隨著基金2季度報(bào)告陸續(xù)出爐，一地基毛將和大家一起透過明星基金經(jīng)理持倉，共同展望3季度投資方向。

“選擇便宜的好公司”，這句話是安信基金明星基金經(jīng)理陳一峰經(jīng)常提及的投資理念。

圖：安信價(jià)值精選

復(fù)盤歷史來看，陳一峰在尋找“便宜”的“好公司”上確實(shí)做的非常成功，代表產(chǎn)品安信價(jià)值精選5年以來僅在2018年出現(xiàn)虧損，近5年實(shí)現(xiàn)收益111.87%，同類排名27/478。

（預(yù)告：預(yù)計(jì)本周或是下周，本號(hào)將推出陳一峰的深度解讀文章）

陳一峰可以說是業(yè)內(nèi)體力最好和股票池最深厚的基金經(jīng)理，據(jù)了解每年調(diào)研上市公司頻次大概就在100次左右，憑借超強(qiáng)的體力他挖掘出不少優(yōu)秀的上市公司。

在投資策略上，陳一峰這兩年也有自己的變化，例如前十大重倉股占比由30%左右提升至70%以上，這些我們將在后面的深度解讀文章中做詳細(xì)分析。

7月17日，陳一峰管理的多只產(chǎn)品2季報(bào)對(duì)外發(fā)布。陳一峰在季報(bào)中表示，醫(yī)藥、食品飲料、科技類行業(yè)的部分公司上半年表現(xiàn)較好，估值基本處于歷史前20%分位了，而金融、地產(chǎn)、采掘、建筑等傳統(tǒng)周期類行業(yè)公司上半年市場(chǎng)表現(xiàn)一般，估值基本處于歷史后20%的分位。雖然前者商業(yè)模式和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間相對(duì)優(yōu)于后者，但短期如此明顯的市場(chǎng)表現(xiàn)差異和估值差距是值得我們關(guān)注的。

陳一峰也表達(dá)出與傅鵬博相同的看法，各個(gè)行業(yè)龍頭公司經(jīng)歷了此次疫情之后，持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)提升份額的確定性在增強(qiáng)。未來3-5年，部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司會(huì)持續(xù)表現(xiàn)好于行業(yè)整體，小公司會(huì)出現(xiàn)加速淘汰的現(xiàn)象，展望未來1-3年，現(xiàn)在是一個(gè)比較好的投資時(shí)點(diǎn)。

在具體持倉方面，陳一峰二季度總體加倉的行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、輕工，而家電、汽車的配置有所調(diào)整，目前相對(duì)看好的公司主要集中在家電、醫(yī)藥、食品飲料、地產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域。

聚焦到個(gè)股方面，陳一峰2季度前十大重倉股與1季度無差異，不過持股數(shù)量有多數(shù)都在減持。

值得注意的是減持原因或各不相同，其中寧德時(shí)代和麗珠集團(tuán)或是由于股價(jià)上漲造成占凈值比超過10%而被動(dòng)減持，從配置比例來看不排除繼續(xù)看好。（值得注意的是，陳一峰捕捉寧德時(shí)代這只翻倍牛股堪稱教科書一般）

而貴州茅臺(tái)、格力電器、海爾智家、老板電器等消費(fèi)股的減持原因，或是如在季報(bào)中說到的“估值基本處于歷史前20%分位，短期如此明顯的市場(chǎng)表現(xiàn)差異和估值差距值得我們關(guān)注”。

下附陳一峰此前專訪文章、安信價(jià)值精選Q2投資策略和運(yùn)作分析全文：

1、陳一峰：堅(jiān)定的價(jià)值投資 選擇“便宜的好公司”

我的投資方法用非常直白的話概括，就是堅(jiān)定的價(jià)值投資，選擇“便宜的好公司”。這里包含兩個(gè)要義，一是“便宜”，二是“好公司”。

我們一直堅(jiān)持自下而上的選股思路，在充分研究公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司成長(zhǎng)空間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的背景下，結(jié)合估值水平，注重安全邊際，選擇低估值的價(jià)值股和合理估值的成長(zhǎng)股，總結(jié)成一句話就是：“好公司，好價(jià)格，買入并持有，賺錢是大概率事件”。

最核心的部分，是對(duì)于公司本質(zhì)的把握，選取真正長(zhǎng)期優(yōu)秀的公司。只有我們真正準(zhǔn)確了解這個(gè)公司，我們才能對(duì)公司的估值進(jìn)行正確的判斷，無論表達(dá)的指標(biāo)是PE、PB還是PEG等等。好的公司再往下細(xì)分的話，肯定要挖掘到好的管理層，做著一門好的生意。要關(guān)注公司的發(fā)展空間大不大、產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境怎么樣、要抓住什么樣的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、相對(duì)優(yōu)勢(shì)有多強(qiáng)。我們也要看這個(gè)公司的歷史，推測(cè)未來在可能的各種風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇中采取什么樣的策略，這又將使它的優(yōu)勢(shì)發(fā)生怎樣的變化。

