摘要

疫情、俄烏沖突以及為遏制高通脹而大幅收緊貨幣政策等多重負(fù)面沖擊的長期影響下，全球經(jīng)濟(jì)仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)。今年早些時候全球經(jīng)濟(jì)活動所表現(xiàn)出的彈性預(yù)計將逐漸消失。幾個主要經(jīng)濟(jì)體的增長比年初設(shè)想的要強(qiáng)，中國的經(jīng)濟(jì)重新開放快于預(yù)期，美國的消費(fèi)也有彈性。盡管如此，就2023年整體而言，全球活動預(yù)計將放緩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將明顯減速，而中國將有相當(dāng)大的回升。通貨膨脹壓力持續(xù)存在，許多主要經(jīng)濟(jì)體為恢復(fù)價格穩(wěn)定而持續(xù)收緊貨幣，對增長的拖累預(yù)計將在2023年達(dá)到頂峰。最近銀行部門的壓力將進(jìn)一步收緊信貸條件。這將導(dǎo)致今年下半年的增長大幅減速。這種減速將使已經(jīng)低迷的增長時期更加復(fù)雜--在2020年上半年（2020-2024年），歐洲、中東和非洲國家的增長預(yù)計平均只有3.4%，是過去30年中最弱的半個十年之一。這種放緩既反映了周期性的動力，也反映了目前全球潛在產(chǎn)出增長下降的趨勢。

由于政策性加息，以及在較小程度上由于最近的金融不穩(wěn)定，全球金融條件已經(jīng)收緊。由于政策利率的急劇上升，許多銀行出現(xiàn)了大量未實(shí)現(xiàn)的損失。對一些銀行資產(chǎn)負(fù)債表可行性的擔(dān)憂導(dǎo)致了今年早些時候美國和歐洲的儲戶外逃和市場動蕩，這些都被迅速和廣泛的政策反應(yīng)所阻止。金融市場對主要央行未來利率路徑不斷變化的預(yù)期仍然高度敏感。到目前為止，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)動蕩對新興市場經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)是有限的。然而，那些宏觀經(jīng)濟(jì)政策脆弱性更明顯的國家，如信用評級較低的國家，已經(jīng)經(jīng)歷了增長放緩和更大的金融壓力，包括貨幣大幅貶值和主權(quán)利差急劇擴(kuò)大。對這些經(jīng)濟(jì)體2023年增長的預(yù)測在過去一年中下降了一半以上。

通貨膨脹的壓力依然存在。盡管由于基數(shù)效應(yīng)、供應(yīng)鏈壓力減弱和商品價格下跌，全球總體通脹率一直在減速，但許多國家的核心通脹率仍在上升，而且?guī)缀跛型浤繕?biāo)經(jīng)濟(jì)體的通脹率都高于目標(biāo)。預(yù)計2024年以后，通脹率將繼續(xù)高于大流行前的水平。盡管如此，大多數(shù)通脹目標(biāo)國家的通脹預(yù)期至今沒有發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，似乎仍然是固定的。

能源價格自2022年的峰值以來已大幅回落，原因是全球增長前景疲軟，北方的冬季比預(yù)期的要暖和，從而減少了天然氣和電力消費(fèi)。金屬價格在2023年初上漲，反映了中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期的跡象，但隨后又回落了這些收益。由于大多數(shù)農(nóng)作物的生產(chǎn)前景良好，農(nóng)產(chǎn)品價格一直在緩和。

總的來說，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計將從2022年的3.1%放緩到2023年的2.1%，然后在2024年逐步上升到2.4%。相對于1月份的預(yù)測，這在2023年增強(qiáng)了0.4個百分點(diǎn)，在2024年減弱了0.3個百分點(diǎn)。主要經(jīng)濟(jì)體在2022年底和2023年初的恢復(fù)力大于預(yù)期，導(dǎo)致2023年增長的整體提升。

然而，緊縮的貨幣政策對活動的拖累越來越明顯，特別是對利率更敏感的活動，如商業(yè)和住宅投資，包括建筑。2023年剩余時間的增長將大幅放緩，因?yàn)樗艿截泿啪o縮政策的滯后和持續(xù)影響，以及更嚴(yán)格的信貸條件的拖累。預(yù)計這些因素將繼續(xù)影響進(jìn)入明年的活動，使全球增長低于先前的預(yù)測。盡管旅游業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，但鑒于消費(fèi)正在轉(zhuǎn)向服務(wù)行業(yè)，而服務(wù)行業(yè)的貿(mào)易密集度往往較低，預(yù)計全球貿(mào)易增長同樣會放緩。在預(yù)測期內(nèi)，財政政策預(yù)計對全球增長的凈影響不大，新興市場經(jīng)濟(jì)體的適度緊縮一般會抵消發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的支持。

由于貨幣緊縮、信貸條件不佳、勞動力市場疲軟和能源價格居高不下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長在2023年整體上將大幅減速，降至0.7%，并在2024年保持疲軟。在歐洲、中東和非洲國家，預(yù)計2023年的總增長將上升到4%，這幾乎完全是由于中國取消了與大流行病有關(guān)的嚴(yán)格的流動限制后出現(xiàn)的反彈。如果不包括中國，今年新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長將大幅放緩至2.9%。這一預(yù)測的前提是假設(shè)全球貨幣政策長期緊縮，大多數(shù)EMDEs的財政整頓，以及外部需求疲軟。對于財政脆弱程度和外部融資需求較高的歐洲、中東和非洲國家來說，增長放緩的情況預(yù)計會更加嚴(yán)重。持續(xù)疲軟的增長意味著，除中國外，EMDEs預(yù)計將繼續(xù)在縮小相對于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的人均收入差距方面幾乎沒有進(jìn)展（圖1.1.F）。到2024年，EMDEs的經(jīng)濟(jì)活動仍將比大流行前夕的預(yù)測水平低5%左右。

