文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

半導(dǎo)體要經(jīng)過(guò)IP授權(quán)、設(shè)計(jì)、晶圓加工、封裝、測(cè)試才能推向市場(chǎng)，其中先進(jìn)封裝有兩大方向，尺寸減小,使其接近芯片大小,一個(gè)重要指標(biāo)是芯片面積與封裝面積之比,這個(gè)比值越接近1越好,包括 WLCSP、FC、Bumping、Fanout等等；功能性發(fā)展,即強(qiáng)調(diào)異構(gòu)集成,在系統(tǒng)微型化中提供多功能,包括TSV、SIP等等。

3月29日已回復(fù)問(wèn)詢的封裝企業(yè)佛山市藍(lán)箭電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：藍(lán)箭電子）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為金元證券。本次擬發(fā)行股份不超過(guò)5,000萬(wàn)股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%，擬投入募集資金6.015億元用于半導(dǎo)體封裝測(cè)試擴(kuò)建項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

藍(lán)箭電子全民所有制企業(yè)改制存在程序瑕疵，實(shí)控人年紀(jì)偏大；可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭問(wèn)詢，主營(yíng)毛利率波動(dòng)；技術(shù)與同行對(duì)比差距大，自有品牌業(yè)務(wù)萎縮；科創(chuàng)板撤回又戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，核心技術(shù)和創(chuàng)業(yè)板定位均受關(guān)注；華潤(rùn)微既是客戶又是供應(yīng)商還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，芯片來(lái)自外購(gòu)；產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期不足，存在未決訴訟。

全民所有制企業(yè)改制存在程序瑕疵，實(shí)控人年紀(jì)偏大

藍(lán)箭電子前身為藍(lán)箭有限，藍(lán)箭有限的前身為佛山市無(wú)線電四廠，為全民所有制企業(yè)，1998年經(jīng)批準(zhǔn)改制為有限責(zé)任公司。1998年12月12日，電子集團(tuán)、佛山市無(wú)線電四廠工會(huì)委員會(huì)及王成名、陳湛倫、張順等十三名自然人共同簽署了《出資協(xié)議書(shū)》，1998年12月30 日，佛山市藍(lán)箭電子有限公司設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1,250萬(wàn)元。2012年6月29日，公司股改，無(wú)線電四廠改制及后續(xù)藍(lán)箭有限增資、電氣公司退出、正通集團(tuán)退出等國(guó)有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)過(guò)程中存在國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估程序瑕疵問(wèn)題。

2002年7月，藍(lán)箭有限制定了經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)方案，確定股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為公司經(jīng)營(yíng)班子成員王成名、陳湛倫、張順、舒程4人，股權(quán)激勵(lì)所涉股權(quán)來(lái)源為公司原股東電氣公司所持藍(lán)箭有限的1,000萬(wàn)元股權(quán)（已由工會(huì)委員會(huì)持有）及與業(yè)績(jī)掛鉤的期權(quán)。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案，由四人出資1,080萬(wàn)元收購(gòu)，其中 864萬(wàn)元的資金來(lái)源為藍(lán)箭有限作為中介人向金融機(jī)構(gòu)借款再轉(zhuǎn)借經(jīng)營(yíng)班子864萬(wàn)元（1,080萬(wàn)元×80%），經(jīng)營(yíng)班子以其持有的藍(lán)箭有限的股權(quán)作為抵押，并承諾以其全部分紅優(yōu)先償還借款本息。根據(jù)2003年11月30日國(guó)務(wù)院頒發(fā)的

《國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作意見(jiàn)的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2003〕96號(hào)）規(guī)定，經(jīng)營(yíng)管理者籌集收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的資金，要執(zhí)行《貸款通則》的有關(guān)規(guī)定，不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)借款。因此，經(jīng)營(yíng)班子上述借款購(gòu)買公司股權(quán)事項(xiàng)違反了《國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作意見(jiàn)的通知》的相關(guān)規(guī)定。

