隨著公募基金三季報陸續(xù)披露，首批明星基金經(jīng)理的三季報也相繼亮相。其中，胡濤、楊明、馮波、劉蘇、余廣等明星基金經(jīng)理相繼發(fā)布三季度持倉公告。

胡濤：保持投資風格的穩(wěn)定，自下而上精選優(yōu)質(zhì)成長股

10月27日，胡濤所管理的5只基金產(chǎn)品發(fā)布了三季報。對于相關(guān)產(chǎn)品的重倉股變化情況來看，胡濤在三季報中表示其基金投資風格并未隨市場短期周期股大幅上漲而變化，仍然保持投資風格的穩(wěn)定，自下而上精選優(yōu)質(zhì)成長股，注重公司的進入壁壘、護城河、核心競爭力。對長期成長空間大、未來三年成長確定性較高的公司長期持有。

首先，我們先來看下胡濤在管的5只基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合(070099)

嘉實成長收益混合A(070001)

嘉實新收益混合(000870)

嘉實遠見企業(yè)精選兩年持有期混合(008150)

嘉實優(yōu)質(zhì)精選混合A(010275)

具體到個股而言，以其代表作富國天惠成長混合為例，相較于二季度，三季度增持了昭衍新藥、山西汾酒，對圣邦股份、恒立液壓、歐普康視、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、卓勝微、愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療的持股數(shù)量不變。

在三季報中，胡濤表示：三季度市場又出現(xiàn)了比較大的結(jié)構(gòu)性分化，周期股表現(xiàn)大幅超越成長股，主要因為市場預期 供應端短缺會持續(xù)，另外周期品價格也出現(xiàn)比較大幅度的上漲。他們認為周期股一定程度的超預 期表現(xiàn)主要因為碳中和背景下市場對供應端的增長長期較為悲觀，認為煤炭、鋼鐵、化工等周期 行業(yè)產(chǎn)能會長時間持續(xù)小于需求，從而價格較長時間會維持高位。他們認為市場低估了供應端的 產(chǎn)能釋放增長，首先政策已明確提出保供要求，在目前豐厚利潤的驅(qū)逐下，外加政策嚴厲壓力， 相信產(chǎn)能釋放應該會比較快出來；另外從長期來看投資需求還是會持續(xù)下降，因此周期股的長期 需求是萎縮的，產(chǎn)能長期來看相對需求應該不會短缺反而會一定程度過剩。今年的大宗商品漲幅 較大更多還是需求供給錯配的暫時影響，他們判斷四季度往后看以及明年全年隨著產(chǎn)能的逐步釋放以及需求回落通脹壓力都會持續(xù)下降。其基金投資風格并未隨市場短期周期股大幅上漲而變化， 仍然保持投資風格的穩(wěn)定，自下而上精選優(yōu)質(zhì)成長股，注重公司的進入壁壘、護城河、核心競爭 力。對長期成長空間大、未來三年成長確定性較高的公司長期持有。

楊明：周期板塊有所分化，市場對經(jīng)濟的下行擔憂加大

10月27日，楊明所管理的6只基金產(chǎn)品發(fā)布了三季報。對于相關(guān)產(chǎn)品的重倉股變化情況來看，楊明在三季報中表示該基金在報告期內(nèi)凈值有所回落，主要是由于我們重點配置的銀行、電子、半導體有所 回落，同時重點配置的鋼鐵股則先漲后跌回吐了漲幅。

首先，我們先來看下楊明在管的6只基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

華安策略優(yōu)選混合A(前端：040008 后端：041008）

華安紅利精選混合(005521）

華安睿明兩年定開混合A(005695)

華安創(chuàng)新混合(前端：040001 后端：041001)

華安優(yōu)勢企業(yè)混合A(010787）

華安聚恒精選混合A(011238）

具體到個股而言，以其代表作華安策略優(yōu)選混合A為例，相較于二季度，三季度將順絡(luò)電子、新鋼股份、中國巨石調(diào)入，將寧德時代、恩捷股份、平安銀行調(diào)出，增持了招商銀行、寧波銀行、海康威視、方大特鋼、三環(huán)集團，降低了震安科技、藥明康德。

