近日，煙臺杰瑞石油服務集團股份有限公司（以下簡稱“杰瑞股份”）以電話會議的方式接待64家機構(gòu)的調(diào)研，其中南方基金、諾安基金、鵬華基金等23家基金管理公司，中信證券、安信證券、銀河證券5家證券公司，中意資產(chǎn)、中國人壽資產(chǎn)、中國人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)管理4家保險資產(chǎn)管理公司進場調(diào)研。近六個月以來，杰瑞股份的最低價出現(xiàn)在11月2日，股價為25.03元/股，截至2月25日，杰瑞股份的收盤價為43.3元/股。

2020年三季度，杰瑞股份的營業(yè)收入為54.24億元，同比增長27.91%；凈利潤為11.15億元，同比增長23.18%。但其業(yè)績增長背后，杰瑞股份2020三季度陷入“失血”狀態(tài)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-10.05億元。此外，杰瑞股份表示，儲備如電驅(qū)壓裂成套設(shè)備所需部件等綜合影響導致其現(xiàn)金流承壓。觀其行業(yè)表現(xiàn)，國際油價暴跌對油氣行業(yè)具有一定的影響，杰瑞股份的電驅(qū)壓裂設(shè)備受此影響，尚未有海外訂單。未來隨著國際油價持續(xù)走高，油價上升傳導至油服公司、設(shè)備公司會存在滯后期。

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一、64家機構(gòu)調(diào)研23家基金公司進場，三季度陷入“失血”狀態(tài)

近日，杰瑞股份以電話會議的方式接待64家機構(gòu)的調(diào)研。其中，南方基金、諾安基金、鵬華基金等23家基金管理公司對其進行調(diào)研，中信證券、安信證券、銀河證券、中信建投、財通證券5家證券公司對其進行調(diào)研，中意資產(chǎn)、中國人壽資產(chǎn)、中國人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)管理4家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調(diào)研。

調(diào)研當日，即2月19日，杰瑞股份的收盤價為50.94元/股，2月22日收盤價為51.98元/股，2月23日收盤價為48.9元/股，2月24日收盤價為44.01元/股，截至2月25日，杰瑞股份的收盤價為43.3元/股。

近六個月以來，杰瑞股份的最低價出現(xiàn)在11月2日，股價為25.03元/股，隨后呈震蕩走高的趨勢。

回溯歷史。杰瑞股份成立于1999年12月10日，后于2010年2月5日登陸深圳證券交易所。杰瑞股份從事的主要業(yè)務是油氣田設(shè)備及技術(shù)工程服務，產(chǎn)品和服務主要應用于石油天然氣的勘探開發(fā)、集運輸送等，屬于石油天然氣設(shè)備制造及服務行業(yè)范疇，俗稱為油氣田服務。

從產(chǎn)品分類來看，杰瑞股份的超七成收入來源于油氣裝備制造及技術(shù)服務。

2018-2019年，杰瑞股份油氣裝備制造及技術(shù)服務的收入分別為32.68億元、52.11億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為71.09%、75.26%。同期，杰瑞股份維修改造及貿(mào)易配件的收入分別為10.33億元、13.07億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為22.47%、18.88%。

從銷售區(qū)域來看，杰瑞股份超兩成收入來源于國外，且2019年國外收入占比有所下降。

2017-2019年，杰瑞股份來源于國外的銷售收入分別為13.77億元、19.87億元、20.06億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為43.19%、43.23%、28.96%。

業(yè)績方面，2017-2019年，杰瑞股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.87億元、45.97億元、69.25億元，2018-2019年分別同比增長44.23%、50.66%。

同期，杰瑞股份實現(xiàn)的凈利潤分別為0.68億元、6.15億元、13.61億元，2018-2019年分別同比增長807.57%、121.16%。

而2020年三季度，杰瑞股份的營業(yè)收入為54.24億元，同比增長27.91%；凈利潤為11.15億元，同比增長23.18%。

值得注意的是，2020年三季度，杰瑞股份陷入“失血”狀態(tài)。

2017-2019年及2020年三季度，杰瑞股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.44億元、0.45億元、2.33億元、-10.05億元。

同期，杰瑞股份的毛利率分別為26.8%、31.65%、37.37%、37.68%。

2017-2019年，杰瑞股份扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.11%、7.2%、14.91%。

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二、客戶付款周期長現(xiàn)金流承壓，國際油價上升油服公司或迎“滯后期”

從杰瑞股份機構(gòu)調(diào)研可得知，2020年年初，國際油價暴跌對油氣行業(yè)具有一定的影響，其中杰瑞股份具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的電驅(qū)壓裂設(shè)備，受到油價暴跌影響尚未有海外訂單。此外，杰瑞股份基于目前市場判斷及公司未來戰(zhàn)略考慮，其受儲備如電驅(qū)壓裂成套設(shè)備所需部件等綜合影響，現(xiàn)金流或承壓。

不僅如此，去年在行業(yè)不景氣的情況下，杰瑞股份產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。隨著國際油價持續(xù)走高，油價上升傳導至油服公司、設(shè)備公司會存在滯后期。

