1. 國(guó)資持股（國(guó)有法人），包鋼集團(tuán)占的股份是 55.02%， 年產(chǎn)1650萬(wàn)噸鐵、鋼、材配套能力， 集團(tuán)擁有的白云鄂博礦尾礦庫(kù)，資源儲(chǔ)量2億噸，稀土儲(chǔ)量（折氧化物）約 1280 萬(wàn)噸，稀土儲(chǔ)量居世界第二。2015 年公司收購(gòu)包鋼集團(tuán)白云鄂博礦資源綜合利用工程項(xiàng)目、包鋼集團(tuán)選礦廠和尾礦庫(kù)。

   
   

2.轉(zhuǎn)型為資源型企業(yè)。

業(yè)務(wù)劃分

3.有穩(wěn)定的需求買家，北方稀土。

4.鋼鐵業(yè)務(wù)景氣回升。? ?2021 年鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)供需好轉(zhuǎn)，其中供給端產(chǎn)能置換導(dǎo)致新增產(chǎn)能 1.5%左右，需求端受益制造業(yè)復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)回升，預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 4.8%左右，由此產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)小幅抬升 1.7 個(gè)百分點(diǎn)至 90.4%；另外很重要的一點(diǎn)，隨著焦炭限產(chǎn)逐步放松，以及高礦價(jià)誘發(fā)非主流礦

大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)成本端將再次貢獻(xiàn)紅利，故鋼鐵利潤(rùn)將較大幅度增長(zhǎng)。

5.稀土精礦漲價(jià)彈性較大。公司 2020 年稀土業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)我們測(cè)算在 8.4 億元左右；未來(lái)稀土精礦關(guān)聯(lián)交易調(diào)價(jià)幅度假設(shè) 30、50、90%，則對(duì)應(yīng)稀土利潤(rùn)增幅分別為 40.3、67.1%、120%，彈性較大；且隨著集團(tuán)稀土配額增長(zhǎng)，精礦供應(yīng)量亦會(huì)增加，從而給盈利增長(zhǎng)帶來(lái)雙重彈性。

6.稀土行業(yè)供需緊張，景氣上行。 全球范圍內(nèi)稀土需求端集中在傳統(tǒng)汽車

（38%）、新能源汽車（12%）、風(fēng)電（10%）和變頻空調(diào)（8.4%），其它

包括節(jié)能電梯、工業(yè)機(jī)器人、消費(fèi)電子等等。隨著新能源汽車及電動(dòng)二

輪車產(chǎn)量高速增長(zhǎng)、風(fēng)電長(zhǎng)期裝機(jī)容量增長(zhǎng)、消費(fèi)電子需求復(fù)蘇等，稀

土行業(yè)景氣上行。目前稀土產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較低，供給增量可控，供需緊張

格局將具備較強(qiáng)持續(xù)性。

釹鐵硼毛坯開工率超過(guò)疫情前水平

7.降稅，所得稅率為 18%公司稀土凈利潤(rùn)在 8 億元左右，其中這8億元用于回購(gòu)股份。

8.我國(guó)擁有豐富的稀土資源，2019 年中國(guó)稀土儲(chǔ)量為 4400 萬(wàn)噸，在全球稀土儲(chǔ)量中

的占比約 46%，位居全球第一。

政策端：立法護(hù)航，維持總量指標(biāo)控制

我國(guó)擁有豐富的稀土資源，2019 年中國(guó)稀土儲(chǔ)量為 4400 萬(wàn)噸，在全球稀土儲(chǔ)量中

的占比約 46%，位居全球第一。過(guò)去“偷采、超采”一直是稀土行業(yè)供給過(guò)剩的最大原

因。自 2017 年工信部組織稀土打黑專項(xiàng)行動(dòng)，后續(xù)實(shí)行稀土專業(yè)發(fā)票等舉措，稀土行

業(yè)的炒作氛圍愈淡、規(guī)范化逐步提高。2021 年 1 月 15 日，為依法規(guī)范稀土開采、冶煉

分離等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，有序開發(fā)利用稀土資源，推動(dòng)稀土行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，工業(yè)和信息

化部起草了《稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，其中提到了立法管理稀土行業(yè)的必要性，

