第一章 股票大宗減持概述

1.1 概念

大宗減持是指通過大宗交易的方式進行減持，即達到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易，其中A股單筆交易數(shù)量在30萬股（含）以上或交易金額在200萬（含）人民幣以上的，都需要進行大宗交易。我國大宗交易出臺較晚，深交所和上交所分別于 2002 年和 2003 年相繼推出大宗交易制度，為促進大宗交易的發(fā)展，2013 年修訂制度時降低了大宗交易的最低規(guī)模要求。

大宗減持的參與者主要為市值較高企業(yè)的大股東（股票份額≥5%），交易時間一般為股票交易日3:00至3:30。

1.2 動因分析

利益因素

（1）股東低位減持

大股東通過在股價達到相對低位是發(fā)布減持公告，將股票暫時出售給友好的第三方如親朋好友或多個特定的中介機構，通過過橋交易，在未來股價上漲時在二級市場上賣出增值的股票份額，可以再獲得巨額收益的前提現(xiàn)，免除20%的個人所得稅繳納，而由于接收減持份額的多個機構其各自的份額都低于5%，在出售時無需公告，因此極易在二級市場上變現(xiàn)。

（2）股東高位減持

在對于企業(yè)價值的估計方面，大股東相對于外部投資者擁有更多的信息優(yōu)勢，因此他們往往知道股票的真實價值，大股東在股價處于高位是進行大宗減持通常是因為股價被高估，已經(jīng)沒有更多上升空間，未來可能大概率會有下跌的趨勢，因此股東便會在保證自身控制權的前提下減持股票保證利潤最大化。

股權結(jié)構因素

大股東在減持前通常會考慮自身的股權結(jié)構，當股東的持股比例相對較高并占絕對優(yōu)勢時，其減持的可能性就大大增加，相反股東的持股比例少，則不太可能會選擇減持其份額。同時大股東的減持行為也可能是出于優(yōu)化自身及公司的股權結(jié)構，降低其成本所做的戰(zhàn)略性調(diào)整。

1.3 流程

操作方式：大宗交易平臺交易申報交易

申報內(nèi)容：

買賣方向，買進或賣出

對手方營業(yè)部席位號（上海席位號或深證席位號）

證券代碼

交易數(shù)量

約定號（買賣雙方設定的六位數(shù)字）

交易價格（一般為交易日15:00收盤確定）

操作流程：

（1）買賣雙方事先協(xié)商，對股票大宗交易相關事宜達成口頭或書面協(xié)議

（2）確定交易日期，雙方各自托管的證券營業(yè)部進行大宗交易申報

（3）15:00收盤時，大宗交易時間正式開始，買賣雙方確定最終成交價格，通過各自營業(yè)部進行最終申報，并隨時確認交易是否成功，有價格漲跌幅證券的成交申報價格由買賣雙方在當時價格漲跌幅限制范圍內(nèi)確定，無價格漲跌幅限制證券的成交申報價格，由買賣雙方再簽收哦按家的上下30%或當日已成交的最高，最低價格之間自行協(xié)商決定。15:30大宗交易時間結(jié)束。

第二章 商業(yè)模式和監(jiān)管

2.1 價值鏈

大宗減持分為自由流通股和限售股。

其中關于自由流通股大宗減持交易股份來自二級市場，而有限售期的大宗交易股份來自解禁股份。

交易信息要素表

2023.7.27大宗交易要素

交易標的：海能X

標的代碼：00258X

交易數(shù)量：538.64

交易價格: 6.2

買方：**證券股份有限公司東莞分公司

賣方：**證券股份有限公司北京科技園分公司

約定號：

2.2 商業(yè)模式

類定增模式

由于減持新規(guī)中要求通過大宗交易受讓特定股東減持股份的受讓方需鎖定股票6個月，由此大宗交易衍生出“半年期存量定增”的交易模式。半年期即指標的股票承接方受6個月鎖定期限制，存量定增的含義則指上市公司自身并未并發(fā)行新的股票，僅通過存量的股本完成交易。

類定增大宗交易的減持方式設計上，甚至可以在受讓方受讓前通過引入第三方，與減持方及受讓方簽訂互換協(xié)議，最終使得受讓方以約定的價格（“鎖價”）受讓股票，而不受未來參與大宗交易時股票市價的影響。對于受讓方而言，為對沖了風險，受讓方還可以與減持方簽訂期限6個月的場外期權合約，行權時間為6個月后。

上述模式需要戰(zhàn)略投資者對上市公司基本面進行研究判斷，而對于基本面良好的項目，6個月限售期帶來的流動性補償性性價比相較一年期定增而言更高，使類定增模式的大宗交易逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期戰(zhàn)略投資的一種工具。

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關于股東減持意向的承諾

上海證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂）》3.6.1

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