虎牙VS斗魚：虎牙營收和凈利潤高于斗魚，斗魚用戶數(shù)更多
斗魚VS虎牙，用戶數(shù)、付費用戶數(shù)等都占優(yōu)勢的斗魚輸在ARPPU值嗎？
8月13日，斗魚（證券代碼:DOYU）和虎牙（證券代碼:HUYA）相繼在美股盤前和盤后發(fā)布了2019年第二季度未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)。
作為國內(nèi)的游戲直播兩強，斗魚和虎牙頗受關(guān)注。
在第二季度，兩家公司也都同比去年實現(xiàn)了扭虧為盈。
斗魚連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利，虎牙連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利。
財報顯示，第二季度虎牙總凈營收為20.10億元，同比增長93.6%，凈利潤為1.22億元；斗魚總凈營收為18.73億元，同比增長133.2%，凈利潤為2320萬元，同比增長110.1%。
得益于財報數(shù)據(jù)，8月14日美股盤前兩家公司都股價均有所上漲。其中，虎牙盤前股價漲幅超過5%。
以8月13日美股收盤價計算，虎牙市值達到了46.5億美元，高出上市首日市值的32.37億美元14億美元。斗魚市值則暫時下降至28.7億美元，低于上市首日市值。
細看兩家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，二季度虎牙總凈營收比斗魚高出了1.82億元，但凈利潤達到了1.22億元，斗魚則為2320萬元。
運營利潤方面，虎牙實現(xiàn)盈利6770萬元，斗魚虧損約1000萬元。
值得注意的是，斗魚在總用戶數(shù)，付費用戶數(shù)等方面都比虎牙好。為什么在凈利潤和運營利潤方面，虎牙會拉開和斗魚的差距？
其中一個核心原因，是ARPPU（每付費用戶平均收益)的差異——虎牙392元，斗魚255元。
斗魚VS虎牙，斗魚用戶數(shù)更勝一籌，虎牙勝在營收和凈利利
近10個季度，也就是從2017年1月1日到2019年6月30日，斗魚的月活躍用戶都比虎牙高。
截至2019年6月30日，斗魚的月均MAU增長到了1.63億，虎牙則為1.44億。
且在付費用戶方面，2019年第二季度，斗魚實現(xiàn)反超，以600萬的數(shù)量領(lǐng)先于虎牙的540萬。
在用戶數(shù)方面的優(yōu)勢，未來會成為斗魚在游戲直播市場與虎牙競爭的一大核心助理。
現(xiàn)在，斗魚在通過強化頭部的電競賽事，以及頭部主播的方式來繼續(xù)為用戶和付費加碼。
2016-2018年及2019年第一、二季度，斗魚凈收入分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元，14.89億元和18.73億元。
2016-2018年及2019年第一、二季度，虎牙的凈收入為7.96億元、21.85億元、46.63億元，16.32億和20.10億元。
從這五個報告期，虎牙在凈收入方面均高于斗魚。
再看兩家公司的凈收入構(gòu)成。
斗魚和虎牙凈收入，都來自兩大業(yè)務(wù)板塊——直播+廣告及其他。
2016-2018年及2019年第一、二季度，斗魚直播收入分別為6.11億元、15.21億元、31.47億元，13.54億元和17.08億元。近兩個季度，廣告收入都超過了1億元。
2016-2018年及2019年第一、二季度，虎牙直播收入分別為7.92億、20.70億、44.43億，15.53億元和19.21億元。
也就是說，無論是斗魚還是虎牙，直播都是絕對的主要收入來源，而虎牙在直播業(yè)務(wù)的收入一直領(lǐng)先于斗魚。
未來較長一段時間內(nèi)，決定兩家公司凈收入誰排第一的，還得看直播業(yè)務(wù)。(同時，我們也看到斗魚和虎牙都在強化廣告及其他業(yè)務(wù)。)
而在直播這一方面，此前斗魚做了這些內(nèi)容儲備：
斗魚在高質(zhì)量內(nèi)容引入上主要做了兩件事——簽約頂級游戲主播，購買大型電競聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)（甚至是獨占轉(zhuǎn)播權(quán)）。當(dāng)然，還有贊助熱門游戲電競隊伍。
