?？松梨谶€在增長嗎?

從埃克森美孚（XOM）于2022年2月1日發(fā)布的2021財年財務(wù)業(yè)績來看，該公司正在快速增長。說具體點就是，埃克森美孚的股價、現(xiàn)金流和股東資本回報都有了顯著的提高。

埃克森美孚在2020財政年度的凈虧損為224億美元，而最近一個財政年度的凈利潤為230億美元。如果扣除減值和非經(jīng)常性非現(xiàn)金支出，?？松梨?020財年調(diào)整后的凈虧損將為- 14億美元。無論如何，?？松梨谝呀?jīng)扭轉(zhuǎn)了上一財年(或調(diào)整后)的虧損。

此外，?？松梨?021財年的凈利潤也比2019財年的143億美元增長了61%。在其2021財年財報電話會議中，埃克森美孚將其凈利潤改善的原因主要歸因于“需求的復(fù)蘇推動了價格和利潤率的改善”。考慮到2021年疫情緩解后能源市場已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇，這并不令人意外。

?？松梨诘倪\營現(xiàn)金流也從2020財年的171億美元增加到了2021財年的481億美元，與盈利增長一致。值得注意的是，?？松梨?021財年的運營現(xiàn)金流是該公司在過去9年中最高的。

?？松梨谶€將公司的全年每股股息從2020財年的3.48美元提高到了2021財年的3.49美元。值得注意的是，這已經(jīng)是埃克森美孚連續(xù)39年提高年度股息了。

埃克森美孚未來五年財務(wù)前景

?？松梨谠?022年3月2日舉辦了2022年投資者日，如果管理層對?？松梨谖磥淼脑鲩L前景預(yù)期是正確的，那么該公司應(yīng)該會在五年內(nèi)實現(xiàn)有意義的利潤增長。

?？松梨谠?022年投資者日上對其未來收益增長的指引

如上圖所示，?？松梨谡J(rèn)為它的收益將從2021財年的224億美元增長到2027財年的300億美元以上。具體來說就是，?？松梨谡J(rèn)為它的凈利潤將在2019財年至2025財年期間實現(xiàn)100%的增長，然后在2025財年至2027財年期間再增長20%。埃克森美孚認(rèn)為它的利潤能在未來五年實現(xiàn)這么快增長的原因主要有三個：

首先，?？松梨谠O(shè)定了一個成本控制的目標(biāo)（到2023年之前每年節(jié)省90億美元的成本），在2022年投資者日電話會議上，?？松梨谥赋?，“下游業(yè)務(wù)和化工業(yè)務(wù)的結(jié)合，以及我們技術(shù)、工程和現(xiàn)場運營的集中化”是未來有助于降低公司費用的關(guān)鍵因素。正如其在投資者日的報告中所披露的那樣，?？松梨谠?021年已經(jīng)消減了49億美元的年度費用（目標(biāo)是90億美元）。

其次，設(shè)立產(chǎn)量增長目標(biāo)也是?？松梨谀軐崿F(xiàn)盈利增長的另一個關(guān)鍵驅(qū)動因素，?？松梨谠谄?022年投資者日電話會議上表示，其產(chǎn)量將從2022年的“380萬桶油當(dāng)量/天”擴(kuò)大到2027年的“420萬桶油當(dāng)量”。超過一半的產(chǎn)量將由其在圭亞那、巴西Bacalhau油田和其液化天然氣資產(chǎn)貢獻(xiàn)。

第三，由于未來有更有利的生產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，埃克森美孚的整體利潤率應(yīng)該也會有所提高。正如之前所強(qiáng)調(diào)的，埃克森美孚在圭亞那、和巴西Bacalhau的資產(chǎn)在未來上游業(yè)務(wù)產(chǎn)量中所占的比例將越來越大，?？松梨谠?022年投資者日電話會議上也將這些資產(chǎn)稱為“低成本的資產(chǎn)。在產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)方面，?？松梨谝苍趦?yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，計劃減少餾分油、燃料油和汽油的比例，并增加其認(rèn)為“高價值產(chǎn)品”的化工原料、生物燃料和潤滑油的比重。猛獸財經(jīng)認(rèn)為這種生產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化有利于?？松梨诘睦麧櫬屎陀芰υ谖磥韺崿F(xiàn)快速增長。

