公開資料顯示，萊茵體育于1994年在深交所主板上市，其前身為萊茵置業(yè)，原以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主。由于2014年中國房地產(chǎn)市場迎來調(diào)控政策的拐點，由強力行政干預(yù)走向市場化，各項政策松綁下房價降幅環(huán)比持續(xù)收窄，在此大環(huán)境下，萊茵置業(yè)的發(fā)展大規(guī)模受限，業(yè)績下滑愈演愈烈。

房地產(chǎn)主業(yè)遭受重創(chuàng)，此后的萊茵體育開啟了新的發(fā)展之路，并逐漸確立起了體文旅商綜合發(fā)展的戰(zhàn)略方向。2015年8月，萊茵置業(yè)將股票簡稱由“萊茵置業(yè)”變更為“萊茵體育”，確立體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，經(jīng)營范圍、全面向體育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型體育，萊茵體育的態(tài)度可謂堅決，但卻遭到了業(yè)績“打臉”。

據(jù)年報數(shù)據(jù)，2015年，萊茵體育全年實現(xiàn)營業(yè)收入25.28億元，同比減少31.99%；歸屬于上市公司股東凈虧損3.58億元，比上年同期減少933.42%。

近年來，在體育產(chǎn)業(yè)上，萊茵體育全面推進冰雪、足球、體育場館運營、賽事運營等體育業(yè)務(wù)的發(fā)展；積極布局冰雪領(lǐng)域，并逐步建立了自有品牌萊茵冰雪，探索冰雪娛樂、冰雪旅游等業(yè)務(wù)方向，豐富冰雪產(chǎn)品業(yè)態(tài)，開發(fā)南方冰雪市場。

然而萊茵體育不僅未能扭轉(zhuǎn)頹勢，而且其轉(zhuǎn)型坎坷使得業(yè)績承壓愈加嚴重。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，萊茵體育營業(yè)收入分別為38億元、13.24億元、7.02億元、1.38億、1.40億元；凈利潤分別為2519.22萬元、2850.21萬元、-6112.34萬元、2602.95萬元、-7172.00萬元；扣非凈利潤分別為1423.22萬元、-5637.18萬元、-9023.24萬元、-1.26億元、-6401.01萬元。業(yè)績連年萎縮，扣非凈利潤更是連續(xù)4年虧損。

5月28日，萊茵體育因為2020年報被深交所下發(fā)問詢函，要求其結(jié)合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、市場經(jīng)營環(huán)境、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式、同行業(yè)可比公司情況等，說明扣非凈利潤連續(xù)多年為負值的原因，體育運營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的原因及繼續(xù)從事相關(guān)業(yè)務(wù)是否具有商業(yè)合理性。問詢函還還涉及原控股股東“萊茵達控股”對萊茵體育2019-2020年業(yè)績不虧損的承諾及補充機制等。

來源：萊茵體育公告

此外，從體育業(yè)務(wù)板塊來看，2018年至2020年，該業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為-79.07%、-113.25%和-35.00%。2020年財報數(shù)據(jù)顯示，體育運營板塊收入為3477萬元，占營收比重為24.83%，房地產(chǎn)銷售及租賃為9496萬元，營收占比為67.82%。顯然，萊茵體育的營收主力仍然沒能脫離房地產(chǎn)行業(yè)，而其寄予厚望的體育產(chǎn)業(yè)更是一直處于“虧本”狀態(tài)。

在對深交所問詢函的回復(fù)中，萊茵體育提到，2015年該公司轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)以來，積極推進體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈布局，并加速房地產(chǎn)庫存的去化、縮減能源板塊業(yè)務(wù)。但體育業(yè)務(wù)的培育孵化需要大量時間、資本等投入，且回收期長。受限于體育業(yè)務(wù)發(fā)展的周期性，該公司的體育業(yè)務(wù)暫未能有重大突破而持續(xù)虧損。2020 年，隨著新冠疫情的持續(xù)暴發(fā)，隔離防控措施大幅削減體育消費的需求，各類體育賽事停滯或延后，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展受嚴重沖擊，致使體育業(yè)務(wù)也受到一定影響。