2018年12月與2019年3月，斗魚都在加強對Top 100游戲主播的簽約，目前已是擁有最多Top 100游戲主播的直播平臺。根據(jù)招股書信息顯示，截至2019年3月斗魚與國內(nèi)TOP100游戲主播中的51位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業(yè)電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。
而在電競賽事方面，斗魚已獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等。
此外，2018年斗魚直播了約337場電競賽事，承辦了85場電競賽事，贊助了26個頂級電競戰(zhàn)隊。斗魚在對本次IPO募集的資金用途的說明中，第一提到的，就是提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容。
今年第一和第二季度，斗魚都在直播業(yè)務(wù)方面加速追趕虎牙。
但對于游戲直播來說，用戶是一個不穩(wěn)定因素。
根據(jù)兩家公司公開披露的月活數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)雖然斗魚和虎牙的月活用戶在增長，但增長的波動很大，這個不穩(wěn)定和直播的用戶特點有關(guān)系——直播用戶看的不是平臺，是主播。
所以對于斗魚和虎牙等直播平臺來說，他們依賴的本質(zhì)上是主播。
主播就是個不穩(wěn)定因素，他們會跳槽，甚至還有可能因為言行問題被封殺，而捧紅一個主播很大程度上是件看運氣的事情。這種不穩(wěn)定還會給廣告等其他業(yè)務(wù)帶來壓力，因為對于客戶而言，斗魚最大的價值就是平臺上的用戶。
正是由于直播平臺對主播的依賴，頭部主播才成了市場上的稀缺資源，被各大平臺爭奪，有了議價權(quán)力。
在招股書中，斗魚聲稱自己是頭部主播跳槽的首選，斗魚擁有Top100游戲主播中的51位，而簽約頂級主播的代價就是居高不下的成本。
雖然在頭部主播方面虎牙不如斗魚，但虎牙則是通過和公會合作，來控制主播的溢價空間以及培養(yǎng)新的主播。同時，虎牙也在強化頂級電競賽事方面的內(nèi)容儲備。
開源也要節(jié)流，直播平臺的競爭也在成本控制
2019年第一、二季度，斗魚扭虧為盈。
但兩個季度的盈利都并非來自運營利潤，一季度斗魚運營虧損4850萬，二季度收窄至近1000萬元。
運營的利潤為負，與成本有直接關(guān)系。
無論是虎牙還是斗魚，成本主要由三類構(gòu)成：
用來支付內(nèi)容費用的“收入分成和內(nèi)容獲取成本”；
用來支付網(wǎng)絡(luò)費用的帶寬成本；
其他開支。
從斗魚招股書上公開的成本流向看，“收入分成和內(nèi)容獲取成本”主要是付給了主播經(jīng)濟公司。
從2016-2018年，斗魚的成本分別為11.55億、18.90億、35.03億，其中“收入分成和內(nèi)容獲取成本”分別為，7.82億、13.73億、27.90億，占當(dāng)年成本的67.7%、72.7%、79.6%。
虎牙這邊的情況也差不多。2016-2018年，虎牙的成本分別為10.94億、19.30億、39.34億，其中“收入分成和內(nèi)容獲取成本”分別為5.84億、13.95億，30.61億，占當(dāng)年成本的53%、72 %、78%。
在2019年第一季度，斗魚和虎牙的“收入分成和內(nèi)容獲取成本”的占比分別達到了83%和81.96%。
兩家公司的另一個支出大類是運營開支，里面包含研發(fā)費用、營銷費用和管理費用。
在這里，我們發(fā)現(xiàn)了斗魚過去一直虧損的原因。
如上圖，斗魚從2016年到2018年的運營開支分別為4.12億、6.23億、10.65億，遠遠大于虎牙的3.28億、3.59億、7.42億。
斗魚和虎牙，在策略上一個重營銷推廣，一個重研發(fā)。當(dāng)然，如果單純比絕對值，斗魚在研發(fā)上的支出也不少，2017年和2018年，斗魚的研發(fā)支出都比虎牙高。
今年第一和第二季度，斗魚和虎牙在運營開支方面，基本屬于同一水平。
從虎牙上市后的財務(wù)表現(xiàn)上來看，虎牙已經(jīng)走向了穩(wěn)健的盈利。
未來，兩個企業(yè)要在資本市場奪得更高的位置，開源節(jié)流會是一個永久的議題。
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