導(dǎo)語

融資環(huán)境冷暖自知

一家騰訊去年投資的初創(chuàng)團(tuán)隊，一年過去賬上資金已經(jīng)比較吃緊了，希望能再融數(shù)百萬元。他們告訴游戲茶館，現(xiàn)在要拿一筆救命錢實在太難。在如今的資本市場環(huán)境下，大廠基本不會再投，而財務(wù)投資者對游戲廠商背調(diào)、估值、產(chǎn)品商業(yè)化能力等方面有著更嚴(yán)要求。

與數(shù)家資方接觸過后，這家初創(chuàng)團(tuán)隊決定調(diào)整融資方案，降低估值的同時也減少股權(quán)出讓比例?！爸荒芗南Ｍ诋a(chǎn)品達(dá)到新里程碑后，以新產(chǎn)品計劃再開啟一輪融資。”

在今年被數(shù)百萬資金難住的研發(fā)團(tuán)隊相信不在少數(shù)，而去年上半年那種“資方勸廠商多拿錢”的情形一去不復(fù)返。毫無疑問，現(xiàn)今國內(nèi)游戲融資環(huán)境還處于寒冬期。

然而在海外，游戲融資卻呈現(xiàn)出一派熱火朝天的景象。游戲茶館不完全統(tǒng)計，今年以來海外游戲融資達(dá)1000萬美元以上的多達(dá)21筆，而融資額數(shù)百萬美元的更是不勝枚舉。

這還不算上微軟、索尼、Take Two等巨頭動輒上百億的收購大手筆。比如微軟以創(chuàng)紀(jì)錄的687億美元收購動視暴雪，甚至還招致世界銀行“錢沒花對地方”的批評聲音。

從上文兩張表中，大家可以清晰感受到海外游戲投融資火熱。動不動就能融資上千萬美元（約人民幣6400萬元），游戲茶館也很羨慕啊。

01

退出渠道清晰

海外游戲投資、募資皆火熱

在國內(nèi)游戲行業(yè)投融資中，大廠戰(zhàn)略投資（戰(zhàn)投）很多時候占據(jù)重要的主導(dǎo)地位。如果一家研發(fā)團(tuán)隊獲得了騰訊或字節(jié)跳動的戰(zhàn)投，在后續(xù)商業(yè)合作中很容易被高看一眼。

但在海外市場上，PE/VC基金可能才是游戲行業(yè)投資的主角，常常領(lǐng)投游戲廠商的一輪融資。近期活躍者包括Bitkraft Ventures、Makers Found、Hiro Capital等等。上述三家都有數(shù)支專門投游戲行業(yè)的垂直基金。

海外有著清晰的退出渠道，這是支撐財務(wù)投資者成為投資主力的一大原因。

在海外，游戲廠商無論IPO上市、通過SPAC借殼上市還是被上市公司并購，為財務(wù)投資者提供了多條退出路徑。

• IPO路徑：

這兩年來，陸續(xù)有Roblox、Unity通過IPO上市，并且上市后估值都達(dá)到數(shù)百億美元。這兩家公司背后的財務(wù)投資人都已賺得彭滿缽。

• 借殼上市：

而SPAC（特殊目的收購公司）的興起，給游戲公司提供了一條上市捷徑，目前已有App Lovin、IronSource通過此種方式實現(xiàn)快速上市。當(dāng)然，這兩家公司由于自身原因上市后跌幅很大。不過游戲茶館依然認(rèn)為早期財務(wù)投資人依然是賺的。這不，原索尼PlayStation美國業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Jack Tretton也成立專注收購游戲廠商的SPAC公司，并已IPO，募得2.88億美元。

• 被并購：

被大公司并購，這幾年在海外游戲行業(yè)司空見慣。Zynga、Embracer Group、Stillfront Group等都是加杠桿并購的大戶，最終收購大戶Zynga還被Take Two收購。而那些獲得投資的游戲廠商，也發(fā)揮“鈔能力”收購了一些列游戲同行。Epic自去年以來相繼收購了7家公司，包括了《糖豆人》母公司Tonic Games、《吉他英雄》開發(fā)商Harmonix等知名開發(fā)商。

Epic收購了《糖豆人》母公司

在退出途徑通暢的情況下，PE/VC基金募資也較為容易。據(jù)外媒報道，近期Hiro Capital、Makers Found都完成數(shù)億美元的游戲產(chǎn)業(yè)基金募集，更可氣的是海外國家的地方政府還成立了游戲行業(yè)扶持基金。

被投游戲廠商能夠以高估值上市、并購，PE/VC基金拿到可觀的回報，而可觀的回報吸引到更多社會資金支持游戲行業(yè)發(fā)展。海外游戲行業(yè)通融資正在實現(xiàn)良性循環(huán)。

02

對比海外游戲行業(yè)

