最近朋友送給星空君一個(gè)倍輕松的眼部按摩儀，對(duì)于她為什么在眾多品牌中選擇了這個(gè)，答案是因?yàn)榇匀恕?/p>

可見(jiàn)現(xiàn)在消費(fèi)電子品牌想要出圈，竟然不是依靠過(guò)硬的技術(shù)，而是更多地通過(guò)宣傳推廣，依靠代言人及其粉絲力量打開(kāi)局面。

如今各家小型家用按摩儀競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果僅僅只依靠代言人的影響力，而沒(méi)有亮眼的技術(shù)實(shí)力，很難想象未來(lái)的路怎樣走下去。

言歸正傳，雖然倍輕松（688793.SH）這家公司2021年才上市，但成立已有20多年，號(hào)稱(chēng)科創(chuàng)板健康智能硬件第一股。

01

中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，上市即顛峰

起初倍輕松的第一款產(chǎn)品是眼部按摩儀，并取得了醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證，后來(lái)逐漸推出頭部、頸部按摩儀以及智能艾灸盒。

隨著中國(guó)居民人均可支配收入的增長(zhǎng)、人們健康意識(shí)的增強(qiáng)，中國(guó)已成為全球按摩器具市場(chǎng)需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一。2016-2022年，中國(guó)按摩器具市場(chǎng)規(guī)模由 106億元增長(zhǎng)至150億元。

并且在按摩器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)越來(lái)越成熟，帶動(dòng)按摩器進(jìn)入智能化領(lǐng)域。

倍輕松的按摩器同樣在不斷升級(jí)，可以通過(guò)簡(jiǎn)單的語(yǔ)音指令解放雙手，這也意味著按摩器的技術(shù)發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)新的階段。

但今年上半年由于消費(fèi)需求波動(dòng)，線(xiàn)上線(xiàn)下消費(fèi)受到較大抑制。

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億，比上年同期減少15.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損0.35億，同比減少185.72%。

營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑，究竟發(fā)生了什么導(dǎo)致上市即巔峰？

首先，倍輕松的產(chǎn)品主要是按摩器、艾灸盒、經(jīng)絡(luò)槍等便攜式家用健康產(chǎn)品，但實(shí)際上是非生活必需品。

在居民總體消費(fèi)意愿下降期間，這類(lèi)非生活必需品難免面臨銷(xiāo)售難的問(wèn)題，尤其線(xiàn)下實(shí)體店受大的沖擊更大。

今年上半年，線(xiàn)下門(mén)店共202家，較2021年底增加16家。但線(xiàn)下渠道營(yíng)業(yè)收入 1.28億，同比下降38.94%。

其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，缺乏護(hù)城河。

為什么這么說(shuō)？

因?yàn)檠鄄亢皖i部產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收已接近總營(yíng)收的一半，而其他產(chǎn)品還未形成氣候。

為了拓寬產(chǎn)品線(xiàn)，倍輕松將中醫(yī)與科技結(jié)合，推出艾灸等產(chǎn)品，因此研發(fā)投入較上年同期增長(zhǎng)800多萬(wàn)，增幅達(dá)38%。

并且研發(fā)人員的數(shù)量占比上升，研發(fā)投入占營(yíng)收的比重達(dá)到6.61%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平3%。

緊跟市場(chǎng)需求、加大研發(fā)力度不斷推出新產(chǎn)品，都暗示著目前的產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化的需求。

護(hù)城河尚未穩(wěn)固，又怎么經(jīng)得起考驗(yàn)？

最后，通過(guò)請(qǐng)代言人、加大宣傳力度來(lái)提升品牌影響力，很可能因推廣結(jié)果不達(dá)預(yù)期而拖累盈利，招股書(shū)中也曾提到這一風(fēng)險(xiǎn)。

02

存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、銷(xiāo)售費(fèi)用率較高

倍輕松的銷(xiāo)售模式主要有線(xiàn)上直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)和線(xiàn)下直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)，其中線(xiàn)上收入占比接近60%，幾乎覆蓋了國(guó)內(nèi)主流電商及社交平臺(tái)。

隨著線(xiàn)下門(mén)店受疫情沖擊不斷，銷(xiāo)售模式從線(xiàn)下為主、線(xiàn)上為輔逐步調(diào)整為線(xiàn)上和線(xiàn)下雙渠道融合互動(dòng)的新零售模式。

也就是將線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店與直播結(jié)合，讓導(dǎo)購(gòu)與顧客實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上觸達(dá)與服務(wù)，以線(xiàn)上流量反哺線(xiàn)下渠道，從而提升線(xiàn)下門(mén)店的曝光率。

