作者 | 黃老邪 來源 | 鐳射財(cái)經(jīng)

11月最后一天，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布2020Q3財(cái)報。財(cái)報顯示，美團(tuán)2020Q3營收354億元，同比增長28.8%，凈利潤63.2億元，同比增長374.1%。

不過，這份看似亮眼的財(cái)報，并未得到資本市場的認(rèn)可。當(dāng)天，美團(tuán)股價下跌7.05%，市值蒸發(fā)近1300億港元。

財(cái)報顯示，美團(tuán)的63.2億元凈利潤中，58億元為對外投資獲得公司股價上漲的收益?？鄢顿Y公允價值變動收益等因素影響后，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤20.5億元，同比增速為5.8%，也就是說美團(tuán)本身業(yè)務(wù)所帶來的凈利潤增長并不明顯。

財(cái)報還顯示，包括美團(tuán)網(wǎng)約車、共享單車、美團(tuán)買菜、美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)閃購等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)同期收入約為82億元，經(jīng)營虧損20億元。

對于這家生活服務(wù)業(yè)的巨頭來說，放眼望去，舉世皆敵：外賣領(lǐng)域的餓了么，到店及旅游領(lǐng)域的攜程、同程，社區(qū)團(tuán)購領(lǐng)域的拼多多、滴滴，買菜領(lǐng)域的叮咚買菜、每日優(yōu)鮮，網(wǎng)約車領(lǐng)域的滴滴，共享單車領(lǐng)域的青桔單車、哈啰出行，金融領(lǐng)域的螞蟻、騰訊......美團(tuán)這場沒有邊界的無限戰(zhàn)爭還在持續(xù)。

01

社區(qū)團(tuán)購，有多重要？

社區(qū)團(tuán)購萬億級的市場空間，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們期待挖掘出的下一個高頻流量入口。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2013-2019年中國生鮮市場交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2019年中國生鮮市場交易規(guī)模達(dá)2.04萬億，同比增長6.8%。

阿里巴巴董事長兼CEO張勇宣布“盒馬事業(yè)群組建‘盒馬優(yōu)選事業(yè)部’，由盒馬總裁侯毅掛帥，向阿里B2B事業(yè)群業(yè)務(wù)總裁戴珊匯報”，拼多多創(chuàng)始人兼董事長黃錚表示“買菜是個好業(yè)務(wù)，是個苦業(yè)務(wù)，是個長期業(yè)務(wù)，也是我們拼多多人的試金石”，滴滴出行創(chuàng)始人兼CEO程維提到“對‘橙心優(yōu)選’的投入不設(shè)上限，要拿下市場第一名”......

社區(qū)團(tuán)購，是美團(tuán)打造無邊界生活服務(wù)的關(guān)鍵一環(huán)。今年7月，美團(tuán)宣布入局社區(qū)團(tuán)購戰(zhàn)場，推出美團(tuán)優(yōu)選，加碼下沉市場。王興認(rèn)為，美團(tuán)優(yōu)選現(xiàn)在是美團(tuán)整個業(yè)務(wù)的優(yōu)先戰(zhàn)略領(lǐng)域，涵蓋范圍是當(dāng)前的重中之重。

在這一高頻戰(zhàn)場，美團(tuán)斷然沒有將陣地讓給阿里和拼多多這兩個勁敵的道理。前者有供應(yīng)商與菜鳥驛站區(qū)位優(yōu)勢，后者有下沉市場流量優(yōu)勢，在倉儲和物流上的履約能力有所突破后，可打擊美團(tuán)生活服務(wù)的流量入口地位。

業(yè)務(wù)探索的過程總是曲折的。強(qiáng)敵環(huán)伺的社區(qū)團(tuán)購市場，是一場漫長的消耗戰(zhàn)。財(cái)報顯示，美團(tuán)新業(yè)務(wù)2020Q3經(jīng)營虧損20.29億元，同比增長68.8%；經(jīng)營利潤率-24.7%，同比下降3.7%，主要原因是美團(tuán)閃購及美團(tuán)優(yōu)選的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