在三季報中，楊明表示：2021 年三季度全球繼續(xù)努力擺脫疫情、恢復經(jīng)濟。雖然疫苗開始大范圍接種，但是病 毒變種也不斷出現(xiàn)，人類與新冠病毒的斗爭還在繼續(xù)，還有不確定性。

2021 年三季度 A 股劇烈震蕩，結(jié)構(gòu)差異明顯。消費、醫(yī)藥回調(diào)明顯，電動車、光伏、 半導體等成長板塊高位震蕩；周期板塊有所分化。總體看，市場對經(jīng)濟的下行擔憂加大，轉(zhuǎn) 而追捧受節(jié)能減排約束供給收縮產(chǎn)品價格大漲的板塊。

該基金在報告期內(nèi)凈值有所回落，主要是由于他們重點配置的銀行、電子、半導體有所 回落，同時重點配置的鋼鐵股則先漲后跌回吐了漲幅。

馮波：行業(yè)性的板塊行情成為了市場的主要特征

10月27日，馮波所管理的4只基金產(chǎn)品發(fā)布了三季報。對于相關(guān)產(chǎn)品的重倉股變化情況來看，馮波在三季報中表示三季度，該基金股票倉位因個股調(diào)整原因有所下降。行業(yè)方面，新能源行業(yè) 占比有所提升，食品飲料、醫(yī)藥、化工、傳媒、工程機械、電子等行業(yè)比例有所 降低。個股方面，基于中長期視角，增加了部分行業(yè)趨勢良好、企業(yè)競爭力較強、 成長穩(wěn)定、估值合理的個股配置，降低了部分行業(yè)周期向下的個股比例。

首先，我們先來看下馮波在管的4只基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

易方達行業(yè)領(lǐng)先混合(110015）

易方達中盤成長混合(005875）

易方達研究精選股票(008286)

易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)混合A(010198)

具體到個股而言，以其代表作易方達行業(yè)領(lǐng)先混合為例，相較于二季度，三季度將新強聯(lián)調(diào)入，將億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)調(diào)出，增持了山西汾酒，降低了隆基股份、歌爾股份、瀘州老窖，對貴州茅臺、五糧液、美的集團、招商銀行、長春高新的持股數(shù)量不變。

在三季報中，馮波表示：三季度，受疫情反復影響，全球經(jīng)濟走勢較弱。德爾塔病毒的高傳染性使全 球新冠疫情發(fā)病數(shù)大幅上升，一些國家經(jīng)濟活動受到較大影響，部分行業(yè)的全球 供應鏈出現(xiàn)紊亂。中國方面，經(jīng)濟下行壓力也在加大。消費受疫情影響增長緩慢， 基建和地產(chǎn)投資表現(xiàn)較弱，而進出口則表現(xiàn)良好。從結(jié)構(gòu)上看，上游周期品受產(chǎn) 能收縮、需求恢復的影響，價格持續(xù)上漲，盈利能力顯著提升；中下游行業(yè)則相 反，成本上升，終端需求較弱，盈利能力受到抑制。

在此背景下，資本市場指數(shù)總體表現(xiàn)穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)分化十分嚴重。至季末， 上證指數(shù)收于 3568 點，下跌 0.64%；創(chuàng)業(yè)板指收于 3245 點，下跌 6.69%。上游 周期品如煤炭、鋼鐵、有色金屬等大幅上漲，半導體、新能源車、光伏等行業(yè)也 表現(xiàn)較好；而消費品、家電、醫(yī)藥、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)表現(xiàn)疲弱。

三季度，該基金股票倉位因個股調(diào)整原因有所下降。行業(yè)方面，新能源行業(yè) 占比有所提升，食品飲料、醫(yī)藥、化工、傳媒、工程機械、電子等行業(yè)比例有所 降低。個股方面，基于中長期視角，增加了部分行業(yè)趨勢良好、企業(yè)競爭力較強、 成長穩(wěn)定、估值合理的個股配置，降低了部分行業(yè)周期向下的個股比例。

