文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

3月13日京東物流在港交所發(fā)布公告，將以89.76億元收購(gòu)德邦控股99.99%的股本權(quán)益，占德邦已發(fā)行股本的約66.49%。3月14日，德邦股份開盤漲停。這是物流界的資本運(yùn)作大事，不過今天不看此德邦而是看半導(dǎo)體界的德邦。

煙臺(tái)德邦科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：德邦科技）擬沖科上市，將于今日迎來上會(huì)大考，保薦機(jī)構(gòu)為東方證券。本次擬公開發(fā)行股份數(shù)量不超過3,556萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬投入募集資金6.44億元用于高端電子專用材料生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)35噸半導(dǎo)體電子封裝材料建設(shè)項(xiàng)目和新建研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

德邦科技選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

德邦科技實(shí)控人之一為美國(guó)籍，國(guó)家電路大基金入股；營(yíng)收增速放緩，集成電路封裝材料收入占比仍相對(duì)偏低；銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的近2倍，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行；經(jīng)銷占比大，壞賬計(jì)提達(dá)數(shù)百萬(wàn)；零人和數(shù)人供應(yīng)商頻現(xiàn)；僅完成一期的環(huán)評(píng)報(bào)告，募投主體均新注冊(cè)。

實(shí)控人之一為美國(guó)籍，國(guó)家電路大基金入股

德邦有限由解海華、林國(guó)成、王建斌、周海濤、王建新、陳昕共同出資成立。2003年1月，德邦有限公司成立時(shí)，煙臺(tái)留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園區(qū)對(duì)于由留學(xué)人員開辦的企業(yè)給予科技三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)優(yōu)先安排、稅收返還等政策扶持，解海華則委托留學(xué)歸國(guó)人員周海濤代為持股，其中解海華自行持有德邦有限10.50%股權(quán)，委托周海濤代為持有20.00%股權(quán)，合計(jì)實(shí)際持有公司30.50%股權(quán)。2009年3月，周海濤將其代為持有的德邦有限20.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予解海華。

2020年11月公司股改，截至招股說明書簽署日，解海華、陳田安、王建斌、林國(guó)成及陳昕分別持有公司14.12%、2.90%、8.12%、12.38%和1.62%股份；此外，解海華持有康匯投資3.54%合伙份額，并擔(dān)任康匯投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，其中康匯投資持有公司5.57%股份；解海華持有德瑞投資83.49%合伙份額，并擔(dān)任德瑞投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，其中德瑞投資持有公司5.37%股份。解海華、陳田安、王建斌、林國(guó)成及陳昕五人合計(jì)控制公司50.08%表決權(quán)，為公司控股股東、共同實(shí)際控制人。根據(jù)簽署的《一致行動(dòng)協(xié)議書》約定，五人作為一致行動(dòng)人，在公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其他重大事宜決策等諸方面保持一致行動(dòng)。值得注意的是，實(shí)控人之一陳田安為美國(guó)國(guó)籍。

截至招股說明書簽署日，德邦科技共有1名國(guó)有股東國(guó)家集成電路基金持有公司24.87%的股份；新余泰重、康匯投資及德瑞投資分別持有公司8.02%、5.57%及5.37%的股份。公司股本中含有外資股份，CHEN TIAN AN（陳田安）直接持有公司3,093,256股，占公司總股本的2.90%。

報(bào)告期，公司進(jìn)行了多次的增資和轉(zhuǎn)讓。截至招股說明書簽署日前一年內(nèi)，德邦科技新增5位股東，分別為長(zhǎng)江晨道、南通華泓、平潭馮源、元禾璞華和君海榮芯。

截至招股說明書簽署日，德邦科技擁有4家全資子公司和1家控股子公司，分別為深圳德邦、威士達(dá)半導(dǎo)體、東莞德邦、昆山德邦和蘇州德邦。除深圳德邦和威士達(dá)半導(dǎo)體盈利外，其他均虧損。

