文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

成都瑞迪智驅(qū)科技股份有限公司（簡稱：瑞迪智驅(qū)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。本次公開發(fā)行新股的數(shù)量不超過1,378萬股，占發(fā)行后總股本不低于25%，擬募資3.57億元用于電磁制動器擴(kuò)能項目和瑞迪智驅(qū)研發(fā)中心建設(shè)項目。

瑞迪智驅(qū)實控人夫妻合計持股超7成，子公司涉轉(zhuǎn)貸超5000萬元；營收凈利增幅存在差異，貼牌銷售拉低毛利率，低于同行均值；?？萍皩？埔韵聠T工占比超9成，研發(fā)費用率低于同行均值；供應(yīng)商質(zhì)量堪憂，所采購皮帶斷裂致理賠；應(yīng)收賬款和存貨走高，2022年涉嫌以逃避監(jiān)管方式排污。

實控人夫妻合計持股超7成，子公司涉轉(zhuǎn)貸超5000萬元

瑞迪有限前身瑞迪阿派克斯由瑞迪實業(yè)和馮川濤2009年2月6日共同出資設(shè)立，設(shè)立時注冊資本為100萬元。2015年12月，瑞迪阿派克斯更名為瑞迪有限。2021年2月10日，瑞迪有限整體變更為股份有限公司。

瑞迪實業(yè)直接持有公司43.18%的股權(quán)，為公司控股股東。瑞迪實業(yè)全名為成都瑞迪機(jī)械實業(yè)有限公司，曾用名“成都遠(yuǎn)大機(jī)械廠”、“成都瑞迪機(jī)械實業(yè)集團(tuán)有限公司”。公開資料顯示，其歷史上有5次成為被執(zhí)行人，2021年年度顯示參保人數(shù)為0人。瑞迪實業(yè)還成立了民辦高校四川現(xiàn)代職業(yè)學(xué)院，由盧曉蓉任法人。

截至招股說明書簽署日，盧曉蓉直接持有公司21.99%的股權(quán)，王曉直接持有公司8.30%的股權(quán)，盧曉蓉和王曉通過其合計持股73%的瑞迪實業(yè)間接控制公司43.18%的股權(quán)，盧曉蓉與王曉為夫妻關(guān)系，盧曉蓉與王曉實際可支配公司股份占總股本的73.47%，二人在履行股東權(quán)利和義務(wù)方面始終保持一致，在公司經(jīng)營決策事項上保持一致，因此，公司認(rèn)定盧曉蓉、王曉為共同實際控制人。本次發(fā)行完成后，實際控制人及其一致行動人直接及間接可支配公司55.09%的股權(quán)。

截至招股說明書簽署日，焦景凡直接持有公司7.68%的股權(quán)，通過擔(dān)任迪英咨詢執(zhí)行事務(wù)合伙人可支配公司7.77%的股份，焦景凡實際可支配公司股份占公司總股本的8.03%；截至2022年5月31日，迪英咨詢持有公司7.77%股份。

截至2022年5月31日，公司有控股子公司3家，分別為瑞迪佳源（公司持股70%）、瑞通機(jī)械（公司持股60%）、J.M.S.EuropeB.V（公司持股80%）。報告期內(nèi)，瑞迪佳源存在將獲取的銀行貸款采取受托支付的方式轉(zhuǎn)賬至供貨商、員工的銀行賬戶，并足額轉(zhuǎn)回至瑞迪佳源的情形，2019年和2020年涉及轉(zhuǎn)貸金額合計為5200萬元。子公司瑞迪佳源存在通過出納甘國利個人卡收取廢料收入貨款、領(lǐng)取備用金、支付員工報賬款項、支付費用等情況，2019年-2021年，合計金額為231.61萬元。

此外，報告期內(nèi)，公司及子公司作為被擔(dān)保方，涉及擔(dān)保金額合計達(dá)73項，未履行完畢的金額合計為1.88億元。報告期內(nèi)，公司及子公司因資金周轉(zhuǎn)需要向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資金拆借。

2019年-2021年，瑞迪智驅(qū)分配現(xiàn)金股利金額分別為454.72萬元、496.06萬元和496.06萬元，2022年5月18日，公司分配現(xiàn)金股利3,100.39萬元，合計分配股利金額為4547.23萬元。最近一期分紅超過了2021年的當(dāng)期利潤一半，超過了前面三期的總和，變現(xiàn)落袋之心可現(xiàn)。

營收凈利增幅存在差異，貼牌銷售拉低毛利率，低于同行均值

瑞迪智驅(qū)是一家自動化設(shè)備傳動與制動系統(tǒng)關(guān)鍵零部件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為3.718億元、4.098億元和5.668億元，2020年和2021年，營收增幅分別為10.20%和38.33%；各期凈利潤分別為2731.35萬元、4856.51萬元和6954.20萬元，2020年和2021年，凈利潤增幅分別為77.81%和43.19%。公司與國外知名企業(yè)相比，公司自身規(guī)模尚小，資金實力存在較大差距。

報告期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.692億元、3.188億元和4.458億元，收現(xiàn)比分別為99.30%、77.79%和78.65%，近兩年下降20多個點。從現(xiàn)金凈流入上看，公司的現(xiàn)金流并不佳。