今年以來市場變化錯綜復雜。疫情多次反復、全球經(jīng)濟供需恢復不同步、行 業(yè)政策變化等因素，都對多個行業(yè)的價格和盈利產(chǎn)生了重大影響，使得這些行業(yè) 股價表現(xiàn)出的貝塔特征顯著強于個股的阿爾法特征，也就是說行業(yè)性的板塊行情成為了市場的主要特征。這對他們在中長期維度以自下而上選擇個股的投資方法 產(chǎn)生了較大挑戰(zhàn)。顯然這也再次證明，他們的投資方法并不能適應所有的市場環(huán) 境，也不可能在所有時間都表現(xiàn)良好。但值得欣慰的是，雖然處于不利的市場環(huán) 境中，他們的投資風格仍然保持穩(wěn)定。他們?nèi)匀淮_信，投資具有核心競爭能力的 優(yōu)秀的、持續(xù)成長的企業(yè)才能在中長期取得較好的復合收益率水平。

外部環(huán)境的變化，對行業(yè)和企業(yè)的影響可能是短期的，也可能是長期的。股 價如果對短期變化反應劇烈，就如那只跑在主人前面的小狗，它終將回到主人身 邊；而如果是長期變化，他們就必須重新思考企業(yè)的商業(yè)模式、盈利模型以及估 值方式，從而決定是否改變投資決策。今年以來外部環(huán)境的變化，對各個行業(yè)的 影響顯然有長期的也有短期的，這需要他們進一步深入研究，厘清這些變化的影 響。下一階段，他們將努力提升對行業(yè)環(huán)境變化的反應速度，進一步提高投資效 率，力爭為投資者實現(xiàn)更好的投資回報。

劉蘇:合理價格長期陪伴優(yōu)秀公司的重要補充會成為主要投資方式

10月27日，劉蘇所管理的5只基金產(chǎn)品發(fā)布了三季報。對于相關(guān)產(chǎn)品的重倉股變化情況來看，劉蘇在三季報中表示他們的選股偏好，他們將聚焦于三類公司：第一類，產(chǎn)品或服務難被替代且有定價權(quán)的公司（好行業(yè)）；第二類，業(yè)務存在替 代品和競爭但已被證明存在顯著競爭優(yōu)勢的公司（好企業(yè)）；第三類，處于周期底部且估值預期 較低的成本領(lǐng)先型公司。

首先，我們先來看下劉蘇在管的5只基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

景順長城動力平衡混合(260103)

景順長城品質(zhì)成長混合(008712)

景順長城競爭優(yōu)勢混合(008131)

景順長城消費精選混合A(010104)

景順長城泰保三個月定開混合(010348)

具體到個股而言，以其代表作為例，相較于二季度，三季度將中國中免、瀘州老窖、美的集團、東方財富調(diào)入，將華泰證券、保利發(fā)展、伊利股份、一心堂調(diào)出，增持了貴州茅臺、五糧液、寧波銀行、立訊精密，降低了招商銀行，對普利制藥的持股數(shù)量不變。

在三季報中，劉蘇表示：7 月份以來，伴隨國內(nèi)相關(guān)行業(yè)政策的不斷出臺，A 股市場呈現(xiàn)顯著的風格快速輪動的特征。7-8 月份，以新能源車、半導體、軍工為代表的政策友好行業(yè)表現(xiàn)突出，而進入 8 月份后，由于 需求超預期而供給側(cè)受到“雙碳”相關(guān)政策影響，導致中上游大量產(chǎn)品出現(xiàn)供不應求、價格上漲 的情況，相關(guān)周期性行業(yè)顯著跑贏。進入 9 月份后，前期表現(xiàn)相對較弱的消費品板塊和低估值板塊由于具備較好的安全邊際，又受到資金青睞。港股市場在報告期內(nèi)表現(xiàn)較弱，主要原因部分在 于國內(nèi)針對教育培訓、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整頓政策超出了海外投資人的預期，帶動整體針對中國資產(chǎn) 的風險偏好的惡化。從整個季度來看，基金管理人整體投資思路沒有太多變化，依然堅持“買股 票就是買企業(yè)”的思路，聚焦在他自己熟悉的好生意中，同時根據(jù)股價的波動，適當進行調(diào)整，不 停優(yōu)化組合的風險收益比，他們尤其重視那些由于短期或暫時性因素導致業(yè)績、股價表現(xiàn)較差的 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并進行了適當?shù)脑雠洹?/p>

