文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

設(shè)備健康管理系統(tǒng)為軟硬件結(jié)合產(chǎn)品，以動(dòng)力設(shè)備機(jī)械故障理論和工程實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，集信號(hào)采集、信號(hào)處理、特征提取、狀態(tài)預(yù)測(cè)、故障分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用等多學(xué)科技術(shù)于一體的綜合系統(tǒng)。工控系統(tǒng)的基礎(chǔ)和核心之一，就是解決個(gè)體設(shè)備的管理，再到集合統(tǒng)一。

發(fā)力于設(shè)備健康管理系統(tǒng)的北京博華信智科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng):博華科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1,946.135萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬投入募集資金8.5億元用于智能運(yùn)維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造項(xiàng)目、新一代裝備健康管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（2.93億元）。

博華科技中80歲老將為一致行動(dòng)人，持股超二成的創(chuàng)始股東未參與管理；上半年毛利率大幅下滑，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損，涉軍品價(jià)格審定收入大增；客戶(hù)集中度高，軍工和地鐵三五倍增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款增加。

80歲老將為一致行動(dòng)人，持股超二成的創(chuàng)始股東未參與管理

公司前身恒安信息由凱達(dá)科技以貨幣方式出資設(shè)立，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元。2014年10月在新三板掛牌，2021年1月終止掛牌。高暉直接持有博華科技39.33%股權(quán)并長(zhǎng)期擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，其母夏淑玉持有博華科技4.64%股權(quán)但不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，為高暉的一致行動(dòng)人。高暉控制博華科技43.97%股權(quán)，為公司控股股東和實(shí)際控制人。值得注意的是，夏淑玉出生于1943年，算起來(lái)已是80歲。

證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明，未認(rèn)定夏淑玉為共同實(shí)際控制人的原因及合理性，是否符合實(shí)際控制人認(rèn)定相關(guān)規(guī)定和要求。公司稱(chēng)，夏淑玉持有公司股份未超過(guò)5%。夏淑玉年事已高（79周歲），自2017年6月以來(lái)，未擔(dān)任公司董事、高級(jí)管理人員等職務(wù)，不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，不能在公司經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮作用。

2015年7月，高暉分別通過(guò)新三板將其持有的博華科技120萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓予易定宏，180萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓予馬麗娟，由易定宏、馬麗娟代高暉持有，高暉為實(shí)際出資人。2017年12月，易定宏、馬麗娟與高暉之間的代持關(guān)系解除。2015年7月，睿創(chuàng)恒匯通過(guò)新三板將其持有的博華科技30萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓予馬麗娟，由馬麗娟代睿創(chuàng)恒匯持有，睿創(chuàng)恒匯為實(shí)際出資人。2015年7月，馬麗娟通過(guò)新三板將其持有的博華科技30萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓予怡和家投資，馬麗娟與睿創(chuàng)恒匯之間的代持關(guān)系解除。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，江志農(nóng)直接持有公司22.10%股份。奇怪的是，江志農(nóng)并未參與公司的管理，因此其履歷也不顯。博華科技的股東由19個(gè)自然人股東和12個(gè)機(jī)構(gòu)股東組成，其中，中藍(lán)承章、慧洋投資、天鷹合易、國(guó)發(fā)航發(fā)、辰威投資、湖南鈞犀、浩藍(lán)青峰屬于私募股權(quán)投資基金。

2021年9月至10月，博華科技分別與中控集團(tuán)、天鷹合易、國(guó)發(fā)航發(fā)、辰威投資、九江實(shí)業(yè)、肖煒和李震簽署了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，約定博華科技以30.54元/股的價(jià)格向前述對(duì)象定向發(fā)行合計(jì)356.91萬(wàn)股股份。

公司實(shí)際控制人高暉、股東江志農(nóng)（合稱(chēng)“創(chuàng)始股東”）與中控集團(tuán)于2021年10月簽署了《創(chuàng)始股東協(xié)議》，該協(xié)議項(xiàng)下約定了創(chuàng)始股東的估值補(bǔ)償條款、實(shí)際控制人限制轉(zhuǎn)讓條款等特殊安排條款。2021年11月，中控集團(tuán)將其持有的博華科技全部股份轉(zhuǎn)讓予中藍(lán)承章，本次轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，公司實(shí)際控制人高暉、股東江志農(nóng)與中控集團(tuán)、中藍(lán)承章簽署了補(bǔ)充協(xié)議，約定上述特殊安排條款自補(bǔ)充協(xié)議簽署之日起終止且自始無(wú)效，且未約定附加條件或恢復(fù)條款。