公司產(chǎn)品包括精密傳動件、電磁制動器和諧波減速機(jī)，廣泛用于數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、電梯等領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于電磁制動器和精密傳動件，營收占比合計在90%以上。公司產(chǎn)品銷售模式為直銷，其中電磁制動器和諧波減速機(jī)主要是自主品牌銷售，精密傳動件主要是OEM/ODM銷售。

報告期內(nèi)，瑞迪智驅(qū)綜合毛利率分別為25.84%、25.07%和27.30%。公司綜合毛利率均低于同行業(yè)可比公司毛利率平均值34.04%、31.22%和31.93%。

對此公司稱，與同行業(yè)可比上市公司在精益制造管理能力、上下游議價能力和經(jīng)營規(guī)模上均存在一定差異；公司收入由電磁制動器、精密傳動件和諧波減速機(jī)等多種產(chǎn)品組成，相較于同行業(yè)可比公司較單一產(chǎn)品，各類產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動會導(dǎo)致各期綜合毛利率與單一產(chǎn)品的毛利率存在差異。

不過，毛利率低于同行，與公司的貼牌生產(chǎn)不無關(guān)系。2019-2021年度，公司以O(shè)EM/ODM為銷售的精密傳動件的毛利率分別為19.99%、20.92%和20.39%，要遠(yuǎn)低于其他自主銷售的產(chǎn)品類。

2019-2021年度，公司外銷收入分別為1.345億元、1.071億元和1.477億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的37.11%、26.89%和27.13%，主要出口到美國、歐洲和日本等國家和地區(qū)。如果相關(guān)國家和地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)生重大變化，公司產(chǎn)品外銷將可能受到不利影響。2019-2021年度公司匯兌損益分別為-51.93萬元、103.75萬元和247.74萬元。

專科及?？埔韵聠T工占比超9成，研發(fā)費用率低于同行均值

2019年-2021年瑞迪智驅(qū)的員工人數(shù)分別為796人、883人和1019人，其中境內(nèi)員工人數(shù)分別為794人、880人和1014人。社會保險未繳納人數(shù)合計分別為94人、73人和84人。而住房公積金2019年未規(guī)范繳納人數(shù)高達(dá)346人，占當(dāng)期應(yīng)繳納人數(shù)717人的48.25%，近一半的比例顯得經(jīng)營極不規(guī)范。

2019-2021年度，公司期間費用總額分別為6,391.11萬元、5,685.93萬元和7,051.05萬元，占營業(yè)收入比例分別為17.19%、13.88%和12.44%，期間費用率逐年下降。其中管理費用不僅超過了研發(fā)費用，也超過了銷售費用，2020年和2021年接近于后兩者總和。與同行相比，銷售費用率和研發(fā)費用率低于同行，管理費用率和財務(wù)費用率高于同行。

2019年-2021年，公司的研發(fā)費用率分別為4.22%、3.79%和3.79%，低于可比同行均值5.75%、5.44%和5.15%。瑞迪智驅(qū)與子公司瑞迪佳源均為高新企業(yè)，從招股書可知，2019年瑞迪智驅(qū)母公司營業(yè)收入為3.0068億元，當(dāng)期研發(fā)投入1,196.828萬元，占比僅1.993%，截至報告期末，公司擁有103名研發(fā)人員，占公司員工人數(shù)的10.11%，與高新企業(yè)的要求都是僅僅過線。

從員工學(xué)歷來看，專科及?？埔韵聦W(xué)歷占總?cè)藬?shù)比例為93.32%。公司本科人數(shù)63人，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)為5人，即使研發(fā)人員全部是本科以上學(xué)歷，也還存在35人為?？苹?qū)？埔韵聦W(xué)歷。

報告期各期末，公司應(yīng)付薪酬金額分別為1701.48萬元、2110.71萬元和2813.23萬元。報告期內(nèi)，公司其他收益主要來自于與日常經(jīng)營活動有關(guān)的政府補(bǔ)助，報告期分別為381.12萬元、270.29萬元和459.49萬元。

報告期內(nèi)，公司享受西部大開發(fā)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和小型微利企業(yè)的所得稅優(yōu)惠稅率以及研發(fā)費用加計扣除稅收優(yōu)惠，報告期企業(yè)所得稅優(yōu)惠和研發(fā)費用加計扣除兩項合計275.58萬元、661.60萬元和643.10萬元，當(dāng)期利潤總額分別為3,138.10萬元、5,670.60萬元和7,940.62萬元，稅收優(yōu)惠占利潤總額的比例分別為8.78%、11.67%和8.10%。

供應(yīng)商質(zhì)量堪憂，所采購皮帶斷裂致理賠

瑞迪智驅(qū)產(chǎn)品所需的主要原材料包括鋼材、鋁材、漆包線、其他配件、低耗包裝等大宗物資以及定制坯件、摩擦材料等定制件。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)耗用的主要原材料占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為73.03%、70.30%和72.34%，占比均70%以上，主要原材料市場價格的波動對公司的主營業(yè)務(wù)成本和盈利水平具有較大影響。