過去幾年，基金管理人始終堅持“好行業(yè)、好企業(yè)、好時機”相結(jié)合的投資理念，其中他們 對“好行業(yè)、好企業(yè)”的思考有了比較完善的體系，但是對于好時機的理解尚有不足，尤其過去 幾年核心資產(chǎn)在估值已經(jīng)偏高的背景下持續(xù)上漲，突破了他們的理解，也給他們帶來很多困惑。今年盡管市場指數(shù)整體相對平淡，但很多周期性品種漲幅巨大，而很多高估值的品種回撤幅度也 很大，這也讓他們再次深刻體會到股票價格圍繞企業(yè)價值中樞上下波動，但波動幅度可能超出投 資人的想象。這背后的原理就是永恒不變的人性，很難預測，但是可以利用。因此，他們在過去 一段時間，完善了他們的企業(yè)估值體系，對儲備投資品種有了更好的比較工具。某種程度上，投 資就是一種比較：在自己能力圈內(nèi)，找到潛在回報率最大的品種。借助量化工具，他們對企業(yè)中 長期價值的評估和跟蹤有了更好的抓手，有利于他們利用市場波動持續(xù)優(yōu)化組合。同時，過去一 個季度，部分周期股的暴漲暴跌，也讓他們更加堅定了在周期股投資模式下，他們將專注于尋找 經(jīng)營處于周期底部且股價尚未被充分預期的成本領(lǐng)先型投資品種。未來這一投資方式會成為他們主要投資方式：“合理價格長期陪伴優(yōu)秀公司”的重要補充?？偨Y(jié)他們的選股偏好，他們將聚焦 于三類公司：第一類，產(chǎn)品或服務難被替代且有定價權(quán)的公司（好行業(yè)）；第二類，業(yè)務存在替 代品和競爭但已被證明存在顯著競爭優(yōu)勢的公司（好企業(yè)）；第三類，處于周期底部且估值預期 較低的成本領(lǐng)先型公司。

盡管判斷市場非常困難，但過去幾年我們通過企業(yè)盈利增長速度、無風險利率變動方向和估 值水平三因素對證券市場進行大致判斷，今年的市場讓他們意識到，需要在分析框架中增加“政 策”維度。展望下一階段，他們認為由于“雙碳”政策帶來的各地限產(chǎn)以及地產(chǎn)行業(yè)低迷等等， 再疊加去年下半年的經(jīng)濟增長高基數(shù)，總需求是在走弱的，領(lǐng)先經(jīng)濟指標已經(jīng)很清晰的看到這一 點，這對企業(yè)盈利是很大的挑戰(zhàn)。而未來一段時間，大量上游產(chǎn)品供需缺口尚不能很好的修復， 因此通脹的擔憂會持續(xù)存在，中期他們認為國內(nèi)包括海外，無風險利率不太存在大幅下降的空間；但經(jīng)濟走弱的背景下，資金面大幅收緊的可能性也不大。從估值角度看，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了大批 長期性價比不錯、隱含回報率較高的品種，甚至包括一些消費、服務行業(yè)的“核心資產(chǎn)”，而在 政策角度，各項針對產(chǎn)業(yè)的整頓政策陸續(xù)度過密集出臺期，進入政策效果觀察期。綜合以上幾點，我們對未來一段時間的市場較上期更樂觀一些。