2018年12月15日公司以回購(gòu)的股份對(duì)高級(jí)管理人員、中層及助理以上干部、骨干人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以藍(lán)芯咨詢、箭入佳境兩個(gè)有限合伙企業(yè)為持股平臺(tái)進(jìn)行激勵(lì)股權(quán)的管理，激勵(lì)對(duì)象作為持股平臺(tái)合伙人持有平臺(tái)合伙份額，間接持有公司股份。從常情來(lái)看，公司要IPO了，持有原始股好過(guò)被回購(gòu)，每股3.83元的回購(gòu)價(jià)格，對(duì)應(yīng)的定價(jià)是否合理公平，回購(gòu)后的股權(quán)份用來(lái)股權(quán)激勵(lì)，授予價(jià)格為3.12元/股，公司已于2019年一次性確認(rèn)股份支付導(dǎo)致的管理費(fèi)用355萬(wàn)元。

藍(lán)箭電子設(shè)立時(shí)共有121名發(fā)起人，包括119名自然人股東，2名機(jī)構(gòu)股東。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，共同實(shí)際控制人王成名、陳湛倫、張順?lè)謩e持股21.11%、13.14%、10.07%，三人合計(jì)直接持有公司44.32%的股份，上述三人為一致行動(dòng)人。本次股票發(fā)行后，上述三人合計(jì)可支配股份表決權(quán)的比例為33.24%，持股比例較低。其他持股 5%以上股東包括銀圣宇（13.01%）、舒程 （5.83%）、比鄰創(chuàng)新（5.39%）。銀圣宇為許紅持有28%，翟桂芳持有72%股權(quán)的投資機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，公司實(shí)際控制人兼董事年齡偏大，王成名、陳湛倫、張順出生年月分別為1944年11月、1949年8月和1958年12月，張順兼任公司核心技術(shù)人員、副總經(jīng)理。

對(duì)于年紀(jì)與共和國(guó)同齡甚至超過(guò)的情況，證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合實(shí)際控制人參與公司治理和經(jīng)營(yíng)管理的情況，說(shuō)明相關(guān)人員是否能夠保證具備足夠精力參與公司治理和經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、訂單獲取、經(jīng)營(yíng)管理對(duì)相關(guān)人員是否存在重大依賴，相關(guān)人員年齡偏大情形對(duì)公司公司治理有效性、控制權(quán)穩(wěn)定、未來(lái)經(jīng)營(yíng)是否構(gòu)成重大不利影響。以及未認(rèn)定銀圣宇、舒程、比鄰創(chuàng)新為共同實(shí)際控制人的原因，是否存在規(guī)避實(shí)際控制人認(rèn)定情形。

可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭問(wèn)詢，主營(yíng)毛利率波動(dòng)

藍(lán)箭電子主要從事半導(dǎo)體封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，為半導(dǎo)體行業(yè)及下游領(lǐng)域提供分立器件和集成電路產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品為三極管、二極管、場(chǎng)效應(yīng)管等分立器件產(chǎn)品以及AC-DC、DC-DC、鋰電保護(hù)IC、LED驅(qū)動(dòng)IC等集成電路產(chǎn)品。2018年-2021年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.848億元、4.899億元、5.714億元和3.597億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為195.61萬(wàn)元、2,769.79萬(wàn)元、4,324.51萬(wàn)元和3,917.13萬(wàn)元。半導(dǎo)體行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)，具有周期性特征，半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)受下游半導(dǎo)體市場(chǎng)及終端消費(fèi)市場(chǎng)需求波動(dòng)的影響，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也往往呈現(xiàn)一定的周期性。

報(bào)告期各期，公司所得稅稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為266.22萬(wàn)元、235.07萬(wàn)元、2,099.11萬(wàn)元和530.24萬(wàn)元，稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為23.21%、6.70%、9.78%和7.16%；報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為917.12萬(wàn)元、637.76萬(wàn)元、1,035.61萬(wàn)元和340.66萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為79.94%、18.18%、4.82%和7.16%。公司對(duì)稅補(bǔ)存在一定依賴。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.135億元、 1.151億元、5,098.44萬(wàn)元、-2,806.97萬(wàn)元，隨著營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的提高，獲取現(xiàn)金能力下降，最近一期現(xiàn)金流量為負(fù)。