截至2021年一季度，萊茵體育實現(xiàn)營收3574.92億元，同比增長93.33%；凈虧損為1296.29億元，扣非凈虧損為1270.86億元，基本每股收益為-0.01元/股，仍然未能打破虧損局面。

受疫情重創(chuàng) 成都文旅面臨盈利挑戰(zhàn)

作為被收購方的成都文旅，日子也并不好過。尤其是在疫情影響之下，經(jīng)營面臨多重挑戰(zhàn)。

天眼查APP顯示，成都文旅股權(quán)結(jié)構(gòu)為成都文旅集團為控股股東，持股63.34%、成都天府華僑城實業(yè)發(fā)展有限公司持股33.33%、成都體育產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司持股3.33%，成都文旅的實控人為成都國資委。

成都文旅于2015年12月15日掛牌新三板，目前擁有西嶺雪山景區(qū)的索道纜車業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)、滑雪（草）項目的經(jīng)營管理權(quán)，收入來源于提供相關(guān)游樂項目收取的服務(wù)費。成都文旅旗下重點旅游項目是西嶺雪山，西嶺雪山海拔5364米，為成都第一峰，西嶺滑雪場也是目前中國南方地區(qū)規(guī)模最大、設(shè)備最齊全的室外滑雪場。

在西南地區(qū)的文旅產(chǎn)業(yè)中，成都文旅可以說是名列前茅，旗下項目眾多，如寬窄巷子，以及平樂、安仁等多個著名的天府古鎮(zhèn)就備受人們歡迎。

在收購預(yù)案中，萊茵體育突出強調(diào)了成都文旅的滑雪業(yè)務(wù)。但根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，雖然成都文旅擁有目前中國南方規(guī)模最大、設(shè)備最齊全的室外滑雪場，但西嶺景區(qū)滑雪業(yè)務(wù)帶來的收入在成都文旅的總收入構(gòu)成中占比并不高。

2017-2019年，其滑雪的收入貢獻僅分別為17.39%、19.42%和19.03%，而其索道業(yè)務(wù)在近營收占比中都接近60%。

此外，近兩年來由于接連遭受洪災(zāi)和疫情影響，成都文旅核心景區(qū)的業(yè)務(wù)經(jīng)營受到一定沖擊。

資料顯示，受“8·20”洪災(zāi)影響，西嶺雪山景區(qū)在2019年8月底至12月初期間暫停營業(yè)；自2019年12月中旬景區(qū)開放，游客也主要采用預(yù)約方式進入，導(dǎo)致2019年度營業(yè)收入較上年同期下降23.19%。

進入2020年，受 “新冠肺炎”疫情影響，成都文旅積極響應(yīng)四川省疫情防控要求，于2020年1月25日至2020年2月22日暫停對外開放西嶺雪山景區(qū)，暫停游客接待經(jīng)營活動。成都文旅表示，由于此次疫情發(fā)生時間正處于西嶺雪山景區(qū)傳統(tǒng)經(jīng)營旺季，所以對成都文旅2020年上半年營業(yè)收入、經(jīng)營利潤造成較大沖擊。

2021年3月29日，成都文旅發(fā)布的2020年度報告顯示，成都文旅2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，同比減少23.36%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤43.66萬元，同比下降97.96%;扣非凈利25.81萬元，同比下滑98.72%。

來源：成都文旅2020年報

從具體業(yè)務(wù)來看，成都文旅盈利全面下滑。索道業(yè)務(wù)收入6493萬元，同比減少17.52%；滑雪業(yè)務(wù)收入1419.43萬元，同比減少45.22%；酒店經(jīng)營業(yè)務(wù)收入1551.41萬元，同比下滑55.89%。此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2538.57萬元，同比減少35.18%。

如萊茵體育在中止公告中所言，2020年初暴發(fā)的新冠疫情對全國滑雪場帶來較大沖擊，致使成都文旅業(yè)績持續(xù)受到影響。而現(xiàn)階段，國際國內(nèi)疫情依然具有較大不確定性，對體育運動和文旅產(chǎn)業(yè)的影響依然存在。

此外，萊茵體育和成都文旅自身都面臨著巨大的風(fēng)險，何時重啟相關(guān)收購事項，仍然要畫上一個大大的“問號”。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）