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《基金研》 霞路/作者

Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月31日，年內(nèi)已經(jīng)有超過50只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生變更，以FOF、混合型基金和指數(shù)基金為主。那么基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生變更是好是壞？業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生變更對(duì)基金有何影響？持有這些基金的投資者又應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

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一、基金業(yè)績的“合格線”從何而來？

基金經(jīng)理在管理基金時(shí)，并非盲目追求高收益。在基金設(shè)立之前，基金公司會(huì)基于過往的投資經(jīng)驗(yàn)、市場情況、基金本身的性質(zhì)等因素來確定一個(gè)相對(duì)合理的目標(biāo)收益率。基金經(jīng)理在管理基金時(shí)，會(huì)朝著這個(gè)目標(biāo)收益率來管理基金。而這個(gè)目標(biāo)收益率，就是基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

在功能上，作為一項(xiàng)衡量指標(biāo)，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)反映了基金的相對(duì)回報(bào)率。另外，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)通常會(huì)被投資者看作是基金業(yè)績的“合格線”。通過比較基金的實(shí)際收益率和業(yè)績比較基準(zhǔn)，投資者可以大致判斷出基金業(yè)績水平和基金經(jīng)理的投資能力。

一般而言，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)由一系列指數(shù)和存款利率按照不同比例組合而成。值得注意的是，不同類型的基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的側(cè)重點(diǎn)各有不同。

比如，混合型基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中，大盤指數(shù)收益率的權(quán)重會(huì)高一些，債券型基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中債券指數(shù)收益率的權(quán)重則會(huì)更高，行業(yè)主題基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中則會(huì)含有行業(yè)指數(shù)。

以混合型基金為例，中歐價(jià)值回報(bào)混合A的業(yè)績比較基準(zhǔn)是“中證800指數(shù)收益率×80%＋銀行活期存款利率（稅后）×15%＋中證港股通綜合指數(shù)（人民幣）收益率×5%”，博時(shí)榮享回報(bào)混合A的業(yè)績比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×50%＋恒生綜合指數(shù)收益率×20%＋中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率×30%”。兩只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中分別含有中證800指數(shù)及滬深300指數(shù)的收益率。

相對(duì)地，行業(yè)主題基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)則會(huì)帶有明顯的行業(yè)色彩。

如創(chuàng)金合信新能源汽車股票A，其業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率×90%＋人民幣活期存款利率(稅后)×10%”，其中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)的權(quán)重為90%。

然而，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)只是基金的一個(gè)目標(biāo)收益率，其參考價(jià)值大于其承諾價(jià)值，而市場上也不乏實(shí)際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)存在偏差的基金。而且，在市場變動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)之下，基金公司也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，使投資者對(duì)基金的未來運(yùn)作情況有更明確的參照。

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二、基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)改變后，投資者需要作出什么動(dòng)作？

那么，一旦基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生改變，投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

回答這個(gè)問題，首先要從基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為什么會(huì)發(fā)生變化開始講起。

基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生變更，有三種可能，一是基金的目標(biāo)收益率難以獲得，需要采取優(yōu)化措施；二是基金類型與業(yè)績比較基準(zhǔn)不匹配，需要作出更改；三是基金的基金經(jīng)理或者投資策略變更，投資風(fēng)格發(fā)生改變，其需要重新制定與之相匹配的業(yè)績基準(zhǔn)。

無論是哪一種情況，基金的實(shí)際收益率或都會(huì)與其原有的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生偏差，投資者基于基金過往的實(shí)際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)得出的投資結(jié)論或并不能真實(shí)反映基金的表現(xiàn)，給投資者作出投資決策帶來障礙。

因此，基金適時(shí)調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)，能夠使基金的策略定位更加精準(zhǔn)，有利于投資者作出合理的投資決策。

面對(duì)基金業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生變化的情況，投資者需要有什么樣的動(dòng)作？

首先，投資者可以觀察和分析變動(dòng)前后兩個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)的區(qū)別。如果基金新的業(yè)績比較基準(zhǔn)只是在原有的基礎(chǔ)上調(diào)整各成分的權(quán)重，說明這只基金的基金經(jīng)理和基金公司可能只是基于市場情況，對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)作出微調(diào)。

其次，投資者可以觀察新舊兩個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金的業(yè)績走勢，看看新的業(yè)績比較基準(zhǔn)是否更加貼合基金過往的業(yè)績走勢，如果是，說明基金經(jīng)理和基金公司是以持有人利益為出發(fā)點(diǎn)，主動(dòng)優(yōu)化選擇更具合理的比較基準(zhǔn)。

基于以上兩種情況，投資者可以根據(jù)基金業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整的幅度，適當(dāng)調(diào)整對(duì)基金的持倉，以獲得合理的投資收益。

最后，投資者可以觀察基金在變更業(yè)績比較基準(zhǔn)之前其基金經(jīng)理、產(chǎn)品類別和產(chǎn)品屬性等是否發(fā)生過變更。如果是，說明這只基金的投資風(fēng)格或投資策略或會(huì)發(fā)生改變，基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、收益水平或會(huì)發(fā)生改變。基于此，投資者可以在分析基金是否符合自己的投資預(yù)期后決定加減倉或是否繼續(xù)持有。

總而言之，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)只是基金經(jīng)理在管理基金時(shí)所追求的目標(biāo)收益率，或僅僅具有一定程度上的參考意義。投資者在分析一只基金的業(yè)績時(shí)，除了參考業(yè)績比較基準(zhǔn)，還可以將該基金業(yè)績與寬基指數(shù)收益率、同類型基金業(yè)績、與該業(yè)績比較基準(zhǔn)相似的基金業(yè)績進(jìn)行對(duì)比，以作出合理的投資決策。

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