報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)箭電子主要經(jīng)營(yíng)三種產(chǎn)品，分別為分立器件、集成電路、LED 產(chǎn)品，其中LED產(chǎn)品在2019年停止經(jīng)營(yíng)。報(bào)告期各期，公司分立器件收入分別為3.132億元、3.088億元、3.285億元、2.122億元，增長(zhǎng)緩慢；集成電路收入分別為1.28億元、1.763億元、2.38億元、1.439億元，增速較快。

目前半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)封裝向先進(jìn)封裝的轉(zhuǎn)型。封測(cè)技術(shù)需要緊跟市場(chǎng)需求，芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造等領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步及下游對(duì)于小型化、低功耗器件持續(xù)增長(zhǎng)的需求，對(duì)封測(cè)技術(shù)研發(fā)不斷提出新要求。報(bào)告期內(nèi)，公司主要收入來(lái)源于傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品，先進(jìn)封裝系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT和SIP，相關(guān)封裝系列收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為6.68%、7.70%、9.08%和14.83%，占比較少。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)用金屬基板封裝技術(shù)、系統(tǒng)級(jí)封裝技術(shù)的產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，DFN等短小輕薄的封裝系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)已顯現(xiàn)。然而，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整需要一定的時(shí)間，若公司產(chǎn)品

結(jié)構(gòu)調(diào)整未能較好地契合市場(chǎng)發(fā)展方向或未能做好研發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)等一系列的準(zhǔn)備，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為15.96%、19.86%、19.97%和24.47%，其中公司自有品牌產(chǎn)品毛利率分別為7.79%、15.51%、14.49%和23.19%，公司封測(cè)服務(wù)產(chǎn)品毛利率分別為 31.41%、26.25%、25.68%和25.68%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定的波動(dòng)。

技術(shù)與同行對(duì)比差距大，自有品牌業(yè)務(wù)萎縮

藍(lán)箭電子與同行業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)比，在技術(shù)水平、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收入規(guī)模等方面存在較大差距，

公司目前自有品牌產(chǎn)品以三極管、二極管和場(chǎng)效應(yīng)管為主，部分產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化及通用性程度較高，與同行業(yè)上市公司相比，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度對(duì)比，公司自有品牌產(chǎn)品主要集中于分立器件的三極管、二極管和場(chǎng)效應(yīng)管三大類產(chǎn)品；集成電路封測(cè)服務(wù)主要為電源管理產(chǎn)品，以模擬電路產(chǎn)品為主，逐步涉足數(shù)字電路產(chǎn)品領(lǐng)域，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對(duì)下游市場(chǎng)變化和行業(yè)變化引起的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較弱。

公司自有品牌產(chǎn)品收入分別為3.139億元、2.895億元、2.891億元、1.727億元，呈下降趨勢(shì)；封測(cè)服務(wù)產(chǎn)品收入分別為1.661億元、1.968億元、2.774億元、1.834億元，2020年增長(zhǎng)較快。

從營(yíng)業(yè)收入增速看，公司2019年、2020年、2021年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入增速分別為1.06%、16.62%、47.87%，同行業(yè)平均值分別為7.41%、17.85%、77.75%。從扣非歸母凈利潤(rùn)增速看，公司2019年、2020年、2021年1-6月扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別為1,315.98%、 56.16%、126.94%，同行業(yè)平均值分別為-63.53%、146.76%、537.74%。

從技術(shù)水平的角度對(duì)比，公司目前以傳統(tǒng)封裝技術(shù)為主，主要封裝系列包括SOT、TO、SOP等，該系列以傳統(tǒng)封測(cè)技術(shù)為主；在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，公司目前掌握的先進(jìn)封裝技術(shù)較少，

