“早期投資機(jī)構(gòu)的合伙人都在珠?？错?xiàng)目?！?/p>

珠海怎么了？

上個(gè)周末，珠海舉辦了一場(chǎng)為期3天的博覽會(huì)，不僅有中東大佬去“看炮”“買飛機(jī)”，更吸引了不少投資圈資深大佬親自去盯項(xiàng)目。尤其是一直以來關(guān)注硬科技的投資人，不去高爾夫球場(chǎng)社交募資，也要去這場(chǎng)博覽會(huì)一探究竟。

而這場(chǎng)博覽會(huì)的主題，你或許猜不到，正是一場(chǎng)航展。

“這事在珠海，就跟北京辦奧運(yùn)一樣。”一位身在珠海的投資人朋友告訴融中記者?！帮w機(jī)、坦克還有大炮，齊上陣。現(xiàn)場(chǎng)還有很多武器裝備?！?br>?

01

VC投資人，上趕著去看航展

上周末，前往珠海的一趟航班上，呂祎碰見了不少同行。

“大家一聊天，都是去航展的?！眳蔚t是一家軍工機(jī)構(gòu)的合伙人，“投資人上趕著去看的展，看著是大飛機(jī)大坦克，其實(shí)背后是億萬級(jí)的產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

事實(shí)上，中國(guó)國(guó)際航空航天博覽會(huì)在珠海已經(jīng)走過了18個(gè)年頭?？梢哉f，見證了中國(guó)航天領(lǐng)域的崛起。

談及珠海的國(guó)際航展，有一段有意思的過往，時(shí)任廣東省委常委、珠海市委書記梁廣大在電視上看到巴黎航展、英國(guó)范堡羅航展萬人空巷的盛況，羨慕不已。"感覺這樣的展覽很大規(guī)模，不是一般的商品交易，看的都是飛機(jī)、軍事武器、航空航天的產(chǎn)品，很多人參觀，紅火得不得了。"當(dāng)時(shí)梁廣大就想，這樣的博覽會(huì)中國(guó)不能辦嗎？

中國(guó)航天領(lǐng)域不斷發(fā)展，幾乎每?jī)赡甓加行碌募夹g(shù)冒頭，但對(duì)于投資人而言，也就是最近10年而已。再向前翻，互聯(lián)網(wǎng)才是主角。

2015年，具有里程碑意義的中央軍委改革工作會(huì)議在京西賓館召開，深化國(guó)防和軍隊(duì)改革的行動(dòng)號(hào)令發(fā)出，“史上最牛軍改”的大幕徐徐拉開。

過去，軍工市場(chǎng)的投資標(biāo)的少，且創(chuàng)業(yè)者對(duì)資本市場(chǎng)的積極性不高。隨著軍工行業(yè)十四五的爆發(fā)和IPO注冊(cè)制的逐步推行，新一代的民營(yíng)軍工項(xiàng)目更加開放的看待資本的作用。

軍轉(zhuǎn)民、資本市場(chǎng)拓寬，加之一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注，徹底點(diǎn)燃了航空航天領(lǐng)域的投融資。投資人們紛紛飛去珠海，一方面看看項(xiàng)目，另一方面，也會(huì)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中的機(jī)會(huì)。

航展是一個(gè)大的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。買一架飛機(jī)幾千萬美元，一輛坦克幾百萬美元，都是國(guó)際大集團(tuán)之間的買賣，國(guó)與國(guó)之間的買賣，一架飛機(jī)或一件航空航天零部件，交易金額很大。

今年的航展，吸引了不少中東買家，甚至在抖音上火了起來。看槍炮、看飛機(jī)坦克，現(xiàn)場(chǎng)下單，“壕無人性”。
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而對(duì)于投資人而言，這顯然也是一個(gè)非常好的下手機(jī)會(huì)。

“發(fā)動(dòng)機(jī)、涂層、芯片，產(chǎn)業(yè)鏈上還有哪些機(jī)會(huì)？我們都會(huì)看看?！?呂祎表示，“目前，國(guó)內(nèi)也跑出了一些細(xì)分賽道的龍頭，這些項(xiàng)目在價(jià)格上已經(jīng)抬的非常高?！?/p>

比如中科微精。

很多人不知道的是，在幾年前華為首次被制裁時(shí)，美國(guó)也制裁了一批中國(guó)大飛機(jī)供應(yīng)鏈項(xiàng)目。中國(guó)微精就是首批之一。這一項(xiàng)目算是具有代表性的核心技術(shù)項(xiàng)目，其研發(fā)的系列化飛秒激光極端制造高端裝備，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外同類產(chǎn)品強(qiáng)替代，尤其解決了空天發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件復(fù)雜微結(jié)構(gòu)超精細(xì)低損傷制造的行業(yè)難題。

