昨天和大家分享了碳資產(chǎn)系列的第二部分：“碳中和”背景下的碳資產(chǎn)（二）

今天和大家分享第三部分：碳資產(chǎn)的三要素模型

1、碳資產(chǎn)模型構(gòu)建

2、數(shù)據(jù)：高質(zhì)量的碳排放數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)，MRV體系是碳市場平穩(wěn)運(yùn)行的基本要素

3、技術(shù)：大力發(fā)展減排潛力高的低碳技術(shù)，開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)決定碳資產(chǎn)估值

4、交易：完善交易規(guī)則提升碳資產(chǎn)價值，激發(fā)市場活力

5、“碳中和”加速企業(yè)“凈零碳”，凸顯碳資產(chǎn)稀缺性

6、隨著“脫碳”進(jìn)程加速，減排量需求增加，碳資產(chǎn)規(guī)模增加

1、碳資產(chǎn)模型構(gòu)建

不同利益相關(guān)方對碳資產(chǎn)有不同的解讀和定義， 如政府定義，碳資產(chǎn)是指碳排放單位所有在低碳領(lǐng)域可能適用于儲存、流通或財富轉(zhuǎn)化的有形和無形資產(chǎn)。

國際機(jī)構(gòu)認(rèn)為，碳資產(chǎn)所涵蓋的范圍應(yīng)當(dāng)包括任何能在碳交易市場中轉(zhuǎn)化為價值或 利益的有形或無形財產(chǎn)。

圍繞估值和建模的學(xué)者指出，碳資產(chǎn)可歸為配額碳排放權(quán)，自愿碳減排量以及其他衍生品。以碳排放權(quán)為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行擴(kuò)展外延，碳資產(chǎn)的衍生品可進(jìn)一步細(xì)化包括 碳期權(quán)、碳期貨、碳保理、碳債券等?。

我們將碳資產(chǎn)界定為以碳排放權(quán)益為核心的所有資產(chǎn)，既包括在強(qiáng)制碳交易、自愿碳交易機(jī)制下產(chǎn)生的可直接或間接影響組織溫室氣體排放的碳配額、碳信用及其衍生品，也包括通過節(jié)能減排、固碳增匯等各類活動減少的碳排放量，及其帶來的經(jīng)濟(jì)和社會效益為碳資產(chǎn)的價值。

進(jìn)而，碳資產(chǎn)價值影響因素可主要?dú)w為三大方面， 構(gòu)建碳資產(chǎn)三要素模型（圖7）。

2、數(shù)據(jù)：高質(zhì)量的碳排放數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)，MRV體系是碳市場平穩(wěn)運(yùn)行的基本要素

碳量永恒的理論 “ one tone of CO2 equals one tone”，碳排放核算是一切有關(guān)碳減排策略的基礎(chǔ)。通過收集歷史碳排放數(shù)據(jù)，確定基準(zhǔn)值，結(jié)合未來發(fā)展計劃（例如產(chǎn)量、投資）能夠預(yù)測未來碳排放路徑，并開展成本收益分析。

碳排放數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性不僅關(guān)乎一家企業(yè)的碳交易行為、所持有的碳資產(chǎn)價值，甚至關(guān)乎企業(yè)價值。碳交易機(jī)制的重要工作之一便是建立MRV體系，強(qiáng)調(diào)依據(jù)“可測量、可報告、可核查”的原則和技術(shù)體系進(jìn)行管理、報送和核驗(yàn)，保證碳配額發(fā)放與清繳的合理有效。

監(jiān)測是指企業(yè)按照統(tǒng)一的方法監(jiān)測與核算自身的碳排放量，不同行業(yè)具有不同的技術(shù)工藝及設(shè)備水平，能源消耗計量方式和統(tǒng)計口徑。

報告不僅支撐碳市場配額分配與履約，其精細(xì)程度的提升也有利于企業(yè)挖掘減排潛力。

第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的專業(yè)核查則確保了實(shí)際排放數(shù)據(jù)的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

隨著全國碳市場的展開，生態(tài)環(huán)境部等主管部門也將構(gòu)建“國家-省級-市級”三級監(jiān)管體系，持續(xù)加強(qiáng)對于碳數(shù)據(jù)質(zhì)量管理的保障?；诰_的碳排放數(shù)據(jù)，企業(yè)能夠先行識別自身生產(chǎn)經(jīng)營過程中的重點(diǎn)碳排放環(huán)節(jié)、評估和分析減排潛 力，也能夠預(yù)判碳市場履約和碳資產(chǎn)交易需求，從而更好地部署減排目標(biāo)、提高碳資產(chǎn)管理質(zhì)量，為企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型決策提供依據(jù)。

3、技術(shù)：大力發(fā)展減排潛力高的低碳技術(shù)，開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)決定碳資產(chǎn)估值