美團(tuán)在財(cái)報中強(qiáng)調(diào)，要“探索可提高倉儲效率和團(tuán)長管理能力的不同方式，并在更寬范圍內(nèi)的SKU產(chǎn)品上積累經(jīng)驗(yàn)。與此同時，利用已有的供應(yīng)鏈資源和線下地推能力來進(jìn)一步加快擴(kuò)張節(jié)奏、改善運(yùn)營效率并加強(qiáng)SKU管理?！?/p>

資本投入不斷加碼，不一定能換回高利潤回報。社區(qū)團(tuán)購是一場圍繞供應(yīng)鏈展開的戰(zhàn)爭，輕量化運(yùn)營只是“水中月，鏡中花”。以前置倉為代表的重資產(chǎn)運(yùn)營，才能在品類、價格、時效上贏得消費(fèi)者芳心，這也對未來的利潤提出挑戰(zhàn)。

但美團(tuán)無論如何都不能放棄。一旦阿里、拼多多或者滴滴、京東拿下這一市場，美團(tuán)不僅在流量端的護(hù)城河不穩(wěn)，還將面臨新興獨(dú)角獸的進(jìn)攻，影響資本市場預(yù)期與股價。

可以預(yù)見的是，在未來幾個季度，社區(qū)團(tuán)購難分勝負(fù)，美團(tuán)或?qū)⒊掷m(xù)加碼資金投入，這也將成為下一階段影響美團(tuán)業(yè)績的重要因素。

02

基本盤仍面臨阿里系進(jìn)攻

慶幸的是，美團(tuán)依舊保持外賣市場的壟斷地位，餓了么并未反超成功。但該市場傭金收入漸達(dá)上限，在線營銷收入成為新的增長點(diǎn)。

財(cái)報顯示，美團(tuán)2020Q3餐飲外賣業(yè)務(wù)收入為207億元，同比增長32.8%，在營收中的占比為58.45%，系第一大收入；阿里巴巴財(cái)報中包括餓了么在內(nèi)的本地生活服務(wù)收入88.39億元；同比增長29.3%。

不過，外賣戰(zhàn)爭仍未結(jié)束。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，今年10月，美團(tuán)外賣APP的月活首次被餓了么APP反超，讓今年四季度外賣戰(zhàn)場愈發(fā)緊張。

畢竟，今年開始，通過支付寶改版，餓了么團(tuán)購、非餐飲玩樂功能升級等動作，阿里正做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，盡全力進(jìn)攻美團(tuán)腹地。

同時，《關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》將“二選一”定義為濫用市場支配地位、構(gòu)成限定交易行為。在其實(shí)施后，外賣商家“二選一”的潛規(guī)則或?qū)⒅饾u出清離場，美團(tuán)在外賣商戶上的壟斷優(yōu)勢將大為削弱，餓了么有一個很好的反超機(jī)會。

更何況，美團(tuán)外賣收入的利潤轉(zhuǎn)化效率正在下降。2020Q3外賣業(yè)務(wù)變現(xiàn)率由去年同期13.9%降13.6%，原因在于傭金收入增速僅29.9%，占比由去年同期90.2%降至88.2%；在線營銷服務(wù)收入增速60.1%，占比由去年9.6%升至11.6%。

外賣業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固、利潤率很難提高，美團(tuán)還有到店和酒旅業(yè)務(wù)收入這一現(xiàn)金牛，在2020Q3以18.30%收入占比，撐起41.45%經(jīng)營利潤，足顯該業(yè)務(wù)的高利潤率。但4.8%的同比增速，讓美團(tuán)毛利潤率太低的現(xiàn)實(shí)愈發(fā)尷尬。