余廣：堅持自下而上精選優(yōu)質(zhì)個股，

以長期持有的思路來堅持價值投資

10月27日，余廣所管理的4只基金產(chǎn)品發(fā)布了三季報。對于相關(guān)產(chǎn)品的重倉股變化情況來看，余廣在三季報中表示投資策略上，他們將更加關(guān)注市場結(jié)構(gòu)，配置上相對分散及均衡，繼續(xù)堅持自下而上精選優(yōu) 質(zhì)個股，操作上更加側(cè)重選股，側(cè)重于長期因素，基于企業(yè)的長期基本面和估值，以長期持有的 思路來堅持價值投資，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產(chǎn)負債表健康、業(yè)績具有穩(wěn)定 性的行業(yè)龍頭公司，買入持有，以獲取長期的投資回報。

首先，我們先來看下余廣在管的4只基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

景順長城核心競爭力混合A(260116)

景順長城核心優(yōu)選混合(009190)

景順長城核心中景一年持有混合(010027)

景順長城核心招景混合(010108)

具體到個股而言，以其代表作景順長城核心競爭力混合A為例，相較于二季度，三季度將北方稀土、天賜材料、石頭科技、川投能源調(diào)入，將順豐控股、一心堂、立訊精密、萬孚生物調(diào)出，增持了星源材質(zhì)，降低了新宙邦、貴州茅臺、欣旺達、五糧液、石頭科技。

在三季報中，余廣表示：三季度，整體市場呈現(xiàn)波動回調(diào)走勢。板塊表現(xiàn)出現(xiàn)分化。煤炭、有色、鋼鐵板塊領(lǐng)漲。整 體來看，三季度在疫情反復、極端天氣、部分地區(qū)限電限產(chǎn)的多重沖擊下，經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落，7、 8 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)幾乎全面低于預期。通脹方面，PPI 持續(xù)走高，CPI 低位運行，也壓制了下游企業(yè) 盈利的恢復。在此背景下，宏觀對沖政策將有所發(fā)力，預計 10 月份社融同比可能見到年內(nèi)底部 10%左右。

貨幣政策方面，大體上維持了穩(wěn)中偏松，寬松預期取決于是否可能在近期宣布降準，相應的 時間窗口可能僅局限于 10 月份，目前來看這個概率在降低，國慶節(jié)之后央行公開市場操作較為謹 慎。

海外方面，正在復制中國此前的走勢，最新的 8 月全球制造業(yè) PMI 跌至 54.1 新低、跌幅擴大， 此前“虛高”的 7 月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在 8 月份也如期顯露頹勢，9 月繼續(xù)低于市場預期，整體上 看海外需求（特別是美國）后續(xù)仍面臨著疫情、補貼停止、政府債務上限等因素的約束。而在最 新 9 月份議息會議上，美聯(lián)儲進一步明確了 Taper 的節(jié)奏，整體基調(diào)偏鷹，Taper 時點與節(jié)奏可 能略快于市場預期，加息時間點可能提前至 2022 年，市場波動風險加大。

報告期內(nèi)，滬深 300 指數(shù)、中小 100 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌 6.85%、4.98%和 6.69%；行 業(yè)方面分化嚴重，受極端天氣、部分地區(qū)限電限產(chǎn)、雙碳目標的多重沖擊下，上游周期品漲價顯 著，煤炭（+40.87%）、有色金屬（+26.63%）、鋼鐵（+22.46%）、電力及公用事業(yè)（+20.25%） 表現(xiàn)突出，跌幅居前的行業(yè)則是消費者服務（-17.89%）、醫(yī)藥（-14.67%）、食品飲料（-12.91%） 和家電（-10.24%）。

下一季度，在疫情散發(fā)和極端天氣沖擊下，經(jīng)濟下行壓力依然存在。受電煤緊缺和能耗雙控 政策影響，江蘇、浙江、廣東等省份出現(xiàn)限電限產(chǎn)，波及黑色、有色、建材等大宗商品生產(chǎn)，同 時能源緊缺也導致煤炭、原油價格上漲明顯。預計供給收縮將導致 PPI 環(huán)比漲幅進一步擴大。

