開(kāi)年最強(qiáng)私募，當(dāng)這個(gè)稱號(hào)落在寧德時(shí)代和B站聯(lián)手發(fā)起的孚騰基金身上時(shí)，市場(chǎng)投資風(fēng)向的細(xì)微變化被更多人感知到了。實(shí)際上，上海孚騰私募基金管理有限公司這個(gè)名字的背后，還有上海國(guó)投資本、上汽集團(tuán)全資子公司上汽金控、博裕資本旗下機(jī)構(gòu)和中信資本旗下基金等。

陣容重磅之外，B站的投資一向引人關(guān)注，而與此前不同的是，并非戰(zhàn)投部門(mén)直接出手，寧德時(shí)代在列更讓人關(guān)注，大廠們開(kāi)始聯(lián)合資本機(jī)構(gòu)，自己做基金了。一級(jí)市場(chǎng)投資的這些變化，還會(huì)繼續(xù)衍生什么變數(shù)？

產(chǎn)業(yè)資本，投資生變

首先需要明確的一點(diǎn)是，都是行業(yè)巨頭主導(dǎo)，相較于傳統(tǒng)的投資動(dòng)作，這一次誕生的私募基金有何區(qū)別？

答案的關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)兩個(gè)字。傳統(tǒng)的PE體系中，行業(yè)巨頭的身份要么是財(cái)務(wù)投資人，要么是以自身戰(zhàn)投部門(mén)為基礎(chǔ)，和其它機(jī)構(gòu)協(xié)同合作投資。也就是說(shuō)，傳統(tǒng)體系或多或少會(huì)有一道阻隔。然而，本次由產(chǎn)業(yè)巨頭聯(lián)合其它財(cái)務(wù)投資人創(chuàng)立基金，自身就是管理者，將直面一線投資對(duì)象。

毫無(wú)疑問(wèn)，產(chǎn)業(yè)資本更加了解某個(gè)特定細(xì)分行業(yè)的特點(diǎn)、需求和發(fā)展路線，由它們直接作為管理者，避免了傳統(tǒng)投資里溝通成本過(guò)高的問(wèn)題——主要出在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)-投資項(xiàng)目-產(chǎn)業(yè)資本這個(gè)鏈條的信息傳遞中，當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本距離一線項(xiàng)目過(guò)遠(yuǎn)，往往不能更及時(shí)有效地對(duì)一次投資的綜合成效做出指導(dǎo)和協(xié)調(diào)。這也從側(cè)面說(shuō)明，像寧德時(shí)代這樣的大廠做PE是經(jīng)過(guò)了充分考慮的，確定擁抱投資的收益能蓋過(guò)為此付出的綜合管理成本。

另一方面，在字節(jié)裁撤戰(zhàn)投部門(mén)、縮小投資布局的消息傳出時(shí)，市場(chǎng)也擔(dān)憂，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資會(huì)發(fā)生怎樣不可預(yù)測(cè)的變化。但實(shí)際上，從騰訊投資摩爾線程、燧原科技等硬科技企業(yè)的經(jīng)歷來(lái)思考，未來(lái)所屬行業(yè)的頭部公司有更大可能聯(lián)合傳統(tǒng)PE、騰訊阿里這樣的公司走向更類似專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的模式。其中，產(chǎn)業(yè)資本主要起到項(xiàng)目識(shí)別、精準(zhǔn)扶持、資源對(duì)接、生態(tài)建設(shè)的作用，而無(wú)論內(nèi)部出資還是對(duì)外募資，合適的時(shí)候退出也會(huì)成為常態(tài)，以此避免資本的過(guò)度集中。

不過(guò)，這樣的演變也并非保證成功，雖然產(chǎn)業(yè)資本更能洞察行業(yè)趨勢(shì)和技術(shù)演進(jìn)的精準(zhǔn)方向，但最終的回報(bào)期要求上，還需要不同主體的意見(jiàn)協(xié)調(diào)。換句話說(shuō)，產(chǎn)業(yè)資本可能愿意更長(zhǎng)期的陪跑換取生態(tài)協(xié)同效益，也更理解產(chǎn)業(yè)建設(shè)的困難，但純財(cái)務(wù)投資者的回報(bào)需求有可能更迫切。