龍頭封測(cè)廠商如長(zhǎng)電科技、華天科技等能夠緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在封測(cè)領(lǐng)域掌握FC、SIP、Bumping、MEMS、Fan-out等多項(xiàng)先進(jìn)封裝技術(shù)，封測(cè)技術(shù)覆蓋分立器件、數(shù)字電路、模擬電路和傳感器等多個(gè)領(lǐng)域。從先進(jìn)封裝技術(shù)掌握情況看，盡管公司目前已掌握倒裝技術(shù)、系統(tǒng)級(jí)封裝SIP技術(shù)等，但尚未掌握Bumping、MEMS等其他封裝前沿技術(shù)；從先進(jìn)封裝收入占比看，公司2021年1-6月先進(jìn)封裝收入占比為14.83%，同行業(yè)長(zhǎng)電科技先進(jìn)封裝收入占比已超50%；

從產(chǎn)品覆蓋范圍看，公司封測(cè)技術(shù)目前主要覆蓋分立器件、模擬電路等領(lǐng)域，較龍頭封測(cè)廠商在封測(cè)技術(shù)覆蓋領(lǐng)域范圍存在差距。從業(yè)務(wù)規(guī)模的角度對(duì)比，公司業(yè)務(wù)規(guī)模、資本實(shí)力等方面與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比差距較大，公司收入和凈利潤(rùn)規(guī)模較小。

藍(lán)箭電子2020年集成電路封裝測(cè)試市場(chǎng)占有率僅為0.09%，2020年分立器件市場(chǎng)占有率僅為0.09%。

科創(chuàng)板撤回又戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，核心技術(shù)和創(chuàng)業(yè)板定位均受關(guān)注

關(guān)于核心技術(shù)和創(chuàng)業(yè)板定位受到證監(jiān)會(huì)的關(guān)注：公司曾于2020年6月申報(bào)科創(chuàng)板首發(fā)上市，并于2021年8月證監(jiān)會(huì)注冊(cè)階段撤回首發(fā)上市申請(qǐng)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)階段兩輪問(wèn)詢均關(guān)注公司的封裝技術(shù)水平、研發(fā)投入、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等事項(xiàng)。

目前封測(cè)行業(yè)正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)封裝（DIP、SOT、SOP 等）向先進(jìn)封裝的轉(zhuǎn)型，公司披露在金屬基板封裝、應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝的機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)等九個(gè)方面擁有核心技術(shù)。公司前次申報(bào)材料顯示，公司主要收入來(lái)源于傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品，2017至2020年1-6月公司先進(jìn)封裝系列收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例僅分別為0.62%、1.4%、1.98%和2.41%。

報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)箭電子研發(fā)費(fèi)用分別為2,768.17萬(wàn)元、2,774.99萬(wàn)元和3,606.81萬(wàn)元，研發(fā)投入合計(jì)9,339.83萬(wàn)元，研發(fā)投入占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.46%、5.65%、4.86%和4.54%。自2019年起，研發(fā)費(fèi)用占比呈下降趨勢(shì)，或許，這也是其從科創(chuàng)板撤回的一個(gè)原因。

而從經(jīng)營(yíng)規(guī)范上看，藍(lán)箭電子甚至違法， 2018年勞務(wù)派遣人數(shù)占用工總數(shù)比例高達(dá)57.57%。

《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》第四條規(guī)定，用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的被派2014年發(fā)布的勞務(wù)派遣暫行規(guī)定，勞動(dòng)者數(shù)量不得超過(guò)其用工總量的10%，用工單位在《暫行規(guī)定》實(shí)施前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過(guò)其用工總量10%的，超過(guò)比例的用工單位應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，2016年后逐步達(dá)到規(guī)定要求。暫行規(guī)定明確，用工單位只能在臨時(shí)性、輔助性或者替代性的工作崗位上使用被派遣勞動(dòng)者。臨時(shí)性工作崗位是指存續(xù)時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月的崗位；輔助性工作崗位是指為主營(yíng)業(yè)務(wù)崗位提供服務(wù)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)崗位；替代性工作崗位是指用工單位的勞動(dòng)者因脫產(chǎn)學(xué)習(xí)、休假等原因無(wú)法工作的一定期間內(nèi)，可以由其他勞動(dòng)者替代工作的崗位。

