"硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利率，相較于電池片+組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43%和118%。"

作者：Eric

編輯：tuya

時隔一周，晶澳科技再度加碼光伏一體化。

據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，11月23日晚，晶澳科技（002459.SZ）發(fā)布公告，公司擬斥資74.4億元投建揚州10GW高效電池項目（新增）、曲靖四期年產(chǎn)10GW電池、5GW組件項目。

截至11月23日收盤，晶澳科技上漲7.49%，收于58.68元/股，總市值1382億元。

年內(nèi)七次擴產(chǎn)合計465億元

據(jù)《財經(jīng)涂鴉》統(tǒng)計，這已經(jīng)是晶澳科技今年以來，第七次大手筆擴產(chǎn)，涉及資金高達465.39億元，其中有三筆單筆投資超百億。值得注意的是，晶澳科技的投資項目全是圍繞“光伏一體化”進行的產(chǎn)能擴張。

截至今年三季度，晶澳科技出貨量達27.1GW，位列國內(nèi)光伏企業(yè)第四，低于隆基綠能（601012.SH）的30GW，天合光能（688599.SH）的28.79GW，晶科能源（688223.SH）的28.5GW。

根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，到今年年底，晶澳科技的組件產(chǎn)能將達50 GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%左右；而至2023年底，公司預(yù)期產(chǎn)能將超75GW，硅片和電池產(chǎn)能也會相應(yīng)提高。

今年以來465.39億元的投資金額，已經(jīng)超過了晶澳科技去年413億元的總營收。如此大手筆的金額從哪里來？答案是借款。

從2022年三季度，公司的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款達214.07億元，資產(chǎn)負債率已達63.37%。

同時晶澳科技還籌劃公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金不超過100億元，用于拉晶、切片、電池、組件等項目以及補充流動資金，公司已經(jīng)于11月4日收到《證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》。

當(dāng)然，舉債擴產(chǎn)的并不僅是晶澳科技一家，幾乎所有頭部光伏企業(yè)都在擴產(chǎn)。今年2月，通威股份（600438.SH）發(fā)行120億可轉(zhuǎn)債，其中85億用于擴充產(chǎn)能；同月，隆基綠能發(fā)行70億元的可轉(zhuǎn)債債券用于擴充產(chǎn)能；9月，天合光能修訂新的可轉(zhuǎn)債融資方案，募資88.65億元用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項目。

為何這些光伏企業(yè)盯著高負債，也要大手筆擴張產(chǎn)能？

押注「一體化」，實現(xiàn)降本增效

近兩年，全球掀起了“光伏熱”，同時這個賽道也在逐漸變得擁擠。

為了能夠降本增效，各家光伏企業(yè)各顯神通。

究竟是專注于單一產(chǎn)品的“專業(yè)化”，還是選擇全產(chǎn)業(yè)鏈的“垂直一體化”？不少企業(yè)給出了答案，押注后者。

“一體化”產(chǎn)業(yè)可以更好地平衡利潤、保障供給，尤其是硅料價格持續(xù)上漲的情況下，成本壓力一直持續(xù)在向下游電池、組件廠商傳導(dǎo)。因此對于一線的組件企業(yè)來說，擁有上下游產(chǎn)能極為關(guān)鍵，自建電池片、甚至硅片、硅料的產(chǎn)能，能夠讓公司在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配上取得優(yōu)勢，有利于提高終端組件盈利能力。

根據(jù)安信證券的測算，硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利，相較于電池片+組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43%和118%。

晶澳科技也選擇聚焦從硅片、電池到組件的一體化建設(shè)。

目前光伏電池正處于技術(shù)變革的關(guān)鍵時刻，晶澳科技偏重N型電池TOPCon技術(shù)路線。

晶澳科技在與機構(gòu)交流中表示，公司Topcon是比較成熟的，目前正推動大規(guī)模量產(chǎn)計劃。同時，異質(zhì)結(jié)在2-3年有大規(guī)模量產(chǎn)的可能性。

今年晶澳高效推出的DeepBlue 4.0X新一代N型高效組件，電池平均轉(zhuǎn)換率可達25%。

據(jù)半年報披露，晶澳科技預(yù)計2023年n型產(chǎn)能超過27GW，約占到其組件出貨的三成，成為該領(lǐng)域率先布局投產(chǎn)的企業(yè)之一。

廣發(fā)證券認為，一體化企業(yè)有望充分受益盈利修復(fù)及出貨量超預(yù)期帶來的業(yè)績彈性，并且在成本、渠道和品牌上不斷擴大優(yōu)勢，組件行業(yè)集中度將持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)一體化頭部企業(yè)將加速壟斷。

今年前三季度，晶澳科技實現(xiàn)營收493.24億元，同比增長89%；歸母凈利潤為32.9億元，同比增長150.66%。該凈利同比增速，超過隆基綠能、天合光能等組件頭部公司。并且據(jù)相關(guān)人士測算，晶澳科技2022H1單瓦凈利為0.109元/W，比2021年全年單瓦凈利提升了0.024元/W。