對(duì)于很多行業(yè)的巨頭來(lái)說(shuō)，千億營(yíng)收都是個(gè)坎。

2015年，中興通訊首次跨入千億營(yíng)收門(mén)檻，隨即緩慢增長(zhǎng)至2017年的1088.15億。2018年，中興遭到制裁，10億美金的巨額賠款令中興元?dú)獯髠井?dāng)年?duì)I收跌破千億。

好在最后供應(yīng)鏈的安全還是得到了保障，中興隨即也制訂了恢復(fù)期、發(fā)展期、超越期八年三步走計(jì)劃。彼時(shí)，恰逢國(guó)內(nèi)5G建設(shè)的高潮，中興業(yè)績(jī)迎來(lái)全面修復(fù)期，2021年，公司發(fā)展期的最后一年，營(yíng)收達(dá)到1145.22億。

2022年初，公司便高調(diào)宣布以歷史最好狀態(tài)進(jìn)入超越期，并表示將用2-3年，進(jìn)入世界500強(qiáng)陣營(yíng)，用5年時(shí)間進(jìn)入2000億俱樂(lè)部。

今年3月，中興發(fā)布了2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1229.54億，再創(chuàng)新高。不過(guò)，考慮到2017年-2022年，國(guó)內(nèi)平均通脹率約為2.66%，這筆收入水平大致為2017年的1078.21億，還是略低于當(dāng)年的公司的實(shí)際營(yíng)收。

當(dāng)然，中興并不是沒(méi)有“進(jìn)步”，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司的銷售毛利率從2017年的31.07%提升至了2022年的37.19%，肯定是完成了一些部件的自研替代，盈利能力的提升也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

營(yíng)收遭遇“滑鐵盧”

近日，中興發(fā)布的2023年三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286.9億，同比下滑12.38%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收893.9億，同比下滑3.42%。

從營(yíng)收的角度，其僅在步入超越期后一年，便遭遇了營(yíng)收上的“滑鐵盧”。

今年初，生成式AI的出現(xiàn)，徹底引爆人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的投資熱潮，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這將會(huì)催生大量算網(wǎng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，而號(hào)稱在這兩方面都具備端到端全棧能力的中興，自然成了機(jī)構(gòu)眼中的香餑餑。

根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，中興A股股價(jià)累計(jì)上漲了88.28%，29家機(jī)構(gòu)對(duì)公司2023年的平均營(yíng)收預(yù)測(cè)為1329.77億元。

按照公司前三季度的營(yíng)收總額，要完成機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的這個(gè)平均營(yíng)收，意味著中興必須在今年四季度單季完成435.87億的訂單，同比需要增長(zhǎng)約43.38%，面臨巨大壓力。

其實(shí)，從今年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)便開(kāi)始用腳投票，中興股價(jià)發(fā)生了大幅回落，至今較上半年的高點(diǎn)跌超40%，基本回到年初水平，充分反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的悲觀情緒。三季度報(bào)告發(fā)布后，高盛、摩根等機(jī)構(gòu)也調(diào)低了公司的業(yè)績(jī)預(yù)期及目標(biāo)價(jià)格。

實(shí)際上，今年年初不僅是機(jī)構(gòu)，中興的管理層也曾一度十分自信。

中興執(zhí)行副總裁謝峻石曾在公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司看到海外市場(chǎng)三個(gè)變化，將有利于重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但事實(shí)卻是，今年上半年，公司在歐美及大洋洲、亞洲地區(qū)（除中國(guó)外）的市場(chǎng)收入分別下滑了2.57%和22.28%。

而在今年4月中興舉辦的云網(wǎng)峰會(huì)上，謝峻石還強(qiáng)調(diào)了中興國(guó)內(nèi)政企要在今年實(shí)現(xiàn)40%以上的增速目標(biāo)，并希望其成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎。

盡管中興在披露財(cái)報(bào)時(shí)，未具體披露政企國(guó)內(nèi)外收入的具體情況，但從今年上半年公司政企收入同比下滑12.37%的結(jié)果來(lái)看，這塊業(yè)務(wù)很可能并未達(dá)到公司管理層的預(yù)期。

此外，中興的合同負(fù)債指標(biāo)，已連續(xù)五個(gè)季度下滑，跌至近五年最低，該指標(biāo)一定程度反映企業(yè)行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品緊俏程度以及公司未來(lái)的營(yíng)收規(guī)模。

