來源：壹財信

作者：童牧瑤

1月12日，廣州慧智微電子股份有限公司（下稱：慧智微）提交了科創(chuàng)板注冊申請，目前尚未公告注冊通過。

本次IPO期間，慧智微因連虧三年累計虧損4.93億，但2020年卻分紅超2,000萬、研發(fā)人員數(shù)量不及同行、賠本賣貨等問題受到媒體質(zhì)疑?！兑钾斝拧费芯科湔泄蓵皢栐儾牧习l(fā)現(xiàn)，慧智微在加大原材料備貨力度的第二年就遇到下游客戶砍單去庫存，這或?qū)ζ浯尕浵a(chǎn)生影響。

一獨(dú)董信披或有出入

目前，慧智微的董事會由5名董事組成，其中2名為獨(dú)立董事。其中獨(dú)董李斌的履歷引起《壹財信》的關(guān)注。

根據(jù)招股書披露的李斌履歷，1992年4月至2007年12月，歷任華南理工大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院（應(yīng)用物理系）講師、副教授、教授，擔(dān)任專業(yè)副主任、主任、支部書記。2019年9月至今，任華南理工大學(xué)微電子學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，副院長。

根據(jù)華南理工大學(xué)微電子學(xué)院官網(wǎng)對于李斌的介紹，李斌2006年12月至2007年12月在華南理工大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院擔(dān)任教授，在此之前，李斌于1985年至1992年先后在華南理工大學(xué)學(xué)習(xí)半導(dǎo)體物理與器件、微電子學(xué)和固體電子學(xué)，并獲得學(xué)士、碩士學(xué)位，1997年8月至2001年在香港大學(xué)求學(xué)。

（截圖來自微電子學(xué)院官網(wǎng)）

需要注意的是，微電子學(xué)院官網(wǎng)披露的李斌信息中與招股書存在出入，官網(wǎng)中李斌的職業(yè)生涯從2006年開始，招股書卻披露，李斌從1992年4月畢業(yè)后無縫銜接就在母校任職至2007年，歷任華南理工大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院（應(yīng)用物理系）講師、副教授、教授，擔(dān)任專業(yè)副主任、主任、支部書記。綜上，招股書將林斌在香港大學(xué)電子工程專業(yè)求學(xué)的4年包含在其工作年限內(nèi)。

另外，據(jù)招股書，李斌于1992年4月至2007年12月，在華南理工大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院（應(yīng)用物理系）任職時曾擔(dān)任支部書記，之后招股書并未提及相關(guān)職務(wù)。

但據(jù)華南理工大學(xué)微電子學(xué)院信息，該學(xué)院在2021年11月成立黨總支并選舉產(chǎn)生第一屆黨總支委員，其中李斌當(dāng)選為黨總支部書記，目前華南理工大學(xué)微電子學(xué)院并未有黨支部人員變更信息。

（截圖來自微電子學(xué)院官網(wǎng)）

（截圖來自微電子學(xué)院官網(wǎng)）

招股書還顯示，李斌于2021年9月開始擔(dān)任慧智微獨(dú)立董事，兩個月后李斌開始擔(dān)任華南理工大學(xué)微電子學(xué)院的黨總支部書記。但慧智微在簽署日為2022年12月12日的招股書（注冊稿）中并未披露該信息。

增資定價懸殊解釋或牽強(qiáng)

據(jù)簽署日為2022年12月12日的招股書注冊稿，慧智微本次發(fā)行前總股本為398,205,848股，股東共71名。其中控股股東、實控人為李陽和郭耀輝，二人分別直接持股8.18%、4.65%。

慧智微股東持股比較分散。李陽、郭耀輝合計直接持有慧智微12.84%的股份，通過多個持股平臺控制慧智微16.70%的表決權(quán)，同時通過與奕江濤、王國樣的一致行動關(guān)系控制2.60%的表決權(quán)，因此李陽、郭耀輝合計控制慧智微表決權(quán)比例為32.13%。

需要注意的是一致行動人王國樣已經(jīng)于2021年3月從公司離職，目前在優(yōu)鎵科技（北京）有限公司任副總經(jīng)理。

同時，招股書披露王國祥曾于2003年6月至2012年4月在安富利電子科技（中國）有限公司擔(dān)任技術(shù)市場經(jīng)理。而據(jù)企信網(wǎng)信息，該企業(yè)成立時間為2014年1月。

此外，在慧智微股本演變中，出現(xiàn)一個月內(nèi)增資價格相差較大的情況。

2021年10月26日，慧智微股東大會就公司增加注冊資本、引入新增股東等相關(guān)事宜作出決議，同意慧智微進(jìn)行C輪融資，引入C輪投資人。C輪投資人合計以人民幣4億元，認(rèn)購公司新增股份7,835,061股。本次增資后，公司注冊資本由人民幣8,618.5776萬元變更為人民幣9,402.0837萬元。

2021年11月19日，慧智微股東大會就公司增加注冊資本、引入新增股東等相關(guān)事宜作出決議，同意慧智微進(jìn)行C+輪融資，引入C+輪投資人。C+輪投資人合計以人民幣4億元認(rèn)購新增股份5,530,625股。本次增資后，公司注冊資本由人民幣9,402.0837萬元變更為人民幣9,955.1462萬元。

需要注意的是，相隔時間不到一個月，上述兩次增資單價分別為51.05元/股、72.32元/股，兩次投前估值分別為44億元、68億元，價格相差較大。對比一輪問詢回復(fù)中慧智微給出的兩次增資的定價依據(jù)、公允性及差異說明，慧智微在2021年經(jīng)營業(yè)績增速較高，且國內(nèi)半導(dǎo)體概念股持續(xù)受一二級市場的追捧，投資人愿意以更高估值投資。

但是按照慧智微的業(yè)績增速，2021年的增速低于2020年的增速，且兩次增資擴(kuò)股均在12月，相關(guān)增資的股東大會前后也不到一個月，因此兩次增資價格差異給出的解釋難以讓人信服。

下游客戶砍單或存貨消化受影響

據(jù)招股書（注冊稿），2019年至2022年1-6月各期末，慧智微存貨賬面價值分別為4,870.42萬元、5,559.26萬元、33,410.30萬元和41,161.56萬元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為10.85%、26.69%、21.07%和30.79%，占比較大。其中原材料、庫存商品增長速度較大。

對于存貨劇增的情況，慧智微稱業(yè)務(wù)持續(xù)增長，存貨備貨量也隨之上升。2021年，由于供應(yīng)鏈整體產(chǎn)能較緊張，公司加大了原材料和庫存商品等的備貨力度，以保障穩(wěn)定的供貨。

但是慧智微系一家智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計公司，主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計和銷售。其產(chǎn)品應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國內(nèi)外智能手機(jī)品牌機(jī)型，并進(jìn)入聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設(shè)備ODM廠商和移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。

其中應(yīng)用于手機(jī)終端的產(chǎn)品收入占總收入的比例分別為68.77%、60.58%、57.46%，雖然占比有所下降，但仍在五成以上。

然而在慧智微向上游增加備貨的同時，手機(jī)行業(yè)卻進(jìn)入了去庫存周期，其中三星在2022年采取了砍單去庫存的措施，這將影響慧智微對存貨的消化。