隨著增長減速，許多經(jīng)濟(jì)體的勞動力需求減弱，以及商品價格保持穩(wěn)定，全球通脹率預(yù)計將逐漸下降。緩慢的改善速度意味著在整個2024年，許多國家的核心通脹率預(yù)計將保持在中央銀行的目標(biāo)之上。

前景的風(fēng)險仍然傾向于下行。最近發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行動蕩凸顯了更多無序破產(chǎn)的可能性，這可能導(dǎo)致系統(tǒng)性銀行危機(jī)和長期的經(jīng)濟(jì)衰退，并對主權(quán)國家和跨國界產(chǎn)生溢出效應(yīng)。對資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量日益增長的擔(dān)憂、高度杠桿化的商業(yè)房地產(chǎn)部門的持續(xù)損失，或者許多國家的房價持續(xù)下跌，都可能引發(fā)這些失敗。

在銀行業(yè)壓力導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸緊縮和更廣泛的金融壓力的情況下，2024年的全球增長將只有1.3%，約為基線預(yù)測速度的一半。在另一種情況下，金融壓力在全球范圍內(nèi)傳播的程度要大得多，世界經(jīng)濟(jì)將在2024年陷入衰退，因?yàn)槿蛟鲩L只有0.3%，這意味著全球人均GDP的萎縮。

預(yù)測的另一個風(fēng)險涉及到全球通脹高于預(yù)期的可能性。這將導(dǎo)致額外的貨幣政策緊縮，這可能引發(fā)金融壓力?？紤]到美聯(lián)儲為控制通貨膨脹而采取的鷹派政策所帶來的國際溢出效應(yīng)的規(guī)模，這對美國來說尤其重要--這種溢出效應(yīng)可能包括新興市場經(jīng)濟(jì)體的借款成本進(jìn)一步大幅上升，尤其是那些具有潛在脆弱性的國家。從長遠(yuǎn)來看，潛在增長的基本驅(qū)動力--勞動力供應(yīng)、資本積累和全要素生產(chǎn)率--幾十年來的放緩可能會因貿(mào)易分裂和與氣候有關(guān)的自然災(zāi)害而加劇。

包括低收入國家（LICs）在內(nèi)的各種新興市場經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)困擾，突出了全球協(xié)調(diào)債務(wù)減免的必要性，以克服日益多樣化的貸款人所帶來的挑戰(zhàn)。需要持續(xù)的國際合作來加速清潔能源轉(zhuǎn)型，幫助各國提高能源安全和可負(fù)擔(dān)性，并激勵必要的投資，以實(shí)現(xiàn)有彈性的低碳增長。全球社會在緩解由糧食短缺和沖突引起的人道主義危機(jī)方面也可以發(fā)揮重要作用。

在國家層面，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體的中央銀行由于其政策對財政狀況和金融部門的影響而面臨著持續(xù)的通貨膨脹和更大的風(fēng)險。近幾十年來，許多EMDEs的中央銀行信譽(yù)的提高是一個重要的政策成就。在這個關(guān)鍵時刻，任何公信力的削弱都會使控制通貨膨脹的工作更加困難，并可能引發(fā)破壞穩(wěn)定的資本外流。政策制定者還可以通過保持足夠的外匯儲備緩沖，促進(jìn)嚴(yán)格的金融監(jiān)管，以及加強(qiáng)銀行解決框架來減少金融市場的波動。適當(dāng)監(jiān)測金融系統(tǒng)對違約和其他混亂的增加的風(fēng)險，可以確保在需要時迅速采取糾正措施。

融資條件的收緊、增長的放緩和債務(wù)水平的上升給新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來了巨大的財政挑戰(zhàn)。償債成本的上升增加了新興市場經(jīng)濟(jì)體，特別是低收入國家受債務(wù)困擾的風(fēng)險（圖1.2.E）。各國需要采取謹(jǐn)慎的政策組合，避免通貨膨脹的財政刺激，并確保政府的支持適當(dāng)?shù)蒯槍θ鮿萑后w。需要優(yōu)先考慮在不過度損害活動的情況下改善財政空間的措施。在許多新興市場經(jīng)濟(jì)體，特別是低收入國家，需要加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和改善國內(nèi)治理，以提高支出和稅收的效率。

目前的許多挑戰(zhàn)反映了基本的長期趨勢。由于勞動力、投資和生產(chǎn)力的增長速度放緩，EMDEs的潛在增長一直處于幾十年來的下降通道中。這些基本因素的放緩因疫情、俄烏沖突蘭以及為應(yīng)對高通脹而大幅收緊全球貨幣政策的重疊沖擊而加劇。要扭轉(zhuǎn)潛在增長的下降趨勢，需要進(jìn)行果斷的結(jié)構(gòu)改革。這些措施包括改善投資條件，發(fā)展人力資本和基礎(chǔ)設(shè)施，提高正規(guī)勞動力的參與度，促進(jìn)服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)力增長，并促進(jìn)國際貿(mào)易。特別是，促進(jìn)對綠色能源和氣候復(fù)原力的投資可以確保增長的強(qiáng)勁性和可持續(xù)性。