文|熔財(cái)經(jīng)

作者| 青月

2020年8月27日，國內(nèi)三大造車勢力之一小鵬汽車正式在美國紐交所掛牌上市，其首日開盤價(jià)為23.1美元，較發(fā)行價(jià)上漲幅度超過55％。同年11月底，受特斯拉概念影響，小鵬汽車一度漲至最高74美元。

不到一年的時(shí)間里，小鵬汽車作為曾經(jīng)是造車新勢力陣營中最后登陸美股的企業(yè)，卻領(lǐng)先蔚來、理想率先登陸港交所，成為了三年內(nèi)首個(gè)中國香港、美國紐約兩地重大中概股雙重上市的公司。

8月26日，小鵬汽車公布了其登陸港股后的首份季報(bào)，這家踩準(zhǔn)了資本市場和產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏的企業(yè)交出的成績單是否令市場滿意？在“雙芯”挑戰(zhàn)與競爭加劇的下半場，小鵬企業(yè)能否穩(wěn)住盈利基本盤、翻開行業(yè)新篇章？

收入同比大增536.7%，海外市場或?qū)⑦M(jìn)一步打開小鵬成長天花板

營收數(shù)據(jù)是小鵬汽車回港后首份季報(bào)中最大的一個(gè)亮點(diǎn)。2021年第二季度，小鵬汽車總收入為人民幣3761.3百萬元，較2020年同期的人民幣590.8百萬元上升536.7%，環(huán)比第一季度的人民幣2950.9百萬元上升27.5%。其中，汽車銷售收入為人民幣3584.4百萬元，較2020年同期的人民幣541.1百萬元上升562.4%。

除開營收數(shù)據(jù)之外，毛利率也頗為亮眼。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度小鵬汽車的毛利率為11.9%，相較而言，2020年同期為負(fù)2.7%。2021年第二季度汽車毛利率為11.0%，去年同期則為負(fù)5.6%，皆有了大幅度的提升。

小鵬汽車銷售收入的持續(xù)增長，主要來自于新車交付量的提升。據(jù)悉，2021年第二季度汽車交付量為17398輛，為季度新高，并較2020年同期的3228輛上升439%，以及較2021年第一季度的13340輛上升30.4%。

綜合小鵬汽車財(cái)報(bào)的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來看，毫無疑問Q2小鵬汽車交出了一份遠(yuǎn)超市場預(yù)期的答卷。

不過在一季度時(shí)，小鵬汽車的董事長曾坦言：“對于芯片短缺帶來的影響，二季度是最有挑戰(zhàn)的季度。”在這樣的壓力下，小鵬汽車Q2為何能依舊保持亮眼底色，在“熔財(cái)經(jīng)”看來，主要有以下三方面的原因：

首先，在渠道方面，小鵬汽車的銷售網(wǎng)點(diǎn)一直在持續(xù)增加，自然也帶動了營收的增長。

數(shù)據(jù)顯示，今年3月底，小鵬自營銷售網(wǎng)點(diǎn)為88家，截止一季度末，小鵬汽車在全國銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)178家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)61家，覆蓋70座城市。此外，4月16日，小鵬還與中升集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，中升將投資并運(yùn)營小鵬汽車品牌授權(quán)銷售和服務(wù)點(diǎn)。

在最新的財(cái)報(bào)中，截至2021年6月30日，小鵬汽車的實(shí)體銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大到200間門店和64個(gè)服務(wù)中心，覆蓋74個(gè)城市。距離年底總銷售網(wǎng)點(diǎn)將到300家，覆蓋110座城市的目標(biāo)更進(jìn)一步，隨著網(wǎng)點(diǎn)的逐步增加，想必業(yè)績也將持續(xù)迎來利好。

其次，隨著交付規(guī)模的快速提升，小鵬汽車也在產(chǎn)能上加強(qiáng)了儲備.