目前，這一項(xiàng)目已經(jīng)完成5輪融資，作為一家出發(fā)陜西的中科院系項(xiàng)目，早期投資人也皆是中科院系資本或陜西本土機(jī)構(gòu)；比如其天使輪投資方為中科創(chuàng)星、西科控股，到了Pre—A輪，投資方為西高投、陜西鴻創(chuàng)。今年2月，國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金投資了中科微精B輪融資。

“這類細(xì)分賽道的頭部項(xiàng)目，早期都是本土挖掘和支持的，后期項(xiàng)目估值就會(huì)非常貴了?！币患谊P(guān)注該項(xiàng)目的投資人對(duì)融中表示?！昂笃诘耐顿Y方，除了國(guó)家基金，就是資歷雄厚的財(cái)務(wù)投資方，小機(jī)構(gòu)幾乎沒有機(jī)會(huì)?！?br>?

02

“聽不懂?dāng)?shù)字代碼？

企業(yè)根本不會(huì)繼續(xù)聊”

“航展的觀眾不少，不僅有帶著孩子看飛機(jī)的家長(zhǎng)，其中還有一堆投資人?！睆埑墒且晃卉姽ゎI(lǐng)域投資人，目前，他主要關(guān)注航空航天、新材料等賽道。

在航展上，不少真家伙。
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比如參展的XS-101巡飛彈，除了具有戰(zhàn)技指標(biāo)高、配置靈活、國(guó)產(chǎn)自主可控、使用方式多樣等特點(diǎn)，在應(yīng)用場(chǎng)景方面實(shí)現(xiàn)了垂直發(fā)射、空中低慢小目標(biāo)精準(zhǔn)打擊的關(guān)鍵技術(shù)突破，且性能穩(wěn)定、成熟可靠，能夠滿足多樣化的科研和應(yīng)用需求。

其背后技術(shù)的提供方昂飛科技是一家致力于輕小型無人飛行器、飛行控制器、數(shù)據(jù)鏈、光電載荷等配套產(chǎn)品研制生產(chǎn)的高科技企業(yè)。

一直以來，軍工類項(xiàng)目都比較低調(diào)，由于行業(yè)的性質(zhì)導(dǎo)致，這類項(xiàng)目都是埋在水面下，投資人想要挖掘一些深入產(chǎn)業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目也很費(fèi)力?！昂秸咕褪且粋€(gè)渠道，能讓不少投資人直觀的看到機(jī)會(huì)，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈?！睆埑筛嬖V融中記者。

一個(gè)事實(shí)是，軍工類項(xiàng)目中，裝備、炮彈類項(xiàng)目，不是行業(yè)內(nèi)的投資人真的很難入手。一些軍工項(xiàng)目的創(chuàng)始人在與投資人第一次打交道時(shí)，甚至需要通過“盤道”來考察投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)能力。

浩藍(lán)行遠(yuǎn)總經(jīng)理董彥魯笑著說，“很多時(shí)候去看項(xiàng)目，談到某個(gè)型號(hào)的配套時(shí)，項(xiàng)目創(chuàng)始人一是會(huì)用軍工行業(yè)專用的數(shù)字或文字代號(hào)，二是會(huì)聊到項(xiàng)目的前世今生、未來發(fā)展趨勢(shì)、甲方甚至甲方的甲方直至最終用戶等，如果不懂產(chǎn)業(yè)，對(duì)方根本不愿意再談下去，更別提合作了?！?/p>

只有真正懂項(xiàng)目的投資人，才能有機(jī)會(huì)接觸到項(xiàng)目。軍工賽道長(zhǎng)且深，雖然有抗經(jīng)濟(jì)周期屬性，但軍工行業(yè)具備很強(qiáng)的計(jì)劃性。尤其是涉及裝備等相關(guān)領(lǐng)域的投資，不是行業(yè)內(nèi)的人很難看懂。
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03

在飛機(jī)身上找機(jī)會(huì)

“軍工賽道內(nèi)機(jī)會(huì)很多，比如發(fā)動(dòng)機(jī)、芯片及材料等關(guān)鍵領(lǐng)域的全面國(guó)產(chǎn)化，智能化（電子戰(zhàn)、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)）、無人化（無人機(jī)、無人船、無人車）、隱身化（材料、結(jié)構(gòu)、動(dòng)力）、信息化（軍兵種、武器裝備平臺(tái)之間的互聯(lián)互通）等新型作戰(zhàn)方式的建設(shè)，重大戰(zhàn)略裝備（高超音速武器、遠(yuǎn)程轟炸機(jī)）的投入使用等等，軍隊(duì)采購將向高質(zhì)量、高效益、高速度、低成本方向全面發(fā)展，行業(yè)將催生更多的市場(chǎng)機(jī)遇和更廣闊的發(fā)展空間?！痹诖饲暗牟稍L中，董彥魯告訴融中記者。

