“一半是海水，一半是火焰。”

作者：Eric

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

一方面，鋁價(jià)大漲刺激業(yè)績(jī)大幅上揚(yáng)；而另一方面，由于“碳達(dá)峰”雙控疊加限電限產(chǎn),旗下企業(yè)出現(xiàn)關(guān)廠(chǎng)停產(chǎn)導(dǎo)致計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備，再疊加電價(jià)成本上升，則進(jìn)一步吞噬企業(yè)的利潤(rùn)。

當(dāng)前，電解鋁企業(yè)就正面臨這種“冰火兩重天”的局面，是喜是憂(yōu)？

鋁價(jià)大漲刺激前三季度業(yè)績(jī)激增

據(jù)公司情報(bào)專(zhuān)家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，10月13日晚間，同為電解鋁行業(yè)的神火股份（000933.SZ）與南山鋁業(yè)（600219.SH）同時(shí)發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)均大幅增長(zhǎng)。

神火股份預(yù)計(jì)2021年前三季度歸母凈利潤(rùn)23億元，同比增長(zhǎng)366.77%。公司表示業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因是，隨著云南水電鋁一體化項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司電解鋁產(chǎn)品銷(xiāo)量增加37.82萬(wàn)噸，以及電解鋁產(chǎn)品、煤炭產(chǎn)品售價(jià)的同比上升。

來(lái)源：神火股份公告

受預(yù)增消息影響，14日神火股份股價(jià)高開(kāi)高走，截至收盤(pán)，股價(jià)報(bào)11.4元/股，漲幅5.75%，市值達(dá)248.5億元。不過(guò)，這距離9月中旬的高點(diǎn)跌幅仍超38%。

來(lái)源：大智慧

再看南山鋁業(yè)（600219.SH），預(yù)計(jì)2021年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為24.77億元至26.87億元，同比增長(zhǎng)75.18%至90.03%。業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因，公司表示由于電解鋁、氧化鋁價(jià)格大幅上漲，利潤(rùn)增加。此外，汽車(chē)板產(chǎn)品銷(xiāo)量較去年同期大幅增加，銷(xiāo)量突破8萬(wàn)噸。

14日南山鋁業(yè)股價(jià)上漲2.12%，報(bào)收4.34元。

限電限產(chǎn)下的隱憂(yōu)

然而，在限電限產(chǎn)的大背景下，電解鋁行業(yè)也已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

了解行業(yè)變化前，先弄清楚電解鋁的產(chǎn)業(yè)鏈：上游原材料包括氧化鋁、溶劑、陽(yáng)極材料等，中游電解鋁，下游鋁加工、終端應(yīng)用等，電解鋁屬中游環(huán)節(jié)。氧化鋁是電解生產(chǎn)鋁的原料，占其成本構(gòu)成最高，達(dá)到42%。

南山鋁業(yè)橫跨上、中游，本身生產(chǎn)氧化鋁以及電解鋁；神火股份主要是中、下游，生產(chǎn)涉及電解鋁及鋁加工。

然而由于“碳達(dá)峰”雙控疊加限電限產(chǎn)，電解鋁日均產(chǎn)量從4月份峰值10.8萬(wàn)噸降至9月份的10.3萬(wàn)噸，折算運(yùn)行產(chǎn)能減少180萬(wàn)噸。伴隨而來(lái)的便是鋁價(jià)的瘋漲，電解鋁單價(jià)從年初的15000元/噸漲至23260元/噸（2021.10.13數(shù)據(jù)），漲幅達(dá)到55%。

來(lái)源：同花順I(yè)find

作為鋁業(yè)大廠(chǎng)，布局行業(yè)上中游的南山鋁業(yè)、神火股份皆受益于產(chǎn)品的供需不平衡導(dǎo)致的漲價(jià)。

然而，限產(chǎn)最初帶來(lái)的是利好，但隨著限電限產(chǎn)愈演愈烈，甚至出現(xiàn)不少企業(yè)關(guān)廠(chǎng)停產(chǎn)，這樣一來(lái)無(wú)論產(chǎn)品市價(jià)再高，企業(yè)也無(wú)法從中獲利，甚至要計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備而吞噬利潤(rùn)。

由此，神火股份們的隱憂(yōu)也逐漸浮現(xiàn)。

神火股份也在三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備19.81億元，減少公司2021年1-9月歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)16.03億元。要知道神火股份預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)也才23億元，這計(jì)提損失不可謂不大。

此次計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因在于受新環(huán)保政策影響，旗下兩家子公司停工停產(chǎn)。

其一，旗下子公司匯源鋁業(yè)破產(chǎn)重整出現(xiàn)變化，此前已經(jīng)計(jì)提了18.94億元，這次神火股份決定對(duì)其剩余7.54億元全部計(jì)提，預(yù)計(jì)減少公司Q3歸母凈利7.54億元。