2021年，博華科技客戶(hù)中控技術(shù)、航發(fā)集團(tuán)、中船集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方入股公司。而公司三名獨(dú)立董事中，匡青松曾就職于航發(fā)集團(tuán)，余小游就職于國(guó)防大學(xué)，李峰來(lái)自于會(huì)計(jì)所。

上半年毛利率大幅下滑，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損，涉軍品價(jià)格審定收入大增

博華科技是一家專(zhuān)注于關(guān)鍵設(shè)備健康管理領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軍工裝備與工業(yè)設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)、健康管理平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的主要產(chǎn)品包括設(shè)備健康管理系統(tǒng)、設(shè)備工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、設(shè)備監(jiān)測(cè)控制系統(tǒng)等產(chǎn)品及服務(wù)，廣泛應(yīng)用于軍工（船舶、航空、車(chē)輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機(jī)車(chē)）、電力、煤炭等多個(gè)行業(yè)。2019年-2022年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.293億元、1.677億元、2.957億元和5863.03萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為787.97萬(wàn)元、2911.03萬(wàn)元、6866.16萬(wàn)元和-2232.21萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，博華科技的2021年業(yè)績(jī)突變，到了2022年上半年又回歸原位。

報(bào)告期內(nèi)，博華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為844.70萬(wàn)元、1,206.23萬(wàn)元、-4,177.63萬(wàn)元、-2,571.10萬(wàn)元，2021年和2022年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。2019年和2020年公司現(xiàn)金分紅金額分別為610.34萬(wàn)元和508.61萬(wàn)元。

公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.523億元，同比增長(zhǎng)52.95%;預(yù)計(jì)2022年度凈利潤(rùn)為8,647.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.94%;預(yù)計(jì)2022年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8,059.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.54%。截至2022年7月末，公司在手訂單已達(dá)到7.14億元，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但各期增長(zhǎng)速度受到下游市場(chǎng)的影響仍有一定波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，博華科技主要產(chǎn)品為設(shè)備健康管理系統(tǒng)、技術(shù)研究與設(shè)備故障診斷服務(wù)、設(shè)備工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。其中，設(shè)備健康管理系統(tǒng)為公司成立以來(lái)持續(xù)發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，由石油化工領(lǐng)域起步，在鞏固既有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)展到軍工、地鐵扶梯、煤炭、電力等領(lǐng)域，收入占比分別為76.15%、48.91%、79.57%和85.54%。

2021年設(shè)備健康管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較2020年大幅增長(zhǎng)1.533億元，其中：軍工領(lǐng)域增長(zhǎng)7,746.23萬(wàn)元（同比增幅342.05%），地鐵扶梯領(lǐng)域增長(zhǎng)3,825.26萬(wàn)元（同比增幅570.00%），石油化工領(lǐng)域增長(zhǎng)2,151.68萬(wàn)元（同比增幅53.17%）。

公司自2020年起存在部分涉及軍品價(jià)格審定的收入，2020年-2022年1-6月，該類(lèi)業(yè)務(wù)收入分別為1,893.81萬(wàn)元、7,655.18萬(wàn)元、1,907.96萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為11.29%、25.89%、32.54%。一方面，軍品價(jià)格審定批復(fù)時(shí)間周期較長(zhǎng)，該類(lèi)業(yè)務(wù)的回款周期也相對(duì)較長(zhǎng)；另一方面，隨著產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的快速擴(kuò)大，該類(lèi)業(yè)務(wù)占用的營(yíng)運(yùn)資金也逐步增多。

因此，隨著博華科技軍品業(yè)務(wù)的繼續(xù)擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。公司部分軍品暫定價(jià)格與最終審定價(jià)格可能存在差異，從而導(dǎo)致收入及業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，2019年-2021年，綜合毛利率低于可比同行均值64.93%、66.08%和61.27%。

其中，設(shè)備健康管理系統(tǒng)毛利率分別為63.93%、57.52%、58.01%、51.10%，技術(shù)研究與設(shè)備故障診斷服務(wù)毛利率分別為55.03%、58.96%、69.76%、45.48%，兩大產(chǎn)品2022年上半年均出現(xiàn)大幅下滑。

與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在設(shè)備健康管理領(lǐng)域起步較晚，行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，仍處于市場(chǎng)培育期，雖然公司近年來(lái)發(fā)展迅速，但產(chǎn)品在部分細(xì)分市場(chǎng)的認(rèn)知度仍需要進(jìn)一步提升，下游市場(chǎng)需進(jìn)一步開(kāi)拓。此外，與國(guó)外設(shè)備健康管理巨頭相比，公司當(dāng)前規(guī)模尚處于較小的階段，品牌認(rèn)可度仍需進(jìn)一步提高。