2018年11月26日，公司因未依法報(bào)批年產(chǎn)500噸有機(jī)硅膠黏劑項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件而擅自開工建設(shè)，被煙臺(tái)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)生態(tài)環(huán)境局處以罰款人民幣1.9萬(wàn)元的行政處罰；2019年5月5日，公司因“未將危險(xiǎn)化學(xué)品儲(chǔ)存在專用倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，將雙組分結(jié)構(gòu)粘結(jié)劑 LX82B（該產(chǎn)品共有組分partA、partB，經(jīng)鑒定兩種組分均為易燃危險(xiǎn)化學(xué)品）儲(chǔ)存在成品庫(kù)內(nèi)”的違法事宜，被煙臺(tái)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)應(yīng)急管理局處以罰款人民幣6.50萬(wàn)元的行政處罰。2018年3月，子公司深圳德邦因消防門拆除后未及時(shí)修復(fù)被深圳市公安局坪地派出所處以罰款5,000元的行政處罰。

2019年，子公司威士達(dá)半導(dǎo)體曾在張家港市固廢危廢環(huán)境隱患排查整治中，發(fā)現(xiàn)3個(gè)隱患，整改中1個(gè)。

營(yíng)收增速放緩，集成電路封裝材料收入占比仍相對(duì)偏低

德邦科技自設(shè)立以來主要從事工業(yè)膠粘劑及新能源產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司逐步調(diào)整發(fā)展方向，在LED封裝材料、通訊應(yīng)用材料及高端裝備應(yīng)用材料等產(chǎn)品的基礎(chǔ)上不斷研發(fā)新的產(chǎn)品，開發(fā)新的應(yīng)用領(lǐng)域，從新能源逐步拓展到集成電路、智能終端領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路封裝、智能終端封裝和新能源應(yīng)用等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2018年-2021年1-6月，德邦科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.972億元、3.272億元、4.172億元和2.354億元，2019年較2018年?duì)I收增長(zhǎng)65.92%，2020年較2019年增長(zhǎng)27.51%；凈利潤(rùn)分別為-354.05萬(wàn)元、3316.06萬(wàn)元、4841.72萬(wàn)元和2382.18萬(wàn)元，2020年較2019年增長(zhǎng)46%。

報(bào)告期各期末，公司遞延收益分別為2,207.01萬(wàn)元、2,451.97萬(wàn)元、2,849.04萬(wàn)元和2,589.33萬(wàn)元，均為公司收到的政府補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi)，德邦科技享受的稅收優(yōu)惠主要為高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠以及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除。政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠二者占據(jù)了公司利潤(rùn)總額的50%甚至100%。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-820.99萬(wàn)元、152.58萬(wàn)元、1,582.77萬(wàn)元和-5,461.89萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為-354.05萬(wàn)元、3,316.06萬(wàn)元、4,841.72萬(wàn)元和2,382.18萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)。

公司所處行業(yè)領(lǐng)域技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品更新迭代速度較快，與國(guó)內(nèi)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)偏弱。公司當(dāng)前業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力仍相對(duì)有限，在市場(chǎng)銷售、研發(fā)投入等方面仍有不足，因而錯(cuò)失部分業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入的增速存在放緩的可能。

德邦科技產(chǎn)品主要應(yīng)用于集成電路封裝、智能終端封裝和新能源應(yīng)用等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并以智能終端封裝、新能源應(yīng)用為主，集成電路封裝領(lǐng)域占比較低。2018年-2021年1-6月，公司集成電路封裝材料收入分別為2,186.35萬(wàn)元、2,993.00萬(wàn)元、3,895.56萬(wàn)元和3,907.52萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為11.19%、9.21%、9.36%和16.73%，整體而言收入規(guī)模及占比仍相對(duì)偏低；智能終端封裝材料收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為32.68%、40.13%、40.17%及28.42%，整體呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2021年1-6月，智能終端封裝材料收入占比下降主要是由于公司智能終端封裝材料隨下游客戶需求具有明顯的季節(jié)性，在第一、二季度銷量較小，第三、四季度銷量較大；新能源應(yīng)用材料收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為33.78%、37.72%、39.39%和44.22%，隨著下游行業(yè)客戶需求的大幅提升，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，隨著新能源應(yīng)用材料等產(chǎn)品收入占比提升，德邦科技主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為 34.59%、40.02%、34.88%和32.83%，整體略有下降。

銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的近2倍，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行

報(bào)告期內(nèi)，德邦科技期間費(fèi)用分別為7,590.05萬(wàn)元、8,820.93萬(wàn)元、9,988.56萬(wàn)元和4,942.14萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.49%、26.96%、23.94%和21.00%。銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用均高于研發(fā)費(fèi)用。