經(jīng)營(yíng)上大量使用勞務(wù)派遣來(lái)壓縮成本，而在分紅上，藍(lán)箭電子并不吝嗇，2019年6月29日，公司向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利1,950萬(wàn)元。2021年9月11日，公司向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利6,000萬(wàn)元，而2018年則是分紅1800萬(wàn)元，幾次分紅，分掉了整個(gè)報(bào)告期的扣非凈利潤(rùn)，與現(xiàn)金分紅對(duì)應(yīng)的是，2021年公司的現(xiàn)金流量還是為負(fù)。

而公司之所以利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，跟公司的非經(jīng)常性收益有關(guān)，2020年公司佛平路地塊安置征收補(bǔ)償置換事項(xiàng)產(chǎn)生的資產(chǎn)處置收益增加公司凈利潤(rùn)1.325億元，其中征收補(bǔ)償以房屋物業(yè)交付為主。公司2021年新增應(yīng)收佛平路地塊安置征收貨幣補(bǔ)償款1.008億元，導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加較大。

華潤(rùn)微既是客戶又是供應(yīng)商還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，芯片來(lái)自外購(gòu)

藍(lán)箭電子服務(wù)的客戶和主要領(lǐng)域包括拓爾微、華潤(rùn)微、晶豐明源等半導(dǎo)體行業(yè)客戶；美的集團(tuán)、格力電器等家用電器領(lǐng)域客戶；三星電子、普聯(lián)技術(shù)等信息通信領(lǐng)域客戶；賽爾康、航嘉等電源領(lǐng)域客戶；漫步者、奧迪詩(shī)等電聲領(lǐng)域客戶。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售占比分別為19.53%、29.76%、 34.34%和27.88%，客戶集中度較低。拓爾微為公司2019年以來(lái)的第一大客戶，報(bào)告期各期，公司為其提供集成電路封測(cè)服務(wù)銷售金額分別為1,760.48萬(wàn)元、4,888.42萬(wàn)元、1.042億元、4,856.58萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)快速增長(zhǎng)。證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合拓爾微業(yè)務(wù)規(guī)模變化等分析并說(shuō)明其委托公司進(jìn)行封測(cè)服務(wù)的金額快速增長(zhǎng)的原因，公司對(duì)其提供封測(cè)服務(wù)占其封測(cè)服務(wù)采購(gòu)金額的比例，結(jié)合公司對(duì)其銷售的毛利占比等說(shuō)明公司對(duì)其是否存在重大依賴，公司是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

華潤(rùn)微為公司2019年和2020年前五大客戶之一，公司向華潤(rùn)微銷售金額分別為2057.71萬(wàn)元和1861.66萬(wàn)元，權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年華潤(rùn)微為公司第三大供應(yīng)商，交易金額為1621.66萬(wàn)元。華潤(rùn)微對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，存在多重身份既是客戶，又是供應(yīng)商還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自公司所處華南地區(qū)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為60.52%、52.04%、51.14%和 50.45%，占比均超過(guò)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 50%。公司收入集中于華南地區(qū)，主要系該地區(qū)是我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集聚的區(qū)域，具有廣闊消費(fèi)市場(chǎng)和多個(gè)集散基地。

藍(lán)箭電子主要從事半導(dǎo)體封裝測(cè)試，自有品牌產(chǎn)品所需芯片均來(lái)源于外購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司芯片采購(gòu)金額分別為1.175億元、7,930.03萬(wàn)元、8,961.69萬(wàn)元和5,994.28萬(wàn)元，占同期原材料采購(gòu)總額比例分別為41.56%、31.86%、30.62%和31.98%。

報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為2,623.29萬(wàn)元、1,780.02萬(wàn)元、673.00萬(wàn)元和 378.71萬(wàn)元。2018年末、2019年末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額較大的原因是公司自有品牌產(chǎn)品占比較高，為保證公司向客戶交貨的及時(shí)性需進(jìn)行適量備貨，導(dǎo)致整體存貨賬面價(jià)值較高