客戶(hù)集中度高，軍工和地鐵三五倍增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款增加

博華科技主要客戶(hù)為中船集團(tuán)、航發(fā)集團(tuán)、中國(guó)石油和中國(guó)石化等央企集團(tuán)，集團(tuán)客戶(hù)下屬多家子公司向公司采購(gòu)，造成集團(tuán)合并口徑交易金額較大。報(bào)告期內(nèi)，博華科技前五大客戶(hù)收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客戶(hù)集中度相對(duì)較高。

2021年設(shè)備健康管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較2020年大幅增長(zhǎng)15,327.20萬(wàn)元，其中：軍工領(lǐng)域增長(zhǎng)7,746.23萬(wàn)元（同比增幅342.05%），地鐵扶梯領(lǐng)域增長(zhǎng)3,825.26萬(wàn)元（同比增幅570.00%），石油化工領(lǐng)域增長(zhǎng)2,151.68萬(wàn)元（同比增幅53.17%）。

從采購(gòu)成本上看，博華科技2022上半年的計(jì)算機(jī)及工控設(shè)備的采購(gòu)單價(jià)3362.46元，在2021年采購(gòu)單價(jià)1372.38元翻了兩倍不止，成本上漲，向其提供計(jì)算機(jī)及工控設(shè)備且采購(gòu)金額占比最高的是前五大供應(yīng)商之一的A集團(tuán)，2020年、2021年均是博華科技第一大供應(yīng)商，2022上半年降為第二大供應(yīng)商。奇怪的是，A集團(tuán)位居博華科技前五大客戶(hù)之一，向公司采購(gòu)設(shè)備健康管理系統(tǒng)。A集團(tuán)既是供應(yīng)商，也是客戶(hù)的雙重身份。

報(bào)告期各期末，博華科技應(yīng)收賬款凈額分別為6,338.03萬(wàn)元、9,931.34萬(wàn)元、1.919億元、1.609億元，占總資產(chǎn)的比例分別為37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。報(bào)告期各期，公司軍品業(yè)務(wù)收入分別為1,947.19萬(wàn)元、4,322.33萬(wàn)元、1.355億元、2,435.34萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為15.06%、25.77%、45.82%、41.54%，軍品業(yè)務(wù)收入規(guī)模增速較快，由于軍工類(lèi)客戶(hù)存在因內(nèi)部付款審批流程復(fù)雜、審批期限較長(zhǎng)、軍審定價(jià)尚未完成等原因，款項(xiàng)支付周期較長(zhǎng)，公司未來(lái)應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期末，博華科技生產(chǎn)人員數(shù)量分別為16人、16人、30人、32人。博華科技制造費(fèi)用中的安裝調(diào)試費(fèi)主要為產(chǎn)品在客戶(hù)驗(yàn)收前，公司聘請(qǐng)第三方對(duì)軟硬件集成產(chǎn)品進(jìn)行組裝調(diào)試發(fā)生的費(fèi)用。一般采取就近原則，在項(xiàng)目所在地尋找安裝服務(wù)商。報(bào)告期內(nèi)，其安裝調(diào)試費(fèi)支出金額分別為211.65萬(wàn)元、328.21萬(wàn)元、420.78萬(wàn)元、192.07萬(wàn)元。

2022年9月，順義區(qū)消防救援支隊(duì)作出《行政處罰決定書(shū)》（順消行罰決字[2022]第7-0014號(hào)），認(rèn)定順義分公司庫(kù)房的疏散通道被雜物堵塞，違反了《中華人民共和國(guó)消防法》第十六條第一款第四項(xiàng)的規(guī)定。順義區(qū)消防救援大隊(duì)根據(jù)《中華人民共和國(guó)消防法》第六十條第一款第三項(xiàng)之規(guī)定，對(duì)順義分公司處以5,000元的罰款。

陳?。ㄗ髡呤鹈跀?shù)）系《制造業(yè)大遷移》的作者，2020年6月原告發(fā)現(xiàn)，博華科技于2019年3月12日在其所有并經(jīng)營(yíng)的公號(hào)bjbhxz（博華科技）上傳播使用原告作品，侵權(quán)字?jǐn)?shù)為2596個(gè)字。東俊知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)（中山）有限公司起訴博華科技侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛一案，中山市一院于2020年8月24日立案受理，后送北京互聯(lián)網(wǎng)法院處理。