作者：七佰

“智能按摩第一股”倍輕松上市之后，可穿戴健康設(shè)備企業(yè)加速涌入資本市場。

2023年3月25日，頸椎按摩儀品牌SKG母公司未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱“未來穿戴”）更新了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書，有望成為繼倍輕松之后的第二家按摩儀上市公司。

只是，業(yè)績下滑的未來穿戴能否成功登陸資本市場呢？

在“家電王國”起家 創(chuàng)始人曾拒馬云投資

未來穿戴是一家專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

SKG母公司未來穿戴起家于“小家電王國”佛山順德，創(chuàng)始人劉杰經(jīng)歷頗為豐富，中專畢業(yè)后，曾經(jīng)營過餐廳、煤礦等。

2007年，劉杰來到佛山順德，在“小家電王國”的影響下，再次創(chuàng)業(yè)并創(chuàng)立了SKG品牌，將目標(biāo)市場放在了海外。但由于產(chǎn)品在海外反響不佳，出海計(jì)劃擱淺。

不過，彼時正值國內(nèi)電商潮起之時，劉杰借助電商平臺完成了逆襲。

2011年至2013年，未來穿戴連續(xù) 3 年拿下了淘寶小家電類目的銷量冠軍。

未來穿戴的出色表現(xiàn)吸引了阿里創(chuàng)始人馬云的目光。

據(jù)報(bào)道，2013年末，馬云邀請劉杰去杭州見面，并提出投資意向。然而經(jīng)過3個小時的談話，劉杰婉拒了馬云，“當(dāng)時，我們考慮到公司的規(guī)模不是很大，放棄了他對我們的投資”。最終，馬云只能簽名贈言“劉杰（SKG），永不放棄！”

十年后的今天，劉杰的SKG已經(jīng)成為知名的可穿戴健康設(shè)備品牌，母公司未來穿戴也二度提交招股書，距離踏入資本市場只差半步之遙。

據(jù)招股書，創(chuàng)始人劉杰作為實(shí)際控制人，直接持有未來穿戴11.32%的股份，并通過未來集團(tuán)、小鵝湖、小鵝芭蕾間接持有65.92%的股份，合計(jì)持有77.23%的股份。同時，劉杰的一致行動人為未來集團(tuán)、配偶徐思英、擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的小鵝湖和小鵝芭蕾，合計(jì)控制未來穿戴94.50%的股份。

2022年?duì)I收凈利雙降 存貨激增65.93%

IPO參考發(fā)現(xiàn)，未來穿戴曾于2022年6月27日遞交招股書并獲得受理，此次是第二次遞交招股書。

不過，從未來穿戴更新的招股書來看，此前監(jiān)管部門反饋的一些問題還是沒有完全解決，而且經(jīng)營和業(yè)績上又出現(xiàn)了新問題。

最新版招股書顯示，2019-2022年，未來穿戴營業(yè)收入分別為7.92億元、9.91億元、10.60億元、9.05億元，歸母凈利潤分別為2.13億元、1.43億元、1.32億元、1.19億元。

不難看出，未來穿戴營收在2022年首次出現(xiàn)負(fù)增長，而凈利潤更是連續(xù)三年下滑。

為提高品牌知名度和市場競爭力，未來穿戴在營銷上可謂下了“重注”，通過明星代言、網(wǎng)絡(luò)直播、綜藝植入、梯媒廣告、跨界合作等多種方式進(jìn)行品牌宣傳。

未來穿戴招股書顯示，2019年至2022年上半年，未來穿戴的銷售費(fèi)用分別為1.02億元、2.1億元、2.15億元、7209.64萬元，占營收的比例分別為12.93%、21.21%、20.24%、16.6%。其中，2020年和2021年，僅SKG品牌代言人王一博的代言費(fèi)用就分別為1237.18萬元、2201.57萬元。

但營銷的結(jié)果如何呢？截至2022年12月31日，未來穿戴的存貨為8637.38萬元，同比激增65.93%。高存貨對資金流動的壓力無疑更大。而且對于更新?lián)Q代頻繁的穿戴健康設(shè)備行業(yè)來說，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)也很大。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展，未來穿戴應(yīng)收賬款余額呈上升趨勢。最新版招股書顯示，2019年至2022年上半年，未來穿戴應(yīng)收賬款余額分別為 1572.51 萬元、3844.58 萬元、4896.97 萬元、 4261.03萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 1.99%、3.88%、4.62%、9.81%。

未來穿戴也在招股書中表示，若未來客戶財(cái)務(wù)狀況惡化，該公司將面臨部分客戶所欠的應(yīng)收賬款難以收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而對利潤水平和資金周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生一定的影響。