國內(nèi)游戲融資環(huán)境完全不同

IPO不暢：A股關(guān)門 港股估值低

自2017年吉比特登陸A股市場后，就再也沒有游戲廠商成功在A股IPO。中間歷經(jīng)英雄游戲（英雄互娛）兩度嘗試借殼上市終止，米哈游、華清飛揚(yáng)、樂元素等廠商主動撤回上市申請。

《原神》上線前夕，米哈游撤回IPO申請

即使創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則由審核制轉(zhuǎn)向注冊制，迄今依然沒有游戲公司成功上市，甚至壓根都沒有游戲公司申報。可見國內(nèi)A股上市之路完全對游戲廠商關(guān)閉。

A股IPO這條路走不通，促使游戲廠商赴港上市。

但香港市場一直存在著流動性差（無法賣出股票），給游戲公司估值很低的問題。

去年上市的青瓷游戲，上市首日破發(fā)，如今市值約30億港元（折合人民幣24.5億元）。要知道青瓷游戲pre-IPO輪融資估值達(dá)30億元，也就是說pre-IPO輪進(jìn)入的騰訊、阿里游戲以及B站都“站崗”了。

整體來看，港股市場對以研發(fā)見長的游戲公司并不感冒。多家游戲公司港股上市后，成交清淡，背后的財務(wù)投資人如要減持退出，需要在轉(zhuǎn)讓價格上深度打折。

防止資本無序擴(kuò)張強(qiáng)監(jiān)管下，如履薄冰

去年“防止資本無序擴(kuò)張”成為政府的一大工作重點。主管部門對互聯(lián)網(wǎng)公司監(jiān)管力度逐步加強(qiáng)，尤其是對投資并購做出了一定限制。去年國家市場監(jiān)管總局就禁止斗魚、虎牙合并，要求騰訊音樂放棄獨占版權(quán)等等。

在這樣的政策背景下，大廠戰(zhàn)投也是如履薄冰。去年下半年后，頭部游戲廠商幾乎同時暫停了游戲戰(zhàn)投，并非擔(dān)心版號凍結(jié)，而是擔(dān)憂反壟斷調(diào)查。今年游戲戰(zhàn)投都寥寥無幾，更別說大規(guī)模的并購行為了。

今年年初，字節(jié)跳動對戰(zhàn)投部門進(jìn)行了優(yōu)化。而騰訊投資的核心人物李朝暉，游戲茶館了解到已經(jīng)離職數(shù)月。

從外媒報道可以明顯感受到，騰訊、網(wǎng)易已經(jīng)將游戲投資重心放在了海外。沒有了大廠的戰(zhàn)投，國內(nèi)游戲初創(chuàng)團(tuán)隊確實不會拿到較高估值。

在缺乏可靠退出途徑的情況下，PE/VC等財務(wù)投資人如投資游戲廠商，需要做好投資長期無法變現(xiàn)的心理準(zhǔn)備。所以財務(wù)投資人對游戲廠商變現(xiàn)能力、盈利能力更為看重，他們希望被投廠商能通過產(chǎn)品實現(xiàn)自我造血，并能通過利潤分紅獲得回報。

03

海外廠商也收購中國游戲廠商

去年開始已經(jīng)有海外廠商相中中國游戲廠商，并以高價收購。

在本文開頭并購表中提到的6Waves，就被Stillfront Group以兩億美元收購。6Waves是一家出海游戲廠商，主要在日本發(fā)行策略游戲，如《霸王之野望》（星輝游戲）、《亂世王者》（騰訊）等游戲的日服都是6Waves負(fù)責(zé)發(fā)行。

專注日本市場的6Waves

去年還有博樂游戲、StarLark分別被Netmarble和Zynga收購，其中博樂游戲交易總價高達(dá)21.9億美元，令人咂舌。

當(dāng)然這三家廠商都有別于多數(shù)國內(nèi)廠商，他們?nèi)恳院Ｍ庥螒蚴袌鰹橹?，并且盈利能力很?qiáng)。他們之所以能被海外廠商收購，應(yīng)該也是因為特別能賺錢吧。

游戲茶館今年聽到的，國內(nèi)初創(chuàng)團(tuán)隊數(shù)額最高的一筆意向融資，其背后資方也是海外的美元基金。

04

版號恢復(fù)

有助于行業(yè)投融資加速

上周一（11），闊別263天的版號終于下發(fā)了，當(dāng)天游戲茶館的朋友圈如過年一樣喜慶。雖然首批版號只45個，很少，但至少有助于重振行業(yè)信心。

游戲茶館了解到，版號下發(fā)后，此前一些差不多推進(jìn)不了的游戲融資項目，又突然復(fù)活了。財務(wù)投資基金又有興趣推進(jìn)投資了。這樣的例子不在少數(shù)。

新一批版號下發(fā)后，游戲茶館明顯感受到招聘增多，多次在行業(yè)群或朋友圈看到新的招聘廣告。另一方面，版號恢復(fù)也有助于增強(qiáng)財務(wù)投資人的投資信心。但海外市場游戲投融資更熱是毋庸置疑的。