伊利股份：穿越周期，引領(lǐng)消費復(fù)蘇

這個五一小長假，全國各地都迎來了旅游消費爆發(fā)式增長。

2023年伊始，乳制品行業(yè)強力復(fù)蘇，而龍頭老大伊利更是又創(chuàng)下一個新的行業(yè)記錄：剛剛發(fā)布的季報顯示，在2022年一季度史上最佳一季報的基礎(chǔ)上，公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入334.41億元，同比增7.71%，歸母凈利潤36.15億元，同比增2.73%。

同時發(fā)布的年報顯示，伊利已經(jīng)成長為行業(yè)唯一的超級龍頭企業(yè)。

一、財報超預(yù)期

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1231.71億元，同比增11.37%，歸母凈利潤94.31億元，同比增8.34%。營收和凈利潤均為史上新高。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

當(dāng)然了，真正優(yōu)秀的人不只是和自己的過去對比，還要和同行比。

數(shù)據(jù)顯示，伊利2022年全年營收超過了行業(yè)第二名和第三名之和，這是一個讓競爭對手仰望的規(guī)模。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

五年來，伊利與行業(yè)第二名差距從2018年的100億到2020年的200億再到2022年的300億，領(lǐng)先優(yōu)勢在不斷擴大。

從行業(yè)的角度來說，伊利是當(dāng)之無愧的“一超”。

二、靚麗到晃眼的財務(wù)指標(biāo)

結(jié)合公司2022年年報和2023年一季報，財務(wù)數(shù)據(jù)里有幾個指標(biāo)非常耀眼。

1、營業(yè)收入穩(wěn)步增長，增速有望進一步提高。

伊利股份不是一家新公司，但它的營收規(guī)模實現(xiàn)了30年的連續(xù)增長，這是連國際巨頭都難以做到的奇跡。

星空君認真分析了伊利股份多年來的年報，總結(jié)出公司營收規(guī)模能夠連年擴大的五大要素：

一是產(chǎn)能逐步釋放。伊利在近年來大力擴張產(chǎn)能，新建和改擴建多個生產(chǎn)基地和工廠，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴大。隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)量和銷量增加，營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長；

二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。伊利不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新產(chǎn)品占比較高。隨著高端產(chǎn)品、有機產(chǎn)品銷售規(guī)模的提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，單價和毛利率提高，推動營收增長；

三是渠道拓展和深度開發(fā)。伊利積極拓展線上渠道，與各大電商平臺進行深度合作。同時，也在不斷擴大和開發(fā)線下渠道，拓展門店渠道，渠道網(wǎng)絡(luò)不斷覆蓋更廣范圍，帶動營收提升；

四是區(qū)域市場開拓。伊利在繼續(xù)鞏固國內(nèi)市場份額的同時，也在積極拓展海外市場，特別是“一帶一路”沿線國家市場。隨著海外市場開拓和滲透，海外市場銷售規(guī)模不斷提高，海外市場營收占比也在逐漸提高，帶動公司整體營收增長。以2022年年報為例，公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長52.2%；

五是品牌勢能釋放比較好。伊利不斷加強與消費者的互動，提高品牌影響力。豐富的營銷活動也間接推動產(chǎn)品銷量，帶動營業(yè)收入的增長。

2、毛利率空間大，利潤率具有提高潛力。

近年來，公司毛利率基本穩(wěn)定在35%左右，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利的新產(chǎn)品占比提高，成本控制效果顯現(xiàn)，伊利毛利率和利潤率均有較大提高空間。

2022年年報顯示，公司主營業(yè)務(wù)中，毛利相對較高的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)（毛利率41.06%）營收占比較上年提升8.2個百分點至21.7%；冷飲業(yè)務(wù)（毛利率38.48%）占比提升1.4個百分點至7.9%。此外，有機乳品、乳及植物基營養(yǎng)品、奶酪、天然礦泉水等高增長業(yè)務(wù)增速超20%。

2022年的凈利率是7.59%，2023年一季報的凈利率高達10.85%。在業(yè)績發(fā)布會上，公司重申了2025年9%-10%的利潤率目標(biāo)。即便存在行業(yè)波動的風(fēng)險，也會保證至少達到9%的利潤率水平，并將在市場需求和消費能力持續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，朝著更好的利潤率水平努力。

3、經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流穩(wěn)定。

2022年，伊利經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較上年同期增加9.5%至137.81億元。截至2023年一季度末，伊利貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)達442億元，遠超短期債務(wù)。伊利現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，沒有較大的償債壓力。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

4、高派息，現(xiàn)金流充足支持高派息。

伊利每年派息比例超70%，派息穩(wěn)定性強。充裕的現(xiàn)金流可持續(xù)支持高派息，給予投資者穩(wěn)定的投資回報。

2022年，伊利股份分紅金額達66.31億元，分紅比例高達70.31%，金額創(chuàng)出歷史新高。公司1996年上市以來，已累計分紅23次，分紅總額達432.2億元，近4年分紅率更是連續(xù)超過70%。

5、低財務(wù)杠桿，運營風(fēng)險可控。

2023年一季度末，伊利資產(chǎn)負債率僅為60.90%，低于行業(yè)平均水平。伊利財務(wù)杠桿較低，財務(wù)風(fēng)險較小，具有較強的抗風(fēng)險能力和較小的財務(wù)風(fēng)險。

三、穿越周期的密碼：研發(fā)

企業(yè)可以超越周期30年持續(xù)增長的秘訣是什么？

不是靠一成不變的產(chǎn)品，更不是靠膚淺的營銷，而是靠孜孜不倦的研發(fā)和創(chuàng)新。

科技，才是第一生產(chǎn)力。

2022年，伊利股份研發(fā)支出高達8.2億。巨額的研發(fā)投入背后，是科研碩果。每一項科研成果，都可能催生一條全新的沒有對手的賽道。

截至 2022 年 12 月，公司累計獲得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量為 694 件，比 2021 年末增加 112 件；累計獲得中國專利優(yōu)秀獎 8 件，比 2021 年末增加 2 件，公司是獲得“ 中國專利優(yōu)秀獎” 最多的乳品企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

據(jù)公司年報，在持續(xù)高研發(fā)投入的驅(qū)動下，現(xiàn)代化乳產(chǎn)業(yè)集群加速打造，伊利現(xiàn)代智慧健康谷中的全球智能制造標(biāo)桿投產(chǎn)運營。

作為全球規(guī)模最大、數(shù)智化程度最高的智造標(biāo)桿基地，健康谷正在重塑中國乳業(yè)發(fā)展新范式，將中國乃至世界乳業(yè)推升至一個前所未有的技術(shù)高度。

這意味著什么？

未來，遙遙領(lǐng)先的伊利，依然是行業(yè)中成長驅(qū)動力最足的龍頭。成為世界頂級乳企，是伊利唯一的方向。