2022年5月16日，隆基股份做出了一個(gè)重大決定——正式將名字改為“隆基綠能”。

對(duì)于改名“隆基綠能”的原因，其給出的解釋是：“為更好地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和主營(yíng)業(yè)務(wù)定位，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌形象和公司價(jià)值”，言語(yǔ)之間無處不透露著作為光伏行業(yè)“一哥”的自信和霸氣。

然而事與愿違——如今距離改名“隆基綠能”已經(jīng)過去了一年，隆基不但沒能更進(jìn)一步，股價(jià)還跌跌不休。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月23日收盤，隆基綠能股價(jià)報(bào)收32.9元/股，總市值僅為2494億；和2021年11月1日的最高點(diǎn)73.6元/股相比，如今隆基綠能的股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值更是大幅縮水超過了3000億。

實(shí)際上，隆基綠能的股價(jià)之所以會(huì)跌跌不休，除了自身的原因之外，跟光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期也有很大的關(guān)系。

在經(jīng)歷了前兩年的“無序擴(kuò)張”之后，整個(gè)光伏行業(yè)開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，其中上游的硅料價(jià)格更是直接“崩盤”，以單晶復(fù)投料為例，其價(jià)格從3月1日的23.95萬元跌到了5月17日的14.50萬元/噸，跌幅已經(jīng)接近40%。

在行業(yè)步入下行周期的大背景下，各光伏企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，作為行業(yè)“一哥”的隆基綠能自然成了大家爭(zhēng)相超越的對(duì)象，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知；除了外部競(jìng)爭(zhēng)之外，隆基綠能自身也面臨著產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代落后等多重問題，面對(duì)內(nèi)憂外患的局面，隆基綠能該如何面對(duì)？已經(jīng)跌了一整年的隆基綠能，未來又還要“綠”多久？

難以擺脫的周期“輪回”

從2004年起步至今，在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)近20年的發(fā)展歷程中，經(jīng)歷過三次大的周期“輪回”。

第一次周期“輪回”發(fā)生在2008年。在2008年之前，受歐洲補(bǔ)貼的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)迅速發(fā)展，光伏企業(yè)的數(shù)量從最初的不到10家猛增到了2008年的接近400家；然而隨著全球金融風(fēng)暴的來襲，多晶硅價(jià)格劇烈變動(dòng)，很多才剛發(fā)展起來的光伏企業(yè)就被淘汰出局，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)有超過300家光伏企業(yè)倒閉，整個(gè)行業(yè)一片狼藉。

第一次行業(yè)“出清”之后，光伏行業(yè)被逐步提升為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政策利好頻出。在這一背景下，各路資本又開始涌入光伏行業(yè)，然而讓人沒有想到的是——才剛過沒幾年，多個(gè)國(guó)家又大幅下調(diào)了政策補(bǔ)貼力度，光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，再加上歐美對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品實(shí)行“雙反”，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)再度迎來破產(chǎn)潮，超過350家光伏企業(yè)破產(chǎn)。

在經(jīng)歷了2011～2013年的行業(yè)大洗牌之后，2014年之后光伏行業(yè)再次迎來復(fù)蘇。伴隨著技術(shù)的迭代，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)加速發(fā)展，到2017年時(shí)國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)已經(jīng)達(dá)到了驚人的53.06GW，然而再一次出人意料——2018年對(duì)光伏行業(yè)影響深遠(yuǎn)的“531政策”突然發(fā)布，光伏行業(yè)又一次迎來破產(chǎn)潮，而且這一次破產(chǎn)的光伏企業(yè)數(shù)量更是超過了600家。

回顧光伏行業(yè)的這三次“大輪回”，其周期性雖然有一定的規(guī)律，但又會(huì)受到很多不確定性因素的影響。

除了全球及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化之外，內(nèi)外部還會(huì)有補(bǔ)貼退坡、政策劇變、技術(shù)更新迭代、貿(mào)易摩擦等影響因素，但也正是因?yàn)楣夥袠I(yè)這種摸不透的周期性變化規(guī)律，讓行業(yè)內(nèi)很多的小企業(yè)擁有逆襲的機(jī)會(huì)。

