拜登已經(jīng)在匹茲堡宣布他宏偉的美國基建計劃。
實際上，這份計劃中，不僅包含傳統(tǒng)基建，還有各種綠色基建，體現(xiàn)了拜登政府的環(huán)保理念。另外也涉及振興制造業(yè)、加強基礎(chǔ)研究等方面的支出，總金額為2.35萬億美元，小于此前高盛研究報告中估計的4萬億美元。

除了《就業(yè)計劃》之外，拜登還宣布了重磅的稅收改革政策，其中包括：公司稅提高的28%；
跨國公司征稅最低提高到21%；
防止企業(yè)跨境逃稅避稅；
取消外包企業(yè)的稅收抵扣；
取消化石能源行業(yè)的稅收優(yōu)惠；
消除知識產(chǎn)權(quán)的稅收漏洞；
擴大稅務(wù)機關(guān)對企業(yè)的審計；
……
白宮預(yù)計，如果這些征稅部分得以通過，將在未來15年內(nèi)增加聯(lián)邦政府稅收收入約2萬億美元，基本等同于基建部分的總支出。
早在高盛提前預(yù)測拜登的基建計劃之后，很多市場上的分析師認(rèn)為，有了額外的4萬億美元刺激，美股將再次得到上漲的強大動力，整體上美股的牛市將繼續(xù)。?

我完全不同意這種看法。?前面我寫過一篇文章“牛市已盡”，專門寫了美股牛市為什么已經(jīng)基本到了盡頭。?今后的美股，可能還有很多波的反彈什么的，個別指數(shù)甚至偶爾創(chuàng)一個新高什么的。但整體而言，過去2年內(nèi)那種連著屢創(chuàng)新高的美股牛市，已經(jīng)結(jié)束了。

?如此巨大的財政支出，為什么不能給美股的牛市續(xù)命？?過去一年的美股大牛市，源于疫情把美股砸出來了一個深坑。

在這個基礎(chǔ)上，雖然多數(shù)公司的盈利可能會受到疫情影響，但以大型互聯(lián)網(wǎng)科技公司為代表的整體企業(yè)盈利，并不會受到疫情的長期影響。

而且，疫情之下，人們訪問網(wǎng)絡(luò)的需求更迫切，停留在網(wǎng)上的時間和活動都會大幅度增加，這對于科技公司的未來盈利，是有好處的。?某種程度上說，這一輪疫情的爆發(fā)，反而讓這些互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭得以體現(xiàn)優(yōu)勢，相當(dāng)于疫情催熟了這些公司，讓它們提前發(fā)展到極致，從而得到了額外的紅利——而這正是美股過去一年持續(xù)上漲的市場基礎(chǔ)。?另一方面，美聯(lián)儲史無前例的流動性兜底，一個月印出來2008年以前200年的鈔票總和，給市場注入了海量的資金；與此同時，美國政府則不遺余力地把這些海量的資金灑向美國的企業(yè)和個人——這導(dǎo)致了疫情之下，美國人的錢不僅沒有減少，反而大幅度增加，無數(shù)的錢就這樣涌入股市。

不缺吃、不缺穿，還被政府持續(xù)大量發(fā)錢的美國人，推動美股三大指數(shù)迭創(chuàng)新高。?股市會漲，并不不僅僅因為美聯(lián)儲印錢。如果印錢就能推動股市一直漲，那么津巴布韋股市應(yīng)該世界第一，委內(nèi)瑞拉屈居第二……?

股市能不能漲，歸根結(jié)底在于股票的收益和誰來比。

?股市會漲，是因為大多數(shù)人和錢都認(rèn)為，股票比其他資產(chǎn)更值得購買。

特別是大型科技公司的股票，相當(dāng)于對這個世界關(guān)鍵生產(chǎn)資料的控制權(quán)和收益權(quán)，所以這些公司的股票都受到了追捧，越來越多的人愿意以更高的價格買入股票，所以美股就不斷上漲，體現(xiàn)出來就是牛市。?

但是，再好的股票，若價格高到了一定程度，也會讓人望而卻步。?比方說，眾所周知的茅臺，其可預(yù)見的未來，每年股息分紅能達到20元，該股票原本價格200元，現(xiàn)在漲到了2000元，你說還能漲，能漲到哪里去？漲到20萬元每股么？?過去一年美股雖然都在漲漲漲，但，以標(biāo)普500指數(shù)過去12個月的滾動EPS（每股盈利）來看，反而是從歷史最高點滑落的：

2019年，EPS為142元；2020年，EPS為99元。

?

好吧，我們相信，美股是受到了疫情影響，所以2020年的EPS異常，從2021年之后，就能恢復(fù)從前。?

但標(biāo)普500的價格，可是比2019年底還要高出來很多很多呢！2019年底的標(biāo)普500指數(shù)：3695點；現(xiàn)在的標(biāo)普500指數(shù)：3970點，漲了近10%。

?綜合考慮規(guī)模、安全性和流動性，不考慮現(xiàn)金的話，當(dāng)今世界最主要的資產(chǎn)有3類：股票、債券、房地產(chǎn)。

再進一步考慮流動性，金融資產(chǎn)其實只有兩類：股票和債券。?我曾經(jīng)無數(shù)次強調(diào)，美國十年期國債收益率，代表著市場的美元利率水平，是全球各種大類資產(chǎn)估值的基礎(chǔ)，人們愿不愿意買美股，核心就是看其收益與國債收益率的對比。?

2020年疫情之下，推動美股持續(xù)上漲最重要的動力，就是因為美國國債收益率被美聯(lián)儲強行壓低到歷史最低水平。?但，2021年以來，美債收益率迅速抬升，目前已經(jīng)超過2020年初的水平。

?美債收益率暴漲，以標(biāo)普500指數(shù)為代表的美股，卻比2019年底的價格還高2019年底：3695點；現(xiàn)在：3970點。?