宏觀方面，整體判斷仍是“穩(wěn)貨幣、緊信用”，但兩者邊際上都趨于緩和，目前來看股債都 沒有系統(tǒng)性風險，而從估值的角度來看，股票的性價比近來相對于債券有所抬升。信用收縮以及 宏觀經(jīng)濟基本面走弱的破局，有待房地產(chǎn)政策以及地方政府隱性債務約束的邊際變化，后者目前 僅在于 11 月前專項債發(fā)行完畢以及今年底明年初形成實物工作量，而前者的彈性相對更大，在“房 住不炒”的大背景之下，近期部分城市房貸利率有所松動，近期中房協(xié)將召開房地產(chǎn)企業(yè)座談， 大的調(diào)控環(huán)境不會改變，但這些微妙的變化是否預示著政策的邊際微調(diào)，這大概率是四季度與明年一季度經(jīng)濟走向的重要影響因素。

市場端，二季度受上游大宗商品價格拉升推動，周期板塊走勢持續(xù)強勁，目前周期股的走勢 已經(jīng)反映了中遠期的預期。預計后續(xù)板塊間會出現(xiàn)輪動，前期跌幅顯著、估值具備吸引力的消費 和藍籌板塊預計企穩(wěn)回升。中長期來看，基本面才是定價的核心，預計未來仍將以業(yè)績?yōu)橹骶€， 企業(yè)基本面和盈利增長將取代前期的估值波動成為影響股價的關(guān)鍵因素。

投資策略上，他們將更加關(guān)注市場結(jié)構(gòu)，配置上相對分散及均衡，繼續(xù)堅持自下而上精選優(yōu) 質(zhì)個股，操作上更加側(cè)重選股，側(cè)重于長期因素，基于企業(yè)的長期基本面和估值，以長期持有的 思路來堅持價值投資，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產(chǎn)負債表健康、業(yè)績具有穩(wěn)定 性的行業(yè)龍頭公司，買入持有，以獲取長期的投資回報。

陳鵬揚：堅持賽道、格局和估值相結(jié)合的投資方式

10月27日，知名基金經(jīng)理陳鵬揚管理的博時裕隆靈活配置混合A 三季報出爐。從相關(guān)產(chǎn)品的重倉股情況來看，陳鵬揚在三季度期間表示將主要集中于行業(yè)、個股層面具備較強結(jié)構(gòu)性成長邏輯的領(lǐng)域。

陳鵬揚在管基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

博時裕隆靈活配置混合A (000652)

博時成長優(yōu)選兩年封閉混合A (008966)

博時榮升穩(wěn)健添利混合A (009144)

博時價值臻選持有期混合A (009857)

博時成長領(lǐng)航混合A (010902)

博時恒悅6個月持有混合A (011527)

博時成長精選混合A (011740)

博時樂享混合A (012218)

陳鵬揚博時裕隆靈活配置混合A與上季度相比，三季報十大重倉股新進廣聯(lián)達、韻達股份、裕同科技、中國廣核。其它倉位宏發(fā)股份、立訊精密、?？低?、貝達藥業(yè)、明陽智能、匯頂科技。杭氧股份、海信家電、尚品宅配、虹軟科技等退出十大重倉

展望四季度，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟將呈現(xiàn)出分化的局面，一方面房地產(chǎn)銷售、投資均面臨下行壓力，繼而對地方政府投資也將產(chǎn)生一定負面影響，整體固定資產(chǎn)投資需求端承壓。另一方面，隨著海外疫苗滲透率提升以及治療藥物陸續(xù)上市，未來新冠對全球經(jīng)濟層面的擾動將逐漸降低，國內(nèi)外相應受影響的需求有望逐漸恢復。投資層面面臨的情況會更加復雜，我們認為四季度整體資金面、政策面邊際有望有所放松，但部分行業(yè)和公司在盈利層面會有壓力，整體市場走勢將呈現(xiàn)分化的局面，亮點將主要集中于行業(yè)、個股層面具備較強結(jié)構(gòu)性成長邏輯的領(lǐng)域。中期來看，我們認為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、供應鏈補短板、需求側(cè)改革的大方向已經(jīng)較為明確，經(jīng)過多維度的中觀、微觀層面的產(chǎn)業(yè)、公司層面的調(diào)研，我們對國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司全球競爭力的持續(xù)提升抱有較強的信心，相信依托于國內(nèi)的規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、工程師紅利和企業(yè)家紅利的優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)升級方向上將會持續(xù)的有優(yōu)秀的公司能走出來，逐漸實現(xiàn)進口替代并且走向全球競爭。我們也認為產(chǎn)業(yè)升級的過程將推動居民收入水平的持續(xù)增長，因此國內(nèi)消費升級的大趨勢并未改變，部分國產(chǎn)品牌中的優(yōu)質(zhì)公司將有更好的表現(xiàn)。我們認為隨著經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展和更加注重公平的導向，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，商業(yè)模式的創(chuàng)新將更多讓位于硬科技、硬實力的突破。具體而言，優(yōu)秀的制造業(yè)、科技行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)將迎來更好的發(fā)展機遇。同時，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀公司和普通公司的差距會持續(xù)拉大。在投資中，我們還會繼續(xù)堅持賽道、格局和估值相結(jié)合的投資方式，聚焦在趨勢上的好公司里面，繼續(xù)堅持自下而上的個股研判

