【銳叔論市】超預(yù)期了，會是反轉(zhuǎn)行情嗎？

供給釋放+技術(shù)迭代，光伏兩大機(jī)會可持續(xù)關(guān)注！

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分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號：S1130622080021）

周四早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)有所分化，滬指保持橫盤整理，深成指和創(chuàng)業(yè)板指震蕩走高。午后，指數(shù)出現(xiàn)一波集體拉升，隨后高位橫盤直至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.74%、漲1.81%、漲3.44%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）40家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2636：2149，個股平均漲幅0.37%，賺錢效應(yīng)偏強(qiáng)，兩市成交額10724億，較前一交易日增量7.17%。北上資金大幅凈流入逾92億。

昨天市場雖然在整體個股表現(xiàn)上一般，但在指數(shù)層面上，尤其是創(chuàng)業(yè)板指和深成指的上漲力度有些超預(yù)期了，沒想到在大盤在破位下跌之后反彈還能堅(jiān)持這么久。此外，在當(dāng)前中美利差進(jìn)一步加大的背景下，北上資金出現(xiàn)大幅凈流入，也超出了預(yù)期。

在技術(shù)上，昨天有點(diǎn)一陽改三觀的味道，三大指數(shù)均進(jìn)入了布林通道上半?yún)^(qū)，意味著當(dāng)前已轉(zhuǎn)為偏強(qiáng)運(yùn)行格局；兩市成交額合計(jì)繼續(xù)保持在萬億，且放量反包反映有增量資金入場。不過，平均股價指數(shù)一方面目前尚處于布林通道下半?yún)^(qū)，另一方面離上方22.6左右上籌碼峰也較近。因此，就整體市場而言，當(dāng)前仍屬于反彈性質(zhì)。

市場表現(xiàn)的超預(yù)期，源自于政策動向上的超預(yù)期。繼央行先后在逆回購（OMO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）降息，貨幣政策出現(xiàn)邊際寬松態(tài)勢之后，其它政策等也有發(fā)力的跡象，最新消息面上，商務(wù)部表示推動出臺支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的一系列政策措施；工信部、發(fā)改委、商務(wù)部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家能源局組織發(fā)布《關(guān)于開展2023年新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知》；國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會；易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，7月份或出臺更重磅樓市刺激政策等?？磥硇乱惠喎€(wěn)增長“組合拳”已在路上，啟動時間上超預(yù)期了，原來預(yù)想的是要等到7月底重磅會議時。當(dāng)前又有點(diǎn)像去年11月那種“弱現(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”的背景了。

不過，當(dāng)前要說反轉(zhuǎn)，時間還有點(diǎn)早。一方面，反彈能否轉(zhuǎn)化為反轉(zhuǎn)，在技術(shù)上尚需觀察平均股價指數(shù)能否進(jìn)入布林通道上半?yún)^(qū)以及能否突破上方22.6左右籌碼峰；另一方面，銳叔在之前提到過，“政策底”并不代表“市場底”，按照以往規(guī)律，“市場底”大多數(shù)時候會滯后于“政策底”。此外，巨額IPO正在推進(jìn)，最終發(fā)行上市的時間也不確定，若在近期，也會對微觀資金面構(gòu)成一定的擾動。

綜上所述，基于當(dāng)前市場對政策預(yù)期明顯升溫，疊加隔夜離岸人民幣匯率大漲500多個基點(diǎn)的利好，預(yù)計(jì)短線上大盤有望繼續(xù)上攻。但后續(xù)仍需等待技術(shù)上更為明確的信號，不排除還會出現(xiàn)反復(fù)，因此在操作上仍不宜過于激進(jìn)。對于輕倉者而言，若今天指數(shù)出現(xiàn)平盤或回調(diào)，可適當(dāng)加倉參與，但若今天指數(shù)出現(xiàn)較大高開或快速拉升，則仍建議觀望為主；對于重倉者而言，則可暫時持股觀望為主。

板塊掘金

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，電氣設(shè)備、通用機(jī)械、礦物制品等漲幅居前，互聯(lián)網(wǎng)、電信運(yùn)營、軟件服務(wù)等逆勢收跌。題材方面，結(jié)合漲幅超過5%個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，光伏、機(jī)器人概念、儲能、新能源車等較為活躍。