對比一下就明白，以標(biāo)普500指數(shù)為代表的的股票，相對而言吸引力已經(jīng)大大降低。?另一方面，在疫情的催熟之下，美國大型科技公司的增長性卻已經(jīng)觸及天花板，不管是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜還是臉書，其用戶規(guī)?；径歼_到了極值。

除個別院高墻深的國家外，全世界能看懂英文字母又有點兒支付能力的人，幾乎都變成了這些公司的用戶（甚至看不懂英文字母的人都已經(jīng)成為了這些科技公司的用戶）。這意味著這些公司的原有業(yè)務(wù)，基本都喪失了增長性，你還讓這些公司的股價怎么增加？?

最根本的是，拜登的這個2.35萬億美元，與2020年的美聯(lián)儲印錢美國政府直接發(fā)錢還大不一樣。?根據(jù)拜登的報告，這2.35萬億美元，有3000億美元依賴于美國政府的借債——這就意味著美國國債供應(yīng)量增加，憑空增加債券，美國的國債收益率很可能維持在目前的較高價位，這對股市而言是個偏負(fù)面的消息。

?更重要的是，這2.35萬億美元中的2萬億，來自對企業(yè)和富人的稅收——增加稅收，意味著企業(yè)的稅后收入降低：同等盈利條件下，會降低大多數(shù)企業(yè)的EPS，這對企業(yè)可謂是個再明顯不過的負(fù)面消息。?

另外，拜登的這2.35萬億美元，可不是像前面的那5萬億美元，嘩啦一下子全部發(fā)下去，而是要在拜登的任期內(nèi)慢慢釋放，除了個別基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類股票外，對美股的刺激作用非常有限。?更重要的是，從奧巴馬到特朗普，再到拜登，每一屆美國政府都雄心勃勃地說要搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但都是虎頭蛇尾，不了了之。?

為什么會這樣？?因為，美國是聯(lián)邦制國家，地方政府并不隸屬于聯(lián)邦政府，行政管理什么的，也和聯(lián)邦政府基本沒有關(guān)系。不像我們中國，地方政府都隸屬于中央管轄，中央一聲令下，從行政管理再到錢、財、物、人都配備完整，基建就可以推進下去。?更重要的是，用美聯(lián)儲的印鈔機，從全世界民眾那里收鑄幣稅，然后發(fā)給美國人，這樣收買選票的好事兒，從特朗普到拜登，當(dāng)然都積極主動、立即實施。

但是搞基建這事兒，從設(shè)計到施工，到管養(yǎng)維護，會涉及到各個州的土地、人工、稅收、環(huán)境等等一系列問題，有無數(shù)的麻煩事兒要處理……?

這么多事兒，干好了，大家都覺得是應(yīng)該的，有一件干不好，就會被民眾罵得狗血噴頭，還要和地方政府扯皮。奧巴馬、特朗普為什么干不下去，是因為沒有動力，不想干下去，也的確很難干下去……?不扯那么多。

簡單總結(jié)，拜登的4萬億美元不能為美股牛市續(xù)命的原因如下：
1）經(jīng)過2020年的天量放水之后，美聯(lián)儲和財政部目前容忍國債收益率抬升，接下來依然還是要放水，但放水的速度主要是配合財政部國債發(fā)行，而不是給美股這樣的資產(chǎn)提供動力；

2）相比較十年期國債收益率，美股風(fēng)險溢價率目前處于歷史最低（1%）水平，根本不足以補償持有股票所產(chǎn)生的風(fēng)險；

3）目前的標(biāo)普500估值很高，但美股的權(quán)重股如蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、臉書等大型科技公司的增長，明顯已經(jīng)觸及天花板，喪失了增長性，高估值下的資產(chǎn)價格運行是逆水行舟，不進則退，盈利喪失增長性，資金自然就會撤出，這會導(dǎo)致幾乎所有風(fēng)險資產(chǎn)下跌；

4）4萬億美元很大一部分要靠稅收，這對于企業(yè)稅后盈利，是個明顯的利空。?

最近，關(guān)于Bill Hwang中概股基金爆倉的事情證明，當(dāng)市場上的一些大玩家想要退出市場，因為其體量太大，所以總是要悄無聲息地出貨才好，而且要提前營造出一副市場仍然欣欣向榮的樣子，鼓勵大家趕緊買入接盤……?

拜登的4萬億美元大基建計劃，會如何如何促進美股大漲，這樣的分析，怎么聽起來，都像是有人為了完成大體量的最后一輪收割，給大多數(shù)投資者營造的一個大陷阱。

實際上，忽略不那么要命的東西，當(dāng)前的世界可以總結(jié)為G2，美國提供穩(wěn)定的信用（包括美元、糧食、原油等），中國提供穩(wěn)定的商品生產(chǎn)——因為生產(chǎn)端比較敏感，所以中國經(jīng)濟指標(biāo)領(lǐng)先于美國，中國的股市其實也領(lǐng)先于美股，每一次都是中國股市先進入熊市，然后，美國的股市才會進入熊市，例如2007年、2015年……

至于看空后，做不做空，如何做空，什么時候做空。這才是一個投資者取向與實力的問題。

本文僅分析，不做投資建議。

記?。河^點不重要，重要的是邏輯。

邏輯可以錯，但是可以修正，這屬于認(rèn)知與考慮不足。

只說觀點，不用數(shù)據(jù)與與邏輯，憑感覺瞎逼逼的趕緊取關(guān)，這對你是好事。