其中，公司銷售費(fèi)用率分別為16.42%、11.83%、9.27%和7.32%，可比公司均值分別為5.15%、5.94%、3.94%和3.61%。公司銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行均值。

報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率分別為12.76%、8.32%、8.44%和8.36%，可比同行均值分別為8.45%、6.49%、5.39%和5.33%，高于可比公司平均水平。

從研發(fā)人員占比來看，最近德邦科技的研發(fā)人員為76人，占比為13.72%，剛剛過線。

經(jīng)銷占比大，壞賬計(jì)提達(dá)數(shù)百萬(wàn)

德邦科技產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路封裝、智能終端封裝和新能源應(yīng)用等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。公司主要客戶包括立訊精密、歌爾股份、瑞聲光電、ATL、華勤技術(shù)、小米科技等知名消費(fèi)電子品牌及其產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是漢高樂泰、富樂、道康寧、戴馬斯、Delo、萊爾德、澳中電子等。

報(bào)告期各期，德邦科技經(jīng)銷客戶的收入分別為1.074億元、2.074億元、2.719億元和1.377億元，收入占比分別為54.97%、63.81%、65.34%和58.96%，直銷客戶的收入分別為8,794.93 萬(wàn)元、1.176億元、1.442億元、9,585.78萬(wàn)元，占比分別為45.03%、36.19%、34.66%和41.04%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6,054.97萬(wàn)元、7,181.92萬(wàn)元、6,178.91萬(wàn)元及7,113.70萬(wàn)元。

因英利能源（中國(guó)）有限公司（被申請(qǐng)人）未按照《采購(gòu)合同》約定向德邦有限支付貨款，德邦有限向保定仲裁委員會(huì)申請(qǐng)仲裁。2018年12月6日，保定仲裁委員會(huì)進(jìn)行了調(diào)解，約定被申請(qǐng)人于2018年12月31日前向德邦有限支付貨款2,042,229.06元，其余貨款4,500,000元2019年12月31日前支付完畢。

截至2021年6月30日，德邦科技對(duì)深圳市邦德派實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司尚有446.49萬(wàn)元應(yīng)收款項(xiàng)未收回，公司已全部計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

公司存貨主要由原材料、庫(kù)存商品、半成品、發(fā)出商品等構(gòu)成，報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為4,690.81萬(wàn)元、6,106.73萬(wàn)元、7,136.72萬(wàn)元和8,759.78萬(wàn)元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，存貨余額增幅較大。公司根據(jù)存貨的可變現(xiàn)凈值低于成本的金額計(jì)提相應(yīng)的跌價(jià)準(zhǔn)備，報(bào)告期各期末，德邦科技存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為550.24萬(wàn)元、573.33萬(wàn)元、681.71萬(wàn)元和 750.92萬(wàn)元，占存貨余額的比例分別為11.73%、9.39%、9.55%和8.57%。

零人和數(shù)人供應(yīng)商頻現(xiàn)

煙臺(tái)屹海新材料科技有限公司為公司2019年-2021年1-6月的第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)銀粉金額分別為3232.88萬(wàn)元、5496.52萬(wàn)元和3130.51萬(wàn)元，占采購(gòu)比例分別為17.55%、22.47%和20.65%。查公開資料顯示，2019年和2020年其社保繳納人數(shù)均為2人。

蘇州希納新材料科技有限公司為公司2019年和2020年第三大供應(yīng)商、2021年1-6月第二大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)多元醇金額分別為692.55萬(wàn)元、985.82萬(wàn)元和1047.35萬(wàn)元。蘇州希納新材料科技有限公司成立于2016年6月3日，2019年和2020年社保繳納人數(shù)均為0人。

2021年1-6月，公司向深圳市佳迪達(dá)新材料科技有限公司采購(gòu)多元醇金額為520.58萬(wàn)元。2018年-2020年其社保繳納人數(shù)分別為49人、48人和0人。

2018年公司向安徽福萊安吉精細(xì)化工有限公司采購(gòu)丙烯酸酯金額為320.7萬(wàn)元。2018年其社保繳納人數(shù)為0人。

東莞市綠美膠粘劑制品有限公司2018年-2020年社保繳納人數(shù)為6人、3人、4人，2018年公司向其采購(gòu)高溫制程膠帶半成品金額為676.42萬(wàn)元。