春節(jié)期間，小鵬汽車肇慶工廠完成升級改線，目標(biāo)年內(nèi)單月產(chǎn)能達(dá)到10000臺。所以小鵬汽車目前擁有肇慶工廠10萬臺/年，并計(jì)劃建設(shè)廣州、武漢工廠(各10萬年規(guī)劃產(chǎn)能)，產(chǎn)能表現(xiàn)頗為優(yōu)秀。

據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，小鵬汽車的肇慶工廠二期項(xiàng)目也已簽約暨動工。據(jù)悉，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，肇慶工廠基地整車設(shè)計(jì)年產(chǎn)能將從10萬輛提高到20萬輛。由此可見，未來制約新能源車最大的困擾——量產(chǎn)問題已經(jīng)不足以困擾小鵬汽車了。

最后，小鵬汽車在以挪威為代表的海外市場拓展成果也比較喜人。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車自去年起就在加速進(jìn)軍海外市場，計(jì)劃從若干歐洲市場開始，繼續(xù)拓展到其他國際市場。

以挪威為例，據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬P7儼然成為了繼G3之后的第二款出口車型。隨著海外市場一步步拓展，小鵬汽車的成長天花板也會進(jìn)一步打開。

XPILOT與NGP雙雙發(fā)力，助力小鵬打開未來想象邊界

渠道、網(wǎng)點(diǎn)、海外市場三位一體齊發(fā)力，小鵬汽車的幾大關(guān)鍵指標(biāo)能取得如此驚人的增長也就不足為奇了。但出乎意料的是，報(bào)告期內(nèi)小鵬汽車在XPILOT與NGP方面也給了市場一個(gè)意外之喜。

二季度，XPILOT 3.0的軟件滲透率達(dá)25%。在截止6月底累計(jì)交付的近3.5萬輛P7中，已經(jīng)有近8000輛配備了XPILOT 3.0。

在小鵬汽車之前，市場上僅有特斯拉一家車企推出了駕駛系統(tǒng)性能加速升級包，以及自動駕駛FSD功能訂閱。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比傳統(tǒng)車企而言，造車新勢力之“新”不僅在于動力層面的“新能源”。特斯拉之所以能成為全球第一大車企，很大一部分源于其自動駕駛FSD功能帶來的大量營收與估值提升。

如今小鵬汽車已然成為了繼特斯拉之后國內(nèi)首家也是唯一一家實(shí)現(xiàn)自動駕駛軟件業(yè)務(wù)變現(xiàn)的車企。并且據(jù)“熔財(cái)經(jīng)”了解，XPILOT 3.0在3000公里廣州至北京的遠(yuǎn)征挑戰(zhàn)中，測試數(shù)據(jù)亮眼；XPILOT 3.5也計(jì)劃于2021年底上車量產(chǎn)，屆時(shí)自動駕駛輔助系統(tǒng)的適用場景從高速擴(kuò)展至城市道路；XPILOT 4.0仍在研發(fā)中，計(jì)劃于2022-2023年發(fā)布。

隨著XPILOT系列在市場上的地位與話語權(quán)越來越強(qiáng)，不僅可以賦能公司市場銷量和品牌力，還具備為公司創(chuàng)造軟件收入的直接作用，為小鵬汽車?yán)m(xù)寫資本故事留下了極大的想象空間。

與XPILOT不同，小鵬汽車的NGP功能基于高德提供的高精地圖打造，為中國復(fù)雜的道路進(jìn)行針對性優(yōu)化，具備自動線速調(diào)節(jié)、 最優(yōu)車道選擇、上下匝道能力，在高速路及市內(nèi)封閉道路可以開啟。

從2021年1月11日起，小鵬汽車就向部分用戶推送NGP自動導(dǎo)航輔助功能的Beta版，并于1月26日向所有XPILOT3.0系統(tǒng)的用戶正式推送NGP功能。據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在6月，高速NGP輔助小鵬的用戶駕駛了約145萬公里的高速公路里程，NGP里程滲透率超過60%，NGP的月均使用率超過65%。

雖然小鵬汽車的NGP并不是最早上線的導(dǎo)航輔助產(chǎn)品，此前比如特斯拉在2019年6月就有向中國地區(qū)推送NOA。

不過目前小鵬的NGP功能，在國內(nèi)領(lǐng)航輔助類產(chǎn)品中的表現(xiàn)處于第一梯隊(duì)。2021年3月，在途徑10余沿海城市的3000公里NGP遠(yuǎn)征活動，根據(jù)活動的數(shù)據(jù)，小鵬NGP的各項(xiàng)功能執(zhí)行更加積極，通行效率較高，匝道通過率最高。想必未來隨著高精地圖數(shù)據(jù)的不斷豐富，其不僅滲透更多的一二線城市，還可以令用戶對智能輔助駕駛的粘性不斷提高。