在我們看來，埃克森美孚對其未來五年的盈利能力的預(yù)期是現(xiàn)實的，也是可以實現(xiàn)的。

?？松梨?/span>股票的關(guān)鍵指標(biāo)

根據(jù)?？松梨谠谥衅诘念A(yù)期收益增長指引，公司管理層認(rèn)為，?？松梨诳梢詫⑵溥\營現(xiàn)金流從2019財年的297億美元增加一倍，到2027財年接近600億美元。這可能會有助于推動?？松梨谠黾臃颠€給股東的資本。

投資者需要關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)是涉及超額現(xiàn)金流和中期股東資本回報高于預(yù)期的可能性。

?？松梨谠谄?022年投資者日電話會議上指出，“在布倫特原油實際價格為60美元/桶的情況下，我們(在2022至2027財年之間)產(chǎn)生了約1000億美元的現(xiàn)金，超過資本支出(資本支出)和(當(dāng)前常規(guī))股息分配。”這1000億美元的超額現(xiàn)金流大約相當(dāng)于?？松梨诋?dāng)前市值的28%。

而一定比例的現(xiàn)金流可能會用來償還1000億美元的債務(wù),剩下的現(xiàn)金流很可能會用來返還給股東(高于當(dāng)前水平的股息所得約每年150億美元)和股票回購。這是因為?？松梨谀壳暗膫鶆?wù)資本比率為21%，已經(jīng)達(dá)到了其財務(wù)杠桿目標(biāo)(20-25%的債務(wù)資本比率)。

?？松梨谠诠计?021財年全年財務(wù)業(yè)績時，曾披露了一項新的100億美元的股票回購計劃。鑒于?？松梨陬A(yù)計將產(chǎn)生大量的超額現(xiàn)金流，我們認(rèn)為它很有可能在較短的時間內(nèi)完成100億美元的回購計劃，甚至在未來啟動另一個新的股票回購計劃。

埃克森美孚未來能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展嗎？

在評估埃克森美孚是否是一個好的投資對象時，投資者必須確信埃克森美孚擁有一個可持續(xù)的未來。

從投資者的角度來看，有兩個關(guān)鍵方面與公司的可持續(xù)發(fā)展有關(guān)。首先，投資者應(yīng)該能夠從股息和股票回購中獲得很大一部分預(yù)期投資回報，而不是依賴于資本增值(考慮到股價的波動性，資本增值的可持續(xù)性較差)。其次，隨著ESG(環(huán)境、社會和治理)因素成為投資者更重要的考慮因素，關(guān)注一下?？松梨谠诳沙掷m(xù)發(fā)展方面所做的努力是非常有必要的，

在股東資本回報方面，根據(jù)S&P capital IQ的數(shù)據(jù)，市場目前普遍共識?？松梨趯幸粋€相當(dāng)有吸引力的回報，即預(yù)計其2022財年的股息收益率將達(dá)到4.3%。如前所述，?？松梨陬A(yù)計將在未來幾年產(chǎn)生約1000億美元的超額現(xiàn)金流，這些資金可能會更多的用來股票回購和支付更高的股息。

在可持續(xù)發(fā)展方面，?？松梨诒硎酒湮磥韼啄陮⑼度氤^150億美元用來減少碳排放（詳細(xì)情況如下圖所示）。正如其在2022年投資者日的媒體發(fā)布會上所強(qiáng)調(diào)的那樣，埃克森美孚的目標(biāo)是在中長期內(nèi)“將全公司的絕對溫室氣體排放量減少20%”。

?？松?/span>未來幾年在可持續(xù)發(fā)展方面的投資

總而言之，我們認(rèn)為埃克森美孚在股東資本回報和可持續(xù)發(fā)展方面都有一個可持續(xù)的未來。

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