德雷泰經(jīng)貿(mào)唯一股東王海芳系公司實(shí)際控制人之一解海華的表妹，2018年-2020年公司向其采購(gòu)材料、耗材金額分別為0.03萬(wàn)元、97.59萬(wàn)元和243.56萬(wàn)元；2019年，因銀行借款到期續(xù)貸期間的短期資金周轉(zhuǎn)，公司通過德雷泰經(jīng)貿(mào)向煙臺(tái)高信典當(dāng)有限公司拆入資金990.00萬(wàn)元，支付短期資金周轉(zhuǎn)費(fèi)用0.99萬(wàn)元，并向股東新余泰重拆入資金980.00萬(wàn)元。為滿足貸款銀行的受托支付要求，2018年和2019年，公司通過德雷泰經(jīng)貿(mào)取得銀行貸款金額分別為6100萬(wàn)元和3633.74萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，德邦科技關(guān)聯(lián)方為公司提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)為1.599億元。

僅完成一期的環(huán)評(píng)報(bào)告，募投主體均新注冊(cè)

德邦科技本次募集資金在扣除發(fā)行相關(guān)費(fèi)用后擬用于高端電子專用材料生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)35噸半導(dǎo)體電子封裝材料建設(shè)項(xiàng)目和新建研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

其中，高端電子專用材料生產(chǎn)項(xiàng)目擬投入3.87億元，實(shí)施完成后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)封裝材料8,800噸動(dòng)力電池封裝材料、200噸集成電路封裝材料、350.00萬(wàn)平方米集成電路封裝材料、2,000卷導(dǎo)熱材料的生產(chǎn)能力。在2022年1月26日蘇州市生態(tài)環(huán)境局批復(fù)的蘇環(huán)建〔2022〕83第0034號(hào)文件中，僅進(jìn)行了一期項(xiàng)目的批復(fù)，批復(fù)稱本項(xiàng)目將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在動(dòng)力電池用聚氨酯復(fù)合材料、晶圓UV膜、導(dǎo)熱材料產(chǎn)能上的優(yōu)勢(shì)。一期項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)能為年產(chǎn)封裝材料8800噸，其他產(chǎn)品為二期項(xiàng)目，本次評(píng)價(jià)范圍僅包括一期項(xiàng)目，二期項(xiàng)目不在本次評(píng)價(jià)范圍內(nèi)。

江蘇金易惠環(huán)?？萍加邢薰境袚?dān)本項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書的編制工作，查閱公開資料，金易惠環(huán)保周靜持有85%股權(quán)，毛麗持有15%股權(quán)，2021年11月19日，據(jù)2021）蘇0402民初5479號(hào)文件顯示，毛麗就股東知情權(quán)起訴金易惠環(huán)保。

本項(xiàng)目實(shí)施主體為昆山德邦，公司收購(gòu)昆山天洋熱熔膠有限公司位于昆山市千燈鎮(zhèn)汶浦路216號(hào)的生產(chǎn)用地，對(duì)原有的廠房、配套工程進(jìn)行改建，同時(shí)新建部分廠房、倉(cāng)庫(kù)和配套工程，新購(gòu)置智能攪拌機(jī)等設(shè)備，建設(shè)高端電子專用材料生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目占地45,238.60平方米。昆山德邦成立于2021年3月2日，2021年1-6月，其凈利潤(rùn)為-110.86萬(wàn)元。

年產(chǎn)35噸半導(dǎo)體電子封裝材料建設(shè)項(xiàng)目擬投入1.34億元，實(shí)施完成后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)半導(dǎo)體芯片與系統(tǒng)封裝用電子封裝材料15.00 噸、光伏疊晶材料20.00噸的產(chǎn)能。本項(xiàng)目實(shí)施主體為蘇州德邦。蘇州德邦成立于2021年4月2日，注冊(cè)資本為1億元，實(shí)收資本為20萬(wàn)元，2021年1-6月其凈利潤(rùn)為-7.13萬(wàn)元。

因重污染天氣應(yīng)急，位居煙臺(tái)市生態(tài)環(huán)境局2021-2022年度重污染應(yīng)急工業(yè)源減排清單中,2021年11月18日，德邦科技產(chǎn)能為2000噸，產(chǎn)量為1000噸的硅膠生產(chǎn)線停產(chǎn)。德邦科技今日上會(huì)，其結(jié)局如何呢？