從市場(chǎng)需求的角度，航空航天、信息化、制導(dǎo)導(dǎo)彈等十四五及十五五期間重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，容易出大型號(hào)或爆款型號(hào)。另外，重點(diǎn)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代和新技術(shù)的出現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)化替代解決裝備受制于人的局面，新技術(shù)解決裝備使用過程中的痛點(diǎn)和難點(diǎn)。

市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)也想要在軍工賽道分一杯羹，就要在商用方面下功夫。在機(jī)會(huì)窗口打開之際，一部分投資人開始在商用飛機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈上挖掘機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)共識(shí)，商飛C919窄體客機(jī)進(jìn)入適航取證收官階段，即將在年內(nèi)向東航首架交付，同期，中俄聯(lián)合研制的CR929寬體客機(jī)也在緊張有序地推進(jìn)。

伴隨我國(guó)大飛機(jī)項(xiàng)目不斷深化發(fā)展，在“飛機(jī)身上”找機(jī)會(huì)，已經(jīng)成為早期機(jī)構(gòu)的普遍做法。大飛機(jī)是國(guó)之重器，是一個(gè)國(guó)家科技能力、工業(yè)水平和綜合實(shí)力的集中體現(xiàn)。讓中國(guó)的大飛機(jī)飛上藍(lán)天，既是國(guó)家的意志，也是全國(guó)人民的意志。

根據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)，C919已經(jīng)擁有了累計(jì)28家客戶815架訂單，預(yù)計(jì)2022年完成首架交付。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)東航5月披露公告，中國(guó)東航擬非公開發(fā)行的募集資金總額(含發(fā)行費(fèi)用)不超過人民幣150.00億元用于引進(jìn)38架飛機(jī)項(xiàng)目等，其中即包括4架C919，單價(jià)為6.53億元人民幣/架。

一架飛機(jī)涉及多個(gè)零部件，這些零部件需要數(shù)千家配套供應(yīng)商生產(chǎn)制造，其產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、輻射面廣，涉及機(jī)械制造、新材料、電子信息、計(jì)算機(jī)等眾多領(lǐng)域。

隨著小核心、大協(xié)作的推進(jìn)，越來越多的民營(yíng)企業(yè)通過與前述企業(yè)配套，間接參與至機(jī)體結(jié)構(gòu)制造中。

中航證券研報(bào)指出，國(guó)產(chǎn)化提升空間較大的領(lǐng)域，如高端加工、動(dòng)力系統(tǒng)、機(jī)載系統(tǒng)等，通過吸收轉(zhuǎn)化國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)及自主研發(fā)，這些領(lǐng)域國(guó)內(nèi)會(huì)誕生- -批具有國(guó)際先進(jìn)水平的優(yōu)秀公司。此外，在大飛機(jī)的帶動(dòng)下，航空材料也取得了一些突破，部分復(fù)合材料、高端鋁合金環(huán)節(jié)上，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代。

“具備零部件技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)，C919當(dāng)前的供應(yīng)商集中在外企和國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)較少，參與形式也主要以同外資合作為主，隨著國(guó)產(chǎn)化率的逐步提升，必將培育出一批具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀民企?！睒I(yè)內(nèi)投資人告訴融中記者。“而投資人就需要提前挖掘到這些藏在產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)。”

機(jī)會(huì)雖好，也并不是所有人都能把握的住。對(duì)于一些剛剛將軍工、航天方向納入投資系統(tǒng)的新機(jī)構(gòu)玩家而言，沒有真實(shí)力，幾乎投不進(jìn)頭部項(xiàng)目?！斑@類項(xiàng)目有不少都進(jìn)行過融資，過去，投資人去看項(xiàng)目，被企業(yè)拒之門外，原因是沒有融資需求；現(xiàn)在再把投資人拒之門外，主要是看不上投資機(jī)構(gòu)?！睆埑芍毖??！板X都是一樣的，關(guān)鍵是投資人能為企業(yè)帶去訂單嗎？”
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04

多地政府提前布局“大飛機(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈

大飛機(jī)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展、規(guī)?；袌?chǎng)運(yùn)營(yíng)，更將帶動(dòng)相關(guān)先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展。預(yù)計(jì)到2035年，依托大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)園形成的產(chǎn)業(yè)配套，將支撐中國(guó)商飛形成200架以上大型商用飛機(jī)的年生產(chǎn)能力，帶動(dòng)航空產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值3000億元以上，推動(dòng)打造具有全球影響力的民用航空產(chǎn)業(yè)基地。