為此，除了有錢(qián)之外，錢(qián)往哪投、怎么投將成為新一代混合型PE們關(guān)注的重點(diǎn)。以往的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以以不同投資部門(mén)劃分投資方向，產(chǎn)業(yè)資本入駐后，其向心力會(huì)更強(qiáng)。

告別“海投”，好鋼要用在刀刃上？

2021年9月，小鵬汽車(chē)傳出入局VC、組建自有投資基金的消息，走大規(guī)模、獨(dú)立募資、投融并舉的路線。彼時(shí)市場(chǎng)猜測(cè)，它的路線很可能從產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，向上下游延伸。

實(shí)際上，這也是新的投資選手們區(qū)別于互聯(lián)網(wǎng)投資的一點(diǎn)。雖然互聯(lián)網(wǎng)投資巨頭，比如字節(jié)跳動(dòng)，投資的方向依然可以總結(jié)為互聯(lián)網(wǎng)，但各細(xì)分領(lǐng)域的差距實(shí)際上是很大的，更不用說(shuō)包括騰訊等公司在內(nèi)，還有餐飲等諸多方面的布局，堪稱海投。

但產(chǎn)業(yè)資本是怎么做的呢？目前，寧德時(shí)代直接參與了超過(guò)70個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)投資，主要領(lǐng)域包括生產(chǎn)制造、汽車(chē)交通、新能源汽車(chē)、新能源、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、電池電容、半導(dǎo)體和新材料等，基本都是圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行全方位布局。

另一家新能源車(chē)企，蔚來(lái)，關(guān)聯(lián)公司是成立于2016年、獨(dú)立于蔚來(lái)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)基金蔚來(lái)資本。蔚來(lái)資本誕生初期，就投資了首汽約車(chē)、嘀嗒出行等企業(yè)，布局了出行風(fēng)口，后來(lái)陸續(xù)完善其資本版圖，小馬智行、Momenta等自動(dòng)駕駛企業(yè)和奧動(dòng)新能源、云快充等充換電服務(wù)企業(yè)也入了它的“法眼”——這也可以看出，蔚來(lái)資本的投資并不是單純依附于蔚來(lái)，它并不只把目光放在換電?，F(xiàn)在，據(jù)官網(wǎng)顯示，蔚來(lái)資本的投資方向包含自動(dòng)駕駛及智能化系統(tǒng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)、新能源及能源互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)及核心零件、先進(jìn)制造、企業(yè)服務(wù)等。

實(shí)際上，對(duì)本次寧德時(shí)代和B站的聯(lián)手，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，B站的生活?yuàn)蕵?lè)屬性完全有能力和寧德時(shí)代在硬件方面的資源連接能力結(jié)合。而寧德時(shí)代入局換電、保險(xiǎn)等多方面服務(wù)，展示了它對(duì)于新能源整體服務(wù)的野心。投資風(fēng)向更添想象空間。

但一個(gè)很明確的結(jié)論是，在新能源領(lǐng)域，一大批專業(yè)投資者已經(jīng)整裝待發(fā)。它們的資金能力強(qiáng)于中小機(jī)構(gòu)，又有深厚的行業(yè)背景，垂直于領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司有望迎來(lái)“更懂自己的人”。好鋼用在刀刃上，這和產(chǎn)業(yè)資本的意向不謀而合。

唯一的問(wèn)題是，這股專、精的風(fēng)潮，是否會(huì)在更多行業(yè)有所蔓延？如果沒(méi)有，那么在一些戰(zhàn)投不活躍的領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)公司們可能還是只有等待創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的“空降”。也許，未來(lái)的創(chuàng)業(yè)形勢(shì)也會(huì)隨著資本的流動(dòng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱。

文|港股研究社（ganggushe）