但由于公司直銷(xiāo)模式占比較大，線(xiàn)上平臺(tái)的推廣費(fèi)和線(xiàn)下門(mén)店的租賃費(fèi)、銷(xiāo)售人員的薪酬支出持續(xù)上漲。并且為了加大直播電商投入，還在北、上、杭、深等地組建直播團(tuán)隊(duì)，提升自播比例。

另一方面，通過(guò)請(qǐng)代言人的方式帶動(dòng)其粉絲的消費(fèi)能力，眾所周知，代言費(fèi)也是一筆不小的開(kāi)銷(xiāo)。

今年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用接近2.3億，占營(yíng)收的比重約50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，甚至高于小家電龍頭蘇泊爾和科沃斯。

銷(xiāo)售費(fèi)用的高額投入沒(méi)能帶來(lái)營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)，卻在一定程度上拖累了凈利潤(rùn)。

2、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

倍輕松的存貨主要是庫(kù)存商品、原材料等，其中庫(kù)存商品占比75%左右，主要是為及時(shí)滿(mǎn)足消費(fèi)者訂單需求，減少因產(chǎn)品缺貨而造成的損失。

此外，由于工廠生產(chǎn)產(chǎn)品需要一定的備貨周期，為應(yīng)對(duì)“雙十一”等銷(xiāo)售高峰，及時(shí)響應(yīng)電商平臺(tái)組織的各項(xiàng)促銷(xiāo)活動(dòng)，需要提前備貨以降低銷(xiāo)售旺季出貨延遲的風(fēng)險(xiǎn)。

因此存貨余額持續(xù)上升，截止今年上半年底，已達(dá)到1.75億，確認(rèn)的減值損失約219萬(wàn)。

目前存貨占總資產(chǎn)的比重較高，約為20%，若產(chǎn)品滯銷(xiāo)、原材料積壓或產(chǎn)品價(jià)格下跌，均可能導(dǎo)致存貨發(fā)生減值、影響盈利。

并且從倍輕松近3年的現(xiàn)金流來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)了一些苗頭。

03

收現(xiàn)比是什么？

今年中報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額大幅降低、甚至為負(fù)數(shù)，意味著購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金流遠(yuǎn)大于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金流。

唯一的安慰是目前收現(xiàn)比大于1，說(shuō)明當(dāng)期收入能全部收到現(xiàn)金，并且還能收回以前期間的應(yīng)收賬款。

什么是收現(xiàn)比？簡(jiǎn)而言之，就是銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的比率。

通常該比率是剔除應(yīng)收賬款對(duì)公司的影響后，從現(xiàn)金流入的角度反映銷(xiāo)售收入的真實(shí)情況。

雖然收現(xiàn)比達(dá)標(biāo)了，但因?yàn)閭湄浀仍驅(qū)е陆?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈支出，資金周轉(zhuǎn)方面多少會(huì)有些捉襟見(jiàn)肘。

那么首發(fā)上市募集的資金又投向哪里了？

04

募集資金用途

上市時(shí)，倍輕松打算投入4.96億募集資金用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)及信息化升級(jí)等。

實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后約3.59億，因此調(diào)整了項(xiàng)目投資總額。截止今年上半年末，累計(jì)投入1.88億，投入進(jìn)度為52.39%。

其中用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金占比約42%，該項(xiàng)目計(jì)劃在全國(guó)各地新設(shè)248家直營(yíng)門(mén)店，進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局。

目前倍輕松在北上廣深等大城市的機(jī)場(chǎng)、高鐵等交通樞紐設(shè)有門(mén)店，未來(lái)將繼續(xù)拓展這類(lèi)交通樞紐的門(mén)店，同時(shí)在商場(chǎng)加大布局力度。

05

總結(jié)

上市一年多，因備貨、建設(shè)項(xiàng)目等各項(xiàng)開(kāi)支導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，上市時(shí)募集的資金還未完全投入，倍輕松就開(kāi)始借款了。

半年報(bào)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比下滑說(shuō)明今年的日子仍然比較艱難，高額的銷(xiāo)售費(fèi)用率、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)都是盈利路上的絆腳石。

然而在2021年歸母凈利潤(rùn)約9100萬(wàn)的情況下，倍輕松居然大額分紅6600多萬(wàn)，分紅率高達(dá)72.87%。

大股東實(shí)際控股50%左右，難道只顧眼前，不顧將來(lái)？