以隆基綠能為例，這個(gè)如今的光伏巨頭誕生于2000年，在一開始時(shí)體量并不大。然而，在2011～2013年光伏行業(yè)大洗牌時(shí)期，隆基綠能卻憑借著堅(jiān)持現(xiàn)貨采購(gòu)、不過快擴(kuò)張的策略成功存活下來，再加上堅(jiān)守單晶硅這一技術(shù)路線，最終隆基綠能成功從競(jìng)爭(zhēng)激烈的光伏行業(yè)中脫穎而出，一步一步慢慢發(fā)展成為如今的光伏行業(yè)龍頭。

不過，隨著新一輪光伏周期“輪回”的到來，再度陷入周期“輪回”的隆基綠能，目前的形勢(shì)其實(shí)并不樂觀。

下行周期背后的壓力

伴隨著光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期，作為行業(yè)龍頭的隆基綠能正面臨著多重壓力。

隆基綠能的第一重壓力來自產(chǎn)能方面。作為全球光伏巨頭，如今隆基綠能的業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了硅片、電池、組件全產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)2022年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年隆基綠能的太陽(yáng)能組件及電池營(yíng)收高達(dá)848.8億，硅片及硅棒的營(yíng)收為382億，其2022年單晶硅片出貨量為85.06GW，已經(jīng)連續(xù)9年穩(wěn)居全球單晶硅片出貨量第一。

不可否認(rèn)，隆基綠能憑借著強(qiáng)大的產(chǎn)能已經(jīng)站穩(wěn)了光伏行業(yè)龍頭的位置，但這背后其實(shí)同樣暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)隆基綠能此前的預(yù)測(cè)，其在2023年電池組件出貨量85GW，硅片出貨量130GW；截至2023年末，其硅片產(chǎn)能將達(dá)到190GW。需要注意，2022年全球光伏新增裝機(jī)量也才僅為230GW，換而言之隆基綠能一家可提供的硅片就已經(jīng)覆蓋了2022全球裝機(jī)量的82%，但行業(yè)并非只有隆基綠能一家公司，隆基綠能產(chǎn)能過剩已經(jīng)是大概率的結(jié)局。

隆基綠能的第二重壓力來自技術(shù)方面。此前，光伏的技術(shù)迭代主要是在尺寸方面，例如中環(huán)股份在2019年推出了210mm尺寸的硅片，對(duì)隆基綠能的182mm硅片已經(jīng)造成了“降維打擊”；而到了近兩年，電池技術(shù)開始出現(xiàn)切換，去年以TOPCON（隧穿氧化層鈍化接觸）技術(shù)為代表的產(chǎn)品開始量產(chǎn)及出貨，今年新技術(shù)的透率將進(jìn)一步提升。

然而，作為行業(yè)龍頭的隆基綠能在技術(shù)迭代以及切入新技術(shù)的速度上卻表現(xiàn)得有些許緩慢。去年11月，在不少光伏企業(yè)已經(jīng)開始興建TOPCON生產(chǎn)線的時(shí)候，隆基綠能才“姍姍來遲”地發(fā)布了HPBC（混合鈍化背接觸）電池技術(shù)新品；而在今年3月，隆基綠能宣布在鄂爾多斯投建30GW電池項(xiàng)目，該項(xiàng)目將導(dǎo)入TOPCON技術(shù)。

其實(shí)這也不難理解，畢竟光伏行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，一旦技術(shù)發(fā)生大的變更，那么大部分的生產(chǎn)線都要被替換，而作為行業(yè)巨頭，隆基綠能不可能像小型的光伏企業(yè)那樣去追逐新技術(shù)，但這也很有可能導(dǎo)致其被新技術(shù)所顛覆。

