“未來半年多面臨合計逾300億元的債券到期和回售壓力。”

作者：華夫餅

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，在主營業(yè)務(wù)連年虧損，債務(wù)壓力日漸加大的情況，以及整體信用債市場因風(fēng)險事件逐漸承壓的情況下，蘇寧表示并未計劃依賴贖回恒大的200億戰(zhàn)投資金來償債，而將通過資產(chǎn)出售，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售收入以及新債發(fā)行等模式以應(yīng)對之后的密集到期債務(wù)。

2020年10月以來，華晨汽車、永城煤電猝不及防發(fā)生債券違約，隨后，紫光集團(tuán)也出現(xiàn)未能到期償付13億元的私募債。一時間，信用債市場風(fēng)聲鶴唳，債券價格更是呈斷崖式下跌。此時蘇寧易購（002024）及時出手，使用10億元自有資金對公司發(fā)行的債券“18蘇寧01”、“18蘇寧02”、“18蘇寧03”、“18蘇寧04”、“18蘇寧05”、“18蘇寧06”、“18蘇寧07”進(jìn)行購回。此次回購，一方面旨在增強(qiáng)投資者對蘇寧的信心，一方面以市場價打折收購債劵，大大降低公司財務(wù)成本。

此后，曾有人發(fā)文表示“下一個，蘇寧”，暗示蘇寧即將資金鏈崩盤。蘇寧隨后緊急辟謠稱：“近日，我司發(fā)現(xiàn)個別不良主體和個人通過海外社交平臺策劃發(fā)布針對公司的不實(shí)言論，詆毀公司聲譽(yù)，造成惡劣影響。公司對利用境外社交平臺惡意攻擊國內(nèi)企業(yè)、試圖影響輿論環(huán)境的行為表示強(qiáng)烈譴責(zé)，并對相關(guān)當(dāng)事主體保留追究法律責(zé)任的權(quán)利?！?/p>

蘇寧集團(tuán)品牌公關(guān)部相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示：“蘇寧一年的營收超過6000億，1300億的債務(wù)即使是存在的，也是很小的一部分，不算特別大的量。對于一家正常經(jīng)營的企業(yè)來講，有收入、有債務(wù)是很正常的現(xiàn)象，只要資金鏈、現(xiàn)金流保持健康就好。”

盡管如此，蘇寧的債劵在二級市場仍然出現(xiàn)下跌，一方面主要為投資人擔(dān)心蘇寧無法贖回投資恒大200億戰(zhàn)投資金后將如何償債，另一方面則為近期市場華晨以及永煤的違約導(dǎo)致多家投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模拋售所持風(fēng)險較高的主體債劵導(dǎo)致。

據(jù)蘇寧電器發(fā)布的“2020年公司債券半年度報告”數(shù)據(jù)：截止2020年6月30日，蘇寧電器總負(fù)債高達(dá)3002.89億元，其中流動負(fù)債為2291.09億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為609億元，主要系一年內(nèi)到期的長期借款和應(yīng)付債券轉(zhuǎn)入，導(dǎo)致期末余額有所增加，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物才247.96億元，貨幣現(xiàn)金為445.9億元。

一家企業(yè)有收入、有債務(wù)是正常的現(xiàn)象，此話確實(shí)在理?？墒牵?xì)看蘇寧電器的營收和現(xiàn)金流，問題卻更多了。2020年上半年，蘇寧電器營業(yè)總收入1232.43億元，與上年同期相比，下降了11%；凈利潤為7.84億元，同比下降69.6%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.12億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也是負(fù)數(shù)。

而蘇寧曾于年初成功注冊了100億元私募債額度，但6月份僅成功發(fā)行了10億元規(guī)模，且其發(fā)行ABS的計劃也連續(xù)擱置并不順利，這也側(cè)面放映出了市場對蘇寧流動性方面的擔(dān)憂，以及蘇寧融資難度的進(jìn)一步增大。

主業(yè)連年虧損

從零售業(yè)務(wù)起家的蘇寧，一直以零售巨頭的形象示人。從創(chuàng)立至現(xiàn)，已有30年歷史。2004年蘇寧易購的前身蘇寧電器在A股掛牌上市，成為中國連鎖家電第一股。零售業(yè)務(wù)一直是蘇寧的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)，在其發(fā)展歷程中，從蘇寧電器到蘇寧云商，再到蘇寧易購，經(jīng)歷了傳統(tǒng)零售、連鎖零售和互聯(lián)網(wǎng)零售的數(shù)次重大轉(zhuǎn)型。但是如今，人們感覺蘇寧有點(diǎn)“不務(wù)正業(yè)”了。蘇寧尋求業(yè)務(wù)多元化，跨界發(fā)展，從傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)延伸到地產(chǎn)、金融、物流、文體等領(lǐng)域后，蘇寧的主營業(yè)務(wù)則是年年虧損。

在蘇寧電器的2020年半年度報告中，蘇寧披露稱：報告期公司利潤構(gòu)成或利潤來源的重大變化源自非主要經(jīng)營業(yè)務(wù)。上市主體蘇寧易購的歷年報告顯示，蘇寧易購自2014年以來扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別是-12.52億、-14.64億、-11.07億、-0.88億、-3.59億、-57.1億。