成都誠維科技有限公司為公司2020年第三大、2021年第一大供應(yīng)商，公司向其采購鋼材、鋁材等金額分別為909.36萬元和2701.28萬元，查公開資料顯示，此供應(yīng)商成立于2001年3月5日，注冊資本為100萬元，實繳30萬元，2020年和2021年社保繳納人數(shù)均為0人。而此供應(yīng)商的法人曾躍 2016年曾因信用卡欠款逾期未被光大銀行訴諸公堂。

贛州市廣發(fā)機(jī)械制造有限公司為公司2019年、2020年第一大供應(yīng)商、2021年第二大供應(yīng)商，公司向其采購定制坯件金額分別為2354.35萬元、2603.71萬元和2523.51萬元。查公開資料顯示，此供應(yīng)商成立于2017年4月25日，注冊資本為50萬元，實繳0萬元。2019年-2021年社保繳納人數(shù)分別為0人、2人和2人。

成都市麒云商貿(mào)有限責(zé)任公司為公司2019年、2020年第二大供應(yīng)商、2021年第三大供應(yīng)商，公司向其采購鋼材金額分別為1250.05萬元、1356.10萬元和1925.38萬元。查公開資料顯示，此供應(yīng)商成立于2004年3月16日，注冊資本為50萬元，實繳50萬元。2019年-2021年社保繳納人數(shù)均為0人。

山東沃福特鋼鐵有限公司為公司2020年第四大、2021年第五大供應(yīng)商，公司向其采購鋼材金額分別為862.07萬元和1371.40萬元。此供應(yīng)商2020年和2021年社保繳納人數(shù)均為0人。

丹棱縣盛元機(jī)械廠和丹棱縣宏興齒輪加工廠為公司2020 年新增前五大外協(xié)商，前者成立于2018年8月，2021年參保人數(shù)為3人。后者成立于2002年，2021年參保人數(shù)為0人。

2020年度，公司營業(yè)外收入違約及賠款收入金額較大，主要系根據(jù)與供應(yīng)商麥高迪簽訂的和解協(xié)議，公司收到產(chǎn)品質(zhì)量補(bǔ)償款1,470.17萬元并計入營業(yè)外收入所致。公司向麥高迪采購的齒形帶配套于公司風(fēng)電變槳系統(tǒng)產(chǎn)品后，銷售給金風(fēng)科技。2017年齒形帶陸續(xù)出現(xiàn)斷裂等質(zhì)量問題，經(jīng)公司、金風(fēng)科技和麥高迪反復(fù)驗證和分析，公司預(yù)計可能發(fā)生斷裂的齒形帶共5,330條，預(yù)計賠付金風(fēng)科技2,787.11萬元。截至2021年末，公司已累計賠付金風(fēng)科技1,573.07萬元。直至2020年麥高迪擬繼續(xù)與金風(fēng)科技展開業(yè)務(wù)合作，就前述賠付事項與公司達(dá)成和解，并經(jīng)雙方技術(shù)人員反復(fù)研究確認(rèn)后，麥高迪于2020年9月一次性向公司支付賠付款1,470.17萬元，公司將賠付款于收到當(dāng)期計入營業(yè)外收入，并作為非經(jīng)常性損益反映。

應(yīng)收賬款和存貨走高，2022年涉嫌以逃避監(jiān)管方式排污

報告期各期末，瑞迪智驅(qū)應(yīng)收賬款凈額分別為6,679.87萬元、1.002億元和1.083億元。2019年-2021年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.52、4.62和5.12，低于可比同行德恩精工、中大力德、通力傳動等的平均值5.23、5.39和7.02。

報告期各期末，公司存貨凈額分別為1.048億元、1.102億元和1.558億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為40.45%、37.11%和39.88%。各期跌價準(zhǔn)備金額分別為696.53萬元、683.13萬元和682.52萬元。2019年末-2021年末，公司存貨跌價準(zhǔn)備計提比例分別為6.23%、5.84%和4.20%，高于同行業(yè)可比公司均值3.02%、3.90%和3.74%。

2020年8月26日，公司控股子公司四川瑞迪佳源機(jī)械有限公司因固體（危險）廢物貯存情況不規(guī)范，污泥暫存間三防不到位；廢氣、廢水處理操作規(guī)程、管理制度、安全規(guī)章未張貼上墻；在線監(jiān)控試劑過期情況，被丹棱縣執(zhí)法大隊要求立即整改。據(jù)環(huán)法丹環(huán)行處罰字〔2021〕12號顯示，瑞迪佳源2022年1月10日，涉嫌以逃避監(jiān)管方式排放水污染物被眉山市丹棱生態(tài)環(huán)境局處以罰款壹拾萬元整。

瑞迪智驅(qū)于6月10日受理，7月8日證監(jiān)會給予第一輪的問詢，公司仍未提交回復(fù)意見，而其保薦商國金證券曾在2021年12月20日，因在保薦日興生物IPO時，未勤勉盡責(zé)，對發(fā)行人銷售回款、內(nèi)部控制等事項的核查不充分而收到警示函，此番保薦或有必要用點心盡點職。