現(xiàn)100GWh。

如此激進的擴產(chǎn)計劃就是為了能在如火如荼的歐洲新能源車市場中盡早搶占先機，分一杯大羹。

受益于歐洲市場大幅增長，2020年7月，LG化學以26.8%的市場份額第一，領(lǐng)先于寧德時代（25.4%），并拉開與松下（13%）的差距。

LG化學電池主要配套車型為大眾雷諾Zoe、戴姆勒、吉利（沃爾沃XV系列）。據(jù) EV Sales 統(tǒng)計，歐洲 2020 年新能源車全年銷量前三分別為雷諾 Zoe，特斯拉 Model 3 和大眾 ID.3，且滲透率分別為 7.3%/6.4%/4.2%。借助爆款車型放量，LG化學電池裝機量也就水漲船高。

可就當歐洲的新能源補貼之風還沒平息，大洋彼岸的美國就已經(jīng)坐不住了。

美國新能源風起

拜登上臺沒多久，就宣布，美國也加入新能源車補貼隊列之中。

據(jù)路透社報道，美國參議院財政委員會于2021年5月26日通過了《美國清潔能源法案》提案，對新能源補貼力度空前。

這不是美國第一次對新能源汽車進行補貼，早在2010年，美國就開始對符合要求的新能源車進行稅收抵免，但彼時的政策要求嚴格，補貼門檻高。

消費者能獲得的最高補貼金額只有7500美元；對車企而言，新能源車銷量超過20萬輛將觸發(fā)補貼退坡。特斯拉和通用汽車在舊標準下，都已經(jīng)不能再獲得補貼。

就在前段時間，拜登參觀福特汽車工廠后發(fā)表演講稱，美國在電動車領(lǐng)域的發(fā)展已經(jīng)從第一落到第八，現(xiàn)在中國排名第一。

拜登稱：“中國擁有世界上最大、增長最快的電動汽車市場，供應全球80%的電動車電池，能夠壟斷電池的供應和原材料市場，他們以為他們會贏得這場比賽，我們要快點行動，不能讓他們贏。”

繼中、歐之后，拜登政府也打算用大額補貼政策來刺激電動車市場。3月，拜登政府的2萬億美元新基建計劃里，將有1740億美元投入電動車領(lǐng)域，其中包括：

1000億美元用于補貼消費者購車；150億美元新建50萬個電動汽車充電站 200億美元用于發(fā)展電動校車；250億美元用于發(fā)展零排放的公共交通，140億美元用于其他稅收激勵措施。

新的提案進一步提高補貼的金額，對滿足條件的單車補貼最高金額上修至1.25萬美元；直到電動車滲透率達50%后，補貼政策才會退出；同時對制造商提供30%稅收抵免。

在2021年1-4月里，美國電動車滲透率僅為3.1%，顯著低于歐洲14.9%、中國9.8%。換言之，在巨大的新能源車利好刺激下，美國電動車的滲透率有望迅速攀升至和歐、中相近水平。

與此同時，美國新能源車型周期也在2021-2022年啟動，大量新車型預計在今年底和明年初上市，優(yōu)質(zhì)車型將成為供給刺激需求。興業(yè)證券預計，若政策能年內(nèi)落地，那么2022年美國新能源汽車銷量達140-160萬輛，同比超翻倍增長，復刻2020年歐洲銷量增速。

但跟歐洲市場不同的是，在美國，SUV和皮卡等中大型汽車更受歡迎，兩者市占率達到70%，而中歐汽車市場更偏好兩廂/三廂的轎車。電動SUV和皮卡則需要更高的帶電量來維持同等水平的續(xù)航里程，因此未來美國新能源車的帶電量水平（GWh）會得到顯著提升。

從目前美國動力電池裝機量市場格局看，松下以77.5%的份額遙遙領(lǐng)先，第二名是LG化學，市占率達11.4%。全球第一大動力電池生產(chǎn)商，寧德時代在美缺席，目前也暫無產(chǎn)能規(guī)劃。

與下游車企深度綁定，成為松下和LG化學鞏固市場份額的關(guān)鍵。2014年7月，松下就與特斯拉在加州合建動力電池工廠Gigafactory，產(chǎn)能為35GWh松下負責生產(chǎn)制造，特斯拉負責電池組裝和進一步加工。

而全球老二LG化學選擇與通用汽車攜手，在俄亥俄州Lordstown建立電池工廠，產(chǎn)能為30GWh。據(jù)悉，工廠已于6月初完工，預計在明年便可投產(chǎn)。今年4月，LG化學宣布與通用合建第二家電池工廠，新廠坐落于田納西州Spring Hills，產(chǎn)能規(guī)模類似于俄亥俄州Lordstown 的合資企業(yè)電池廠。