根據(jù)《財(cái)富》2023年的榜單，如今世界500強(qiáng)的門(mén)檻已升至2261億，中興卻仍在尋找自己的創(chuàng)收方向，世界500強(qiáng)夢(mèng)似乎已漸行漸遠(yuǎn)。

第二曲線釋放新希望，但也面臨新危機(jī)

從財(cái)報(bào)的統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，目前其業(yè)務(wù)分為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企和消費(fèi)者三大塊，其中運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)是公司的收入大頭，約占公司整體營(yíng)收的六至七成，該部分的收入情況與運(yùn)營(yíng)商的資本支出強(qiáng)相關(guān)。

以年初國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年預(yù)計(jì)的資本開(kāi)支總和為3591億元，同比增長(zhǎng)約2.04%，除非市場(chǎng)格局發(fā)生很大變化，否則對(duì)各設(shè)備提供商收入的影響有限。中興今年上半年這塊業(yè)務(wù)收入漲幅達(dá)5.4%，要高于三大運(yùn)營(yíng)資本開(kāi)支的增速，市場(chǎng)地位穩(wěn)中有升。

但值得注意的是，盡管?chē)?guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的資本支出增速趨緩，但投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投資，更多的轉(zhuǎn)向算網(wǎng)融合的投資。

這樣的變化，主要是因?yàn)檫@些年圍繞數(shù)字中國(guó)的建設(shè)，頻繁提到了算網(wǎng)一體的新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。比如東數(shù)西算國(guó)家戰(zhàn)略工程、傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、AI技術(shù)的興起、打造全國(guó)一體化的智算中心等等，除了網(wǎng)絡(luò)端的建設(shè)，更大的需求是在算力端。

中興其實(shí)也看到了這個(gè)機(jī)會(huì)，2022年提出的第二曲線業(yè)務(wù)便涉及從CT向ICT轉(zhuǎn)型，今年上半年公司也強(qiáng)調(diào)了將錨定“連接+算力”兩個(gè)方向。

從去年中興官方發(fā)布的情況看，公司第二曲線業(yè)務(wù)推進(jìn)良好，保持了40%的增長(zhǎng)，其中服務(wù)器成為公司第二曲線中最靚的崽，在當(dāng)年拿下了全國(guó)發(fā)貨量和銷售額第五的成績(jī)，并持續(xù)拿下電信市場(chǎng)份額第一的成績(jī)。

不過(guò)，最近據(jù)C114報(bào)道中國(guó)電信AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購(gòu)項(xiàng)?已完成評(píng)審，84億的標(biāo)包，中興僅中標(biāo)5.38億，占比為6.4%，且均為搭配Intel至強(qiáng)可拓展CPU的訓(xùn)練型風(fēng)冷服務(wù)器。而市場(chǎng)炒作比較熱的液冷及國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器，中興無(wú)一中標(biāo)。

實(shí)際上，從中國(guó)電信此次招標(biāo)的風(fēng)格來(lái)看，CPU采用國(guó)產(chǎn)鯤鵬的G型服務(wù)器正在成為主流，經(jīng)C114測(cè)算，以G系列為代表的國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器規(guī)模占比超過(guò)47%。而鯤鵬正是中興的老對(duì)手華為的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

據(jù)IDC的報(bào)告顯示，去年中興發(fā)貨量和銷售額進(jìn)入國(guó)內(nèi)前五的服務(wù)器，其實(shí)也主要是Intel的X86架構(gòu)服務(wù)器。

昨日，據(jù)多家媒體報(bào)道，美國(guó)已通知英偉達(dá)將禁止向中國(guó)出口高端AI芯片的禁令提前生效，涉及了H800、A800、H100、A100、L40S等芯片。

此前，中興曾在中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)上公布了一款最新的GPU服務(wù)器，就將搭載8個(gè)H800 NVLINK GPU模組或8個(gè)OCP OAM 8-GPU模組。

因此，不管是從國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)趨勢(shì)，還是供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性來(lái)看，強(qiáng)綁定海外的芯片廠商可能并不穩(wěn)妥，在地緣問(wèn)題激烈的大環(huán)境下，積極擁抱國(guó)產(chǎn)生態(tài)，或自建關(guān)鍵部件，可能才是行業(yè)上下游一致的期望，中興或許也當(dāng)如是。