在特斯拉比亞迪造車新勢(shì)力銷量不斷沖新高的時(shí)候，有誰(shuí)想過(guò)，新能源車時(shí)代，誰(shuí)來(lái)取代重卡（柴油車）？

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中國(guó)的柴油車保有量大約1956.7萬(wàn)輛，僅占機(jī)動(dòng)車保有量的6.3%、汽車保有量的9%。但柴油車排放了占機(jī)動(dòng)車排放總量63.4%的氮氧化物和95.9%的顆粒物。

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也就是說(shuō)，如果從環(huán)保的角度，表面上看起來(lái)保有量占比更低的柴油車，才應(yīng)該是被替代的重點(diǎn)。

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特斯拉在搞充電重卡，現(xiàn)代在押注氫能重卡并形成量產(chǎn)規(guī)模，中國(guó)的卡車主機(jī)廠們，在忙什么？

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天然氣、氫能、充換電… …

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都在有條不紊的全線推動(dòng)，比如上汽紅巖的官網(wǎng)稱，上汽紅巖新能源重卡（充換電、氫能為主）已在鋼材、煤炭、砂石料、城市渣土、集裝箱運(yùn)輸?shù)?大細(xì)分場(chǎng)景投入運(yùn)營(yíng)，并取得良好的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)保效益，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

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對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，紅巖是一個(gè)很有情懷感的詞，江姐正是《紅巖》小說(shuō)里的角色，而紅巖這個(gè)故事發(fā)生的地方是在重慶，紅巖品牌就在這個(gè)城市。

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1965年10月1日，在周恩來(lái)總理的親切關(guān)懷下，中國(guó)首次引進(jìn)法國(guó)貝利埃軍車技術(shù)，四川汽車制造廠在重慶市雙橋區(qū)破土動(dòng)工，拉開(kāi)我國(guó)第一個(gè)高起點(diǎn)、專業(yè)化的重型軍車生產(chǎn)基地建設(shè)序幕。

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在1965年至1976年期間，紅巖先后試制出六種車型，主要用于軍用裝備，其后又相繼試制出導(dǎo)彈裝配車底盤、自卸汽車、65噸汽車吊底盤等國(guó)防和經(jīng)濟(jì)建設(shè)急需的車輛，構(gòu)成了我國(guó)第一代重型軍用裝備主力，為我國(guó)的國(guó)防事業(yè)做出了重大的貢獻(xiàn) 。

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2007年，上汽和紅巖開(kāi)展合作，上汽依維柯紅巖商用車有限公司成立。

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2021年8月，上柴股份全資并購(gòu)上汽依維柯紅巖商用車有限公司。

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2021年9月8日， “上汽依維柯紅巖商用車有限公司”正式更名為“上汽紅巖汽車有限公司”。

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經(jīng)過(guò)股權(quán)運(yùn)作后，上汽紅巖成為上柴股份的全資子公司，上柴股份也更名為上海新動(dòng)力汽車科技股份有限公司。

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一夜之間，上柴成了上新。

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一、上柴股份的飆升業(yè)績(jī)

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因?yàn)锳股的簡(jiǎn)稱調(diào)整需要審批手續(xù)，因此現(xiàn)在的上新還姑且還叫上柴。

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但上柴的業(yè)績(jī)，已經(jīng)漲的沒(méi)法看了。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2021 年，公司重型卡車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售 63,007輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入180.83億元； 柴油發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售208,117臺(tái)， 實(shí)現(xiàn)銷售收入70.81億元；合并后實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.02億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6.93億元； 營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)較重組前有較大的增長(zhǎng)。

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其中，僅上汽紅巖就帶來(lái)2.82億的凈利潤(rùn)，持股40%的上汽菲亞特紅巖動(dòng)力凈利潤(rùn)4.8億，因?yàn)楣蓹?quán)變動(dòng)時(shí)間差，尚未將該公司全年投資收益計(jì)算，預(yù)計(jì)2022年僅參股企業(yè)的投資收益就能超過(guò)2個(gè)億。

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星空君在此提醒下，上市公司年報(bào)營(yíng)收凈利潤(rùn)飆升的，一般有三種情況：