賬面上的盈利主要靠通過各種資本手段來維持，包括其在股權(quán)投資方面的收益。2016年蘇寧以140億元認(rèn)購阿里巴巴1.05%股權(quán)，后于2017年和2018年清空，獲利141億元，還曾通過出售旗下多家子公司的股權(quán)以及蘇寧小店等實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的投資收益。

2017年，蘇寧復(fù)制投資阿里股權(quán)的做法，在恒大與A股上市公司深深房重組時，戰(zhàn)略投資恒大200億元。蘇寧的算盤是，在恒大重組完成之后，出售股權(quán)獲利以償還自身債務(wù)。豈料，恒大與深深房的重大資產(chǎn)重組歷經(jīng)坎坷最終于11月8日宣布終止。

據(jù)《財經(jīng)涂鴉》了解，蘇寧曾在此前9月的投資人會議中表示，若明年1月份恒大地產(chǎn)不能如期在境內(nèi)重組上市，蘇寧計劃行使相關(guān)條款，要求拿回200億元人民幣戰(zhàn)略投資資金。

然而9月底，中國恒大公告稱，與持有恒大地產(chǎn)總額1300億人民幣的戰(zhàn)略投資者進(jìn)行商談，已與持有恒大地產(chǎn)總額863億人民幣的戰(zhàn)略投資者簽訂補(bǔ)充協(xié)議。補(bǔ)充協(xié)議明確戰(zhàn)略投資者已同意不要求進(jìn)行回購并繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)權(quán)益，且在恒大地產(chǎn)的股權(quán)比例保持不變。在補(bǔ)充協(xié)議簽字儀式上，張近東就站在許家印身旁。

據(jù)《財經(jīng)涂鴉》了解，蘇寧在戰(zhàn)略投資者簽訂補(bǔ)充協(xié)議后，仍就是否贖回戰(zhàn)投資金與恒大進(jìn)行了協(xié)議簽訂條款方面的談判，大概率將不行使回購權(quán)，具體交易細(xì)節(jié)還包括了希望獲得相關(guān)公司盡可能多的支持。

負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張，豪購萬達(dá)旗下37家百貨門店和家樂福80%股份?

蘇寧這幾年在地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)方面激進(jìn)擴(kuò)張。在二三線不斷開發(fā)蘇寧廣場、酒店寫字樓等商業(yè)地產(chǎn)項目。同時涉足文化、體育、投資等多元化產(chǎn)業(yè)，連續(xù)大手筆“買買買”，先后收購PPTV、龍珠直播、國際米蘭等，組建了文創(chuàng)、體育集團(tuán)。

2019年更是一口氣吃下萬達(dá)旗下37家百貨門店，一夕之間，萬達(dá)廣場更名為蘇寧廣場。另外，2019年蘇寧以真金白銀48億元收購家樂福中國80%股份。旨在構(gòu)建線上線下到店到手全場景的百貨零售業(yè)態(tài)。而蘇寧這種激進(jìn)擴(kuò)張的基礎(chǔ)并非是自身資金投入，而是通過大舉借債來實(shí)現(xiàn)的，俗稱“借雞下蛋”。

蘇寧易購2020年三季度報告顯示：截止2020年9月30日，蘇寧易購短期借款增加了48.23%，債務(wù)規(guī)模越來越大。

但是，2020年，受新冠疫情影響，蘇寧線下經(jīng)營并不順利。前三季度蘇寧易購線下銷售規(guī)模911.89億元，相比去年同期下滑了12.7%。

無奈之下，蘇寧選擇收縮自營門店。蘇寧易購2020年半年報披露：2020年1—9月共關(guān)閉了966家自營門店。截至三季度末，蘇寧易購廣場、家樂福和紅孩子等自營門店僅剩2697家。而蘇寧易購的線下創(chuàng)新——專注社區(qū)便利的蘇寧小店，自2016年創(chuàng)立至今一直處于虧損狀態(tài)。

計劃出售資產(chǎn)和使用恒大地產(chǎn)分紅償債

面對償債壓力，蘇寧表示計劃將部分金融資產(chǎn)以及物流資產(chǎn)出售，以應(yīng)對今年下半年到期的債劵。蘇寧向投資人表示將使用來自恒大地產(chǎn)的分紅，100億左右的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銷售收入以及下半年計劃的20至30億元的新發(fā)債劵來應(yīng)對債劵到期。

而應(yīng)對二級市場價格波動，蘇寧曾對媒體表示，最近整個信用市場都不是特別好，有些公司出現(xiàn)了不好的情況，在零售行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率能排到中等水平，并否認(rèn)公司面臨償債危機(jī)。蘇寧還表示，蘇寧交易性金融資產(chǎn)里面有幾十個億可以隨時變現(xiàn)，比如物流資產(chǎn)，1200萬平方的物流基地大概有七八成是自持的，自有的物業(yè)現(xiàn)在都在做REITs（房地產(chǎn)信托基金），可以回籠資金，繼續(xù)投入到物流建設(shè)中，不占用經(jīng)營性資金。另外公司的募集資金也沒有用完，賬上還有數(shù)十億資金。