5輪大額現(xiàn)金分紅 ?2億元補(bǔ)流項(xiàng)目被問詢后終止

盡管未來穿戴出現(xiàn)利潤連年下滑的情況，但未來穿戴在分紅上卻絲毫不吝嗇。招股書顯示，2020年、2021年以及2022年上半年，未來穿戴共計(jì)有5輪分紅，規(guī)模累計(jì)達(dá)3.65億元。

2020年、2021年，未來穿戴的分紅金額皆超過各年度凈利潤。在首輪問詢函中，深交所要求未來穿戴說明報(bào)告期內(nèi)、期后大額現(xiàn)金分紅的必要性，2020 年度、2021 年度分紅金額超過各年度凈利潤的原因，與該公司的財(cái)務(wù)狀況、資金需求情況是否相匹配，是否存在體外資金循環(huán)的情形。

大筆分紅之外，未來穿戴的高層薪酬也頗為客觀。據(jù)招股書，2019-2021年，未來穿戴董監(jiān)高和其他核心人員的稅前薪酬總額分別為442.73萬元、1085.11萬元、2403萬元。其中，2021年，僅實(shí)際控制人劉杰就高達(dá)680萬元，董事副總經(jīng)理吳文新也有590萬元。

對此，深交所要求未來穿戴結(jié)合倍輕松、科沃斯、石頭科技等同行業(yè)可比公司董事薪酬情況，說明該公司董事薪酬水平的合理性。

此外，深交所還要求未來穿戴說明進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅同時募集資金擴(kuò)產(chǎn)的合理性，募集資金中同時存在鋪底流動資金、補(bǔ)充流動資金的必要性，募集資金規(guī)模的必要性及合理性。

2022年6月27日首次披露的招股書顯示，未來穿戴擬募資16億元，分別用于未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)、智能穿戴人工智能技術(shù)研究及數(shù)字醫(yī)療平臺開發(fā)建設(shè)、終端體驗(yàn)互動平臺與品牌建設(shè)、數(shù)字化IT系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品與工業(yè)設(shè)計(jì)中心等5個項(xiàng)目，擬補(bǔ)充流動資金2億元，其中包含未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目鋪底流動資金1.11億元。

來源：未來穿戴首次披露招股書

圖源：未來穿戴最新招股書

未來穿戴在最新招股書中表示，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、市場動態(tài)情況等因素并經(jīng)過審慎論證，決定終止“補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目”，而鋪底流動資金作為“數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目”的必要構(gòu)成項(xiàng)目，將調(diào)整為使用自有資金投入。

9項(xiàng)專利被提無效申請

對于穿戴健康設(shè)備行業(yè)的企業(yè)，研發(fā)才是根本，技術(shù)儲備才是核心競爭力。

招股書顯示，未來穿戴的研發(fā)費(fèi)用從2019年的2275.49萬元增長至2021年的7472.59 萬元，研發(fā)費(fèi)用率從2.87%提升至10.40%。從費(fèi)用率上看，未來穿戴對研發(fā)頗為重視，不過對比其高額的銷售費(fèi)用，仍然略顯單薄。

截至2022年9月30日，未來穿戴共持有1480 項(xiàng)專利，包括60項(xiàng)發(fā)明專利、1075 項(xiàng)實(shí)用新型專利、302項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，以及43項(xiàng)境外專利。不過，含金量最高的發(fā)明專利僅60項(xiàng)，且大部分在2020年7月之前獲得，也就是說近兩年的研發(fā)成果還未顯現(xiàn)。

值得注意的是，截至招股書說明書簽署日，未來穿戴共有9項(xiàng)專利處于被提出無效宣告請求或與之相關(guān)的專利行政訴訟中，這也引起了深交所的關(guān)注。在首輪問詢函中，深交所要求未來穿戴說明成為被告的訴訟案件涉及的兩項(xiàng)專利在產(chǎn)品中應(yīng)用情況、涉及的產(chǎn)品銷售金額，若敗訴對經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營能力的影響。

未來穿戴在最新招股書中表示，專利權(quán)無效宣告程序是對專利權(quán)有效性進(jìn)行再確認(rèn)的程序，若專利最終被宣告無效，原專利申請人將喪失對技術(shù)的獨(dú)占權(quán)，則該公司競爭對手也可以使用相關(guān)技術(shù)，該公司產(chǎn)品可能面臨競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，可穿戴健康設(shè)備市場仍然是一個新興的藍(lán)海行業(yè)。隨著市場的發(fā)展，競爭和技術(shù)迭代將會更加激烈。

SKG能否保持住先發(fā)優(yōu)勢，母公司未來穿戴最終能否上市成功？IPO參考將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）