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一是行業(yè)遇到了爆發(fā)式增長(zhǎng)，比如當(dāng)年的方大碳素，比如2021年的磷酸鐵鋰，這種情況下，著重關(guān)注公司的現(xiàn)金流去向；

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二是企業(yè)轉(zhuǎn)型，比如杉杉股份從做西服改為做動(dòng)力電池正負(fù)極材料；

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三是重組、并購(gòu)，像上柴股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)由“柴油發(fā)動(dòng)機(jī)”?轉(zhuǎn)為“重型卡車+柴油發(fā)動(dòng)機(jī)”，以及一些借殼上市的企業(yè)，公司的核心業(yè)務(wù)和成長(zhǎng)邏輯發(fā)生了變化，業(yè)績(jī)沒(méi)有可比性。

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據(jù)上柴股份的年報(bào)，按追溯調(diào)整后口徑計(jì)算，?2021 年度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)?11.09%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng) 10.95%。

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什么叫追溯調(diào)整后口徑？

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就是將新的并表范圍的分子公司的上年同期數(shù)追溯計(jì)算，讓數(shù)據(jù)相對(duì)合理。但由于重組過(guò)程中，很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有修飾或者其他情況，可以參考，但價(jià)值不是很高。

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二、土豪家里的窮兒子：捷氫科技

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2021 年度，公司花了1.99億從上汽集團(tuán)買了上海捷氫科技股份有限公司?6.1268%的股權(quán)。捷氫科技作為一家從事氫能燃料電池研發(fā)的企業(yè)，大股東是上汽相關(guān)資本，正在接受上市輔導(dǎo)，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。

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和電動(dòng)轎車已經(jīng)形成完善的盈利能力較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈相比，氫能源行業(yè)雖然方向清晰（商用車，重卡為主），但發(fā)展進(jìn)程還遠(yuǎn)未到盈利的時(shí)候。根據(jù)上汽集團(tuán)發(fā)布的公告，捷氫科技2018年、2019年、2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為0元、1.12億元、2.46億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別虧損516.68萬(wàn)元、3370.1萬(wàn)元、9305.84萬(wàn)元。

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從上汽把捷氫科技分?jǐn)偨o各子公司的情況看，并非是為了到科創(chuàng)板上市成功獲取暴利，而是有點(diǎn)一起扛的意味。

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三、如何理解上市集團(tuán)企業(yè)的上市子公司

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上汽集團(tuán)的中國(guó)最大的汽車企業(yè)，旗下也有多家子公司上市，還準(zhǔn)備拆分捷氫科技科創(chuàng)板上市。

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類似的情況，在一些巨無(wú)霸企業(yè)中也有存在。比如中國(guó)石化和上海石化、石化油服等。

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那么問(wèn)題來(lái)了，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這類父子甚至子孫同堂都在A股的情況，是否合理，對(duì)于投資者是否公平？

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大部分源自于歷史原因，為了規(guī)范A股資本市場(chǎng)，這類企業(yè)曾經(jīng)承諾上市子公司退市，比如中國(guó)石化旗下的齊魯石化等子公司就實(shí)施了退市。

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但隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，分拆上市又成了時(shí)尚。

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星空君認(rèn)為，在資本市場(chǎng)逐步健全完善的基礎(chǔ)上，分拆上市并無(wú)不妥。

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但是，對(duì)于這類集團(tuán)型企業(yè)，必須要面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題，就是關(guān)聯(lián)交易。

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上柴股份關(guān)聯(lián)方采購(gòu)高達(dá)30億，關(guān)聯(lián)方銷售28億，如此巨大的金額，和公司的凈利潤(rùn)相比，屬于重大影響。

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這意味著，公司的凈利潤(rùn)有可能是關(guān)聯(lián)方“抬轎”做出來(lái)的。在業(yè)績(jī)好的時(shí)候這種小細(xì)節(jié)無(wú)關(guān)緊要，但行業(yè)下滑業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易提高業(yè)績(jī)?cè)龠M(jìn)行資本運(yùn)作獲利，是不少此類玩家的玩法。

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