目前國(guó)內(nèi)有且多個(gè)期權(quán)品種，即在上交所上市的上證50ETF期權(quán)。期權(quán)的交易策略主要包含四類(lèi)，首先是方向性交易，主要利用期權(quán)的杠桿特性交易；其次是套保，出發(fā)點(diǎn)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；第三類(lèi)策略是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（或低風(fēng)險(xiǎn)）套利；最后是波動(dòng)率交易。那么關(guān)于期權(quán)及波動(dòng)率交易怎么用？我建議你深入學(xué)習(xí)一下

一、什么是期權(quán)波動(dòng)率？

什么是波動(dòng)率？簡(jiǎn)而言之，波動(dòng)性衡量的是市場(chǎng)波動(dòng)的程度。在這里就介紹一下歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率，歷史波動(dòng)率刻畫(huà)的是過(guò)去一段時(shí)間標(biāo)的波動(dòng)的程度，即標(biāo)的過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)偏離均值的程度。

具體計(jì)算方法為：首先計(jì)算每日價(jià)格收益率，隨后計(jì)算一段時(shí)間內(nèi)每日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，最后將得到的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行年化，通常乘以SQRT(250)即可。

那么什么是期權(quán)的隱含波動(dòng)率？隱含波動(dòng)率是將市場(chǎng)上的期權(quán)交易價(jià)格代入理論價(jià)格模型，反推出來(lái)的波動(dòng)率數(shù)值，是期權(quán)市場(chǎng)中的交易者對(duì)未來(lái)波動(dòng)率達(dá)成的共識(shí)。標(biāo)的隱含波動(dòng)率不是唯一的，同一標(biāo)的不同期權(quán)合約隱含波動(dòng)率不同。簡(jiǎn)單理解就是“期權(quán)的市盈率”！

圖3：滬市500ETF期權(quán)波動(dòng)率走勢(shì)

圖4：深市500ETF期權(quán)波動(dòng)率走勢(shì)

二 、期權(quán)波動(dòng)率交易怎么用案例

以中證500ETF為例：12月15日標(biāo)的平值隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率都降到了最低分位附近，“市盈率”夠低期權(quán)價(jià)格就夠低，和我們交易股票一樣此時(shí)應(yīng)做多波動(dòng)率，12月16日隱含波動(dòng)率提前降到最低水平值附近的合約沽購(gòu)都只有200元左右，規(guī)避方向帶來(lái)的選擇我們選擇雙買(mǎi)策略即同時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)和買(mǎi)入看跌期權(quán)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，不論上漲還是下跌，該策略都可以從中獲利。

圖5：買(mǎi)入寬跨式期權(quán)組合的到期損益圖

圖6：做多波動(dòng)率雙買(mǎi)收益策略盈虧表

相反，在某些情況下，當(dāng)交易者覺(jué)得未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率可能會(huì)大幅下降，也可以考慮做空波動(dòng)率策略，即同時(shí)賣(mài)出相同執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。如果合約到期時(shí)，伴隨波動(dòng)率的下降，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格落在兩個(gè)損益平衡點(diǎn)之間，策略可以獲利。

三、總結(jié)期權(quán)比較常見(jiàn)的交易策略

期權(quán)波動(dòng)率交易是一種期權(quán)特有的交易方式，它不對(duì)標(biāo)的證券的漲跌方向進(jìn)行過(guò)多判斷，不去比較期權(quán)合約價(jià)格的高低。它是通過(guò)期權(quán)標(biāo)的波動(dòng)情況以及對(duì)于期權(quán)未來(lái)波動(dòng)的預(yù)期進(jìn)行交易，以獲得較為穩(wěn)定和較高概率盈利的方式。影響股指期權(quán)價(jià)格的主要因素：指數(shù)價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、剩余到期時(shí)間等眾多參數(shù)。

期權(quán)的交易策略大致可以分為四類(lèi)：首先是投機(jī)交易策略，即利用期權(quán)的杠桿特性進(jìn)行方向性交易（或稱(chēng)為配置應(yīng)用），出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，目前的期權(quán)合約在保證金的收取上相對(duì)保守，因此合約杠桿相對(duì)有限。

其次是套保策略，風(fēng)險(xiǎn)管理是期權(quán)最重要也是最核心的功能,套保策略由于成本及風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，在海外除了風(fēng)險(xiǎn)管理，也被應(yīng)用到指數(shù)增權(quán)產(chǎn)品中，比如備兌策略指數(shù)。國(guó)內(nèi)目前公募基金還沒(méi)放大開(kāi)期權(quán)交易資格，未來(lái)若放開(kāi)，機(jī)構(gòu)也可能率先進(jìn)行套保嘗試。

第三種策略就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，現(xiàn)階段由于許多價(jià)外合約流動(dòng)性較差，而且具體交易操作上存在一些限制，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)套利可把握的機(jī)會(huì)并不多。

實(shí)際上低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)存在的前提之一，是相關(guān)品種必須擁有足夠的流動(dòng)性以及豐富的投資者結(jié)構(gòu)，方向型交易者創(chuàng)造套利空間，而套利交易者提供豐富的流動(dòng)性，如此一來(lái)期權(quán)才會(huì)更加活躍，各種交易策略才會(huì)更加豐富，而現(xiàn)階段期權(quán)主要成交量還是靠市商維持，決定主流合約定價(jià)的并非市場(chǎng)因素。

最后一種策略是波動(dòng)率交易。前文介紹，波動(dòng)率實(shí)際是可以被定價(jià)的，任何可定價(jià)的品種都可以被交易。波動(dòng)率的交易方面也包含幾種：現(xiàn)貨波動(dòng)率交易、隱含波動(dòng)率交易以及相對(duì)波動(dòng)率交易。