產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期不足，存在未決訴訟

2018年-2021年1-6月，藍(lán)箭電子的產(chǎn)能利用率分別為87.57%、83.43%、86.82%和87.01%。

藍(lán)箭電子募集資金投資項(xiàng)目為半導(dǎo)體封裝測(cè)試擴(kuò)建項(xiàng)目及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。半導(dǎo)體封裝測(cè)試擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)完成后，將形成年新增產(chǎn)品54.96億只的生產(chǎn)能力，其中包括DFN/QFN系列、PDFN系列、SOT/TSOT＝系列、SOP系列、TO系列等。

證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明募集資金投資項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性情況，新增產(chǎn)能中傳統(tǒng)封裝技術(shù)與先進(jìn)封裝技術(shù)的占比，公司與募集資金投資項(xiàng)目有關(guān)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、人才和技術(shù)儲(chǔ)備情況。說(shuō)明募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家關(guān)于集成電路產(chǎn)業(yè)總體規(guī)劃布局、產(chǎn)業(yè)政策的要求，是否取得項(xiàng)目所需的核準(zhǔn)、備案等文件。

公司本次募集資金項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額為6.015億元，本次募投項(xiàng)目建成后，固定資產(chǎn)將顯著增加，新增固定資產(chǎn)3.726億元，達(dá)產(chǎn)后前五年每年折舊費(fèi)用達(dá)7,326.37萬(wàn)元，折舊費(fèi)用相應(yīng)增加較大。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司存在1起尚未了結(jié)且涉訴金額超過(guò)100萬(wàn)元的訴訟。2018年6月11日，深圳天源就上海國(guó)芯及藍(lán)箭電子侵害深圳天源BS.165007060“線性鋰電池充電器”集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，2021年6月16日，廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院做出（2018）粵73民初2321號(hào)《民事判決書(shū)》，判決被告上海國(guó)芯停止侵害原告深圳天源BS.165007060“線性鋰電池充電器”集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)的行為，駁回原告深圳天源對(duì)藍(lán)箭電子的訴訟請(qǐng)求。 上海國(guó)芯、深圳天源分別于2021年7月16日、2021年7月19日向最高人民法院提起上訴。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案二審判決尚未做出。據(jù)2019年5月23日佛禪環(huán)責(zé)改張字﹝2019﹞第8號(hào)《責(zé)令改正違法行為決定書(shū)》顯示，

2019年4月23日環(huán)保局對(duì)公司廢水治理設(shè)施處理后的排放口（編號(hào)：ws-401301)排放的廢水現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行采樣，上述水污染物樣品ph值為3.49，超出標(biāo)準(zhǔn)限值，總銅濃度為4.56mg/l，超出標(biāo)準(zhǔn)限值3.56倍。經(jīng)排查由于廢水處理系統(tǒng)中間水箱ph值監(jiān)測(cè)探頭玻璃球有類似絮狀懸浮物存在，這導(dǎo)致到了ph表頭的檢測(cè)靈敏度和準(zhǔn)確度，進(jìn)而不能準(zhǔn)確、實(shí)時(shí)的反映出水質(zhì)的酸堿度，引起了系統(tǒng)長(zhǎng)時(shí)間超量添加硫酸h2so4去調(diào)節(jié)ph值，過(guò)量的硫酸又會(huì)影響到絮凝劑、重金屬捕捉劑效能，這又會(huì)影響到總銅濃度指標(biāo)，后進(jìn)行清理檢測(cè)探頭的工作，再委外第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)取樣，排放指標(biāo)恢復(fù)正常。

招股書(shū)里，藍(lán)箭電子自述各方指標(biāo)，包括規(guī)模，市占率，技術(shù)水平都不如同行，技術(shù)不占優(yōu)，經(jīng)營(yíng)上又超標(biāo)使用勞務(wù)派遣，沖科失敗轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板，注冊(cè)制下，只要指標(biāo)能滿足上市要求即可，藍(lán)箭電子能否被投資者接受呢。