隆基綠能的第三重壓力來自外圍市場(chǎng)的不確定性。此前，李振國(guó)就透露過目前最擔(dān)憂的問題是在地緣政治以及國(guó)際形勢(shì)的變化上：最近兩年，美國(guó)的市場(chǎng)變化以及政策搖擺給國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)帶來諸多困擾，例如對(duì)原材料來源地的限制，通關(guān)上的障礙以及關(guān)稅等，而在過去一段時(shí)間，隆基綠能在美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)受到了較大傷害。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年隆基綠能在國(guó)內(nèi)的收入為810.7億，占總營(yíng)收的比重為62.84%；歐洲、亞太以及美洲地區(qū)的收入分別為213.4億、134.8億和94.93億，占總營(yíng)收的比重分別為16.55%、10.45%和7.36%，目前隨著全球經(jīng)濟(jì)走向衰退，地緣政治不斷變化，對(duì)于國(guó)際業(yè)務(wù)占比接近40%的隆基綠能來說，確實(shí)充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

還要再“綠”多久？

自從2021年11月創(chuàng)出了歷史高點(diǎn)73.6元/股之后，隆基綠能的股價(jià)便跌跌不休。

截至5月23日收盤，隆基綠能股價(jià)報(bào)收32.9/股，總市值僅為2494億；和2021年11月的最高點(diǎn)73.6元/股相比，如今隆基綠能的股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值更是大幅縮水超過了3000億，表現(xiàn)可以說是非?！皯K淡”了。

面對(duì)持續(xù)下行的股價(jià)，投資者難免會(huì)有疑惑——隆基還要再綠多久？想要解答這個(gè)問題，那就要回到基本面上。

股價(jià)往往是基本面的體現(xiàn)，只有基本面轉(zhuǎn)好，隆基綠能的股價(jià)才有止跌的可能。據(jù)侃見財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，雖然股價(jià)跌跌不休，但其實(shí)隆基綠能的基本面并不算差。根據(jù)此前披露的財(cái)報(bào)顯示，今年一季度隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為283.2億，同比增長(zhǎng)52.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為36.37億，同比增長(zhǎng)36.55%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

從利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來看，今年一季度隆基股份的毛利率為17.91%，相較于去年四季度13.86%的毛利率提升4.05%；凈利率為12.81%，相較于去年四季度9.09%的凈利率提升3.72%；還有負(fù)債率方面，今年一季度隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率為54.18%，而在去年同期隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率為55.66%，今年一季度隆基綠能的負(fù)債情況是有所改善的。

僅從靜態(tài)的基本面數(shù)據(jù)來看，雖然光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期，但隆基綠能還并沒有受到明顯的沖擊，大家對(duì)于隆基綠能的擔(dān)憂更多還是只是在預(yù)期方面。不過，這種擔(dān)憂也并非沒有理由，最近幾個(gè)月上游硅料價(jià)格出現(xiàn)了“崩盤”的情況，以單晶復(fù)投料為例，其價(jià)格從3月1日的23.95萬元跌到了5月17日的14.50萬元/噸，跌幅已經(jīng)接近40%。

在悲觀的預(yù)期下，很多基金也對(duì)隆基綠能進(jìn)行了減倉(cāng)操作。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年一季度隆基綠能的基金持倉(cāng)家數(shù)為471家，占總股本比例為9.42%；而在去年一季度，隆基綠能的基金持倉(cāng)家數(shù)為940家，占總股本比例為15.67%，雖然股價(jià)已經(jīng)跌去了一半有余，但很多的機(jī)構(gòu)卻仍選擇在低位減倉(cāng)，而這正是出于對(duì)未來隆基綠能業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂。

從目前來看，伴隨著行業(yè)進(jìn)入下行周期，縱使隆基綠能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊出色，但大家仍有不少的擔(dān)憂；在這種情況下，隆基綠能的股價(jià)想要止跌，或許只有等到下一輪上升周期到來了？