體現(xiàn)在“是切實(shí)維護(hù)國(guó)家利益和產(chǎn)業(yè)安全的需要、依法規(guī)范稀土生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序的需要和

完善稀土管理體制的需要”

9.鋼軌生產(chǎn)工藝流程，符合碳中和標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)擁有兩條國(guó)際領(lǐng)先水平的萬(wàn)能軋鋼生產(chǎn)

線和一條熱處理鋼軌生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 210 萬(wàn)噸，可生產(chǎn)鋼軌和大型材兩大系列，具備

歐標(biāo)、美標(biāo)、目標(biāo)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，產(chǎn)品出口至 25 個(gè)國(guó)家及地區(qū)，鋼軌已成為包鋼開拓

國(guó)際市場(chǎng)的一張名片

10.2020 年稀土冶煉分離指標(biāo)同比增長(zhǎng) 5%，達(dá)到 6.38 萬(wàn)噸；開采指標(biāo)同比增長(zhǎng) 4%，達(dá)到

7.36 萬(wàn)噸。

11.新能源汽車政策驅(qū)動(dòng)，變頻空調(diào)驅(qū)動(dòng)

? ? ? 我國(guó)汽車產(chǎn)量觸底回升? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?2020 年新能源車產(chǎn)量增長(zhǎng) 17.3%

12.風(fēng)電需求前景可觀。高性能釹鐵硼磁鋼主要用于生產(chǎn)永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)，與雙饋異步風(fēng)

機(jī)相比，永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、運(yùn)行與維護(hù)成本低、使用壽命長(zhǎng)、并網(wǎng)性能

良好、發(fā)電效率高、更能適應(yīng)在低風(fēng)速的環(huán)境下運(yùn)行等特點(diǎn)。過(guò)去十年我們風(fēng)電裝機(jī)量

保持 15%左右復(fù)合增長(zhǎng)率。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量增速高于全球

12.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)MP公司是包鋼估值4倍。

稀土業(yè)務(wù)合理市值為 704-908 億元。

鋼鐵業(yè)務(wù)合理市值為 529 億元

該公司股本456億股

529+704/456=2.7元? ，529+908/456=3.15元??

公司合理市值為 1233-1437 億元? ? 估股價(jià) 2.7-3.15元

13.按照目前最新的盛新鋰能（當(dāng)前股價(jià)46元）估值80-120倍pe，包鋼估值80-120倍pe

對(duì)應(yīng)的是2008億加上鋼鐵529：? 2008+529=2537，? 2537/456=5.5元

對(duì)應(yīng)的是3008億加上鋼鐵529：? 3008+529=2537，? 3573/456=7.75元

技術(shù)分析（以纏論技術(shù)分析）

月線級(jí)別一買的上漲段。 月線級(jí)別上軌：3.41元，中規(guī)：2.31元，下軌：1.22元

周線級(jí)別出現(xiàn)3買上漲中，由于突破前高，所以繼續(xù)持有。

日線級(jí)別構(gòu)建趨勢(shì)中。

通過(guò)價(jià)值和技術(shù)綜合分析得出結(jié)論，該股當(dāng)前2.25元，屬于價(jià)值低估和技術(shù)買點(diǎn)的位置。給予買入評(píng)級(jí)。

客觀：價(jià)值和技術(shù)分析給出? 3元是它的合理估價(jià)。到達(dá)該股價(jià)應(yīng)當(dāng)賣出。

個(gè)人主觀：估值會(huì)突破5.36元新高。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）稀土、鋼鐵行業(yè)需求不及預(yù)期。稀土、鋼鐵行業(yè)景氣上行主邏輯均為需求驅(qū)動(dòng)， 疊加供給剛性帶來(lái)的價(jià)格上漲。若汽車、工程機(jī)械和新能源汽車、變頻空調(diào)等產(chǎn)銷不及 預(yù)期，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。?

2）稀土配額超預(yù)期。稀土開采、分離實(shí)施國(guó)家總量控制。若國(guó)家對(duì)稀土的供給管控 松動(dòng)超預(yù)期，將打落稀土價(jià)格，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。?

3）鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。若國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能投放超預(yù)期，鋼鐵供給增加將對(duì)鋼鐵價(jià) 格造成影響，對(duì)公司收入造成不利影響。

免責(zé)聲明

股市有分析，入市須謹(jǐn)慎，操作請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。