從曾經(jīng)的延年益壽到如今的膳食養(yǎng)生，這些年來保健品行業(yè)一直在“進化”。

伴隨著保健品行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)頭部品牌也在不斷變化，從紅極一時的太陽神、三株到直銷巨頭安利，行業(yè)頭部品牌歷經(jīng)數(shù)次迭代，而隨著保健品行業(yè)進入膳食養(yǎng)生時代，這一時代的佼佼者——湯臣倍健開始脫穎而出。

作為一家成立于1995年的保健品企業(yè)，湯臣倍健可謂看盡了行業(yè)的起起落落?；蛟S是吸取了同行的經(jīng)驗，這些年來湯臣倍健走得頗為穩(wěn)健——旗下產(chǎn)品一直瞄準膳食營養(yǎng)補充方向，沒有其他太多的夸大宣傳；而從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，湯臣倍健過往的業(yè)績也只能算是中規(guī)中矩，拉長周期來看，其最近9年來營收一直保持正增長，這點值得肯定，但是其業(yè)績也有明顯放緩的趨勢，這也是明顯存在的問題。

10月24日，湯臣倍健發(fā)布2023年三季度業(yè)績報告，財報顯示，今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.82億元，較上年同期增長26.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤19.01億元，同比增長28.28%。

但值得注意的是，其三季度營業(yè)收入為21.86億元，同比增長12.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，同比下滑了17.96%。

股價方面，最近兩年湯臣倍健股價持續(xù)下挫，截至10月26日收盤，其股價僅為17.73元/股，和2021年最高點37.02元/股相比已經(jīng)腰斬，市值縮水超320億。

借道膳食養(yǎng)生“超車”

回溯歷史不難發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健的誕生其實和曾經(jīng)紅極一時的保健品巨頭太陽神有很大的淵源。

根據(jù)資料記載，1992年剛剛從大學(xué)畢業(yè)沒多久的梁允超從國企辭職加入了保健品巨頭太陽神集團。當(dāng)時的太陽神集團正處于鼎盛階段，1993年營收高達13億元，市場份額占比達到了驚人的63%，可以說是保健品行業(yè)的一大“奇跡”。

在太陽神集團打拼兩年之后，梁允超辭職創(chuàng)業(yè)。不過，剛開始時梁允超處處碰壁——效仿太陽神推出的保健酒、蜂王漿最終都以失敗收場。無奈之下，梁允超只能到美國考察機會，其發(fā)現(xiàn)美國的保健品普遍都是以膳食營養(yǎng)補充劑的形式推出，產(chǎn)品比較正規(guī)，跟國內(nèi)大部分保健品截然不同，于是梁允超也毅然決定轉(zhuǎn)向做正規(guī)的膳食營養(yǎng)補充劑產(chǎn)品。

2002年7月28日，梁允超用70.38萬元收購了廣州佰健69.68%的股權(quán)，入主廣州佰健之后注冊了“倍健”等品牌；2007年，已經(jīng)有了一定規(guī)模的廣州佰健改名為“湯臣倍健”，并開始飛速發(fā)展。根據(jù)此前的招股書顯示，2007—2009年的營收分別為6685萬元，1.42億元和2.05億元，平均增速78.46%；凈利潤分別為1213萬元、2671萬元和5217萬元，平均增長率為107.79%。

2010年，湯臣倍健在創(chuàng)業(yè)板上市，并以110元/股的發(fā)行價格和115倍的市盈率創(chuàng)下A股發(fā)行“雙過百”的歷史紀錄。

有了資本市場的助力，湯臣倍健開始加快渠道建設(shè)。根據(jù)媒體統(tǒng)計，在上市后僅用兩年時間，湯臣倍健就完成了超過3萬個銷售終端的建設(shè)，而且旗下產(chǎn)品也成功進入了96家全國百強連鎖藥店和41家全國百強超市。

在完成了大規(guī)模渠道鋪設(shè)之后，湯臣倍健在2018年又啟動了“大單品”戰(zhàn)略，當(dāng)年湯臣倍健收購澳洲益生菌企業(yè) Life Space Group及拜耳旗下兒童營養(yǎng)補充劑品牌Pentavite，進行全球化布局。在收購的推動下，湯臣倍健在保健品行業(yè)的市場占有率不斷提升，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健在2021年的市場占有率高達10.3%，穩(wěn)居保健品行業(yè)第一位。

如何破局？

從行業(yè)的規(guī)模來看，湯臣倍健已經(jīng)是國內(nèi)保健品行業(yè)絕對的“一哥”。

目前，湯臣倍健的最新市值為301.5億，2022年營收為78.61億，這樣的市值和營收顯然還有很大的增長空間，畢竟在過去的2022年里，中國保健品市場的規(guī)模超過了6900億元，相比之下，湯臣倍健的體量還很小。

但是，湯臣倍健想要繼續(xù)擴張，也并沒有那么容易。

例如在2017年之后，湯臣倍健大舉推進線上改革，積極布局電商渠道。但這對于其線下渠道帶來了不小的影響。根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年前6個月，湯臣倍健境內(nèi)外合計擁有經(jīng)銷商944家，跌破千家，創(chuàng)下公司三年來最低，較2022年末減少95家，其中境內(nèi)減少75家，境外減少20家；在最近三年，其經(jīng)銷商也從1219家下降至944家。

對于湯臣倍健來說，開拓線上渠道固然重要，畢竟這可以帶來新的增量；但是，線下渠道的重要性其實更甚于線上渠道，畢竟一直以來，保健品行業(yè)主要依賴線下渠道來進行。從存貨數(shù)據(jù)來看，湯臣倍健也受到了經(jīng)銷商數(shù)量減少的影響，今年前三季度湯臣倍健的存貨為7.174億，而在去年同期其存貨為6.789億。

除了經(jīng)銷商數(shù)量下滑之外，湯臣倍健在研發(fā)上也應(yīng)該更加重視。根據(jù)三季報顯示，前三季度，湯臣倍健投放在研發(fā)上的費用為1.234億元，雖然研發(fā)投入有所加大，但是營收占比依舊比較低。相比之下，湯臣倍健的營銷費用就要高得多，其前三季度的營銷費用達到了27.29億，其中第三季度增幅明顯。

誠然，保健品行業(yè)確實是一個需要品牌支撐的行業(yè)，在營銷上投入較多的資源也是無可厚非，但這么低的研發(fā)投入其實對于湯臣倍健而言有很大的風(fēng)險，畢竟企業(yè)的核心競爭力還是需要通過研發(fā)投入來打造。

近年來，其實越來越多保健品企業(yè)都在布局膳食養(yǎng)生領(lǐng)域，如果湯臣倍健沒有構(gòu)筑起足夠深的護城河，未來很有可能被“顛覆”。

值得注意的是，雖然湯臣倍健業(yè)績表現(xiàn)不錯，但是跌跌不休的股價也是市場的真實反映。為了提振市場信心，近日，湯臣倍健控股股東、實際控制人、董事長梁允超提議1.5億元-3億元回購公司股份。