趙曉東：繼續(xù)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，煤炭等大宗商品板塊

10月27日，知名基金經(jīng)理趙曉東管理的國富中小盤股票三季報出爐。從相關(guān)產(chǎn)品的重倉股情況來看，趙曉東在三季度期間表示繼續(xù)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，煤炭等大宗商品板塊。

趙曉東在管基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

國富中小盤股票 (450009)

國富焦點驅(qū)動混合 (000065)

國富彈性市值混合 (450002)

國富恒瑞債券A (002361)

國富基本面優(yōu)選混合 (008515)

國富興?；貓蠡旌?(011152)

國富競爭優(yōu)勢三年持有期混合A (011468)

趙曉東國富中小盤股票與上季度相比，三季報十大重倉股和二季度保持不變。其倉位依舊是玲瓏輪胎、濰柴動力、民生銀行、興業(yè)銀行、樂鑫科技、安琪酵母、南京銀行、晨光文具、招商銀行、金地集團。

三季度，市場普遍出現(xiàn)回暖，但分化較大，創(chuàng)業(yè)板走勢明顯好于滬深 300 指數(shù)。三季度中證700 上漲 1.49％，滬深 300 指數(shù)下跌 6.25％，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 4.74％，市場的表上，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，煤炭等大宗商品板塊表現(xiàn)較好，金融等藍籌公司表現(xiàn)依然不佳。三季度中國經(jīng)濟走勢 平穩(wěn)，出口超預期，受地產(chǎn)政策影響，消費和投資依然未見大的起色，國內(nèi)貨幣政策整體偏寬松。海外市場三季度依然強勢，海外經(jīng)濟恢復強勁。

林國懷：恪守“平衡型”的產(chǎn)品定位、

“均衡”的風格配置和“略偏左側(cè)”的交易模式

10月27日，興證全球基金經(jīng)理林國懷管理的興全安泰養(yǎng)老三年(FOF)三季報出爐。從相關(guān)產(chǎn)品的重倉股情況來看，林國懷在三季度期間表示在倉位和風格上都進行了適度的偏離，希望通過持有“性價比”更優(yōu)的資產(chǎn)獲取更加穩(wěn)定的收益。

林國懷在管基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

興全安泰養(yǎng)老三年(FOF) (006580)

興全優(yōu)選進取三個月持有(FOF) (008145)

興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合(F (010266)

興全安泰養(yǎng)老五年持有混合(FOF (010267)

興證全球優(yōu)選平衡三個月持有混合(?(012654)

林國懷興全安泰養(yǎng)老三年(FOF) 與上季度相比，三季報十大重倉股出現(xiàn)細微調(diào)整。新增廣大特材、惠倫晶體新入十大重倉；其它倉位保利發(fā)展、萬科A、華峰化學、錦江酒店、日發(fā)精機、?？低?、拓邦股份、高德紅外和上季度倉位保持不變。