值得注意的是，美團(tuán)到店和酒旅業(yè)務(wù)收入中，高星酒店的短板仍未補(bǔ)足。在下沉市場站穩(wěn)腳跟后，美團(tuán)迫切需要占領(lǐng)高星酒店高地，掌握核心資源與豐厚利潤，向投資者證明到店和酒旅業(yè)務(wù)這一現(xiàn)金牛在后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張和競爭上的優(yōu)勢。

但攜程仍然牢牢守住這一陣地，占據(jù)高星酒店線上市場GMV的80%，并實(shí)現(xiàn)了高星酒店市場的全覆蓋?！吨匦麦w驗(yàn)中國之美：2020國內(nèi)旅游復(fù)興大數(shù)據(jù)報告》也顯示，攜程直播為亞太地區(qū)高星酒店帶貨超200萬間，預(yù)售產(chǎn)品核銷率達(dá)50%。

在發(fā)展主營業(yè)務(wù)的同時，美團(tuán)也在進(jìn)行流量變現(xiàn)，涉足小貸業(yè)務(wù)。財(cái)報顯示，從2019Q2至2020Q3，美團(tuán)利息收入分別為2.02億元、2.28億元、1.98億元、2.12億元、2.02億元、2.19億元，增長陷入停滯期。

被判定“違法從事發(fā)放貸款業(yè)務(wù)”，也讓美團(tuán)小貸業(yè)務(wù)面臨資質(zhì)爭議。河南省焦作市中級人民法院表示，重慶三快小額貸款有限公司（簡稱美團(tuán)小貸）未取得金融監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，搭建融資業(yè)務(wù)平臺，從事資金融通業(yè)務(wù)牟利，擾亂了金融市場秩序，破壞了金融市場的穩(wěn)定性，損害了社會公共利益，此行為不具有合法性。

美團(tuán)方面的回復(fù)是，小貸業(yè)務(wù)經(jīng)過金融監(jiān)管部門的依法批準(zhǔn)，系合法從事放貸業(yè)務(wù)，其營業(yè)范圍明確包含了“開展各項(xiàng)貸款”。

美團(tuán)旗下To B端的生意貸與To C端的月付，正是由美團(tuán)小貸提供。前者面向美團(tuán)網(wǎng)及大眾點(diǎn)評網(wǎng)合作商戶，后者作為信用支付產(chǎn)品，面臨如何在與支付寶的競爭中取勝的問題。

考慮到美團(tuán)2015年宣稱“有信心打造一個千億資產(chǎn)規(guī)模的金融事業(yè)”，美團(tuán)還布局第三方支付（北京錢袋寶）、民營銀行（吉林億聯(lián)銀行）、保險商業(yè)保理（深圳三快）、保險經(jīng)紀(jì)（重慶金城互諾）等金融牌照，并與上海銀行、江蘇銀行、天津銀行、青島銀行、杭州銀行、張家口銀行、桂林銀行、貴州銀行等商業(yè)銀行發(fā)布聯(lián)名信用卡。

目前，美團(tuán)APP中“我的錢包”頻道，包括美團(tuán)理財(cái)、美團(tuán)支付、美團(tuán)生活費(fèi)、美團(tuán)互助、美團(tuán)公益、信用卡還款等功能。盡管金融服務(wù)產(chǎn)品豐富，但仍與其他涉足金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司趨同，并未有太大差異性。與自身生活服務(wù)場景結(jié)合更密切是件好事，但培養(yǎng)用戶的使用和消費(fèi)習(xí)慣并不容易。

如何利用好生活服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，在穩(wěn)固外賣、到店及酒旅業(yè)務(wù)基本盤的同時，在社區(qū)團(tuán)購領(lǐng)域殺出一條血路，向投資者證明其在盈利能力上具有較高的增長價值，是美團(tuán)當(dāng)下面臨的最大挑戰(zhàn)。

作者 | 黃老邪 來源 | 鐳射財(cái)經(jīng)