投資概要

Facebook這個季度的表現(xiàn)很亮眼，顯示出強(qiáng)勁的收入和用戶增長，我們預(yù)計(jì)它的增長還將繼續(xù)。

盡管Facebook本季度的業(yè)績很亮眼，但其股價仍被嚴(yán)重低估，預(yù)期市盈率為26倍。

盡管過去幾個月Facebook股價持續(xù)上漲，但仍可投資，預(yù)期年回報率達(dá)到兩位數(shù)。
投資背景

Facebook（股票代碼：FB）一直是我們最喜歡的股票之一，我們之前已經(jīng)多次分享了看好它的觀點(diǎn)。我們也一直在敦促投資者欣賞它的各種品質(zhì)，比如增長速度、強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況和合理的估值，盡管Facebook還不斷面臨著眾多社會政治風(fēng)險。

Facebook的股價在過去幾個月的漲勢讓我們認(rèn)為，F(xiàn)acebook終于得到了它們應(yīng)得的一些關(guān)注。我們曾希望，估值最終會實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，以回報我們這些心力交瘁的股東。自2018年春天以來，由于Facebook的丑聞和全球范圍內(nèi)的罰款，我們這些心力交瘁的股東們不得不忍受Facebook的股價像過山車一樣的行情。

在Facebook公布財(cái)報之前，我們的期望就很高，因?yàn)橐咔樵斐傻木蛹医?jīng)濟(jì)應(yīng)該會刺激很多科技公司的業(yè)務(wù)增長，比如Facebook、谷歌(股票代碼：GOOG, GOOGL)和亞馬遜(股票代碼：AMZN)等。當(dāng)我們看到Facebook的財(cái)報后，數(shù)據(jù)也確實(shí)如我們所愿，F(xiàn)acebook在本季度收入增長了22%，月度活躍用戶增長了12%，使用其系列產(chǎn)品的用戶達(dá)到了27.4億，創(chuàng)了歷史新高。
接下來就讓我們從以下幾個方面分析一下，為什么Facebook值得投資。
增長的催化劑

為了簡化Facebook的營收結(jié)果，我們需要考慮它的兩個重要催化劑。首先是有多少人在使用它的平臺，以及Facebook可以向廣告商收取多少廣告費(fèi)用。

用戶增長

Facebook的用戶增長一直保持在兩位數(shù)，并且沒有任何放緩的跡象。在最近一個季度，其平臺上有27.4億月活用戶，這再次表明了Facebook有12%的穩(wěn)定增長率，與歷史結(jié)果相似。

來源：Facebook季度財(cái)報
雖然Facebook本季度增長很好，但是還是引起一部分人注意到其在美國和加拿大的月活用戶數(shù)量在下降，降至2.55億。然而，我們認(rèn)為這在很大程度上是沒有意義的，原因如下:

1、這一降幅只是按季度計(jì)算的;該地區(qū)的月活用戶仍同比增長3.2%。

2、在第二季度疫情的影響下，環(huán)比下降僅為0.3%。假設(shè)Facebook典型的月活用戶數(shù)量增長趨勢繼續(xù)下去，在第二季度達(dá)到2.54億用戶，那么該地區(qū)增長仍將保持正常。
3、美國和加拿大的人口已經(jīng)占兩國總?cè)丝诘慕?0%。因此，預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)，F(xiàn)acebook在該地區(qū)的增長可能會出現(xiàn)放緩。
總的來說，考慮到用戶總數(shù)仍保持強(qiáng)勁增長，我們可以有把握地認(rèn)為，這一趨勢在中期內(nèi)將持續(xù)下去，但由于世界人口數(shù)量有限，預(yù)計(jì)會有所放緩。

每用戶平均收入增長

接下來，讓我們分析一下Facebook能從每個用戶身上賺多少錢？Facebook的每用戶平均收入多年來一直在激增。例如，從2018年到2019年，就增長了17.1%。

來源：Facebook季度財(cái)報
雖然這一數(shù)字在最近放緩了，顯示LTM（過去12個月）的每用戶平均收入為30.41美元，但這是由于許多公司在疫情期間停止了廣告支出，但最新的結(jié)果表明增長正在加快，同比增長8.6%（2019年第三季度為7.89美元，而2019年第三季度為7.26美元）。