關(guān)于杰瑞股份近期經(jīng)營情況介紹，目前公司基本面沒有發(fā)生變化，生產(chǎn)經(jīng)營都正常推進。2020年年初以來，受疫情影響，國際油價暴跌，WTI甚至出現(xiàn)負油價，對油氣行業(yè)影響較大。公司積極應對不利局面，在嚴格落實防疫要求的原則下，銷售人員克服困難到達國內(nèi)外重點銷售區(qū)域積極獲取訂單；此外，公司組織生產(chǎn)保供應保交付，在行業(yè)不景氣的情況下，公司以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務贏得客戶信賴，維持產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。截至2020年三季度公司營業(yè)收入同比增長27.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長23.18%。

海外拓展方面，公司具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的大功率渦輪壓裂設(shè)備及電驅(qū)壓裂設(shè)備主要用于非常規(guī)油氣(頁巖油及頁巖氣)資源開發(fā)，其中成套渦輪壓裂設(shè)備已于2020年12月按期交付美國客戶并驗收成功，目前公司也正在積極與客戶溝通爭取新的訂單。

電驅(qū)壓裂設(shè)備受到油價暴跌影響尚未有海外訂單，但隨著國際油價持續(xù)走高，北美頁巖油氣勘探開發(fā)逐漸走出低谷開始活躍，具有競爭力的電驅(qū)壓裂設(shè)備也迎來了市場機會。但是，油價上升傳導至油服公司、設(shè)備公司會存在滯后期。

1、公司渦輪和電驅(qū)壓裂設(shè)備的技術(shù)領(lǐng)先情況？

答：2013年，公司在行業(yè)內(nèi)率先研發(fā)成功大功率車載渦輪壓裂設(shè)備，其中核心部件5000馬力壓裂柱塞泵為當時全球功率最大的壓裂柱塞泵，也確立了公司在行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2019年公司研發(fā)制造的全球首個半掛車載大功率渦輪壓裂設(shè)備開始在美國試用，2020年在美國成功交付了首套渦輪壓裂車組，從此開啟了北美壓裂裝備的新時代。另外，公司研發(fā)成功的7000馬力壓裂柱塞泵已經(jīng)成功應用于電驅(qū)壓裂設(shè)備，已經(jīng)形成了5000型、7000型以及雙機雙泵10000型多系列電驅(qū)壓裂設(shè)備，其中7000型以及10000型的電驅(qū)壓裂設(shè)備全球領(lǐng)先。

2、在北美，公司的大功率渦輪及電驅(qū)壓裂設(shè)備與美國本土電驅(qū)壓裂設(shè)備比較有何優(yōu)勢？

答：壓裂設(shè)備的核心部件之一為壓裂柱塞泵，公司在全球率先研發(fā)出5000馬力及7000馬力壓裂柱塞泵并成功應用于渦輪壓裂設(shè)備及電驅(qū)壓裂設(shè)備，與美國本土電驅(qū)壓裂設(shè)備比較具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢及成本優(yōu)勢。

3、公司業(yè)務是否和油價相關(guān)？假如油價重新低迷是否會嚴重影響公司業(yè)績？

答：公司目前主營業(yè)務為油氣裝備制造及技術(shù)服務、維修改造及貿(mào)易配件銷售、環(huán)保服務等。海外業(yè)務與油價關(guān)聯(lián)度比較緊密，國內(nèi)業(yè)務與油價關(guān)聯(lián)度較低。2020年盡管國際油價暴跌，但在國家能源安全戰(zhàn)略的推動下油氣資源增儲上產(chǎn)帶來了機會，國內(nèi)原油產(chǎn)量同比增長1.6%左右，天然氣產(chǎn)量增長9.8%，其中頁巖氣產(chǎn)量增長30%以上，從而對公司業(yè)務產(chǎn)生積極的影響。

國家能源局召開2021年頁巖油勘探開發(fā)推進會，明確將加強頁巖油開發(fā)列入“十四五”發(fā)展規(guī)劃，對公司業(yè)務也有促進作用。近幾年公司產(chǎn)品線增加，產(chǎn)品在海外的品牌知名度持續(xù)提升，對油價下跌的抵抗力有很大提升。且據(jù)目前國內(nèi)外主流研究機構(gòu)的判斷，今年隨著疫情好轉(zhuǎn)，國際油價不會像去年大幅波動，行業(yè)景氣度會有所回升。

4、公司采取哪些措施改善現(xiàn)金流？

答：公司設(shè)備訂單增長，如柴油驅(qū)動壓裂設(shè)備及渦輪壓裂設(shè)備等需要采購大量原材料，尤其是國外進口部件因交貨期長，需要提前訂貨并預付貨款；同時國內(nèi)主要客戶三大油公司及其下屬子公司因其確認收貨流程復雜，付款審批程序比較嚴格，實際確認收入、執(zhí)行付款周期長；另外，公司基于目前市場判斷及公司未來戰(zhàn)略考慮，公司儲備如電驅(qū)壓裂成套設(shè)備所需部件等綜合影響導致公司現(xiàn)金流壓力較大。隨著公司電驅(qū)壓裂等電驅(qū)設(shè)備發(fā)展，會降低海外部件采購金額；同時隨著公司海外市場開拓，海外市場占公司營收比重提升，現(xiàn)金流預計會得到改善。注：電話交流過程中，公司交流人員與投資者進行了充分的交流和溝通，嚴格按照有關(guān)制度規(guī)定，沒有出現(xiàn)未公開重大信息泄露等情況。