昨天新能源各大賽道迎來了久違的集體大漲，其中，代表新能源的電氣設(shè)備板塊指數(shù)漲超5%，排名行業(yè)漲幅榜第一；而在概念板塊漲幅榜中，排前8的都是新能源當(dāng)中的細(xì)分領(lǐng)域。新能源賽道之所以在昨天出現(xiàn)集體大漲，銳叔認(rèn)為主要在于，一方面當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能趨弱，意味著大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)基本乏力，自然對資金的吸引力就有所減弱；另一方面，人工智能主題及相關(guān)板塊雖然可能是貫穿今年全年的主線，但也存在短期連續(xù)上漲后累計(jì)漲幅較大、性價比下降的問題，對資金的吸引力自然也有所降低。于是，資金就看上了今年以來依然保持高景氣、未來業(yè)績高增確定性較強(qiáng)的新能源了。新能源賽道在未來一段時間能否延續(xù)漲勢，則一方面看后續(xù)穩(wěn)增長政策的力度，若力度較大，資金可能會往傳統(tǒng)的周期類和消費(fèi)類方向去，從而影響新能源賽道行情的持續(xù)性；另一方面，看人工智能主題及相關(guān)板塊能否奪回“C位”，這也會對資金流向產(chǎn)生影響，銳叔覺得人工智能主題有較大概率會進(jìn)入一段休整時期。綜合來看，銳叔認(rèn)為只要政策尚未發(fā)出強(qiáng)刺激信號，新能源賽道就有機(jī)會迎來一段“美好時光”，大家也可以重點(diǎn)關(guān)注一下。具體的賽道選擇方面，銳叔在之前的早評中曾結(jié)合景氣度和政策支持力度，建議關(guān)注光伏、風(fēng)電、充電樁等，接下來再重點(diǎn)聊一下光伏。光伏行業(yè)今年的景氣度毋庸置疑，國內(nèi)方面，1-4月光伏新增裝機(jī)同比增長186%，且增速還在逐月提升；出口方面，1-4 月份中國出口光伏組件同比增長約 41%。后續(xù)來看，今年硅料價格已呈現(xiàn)趨勢性下跌，本周單晶致密料價格最低已跌破7萬元/噸，不到去年最高時的三分之一，環(huán)比則下跌逾24%，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。而上游的持續(xù)降價，有望進(jìn)一步帶動整個光伏終端成本下降，進(jìn)而激發(fā)集中式光伏電站、整縣推進(jìn)和分布式光伏需求提升，裝機(jī)增速有望繼續(xù)提升。而且，今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，還有兩個重要的趨勢：一是隨著硅料產(chǎn)業(yè)由緊缺轉(zhuǎn)向過剩的過程中，主產(chǎn)業(yè)鏈利潤將逐步向下游傳遞，一體化企業(yè)以及終端電站盈利能力有望提升；此外輔材，例如膠膜、焊帶、接線盒等環(huán)節(jié)不排除因產(chǎn)業(yè)鏈需求提升而出現(xiàn)季節(jié)維度毛利率提升的機(jī)會。二是由于N型電池?fù)碛懈叩墓怆娹D(zhuǎn)換效率，近期多個國內(nèi)標(biāo)志性項(xiàng)目中，N型比例也超過4成，終端市場對N型的接受度在兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)了大躍遷。國內(nèi)N型TOPCon組件對PERC組件的溢價，從年初0.07元/W逐步爬升到目前0.11元/W，伴隨效率的提升，這個溢價還將放大，先發(fā)企業(yè)憑借工藝與技術(shù)壁壘，預(yù)計(jì)將持續(xù)享受超額收益。因此，未來對光伏板塊的關(guān)注重點(diǎn)，也應(yīng)該是基于上述兩個重要趨勢。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“新周期、新趨勢下光伏板塊投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

在經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能轉(zhuǎn)弱的背景下，貨幣政策出現(xiàn)邊際寬松趨向，消費(fèi)支持政策也接踵而至。昨天下午，商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷表示，將推動出臺支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的一系列政策措施。同時，立足商務(wù)職能定位，圍繞促進(jìn)汽車、家居、品牌消費(fèi)和餐飲業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，出臺針對性配套措施，增強(qiáng)政策的組合性、協(xié)同性、有效性，并抓好貫徹落實(shí)。在最近的早評中，銳叔對消費(fèi)也有所提示，比如在6月9日的早評中給大家提示了汽車消費(fèi)；在周二的早評中，銳叔又結(jié)合暑期消費(fèi)特點(diǎn)及近期行業(yè)數(shù)據(jù)，給大家提供三個參考關(guān)注方向，即空調(diào)、啤酒和民航機(jī)場。今天再給大家聊一下零售和服務(wù)業(yè)。最新數(shù)據(jù)來看，5月商品零售保持小個位數(shù)兩年復(fù)合增長，增速環(huán)比上月提升。其中，5月份限額以上商品零售額同比增長11.1%，增幅環(huán)比下降6.2 個百分點(diǎn)，考慮到去年基數(shù)較低兩年復(fù)合增速達(dá)到 2.6%，增速環(huán)比提升1.8個百分點(diǎn)；餐飲收入同比大幅增長35.4%，增速環(huán)比下降8.7個百分點(diǎn)，兩年CAGR達(dá)到 3.2%。電商方面，1至5月份，全國網(wǎng)上零售額56906億元，同比增長13.8%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額48055億元，增長 11.8%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為25.6%，單五月份實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增長10.1%，維持較快的增長勢頭。分品類來看，可選消費(fèi)中，金銀珠寶消費(fèi)持續(xù)領(lǐng)跑，5月同比增長24.4%，服裝、化妝品、汽車表現(xiàn)也較為亮眼，5月同比分別增長24.2%、17.6%、11.7%。后續(xù)來看，隨著三季度暑期旅游旺季來臨，電商中小企業(yè)線上供給回補(bǔ)，線上線下消費(fèi)均有望維持逐季度修復(fù)?；诋?dāng)前促消費(fèi)有望再次成為穩(wěn)增長政策的著力點(diǎn)，從而有望提振消費(fèi)信心和板塊情緒，建議短期適當(dāng)短期適當(dāng)關(guān)注一下大消費(fèi)方向。而結(jié)合最新數(shù)據(jù)和預(yù)期，在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“零售和服務(wù)業(yè)投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

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