在我們看來，隨著時間的推移，F(xiàn)acebook應(yīng)該能夠繼續(xù)提高其每用戶平均收入，原因有兩個:
1、它的寡頭壟斷性質(zhì)與其他幾個平臺一樣，促使廣告商默認(rèn)使用它的服務(wù)。Facebook仍然是廣告主的首選，可以為廣告主帶來巨大的業(yè)績。
2、越來越多的人要求Facebook在用戶有限的時間內(nèi)縮短廣告時長，這使得Facebook平臺上的廣告變得更加昂貴，進(jìn)一步提高了Facebook的收入。例如，2016年每千人觀看的成本約為3.23美元，2017年為5.96美元，2020年約為7.19美元。
同時，F(xiàn)acebook首席財(cái)務(wù)官David Wehner在第三季度報告中評論如下:

【我們預(yù)計(jì)2020年第四季度的廣告收入年增長率將高于我們公布的2020年第三季度的增長率?！?br>
換句話說，F(xiàn)acebook第四季度的收入增長率將超過22%，超過250億美元，因?yàn)楣?jié)假日將吸引更多廣告主和消費(fèi)者。結(jié)合Facebook強(qiáng)勁的用戶增長，每用戶平均收入的增長，以及管理層對銷售增長甚至加速增長的指引，我們可以很有信心的認(rèn)為，F(xiàn)acebook的營收在中期將以保守的每年18%的速度增長。

我們認(rèn)為這是一個謹(jǐn)慎的數(shù)字，假設(shè)增長會有合理的放緩，盡管分析師仍預(yù)測2022年和2023年的增長率將達(dá)到20%以上?？偟膩碚f，從增長的角度來看，新投資者似乎沒有錯過任何機(jī)會，因?yàn)闋I收應(yīng)該會繼續(xù)以超出預(yù)期的速度增長。
投資者回報——兩位數(shù)增長的潛力

正如我們之前提到的，F(xiàn)acebook在過去幾個月的反彈，一直是希望實(shí)現(xiàn)估值擴(kuò)張，從而證明該公司的增長是合理的，正如我們所說的那樣，F(xiàn)acebook的增長數(shù)據(jù)仍然很亮眼。不過，在最近的回調(diào)中，F(xiàn)acebook的股價仍然具有吸引力。以這種速度增長的任何其他公司，其估值都低得可笑，當(dāng)然，F(xiàn)acebook除外。Facebook目前的遠(yuǎn)期市盈率為26.3倍。
我們通過假設(shè)Facebook中期每股收益增長18%，來計(jì)算預(yù)期的投資者回報。這個數(shù)字應(yīng)該是一個安全的估計(jì)，因?yàn)?

1、即使假設(shè)我們的收入增長放緩了18%，在規(guī)模效應(yīng)的影響下，盈利能力也會增長得更快。
2、雖然最近的招聘應(yīng)該會減緩2021-2022年期間的盈利增長，但隨著凈利潤率恢復(fù)正常，這應(yīng)該不會影響之后的每股收益。
3、我們沒有考慮任何回購，這應(yīng)該會進(jìn)一步提高每股收益。過去四個季度，管理層回購了價值約87.1億美元的股票，相當(dāng)于當(dāng)前市值的約1.1%。
排除必要的變量，我們預(yù)期Facebook的年化回報率將達(dá)到兩位數(shù)，即使Facebook的估值因任何原因進(jìn)一步壓縮。假設(shè)Facebook目前的遠(yuǎn)期市盈率保持在26左右，我們?nèi)匀豢梢钥吹紽acebook的每年平均回報率在15.3%左右。
與往常一樣，F(xiàn)acebook的股價相對于公司的增長仍然非常便宜，這可能帶來超過市場的回報。隨著疫情繼續(xù)主導(dǎo)全球，在線流量、支出和廣告將繼續(xù)滾雪球般增長，這將極大地惠及Facebook。雖然仍存在一些風(fēng)險，比如政治因素等，但數(shù)據(jù)不會說謊，因?yàn)镕acebook的平臺明顯在蓬勃發(fā)展?；谝陨蠋c(diǎn)，我們將加倍下注，因?yàn)檫@只股票未來有可能實(shí)現(xiàn)跑贏市場的回報。

?以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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