最近一段時間，金融圈最大的事要屬瑞信破產(chǎn)了。
這個曾經(jīng)世界第五大財團，被瑞銀集團以30億瑞士法郎的價格收購了。

收購就收購唄，這還不是事，
令歐洲債券市場的投資人絕望的是，瑞信的170億的AT1債券竟然被歸零了，一夜間變的“分文不值”。?

AT1債券到底是個啥？究竟為啥會被歸零？我們今天就來說一說。????????
我們以前說過，銀行看上去挺有錢，但錢也不都是自己的。其實，銀行的錢可以分為2類。

銀行的錢有一部分是自己的或者能自行掌控的，我們稱之為資本。有一大部分是借來的，比如銀行存款等，就是問儲戶“借”的，我們稱之為負債。
如果假設(shè)銀行是一個大牧場，我們把牧羊犬比作銀行資本，羊比作銀行負債。

資本能吸收損失，具有保護存款人和其他債權(quán)人利益的作用。但如果羊越來越多，而牧羊犬不夠用，就有可能“資不抵債”。

于是，資本充足率這個指標(biāo)出現(xiàn)了，
資本充足率高低，是用于反映銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，銀行能以自有資本承擔(dān)損失的能力。資本充足率越高，表示償付損失的能力越強。

銀行每筆放貸，都需要一定資本金作為“安全墊”，所以要擴大放貸規(guī)模，必須要有更多的牧羊犬。

因此，銀行需要增加足夠的資本。資本充足率只有達到一定要求，才能表明銀行具有相應(yīng)的風(fēng)險抵御能力。

根據(jù)吸收損失能力的高低，我們可以將銀行的資本進行分類：

CET1表示核心一級資本，而AT1表示額外一級資本，也被稱為其他一級資本。??兩者可以長期用來吸收銀行在經(jīng)營中所產(chǎn)生的損失。
T2表示二級資本，僅在銀行破產(chǎn)清算條件下承擔(dān)損失。
????????????

而當(dāng)銀行破產(chǎn)清算的時候，儲戶存款是最先被保障的，最后才輪到CET1。
不同資產(chǎn)的清償順序如下：???????

而我們開頭所說的AT1債券就屬于AT1的一種。??????

CET1主要包括普通股；AT1包括了優(yōu)先股和特定的債券，主要指達到某種條件的CoCo債券。????

這種債券可不是一般的債券，
CoCo債券被稱為應(yīng)急可轉(zhuǎn)債，英文全稱是Contingent Convertible Bond，它可以由銀行、保險等金融機構(gòu)發(fā)行。

CoCo債券在發(fā)行的時候是債券，銀行會定期支付給投資者利息。

但當(dāng)達到一定觸發(fā)條件，比如金融機構(gòu)遇到財務(wù)問題，資本充足率下降到一定水平時，債券就會被轉(zhuǎn)換成普通股。

這里的應(yīng)急觸發(fā)條件通常是CET1資本比充足率低于5.125%或7%，具體標(biāo)準(zhǔn)通常由監(jiān)管機構(gòu)確定。?
債券轉(zhuǎn)變成普通股后，就不會再支付利息，同時能增加金融機構(gòu)的核心資本儲備，讓機構(gòu)得以繼續(xù)運營。

?因為只有達到觸發(fā)條件才能轉(zhuǎn)換成股票，但并不是一定發(fā)生，所以CoCo債券又被稱為“或有可轉(zhuǎn)債”。

AT1債券本質(zhì)上是CoCo債券中的一種，之所以這種債券能被算作資本，就是因為它沒有明確的到期期限，而且能夠“吸收損失”。????????????????
比如，銀行發(fā)生風(fēng)險事件，資本狀況惡化，AT1債券就會被“轉(zhuǎn)股”，或者“減記本金”，這兩種方式都能幫銀行吸收損失。

這里的轉(zhuǎn)股就是轉(zhuǎn)成普通股。而所謂減記本金，就是這部分債券就不還錢啦，直接沖抵銀行的損失。??

但是，大銀行的資本金一般都比較充足，所以對大銀行來說，

AT1債券是在2008年全球金融危機以后創(chuàng)建的，作為銀行抵御風(fēng)險的一種手段。?
由于歐美市場上常年低利率，而AT1債券利率比較高，利息甚至達到7%以上，所以當(dāng)時還是蠻受歡迎的。??

但小概率事件，并不等于不會發(fā)生，
這不就出事了！

我們剛才說過，如果銀行破產(chǎn)，AT1的償付順序排在普通股之前。換句話說，銀行發(fā)生損失，要股東的普通股先歸零，然后AT1才可能被歸零。

但這次瑞信爆雷風(fēng)波中，股東的普通股沒有被歸零，

而170多億美元的瑞信AT1債券沒有被轉(zhuǎn)股而是被注銷，直接減記，全部歸零！

瑞信AT1債券價格急速跳水，頃刻間化為烏有，投資者一分錢都拿不回來。

債權(quán)人被迫承受的損失，竟然比股東還大。匪夷所思??！債券投資人徹底炸鍋啦！

面對投資者的怒不可遏，
監(jiān)管給予了一個解釋，瑞信的債券募集說明書里寫著呢，如果監(jiān)管認(rèn)為銀行存在生存問題，AT1就可以全部減記，確保危機時讓投資人來分擔(dān)損失。????????????

即使完全減記符合債券合同條款，即使監(jiān)管暗示這只是個案，但無視市場慣例的決定，無疑還是對市場預(yù)期產(chǎn)生巨大沖擊，引發(fā)歐洲債券市場震動和恐慌。

信仰的崩塌，會不會從一絲縫隙開始呢？??????
最后，我們總結(jié)下今天的內(nèi)容。

好了，就說到這吧。