第二季度，小鵬汽車在營收、毛利、交付甚至是軟件收入等方面都向市場交出了一份成色不錯(cuò)的答卷，那么這一好成績能否繼續(xù)延續(xù)到下半場呢？

巨頭公司跑馬圈地，小鵬汽車未來能否延續(xù)穩(wěn)增？

從小鵬汽車的業(yè)績展望中，可以看到對于2021年第三季度，小鵬汽車的預(yù)期是汽車交付量將介乎21500至22500輛，按年增長約150.6%至162.3%。總收入將介乎48億元至50億元，按年增長約143.4%至153.4%。

回顧市場，在目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭、造車新勢力以及傳統(tǒng)車企都在新能源汽車行業(yè)“跑馬圈地”，以及“雙芯”挑戰(zhàn)下，小鵬汽車為何能保持這樣的高預(yù)期？在“熔財(cái)經(jīng)”看來,主要有以下四方面的原因：

其一，在造車新勢力中，小鵬汽車對研發(fā)投入最為重視，這也是它的自信之源。

2018年-2021年1-3月，小鵬汽車研發(fā)支出分別為10.51億元、20.7億元和17.3億元，研發(fā)開支占總收入的比例分別為89.2%、29.5%及18.1%，研發(fā)費(fèi)用率在造車新勢力中長期位居第一。

報(bào)告期內(nèi)，隨著更多車型研發(fā)的啟動和關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新的加速，小鵬汽車仍在不斷加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。截至2021年二季度末，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過3000人，較今年年初增加約50%，預(yù)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)今年年底將超過4500人。

智能汽車時(shí)代，動力層面的比拼只會是一個(gè)基本素養(yǎng)，技術(shù)或許才是決定成敗的關(guān)鍵。作為中國唯一一家自主研發(fā)全棧式自動駕駛技術(shù)且商業(yè)化的公司，小鵬汽車未來可期。

其二，就產(chǎn)品線來看，小鵬汽車也有著一定的優(yōu)勢。

一般而言，如果公司成立幾年，產(chǎn)品還極少，說明這個(gè)企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、融資、體系建設(shè)以及現(xiàn)金流等方面遇到了難題，是很危險(xiǎn)的一種走向。如果產(chǎn)品線過于豐富，也難免陷入“自己打自己”的尷尬境地。

目前小鵬汽車的產(chǎn)品線布局就比較合適，雖中但不庸。二季度，小鵬汽車開始銷售和交付磷酸鐵鋰版的G3和P7，其交付量已經(jīng)超過占各自車型交付量的20%，G3的中期改款G3i市場反應(yīng)明顯超出我們的初始期望。

7月份，小鵬汽車還公布了小鵬汽車第三款量產(chǎn)車型P5的配置和價(jià)格區(qū)間，并正式開啟預(yù)售，市場反饋較好。另外還計(jì)劃P5將于9月中旬上市并公布正式價(jià)格，10月正式對外交付。

其三，小鵬汽車的“雙重上市”也為市場打了一劑“強(qiáng)心針”。

受美國監(jiān)管政策的影響，這兩年在美中概股回港二次上市已經(jīng)成為一種潮流，畢竟這不僅可以對沖美股市場中的不確定風(fēng)險(xiǎn)，也可以讓其擁有更加多元化的股東結(jié)構(gòu)。

但與多數(shù)選擇“二次上市”的中概股無法接入港股通不同，小鵬汽車此番“雙重上市”后，最快6個(gè)月就可滿足滬港通接入條件，這意味著不僅可以提升小鵬汽車的品牌知名度，還可以打通更多元化的融資渠道，幫助其加快擴(kuò)張布局。

其四，小鵬汽車的資金儲備也十分充足。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車并不缺錢，截至今年上半年，小鵬汽車擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期存款、短期投資及長期存款達(dá)328億元，還不包括今年成功在港股上市后，募資的158億港元。

充裕的資金不僅足以支撐小鵬汽車未來幾年的發(fā)展，也可以保障了其后續(xù)在人才招募、創(chuàng)新研發(fā)及配套基礎(chǔ)建設(shè)等方面的持續(xù)擴(kuò)張。

“不謀萬世者不足以謀一時(shí)，不謀全局者不足以謀一城”，基于小鵬汽車在研發(fā)、產(chǎn)品和資金上的長線布局，市場很難不看好其未來的盈利能力。

總而言之，就這份財(cái)報(bào)來看，小鵬汽車的業(yè)績非常健康。隨著未來“智能”在需求端的重要性不斷提升，小鵬汽車或?qū)⒂瓉怼疤儭薄?/p>

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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