在投資人提前布局之時(shí)，多地地方政府也已經(jīng)出手。

湖南在大飛機(jī)方面，已經(jīng)布局多時(shí)。

目前，湖南已形成了從整機(jī)制造、動(dòng)力系統(tǒng)、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料到航空綜合服務(wù)保障多環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈體系，構(gòu)建了株洲、長(zhǎng)沙、岳陽、湘潭、衡陽等多地協(xié)同發(fā)展格局，中小航空發(fā)動(dòng)機(jī)、飛機(jī)起落架、碳/碳復(fù)合材料等產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力全國(guó)領(lǐng)先，主打產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超75%，其中研制的第四代民用渦軸、第三代民用渦槳發(fā)動(dòng)機(jī)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，具備深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

“長(zhǎng)沙在大飛機(jī)配套產(chǎn)業(yè)鏈中的地位逐漸凸顯，借助大飛機(jī)實(shí)現(xiàn)航空工業(yè)彎道超車的契機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)?！遍L(zhǎng)沙航空航天(含北斗)產(chǎn)業(yè)鏈辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，長(zhǎng)沙未來將以航空工業(yè)起落架、鑫航機(jī)輪、航天環(huán)宇等龍頭企業(yè)為重點(diǎn)，以空氣動(dòng)力學(xué)地面試車系統(tǒng)為支撐，以本土航空公司為市場(chǎng)牽引，著力打造全國(guó)最重要的大飛機(jī)起落架生產(chǎn)基地、全國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的大飛機(jī)復(fù)材及裝備基地，并積極爭(zhēng)取大飛機(jī)交付中心落地，力爭(zhēng)到2025年成為我國(guó)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的核心節(jié)點(diǎn)城市。

再看江蘇無錫。

近年來，無錫以“兩機(jī)”產(chǎn)業(yè)為突破口，建機(jī)制、促集聚、搭載體，搶抓長(zhǎng)三角世界級(jí)民用航空產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)機(jī)遇，積極與中國(guó)商飛等企業(yè)開展戰(zhàn)略合作。

據(jù)無錫市發(fā)改委主任曹文彬介紹，2021年，該市共有航空航天相關(guān)企業(yè)近50家，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入162億元，產(chǎn)品涵蓋航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料、配套零部件、無人機(jī)等領(lǐng)域，目前已上市企業(yè)6家，市值超700億元。

此前，新吳區(qū)此前已打造無錫航空航天產(chǎn)業(yè)園，大力發(fā)展樞紐經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)航空航天重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局，主動(dòng)融入國(guó)內(nèi)外航空航天產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系。無錫高新區(qū)管委會(huì)副主任、新吳區(qū)區(qū)長(zhǎng)章金偉介紹，到2025年，無錫航空航天產(chǎn)業(yè)園將集聚航空航天企業(yè)100家以上，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)250億元。

就在珠海航展期間，四川成都發(fā)布了 “飛機(jī)全生命周期國(guó)際論壇全球招募”。

根據(jù)計(jì)劃，今年底，成都雙流區(qū)將完成片區(qū)規(guī)劃設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)“一年見形象、兩年聚規(guī)模、三年立標(biāo)桿”。到2025年，片區(qū)內(nèi)中國(guó)商飛、空客、民航校飛中心等建成投運(yùn)，實(shí)現(xiàn)航空運(yùn)營(yíng)70億元、航空物流70億元、航空維修20億元，帶動(dòng)航空金融、航空文旅、航空培訓(xùn)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)40億元，力爭(zhēng)成都國(guó)際空港經(jīng)濟(jì)區(qū)航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破200億元，航空產(chǎn)業(yè)占GDP比重較2022年提高4.5個(gè)百分點(diǎn)；到2027年，成都國(guó)際空港經(jīng)濟(jì)區(qū)將實(shí)現(xiàn)航空運(yùn)營(yíng)100億元、航空物流100億元、航空維修50億元，帶動(dòng)研發(fā)制造、航空金融、航空文旅、航空培訓(xùn)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)50億元，力爭(zhēng)航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破300億元，航空產(chǎn)業(yè)占GDP比重在2025年基礎(chǔ)上提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)航空制造業(yè)與航空服務(wù)業(yè)深度融合。
春江水暖鴨先知。

無論是市場(chǎng)化的投資人，還是各地政府，已經(jīng)開始悄然布局航天航空這一領(lǐng)域。珠海航展的火熱，就是航天產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的縮影。

沒關(guān)注到航展的投資機(jī)構(gòu)，合伙人們需要思考下，是不是自己已經(jīng)錯(cuò)過又一個(gè)機(jī)會(huì)了。

（呂祎、張成為化名）