其二，便是大磨嶺煤礦采礦權(quán)，此前也已經(jīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.31億元，這次神火股份對(duì)其剩余7.71億元全部計(jì)提，預(yù)計(jì)減少Q(mào)3歸母凈利3.93億元。

神火股份表示大磨嶺煤礦發(fā)展受到兩方面因素制約：一方面，受地方環(huán)保等政策影響，大磨嶺煤礦多次停工停產(chǎn)，未達(dá)預(yù)期產(chǎn)量，且后續(xù)較大可能持續(xù)如此；另一方面，國(guó)家對(duì)安全、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高，相關(guān)投入加大，大磨嶺煤礦的單位生產(chǎn)成本大幅上升。

大磨嶺煤礦隸屬于神火股份的子公司新密超化，2021年1-8月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.13億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損8651萬(wàn)元。

不僅是如此，7月27日，其子公司云南神火再次接到限負(fù)荷通知，限負(fù)荷量達(dá)到30%，被迫將再次停運(yùn)35臺(tái)電解槽。目前，云南神火產(chǎn)能利用率只有61.11%，年初制定的80萬(wàn)噸經(jīng)營(yíng)計(jì)劃將無(wú)法完成。

與此同時(shí)，神火股份們近期均紛紛公告公司限電減產(chǎn)的情況。

9月28日，常鋁股份（002160.SZ）發(fā)布公告，表示響應(yīng)政府“能效雙控”的要求，公司常熟本部生產(chǎn)基地生產(chǎn)線(xiàn)臨時(shí)限產(chǎn)，常鋁新能源生產(chǎn)線(xiàn)臨時(shí)停產(chǎn)。據(jù)10月13日投資者提問(wèn)，常鋁股份目前尚沒(méi)有全面恢復(fù)生產(chǎn)。

9月16日，云鋁股份（000807.SZ）發(fā)布公告表示，截至當(dāng)日受限電影響，公司減少電解鋁產(chǎn)能約77萬(wàn)噸，同時(shí)，子公司云鋁海鑫已建成水電鋁項(xiàng)目二期38萬(wàn)噸產(chǎn)能也未能按原計(jì)劃投產(chǎn)運(yùn)行。并且預(yù)計(jì)公司2021年9-12月電解鋁產(chǎn)量與2021年年初制定的產(chǎn)量計(jì)劃相比大幅減少，預(yù)計(jì)2021年全年電解鋁產(chǎn)量降至236萬(wàn)噸左右。

電價(jià)成本上升擠壓利潤(rùn)空間

電解鋁企業(yè)面臨的另外一個(gè)隱憂(yōu)，則是電價(jià)成本的上升。

電解鋁屬于高耗能行業(yè)，目前全行業(yè)年度用電量超過(guò)5000億千瓦時(shí)，約占全社會(huì)用電總量6.8%，耗電量巨大。用電成本在電解鋁生產(chǎn)成本中占比超過(guò)40%，且國(guó)內(nèi)電解鋁80%以上為火電鋁。

而國(guó)內(nèi)發(fā)電大多來(lái)自火電，如今，煤炭?jī)r(jià)格高漲，火電廠(chǎng)持續(xù)虧損，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，將有序放開(kāi)全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)。

在發(fā)電側(cè)，改革將擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍。將燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍由現(xiàn)行的上浮不超過(guò)10%、下浮原則上不超過(guò)15%，擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過(guò)20%，高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮20%限制。

而在國(guó)發(fā)改委關(guān)于完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策的通知中，明確指出嚴(yán)禁對(duì)電解鋁行業(yè)實(shí)施優(yōu)惠電價(jià)政策，并且加強(qiáng)加價(jià)電費(fèi)收繳工作。

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年9月中國(guó)電解鋁行業(yè)綜合使用電價(jià)平均值為0.3937元/千瓦時(shí)，較2021年8月0.3514元/千瓦時(shí)上漲0.0423元/千瓦時(shí)，環(huán)比上漲12.04%，同比上漲29.1%。

傳導(dǎo)到電解鋁成本端，疊加氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，終導(dǎo)致電解鋁行業(yè)生產(chǎn)成本大幅上漲。2021年9月中國(guó)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為16688.21元/噸，較2021年8月14542元/噸上漲2146.2元/噸，環(huán)比上漲14.76%，同比上漲30.3%。

雖然9月電解鋁市場(chǎng)價(jià)格亦觸碰2006年以來(lái)最高位，市場(chǎng)均價(jià)為22379.5元/噸。但是在限產(chǎn)甚至停產(chǎn)，疊加成本端持續(xù)上漲的大背景下，電解鋁企業(yè)的盈利是否還能持續(xù)，顯然是所有投資者都會(huì)持續(xù)關(guān)注的話(huà)題。