三季度本基金維持低于中樞的權(quán)益?zhèn)}位，主要進行了以下操作：1、將組合中持倉的“封轉(zhuǎn)開”的基金場外贖回，兌現(xiàn)收益；2、減持部分成長風格的基金品種，提升組合中價值風格的基金比例，包括主動權(quán)益基金和被動指數(shù)基金；3、對組合中基金經(jīng)理發(fā)生變更的債券基金進行調(diào)整；4、賣出漲幅較大的轉(zhuǎn)債品種，小幅增加債性轉(zhuǎn)債的配置比例。

一般情況下，該基金的權(quán)益基金倉位維持在中樞附近且穩(wěn)定，風格上也相對均衡，但今年以來市場出現(xiàn)了較大程度的分化，部分行業(yè)或風格的估值水平處于歷史極高位置，投資者情緒非常高漲，市場成交量也持續(xù)在萬億元以上，在這樣的市場背景下，我們在倉位和風格上都進行了適度的偏離，希望通過持有“性價比”更優(yōu)的資產(chǎn)獲取更加穩(wěn)定的收益。未來隨著市場逐漸趨于理性，該基金也將逐步把組合調(diào)整到一貫的思路和策略，恪守“平衡型”的產(chǎn)品定位、“均衡”的風格配置和“略偏左側(cè)”的交易模式，通過積極挖掘市場上相對收益和絕對收益的投資機會不斷增厚組合收益，從而努力將該基金呈現(xiàn)為“相對穩(wěn)定的‘貝塔’和相對確定的‘阿爾法’特征”。

王睿：以景氣、格局、估值三個維度為核心構(gòu)建組合

10月27日，知名基金經(jīng)理王睿管理的信誠新興產(chǎn)業(yè)混合A三季報出爐。從相關(guān)產(chǎn)品的重倉股情況來看，王睿在三季度期間表示繼續(xù)以景氣、格局、估值三個維度為核心構(gòu)建組合，在光伏、新能源車、清潔能源發(fā)電、輸配電設(shè)備等細分領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機會。

王睿在管基金產(chǎn)品三季度重倉股投資明細。

信誠新興產(chǎn)業(yè)混合A (000209)

信誠優(yōu)勝精選混合 (550008)

中信保誠精萃成長混合 (550002)

中信保誠創(chuàng)新成長混合(006392)

中信保誠至遠動力混合A (550015)

信誠鼎利 (165528)

王睿代表信誠新興產(chǎn)業(yè)混合A基金，三季報十大重倉股出現(xiàn)大調(diào)整。新建倉富臨精工、恩捷股份、永太科技、新疆眾和、固德威、天合光能、天賜材料。加倉杉杉股份、恩捷股份、天齊鋰業(yè)、融捷股份。調(diào)出金博股份、華友鈷業(yè)、科達制造、新宙邦、格林美、寧德時代、雅化集團。

三季度國內(nèi)供需兩端增長回落。需求端來看，消費受疫情反復、教育雙減政策以及缺芯對汽車消費的影響等多重因素制約，在三季度出現(xiàn)斷崖式下跌；投資端雖然基建投資出現(xiàn)觸底反彈跡象，但是房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落形成拖累；從供應來看，受缺芯、限產(chǎn)的抑制作用影響，制造業(yè)、電氣水供應等在三季度均開始回落。除此之外，作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標，社融環(huán)比在三季度處于低位，暫時沒有回升態(tài)勢。

三季度經(jīng)濟增速下行，央行對于經(jīng)濟定調(diào)再度悲觀，強調(diào)"國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)定、不均衡"，指出"穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性"。在經(jīng)濟增長承壓背景下，我們預計四季度"穩(wěn)貨幣"大基調(diào)不變，邊際"緊信用"向"穩(wěn)信用"過渡。

我們繼續(xù)以景氣、格局、估值三個維度為核心構(gòu)建組合，在光伏、新能源車、清潔能源發(fā)電、輸配電設(shè)備等細分領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機會。我們將持續(xù)尋找以能源變革為核心的泛制造領(lǐng)域具備較高性價比的標的，以努力實現(xiàn)凈值的長期穩(wěn)健增長。