目前該廠正在建設(shè)中，未來將是世界上最大的電池廠之一，預計將加速通用到2025年全球推出30款新電動車的計劃。

此外，還有一家韓國動力電池廠商SK INNOVATION將在美國與福特汽車合資建廠。

作為美國三大汽車企業(yè)之一，福特F-150系列皮卡是美國最暢銷的皮卡型號，2018-2020年，該系列在皮卡車型榜單上排名第一，分別達到90.9萬、89.7萬、78.7萬輛，在美國皮卡市場份額接近25%。近日，福特發(fā)布旗下首款電動皮卡F-150 Lightning，并得到總統(tǒng)拜登的試駕。

目前，SK在美產(chǎn)能約為21.5GWh，主要供應大眾和福特，預計在2025年，SK與福特合作的電池廠BlueOvalSK投產(chǎn)，產(chǎn)能為60GWh。

據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，SK在2020全球動力電池裝機量企業(yè)中排名第6，僅落后三星SDI0.3GWh和比亞迪2.2GWh。

而未來隨著美國新能源車滲透率攀升，全球電池裝機量競爭格局可能再生變數(shù)，松下、LG化學、SK等動力電池企業(yè)，伴隨下游車企需求增長，自然也水漲船高，在全球市場份額中的地位得以鞏固。

后記

在碳減排、碳中和的壓力之下，電動車替代燃油車趨勢不可逆。

2019年，全球碳排放量達330億噸，其中道路交通碳排放了全球總量的17%，且在過去20年內(nèi)，該領(lǐng)域的碳排放增長了45%。為此，各國政府出臺相應的解決方案，其中電動車是減碳減排的重要手段，包括歐盟的“歐洲綠色協(xié)議”和三大氣候行動倡議、拜登重回巴黎協(xié)定以及提出《清潔能源革命和環(huán)境計劃》；我國也提出2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標。

如此背景下，各國車企都大干快上，投入電動車的浪潮中，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，其中又因動力電池是電動車的心臟，變得尤為關(guān)鍵。

在中國動力電池市場里，寧德時代一家獨大，占據(jù)半壁江山。我國是新能源車消費第一大國，寧德時代的裝機量也節(jié)節(jié)攀升，順勢拿下全球第一的位置。

但細看寧德市場份額，不難發(fā)現(xiàn)有8~9成的份額來自中國裝機量，海外裝機量占比低。去年，在歐洲新能源車大放異彩的時候，寧德時代在歐唯一的電池工廠卻還未建成，而未來美國又將成為新能源車另一大市場，寧德時代會接著錯失美國市場的紅利嗎？

不過，寧德時代并不被動。在2020年股東大會上，曾毓群表示德國的工廠于今年底完工投產(chǎn)，屆時釋放100GWh產(chǎn)能。

產(chǎn)能的雖遲但到還不夠，寧德時代還通過磷酸鐵鋰CTP等技術(shù)硬實力得到海外車企的青睞。

5月20日，寧德時代宣布與德國戴勒姆集團（奔馳母公司）深化合作，為計劃于 2024 年量產(chǎn)的梅賽德斯-奔馳 eActros LongHaul 電動卡車供應鋰離子電池包，供應期將超過 2030 年，雙方將對下一代電芯和電池包進行共同設(shè)計與開發(fā)；6月1日，寧德時代又成為大眾汽車集團全球首家電芯測試實驗室資質(zhì)認證的動力電池制造商。

目前，寧德時代海外朋友圈中已出現(xiàn)寶馬、路虎、捷豹、本田、現(xiàn)代等企業(yè)。不難看出，寧德時代進軍海外市場，極具后來居上的潛力，而歐洲將也成為寧德時代下一個發(fā)力的重點。

2021年是寧德時代在海外擴張的關(guān)鍵年份，憑借著強大的技術(shù)優(yōu)勢和成本護城河，寧德時代能否保住全球動力電池老大之位，還需且行且看。

參考文獻：

1. NE時代：加碼新能源汽車 特朗普失去的8年拜登計劃用錢追回

2. 興業(yè)證券《 政策+產(chǎn)品雙周期啟動，電動車2022看美國 》

3. LG化學上半年在全球電動汽車電池市場份額位居第一 - 蘿卜投研 (datayes.com)

4. 中金新能源車產(chǎn)業(yè)鏈2021年展望：電能驅(qū)動，零碳未來

5. 拜登參觀福特工廠發(fā)言：現(xiàn)在美國排第八，中國排第一，不能讓這種情況持續(xù)下去 _手機網(wǎng)易網(wǎng) (163.com)