凈負(fù)債分析

由于除了對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)計(jì)，還需要根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值扣除當(dāng)前的凈負(fù)債，才能得到目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值。在完成對(duì)目標(biāo)公司盈利能力的深度了解分析后，接下來(lái)對(duì)目標(biāo)公司當(dāng)前的凈負(fù)債情況進(jìn)行分析。凈負(fù)債主要包括現(xiàn)金及等價(jià)物以及負(fù)債，下面對(duì)這些方面進(jìn)行一一深入分析。

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及借款擔(dān)保

了解目標(biāo)公司的負(fù)債要從了解目標(biāo)公司的融資結(jié)構(gòu)開(kāi)始。

了解目標(biāo)公司的融資結(jié)構(gòu)主要包括了解目標(biāo)公司的融資歷史、股權(quán)占比以及借款金額?？赡軐?duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要主要靠股權(quán)融資來(lái)支持公司的運(yùn)營(yíng)，隨著公司的業(yè)務(wù)步入正軌，可以向銀行申請(qǐng)貸款。而對(duì)于一些基建類設(shè)施項(xiàng)目，開(kāi)始成立即利用銀行借款、股東貸款等各類融資渠道實(shí)現(xiàn)融資。因此，了解目標(biāo)公司的融資結(jié)構(gòu)最迅速的方法是結(jié)合管理層訪談了解到的信息，通過(guò)尋找董事會(huì)、股東會(huì)決議以及股東協(xié)議等來(lái)了解目標(biāo)公司的各輪融資情況以及股權(quán)價(jià)格，最終了解目標(biāo)公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)；收集目標(biāo)公司的借款協(xié)議，梳理目標(biāo)公司目前存在的各類借款金額。了解借款協(xié)議的關(guān)鍵條款。通過(guò)了解到的股東協(xié)議、持股情況、股權(quán)價(jià)格、借款協(xié)議、借款關(guān)鍵條款等信息，對(duì)照目標(biāo)公司賬上的資本金、資本公積、以及長(zhǎng)期借款以及其他借款金額，從而全面掌握目標(biāo)公司的融資結(jié)構(gòu)及借款情況。在閱讀和摘取相關(guān)借款協(xié)議的關(guān)鍵條款時(shí)，需要關(guān)注借款協(xié)議附帶的擔(dān)保協(xié)議，了解擔(dān)保資產(chǎn)、擔(dān)保金額、擔(dān)保期限等情況。另外注意，長(zhǎng)期應(yīng)收款科目可能會(huì)包含一些股東借款或其他關(guān)聯(lián)方借款。

了解目標(biāo)公司的借款情況可以梳理出以下表格：

其中限制條件是指有些借款可能對(duì)借款方的資產(chǎn)負(fù)債率或財(cái)務(wù)比率有最低要求，有些借款會(huì)限制企業(yè)分紅等。

上表主要針對(duì)借款合同的關(guān)鍵條款進(jìn)行了總結(jié)。

關(guān)于借款的新借或償還金額及時(shí)間可參見(jiàn)期間費(fèi)用里財(cái)務(wù)費(fèi)用長(zhǎng)期借款匡算表的格式計(jì)列。企業(yè)的資金來(lái)源、資本結(jié)構(gòu)直接決定了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)以及流動(dòng)性，通過(guò)上表的還本付息安排大概可以了解目標(biāo)公司未來(lái)的還本付息的支付義務(wù)。結(jié)合前面對(duì)于企業(yè)盈利能力的分析，可以了解到企業(yè)未來(lái)能否承擔(dān)賬上這些借款的償還義務(wù)，如果企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，盈利能力無(wú)法支撐債務(wù)的償還，企業(yè)未來(lái)很可能會(huì)變成資不抵債的狀態(tài)，面臨資金鏈斷裂或破產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)。另外，可以關(guān)注一些貸款的限制條件，比如一些財(cái)務(wù)比率的最低或者最高要求，了解一下企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況是否遵守了限制條件的約定。對(duì)于這些限制條件，一些銀行借款可能規(guī)定如果企業(yè)未遵守這些約定，銀行等借款方可能會(huì)強(qiáng)制收回借款，這樣會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)性。另外，關(guān)注這些借款的擔(dān)保增信措施，了解企業(yè)的哪些資產(chǎn)做了抵押，一般這些做了抵押的資產(chǎn)會(huì)有限制轉(zhuǎn)讓的要求。同時(shí)，關(guān)注抵押資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值變化，如果抵押資產(chǎn)的市值持續(xù)降低，可能也會(huì)觸發(fā)借款協(xié)議中銀行等借款方要求補(bǔ)充提供抵押資產(chǎn)或增信的約定。

對(duì)于目標(biāo)公司的股權(quán)融資情況，可參見(jiàn)后續(xù)股權(quán)融資分析的章節(jié)。