從業(yè)十年以來，我深入研究過的行業(yè)包括保險(xiǎn)地產(chǎn)等周期品、軟件傳媒等TMT行業(yè)，看過的行業(yè)算是比較廣。2012年下半年開始管理專戶，2014年開始管理安信價(jià)值精選股票型基金。這些經(jīng)歷幫助我做好自下而上的基本面分析，估量公司價(jià)值，從而找到管理投資組合的方法，在基金投資上做到科學(xué)有效。

投資的根本還是要保持對(duì)商業(yè)的理解，投資行為要符合未來需求。我們?cè)?jīng)仔細(xì)分析過美國、歐洲大陸和英國、香港、日本和臺(tái)灣的股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)。各個(gè)行業(yè)難度是不相同的，有的行業(yè)容易守住自己的護(hù)城河。除此之外，經(jīng)營(yíng)能力也是非常重要的。

我們認(rèn)為收益最主要的來源是個(gè)股選擇的貢獻(xiàn)，第二就是行業(yè)配置的貢獻(xiàn)。而行業(yè)配置的貢獻(xiàn)本質(zhì)上也是由個(gè)股選擇間接導(dǎo)致的。如果一個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)特別好，跑贏其他行業(yè)，其實(shí)根本上就是行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀股票有很好的表現(xiàn)，所以本質(zhì)上還是對(duì)個(gè)股的選擇。因此，基于這樣的理念，我們的重點(diǎn)放在個(gè)股研究上。這也是我們團(tuán)隊(duì)重視公司調(diào)研的原因。

投資策略：

本產(chǎn)品的核心投資思路是“選擇便宜的好公司”，關(guān)鍵是以一個(gè)合理價(jià)格買一份未來很有價(jià)值的資產(chǎn)，我們始終關(guān)注以下幾個(gè)焦點(diǎn)：公司發(fā)展空間有多大，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有多強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境如何。

2020年二季度市場(chǎng)明顯反彈，上證指數(shù)上漲8.52%，滬深300指數(shù)上漲12.96%，中證500指數(shù)上漲16.32%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲30.25%，中小盤股票好于大盤股。分行業(yè)來看，本期休閑服務(wù)、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)漲幅居前，建筑裝飾、紡織服裝、采掘等行業(yè)漲幅靠后。截至2020年二季度末，安信價(jià)值精選基金單季度明顯跑贏滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)。

我們看到雖然目前新冠疫情在海外繼續(xù)發(fā)酵，每天海外新增病例依然處于高位，但國內(nèi)疫情基本控制的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)二季度顯著復(fù)蘇，許多行業(yè)5月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)到去年同期水平，部分行業(yè)已恢復(fù)增長(zhǎng)，從發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，5月同比增長(zhǎng)4.3%，增速比上月提高4個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額5月同比增長(zhǎng)14%，增速比4月改善19個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)乘用車5月銷量同比增長(zhǎng)7%，較4月改善9.6個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心明顯增強(qiáng)。另一方面，二季度債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波顯著的市場(chǎng)利率上行，十年期國債利率從二季度初的2.5%上行了大約40個(gè)bp，達(dá)到了2.9%的水平，但總體上我們認(rèn)為接下來利率再明顯上行的概率不大，今年下半年市場(chǎng)流動(dòng)性應(yīng)該會(huì)保持合理充裕。

截止到二季度末，從估值來看目前滬深300指數(shù)市盈率TTM約為12.7倍，市凈率大約1.3倍，仍處于歷史平均偏低的水平，雖然指數(shù)整體估值依然偏低，但是行業(yè)間的估值分化較大，醫(yī)藥、食品飲料、科技類行業(yè)的部分公司上半年表現(xiàn)較好，估值基本處于歷史前20%分位了，而金融、地產(chǎn)、采掘、建筑等傳統(tǒng)周期類等行業(yè)公司上半年市場(chǎng)表現(xiàn)一般，估值基本處于歷史后20%的分位。雖然前者商業(yè)模式和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間相對(duì)優(yōu)于后者，但短期如此明顯的市場(chǎng)表現(xiàn)差異和估值差距是值得我們關(guān)注的。

我們依然認(rèn)為各個(gè)行業(yè)龍頭公司經(jīng)歷了此次疫情之后，持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)提升份額的確定性在增強(qiáng)。長(zhǎng)期來看，部分優(yōu)秀公司的潛在盈利能力依然未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)，行業(yè)龍頭公司的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)，我們認(rèn)為未來3-5年，部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司會(huì)持續(xù)表現(xiàn)好于行業(yè)整體，小公司會(huì)出現(xiàn)加速淘汰的現(xiàn)象，展望未來1-3年，現(xiàn)在是一個(gè)比較好的投資時(shí)點(diǎn)。

本基金作為標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，我們堅(jiān)持寬基選股，淡化擇時(shí)，二季度總體加倉的行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、輕工，而家電、汽車的配置有所調(diào)整，目前相對(duì)看好的公司主要集中在家電、醫(yī)藥、食品飲料、地產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域。