中國3060目標(biāo)意味著在未來的40年間采取快速且堅定的轉(zhuǎn)型措施，這也意味著規(guī)定的減排量要通過低碳技術(shù)和生產(chǎn)工藝的進(jìn)步和普及來完成。

當(dāng)減排需求增大時，技術(shù)成本不變的前提下，代表邊際減排成本的碳價則預(yù)期升高，氣候資本即投入有更高減排潛力的技術(shù)。

無論是國家、區(qū)域還是企業(yè)，碳中和實(shí)現(xiàn)路徑都可以歸為減排控制和排放移除兩個視角。

其中，減排控制涉及減少、替代兩類技術(shù)，即通過高能效循環(huán)利用等減少碳排放，以及使用可再生能源、綠氫等零碳能源。

排放移除包含工業(yè)上的物理捕集和自然方式的固碳增匯兩類技術(shù)。在節(jié)能減排和可再生能源發(fā)展上，中國投入較早并已取得顯著成就，可再生能源和節(jié)能項(xiàng)目減排 量也已成為自愿碳市場主要類型。目前，排放移除技術(shù)潛力有待進(jìn)一步挖掘，需要市場化機(jī)制提升此類碳資產(chǎn)價值，包括將此類技術(shù)納入碳資產(chǎn)開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。

工業(yè)手段：據(jù)研究，2060碳中和目標(biāo)下中國對碳捕集、利用和封存技術(shù)（CCUS）需求為：至 2030年0.2億~4.08億噸/年、至2050年6億~14.5 億噸/年、至2060年10億~18.2億噸/年。但據(jù)不完全統(tǒng)計，中國已投運(yùn)或建設(shè)中的CCUS示范項(xiàng)目總捕集能力300萬噸/年。未來CCUS技術(shù)用于碳中和還要依賴于技術(shù)的逐漸成熟和成本的不斷下降，包括將CCUS納入碳市場，通過碳資產(chǎn)收益彌補(bǔ)當(dāng)前成本較高的痛點(diǎn)。

自然手段：國際組織報告分析表明，到2030 年，全球NBS減碳潛力高達(dá)238億噸/年，其中約一半（113億噸/年）的成本低于100美元/ 噸，且具有良好的吸碳固匯效果，但此類項(xiàng)目的尚未完全被現(xiàn)有碳市場機(jī)制所覆蓋。目前林業(yè)碳匯項(xiàng)目簽發(fā)率低，海洋和濕地碳匯方法學(xué)有待開發(fā)和完善。因此，需要支持NBS項(xiàng)目方法學(xué)的開發(fā)應(yīng)用，通過完善開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)提升自然碳匯的估值，激勵氣候資本投入該領(lǐng)域。

4、交易：完善交易規(guī)則提升碳資產(chǎn)價值，激發(fā)市場活力

有效的碳交易市場將釋放統(tǒng)一的價格信號，一方面激勵企業(yè)開展節(jié)能減排，另一方面引導(dǎo)企業(yè)參與碳市場交易，從而達(dá)到優(yōu)化企業(yè)碳排放資源配置、降低全社會減排成本的目的。

碳資產(chǎn)的價格隨著市場供需的變化而變化，同時，也受到政策預(yù)期穩(wěn)定性、政策干預(yù)措施、市場交易制度、交易產(chǎn)品豐富性及企業(yè)內(nèi)部決策機(jī)制等不同因素的影響 。

政策是影響碳市場供需的重要因素，一級碳市場決定著碳資產(chǎn)的供給。在強(qiáng)制碳市場，碳配額由政府發(fā)放，其納入門檻設(shè)置（納入行業(yè)與控排企業(yè)的多少）、總量設(shè)定（配額發(fā)放的寬或嚴(yán)）、配額分配方式（免費(fèi)或拍賣）、配額有效期（是否允許結(jié)轉(zhuǎn)）等都直接決定了市場的供給以及初始成本。

如歐盟EU-ETS的前兩個階段，由于不合理的配額發(fā)放設(shè)計導(dǎo)致配額大量盈余，市場碳價格始終在低位。此外，價格控制（如設(shè)置價格下限、采取市場穩(wěn)定儲備機(jī)制穩(wěn)定價格）也將直接影響市場價格。在自愿碳市場，減排量簽發(fā)的數(shù)量、速度以及類型直接影響供給。過去一年中國碳市場CCER價格持續(xù)上升就與CCER暫緩密不可分。

經(jīng)濟(jì)是影響碳市場供需的另一大因素。經(jīng)濟(jì)形勢上升時，工業(yè)、電力等高排放領(lǐng)域生產(chǎn)需求上升，必然導(dǎo)致碳排放增加、碳價上漲。反之 ，如歐盟在 EU-ETS 第二階段 （ 2008- 2012）出現(xiàn)的歐債爆發(fā)碳價暴跌近零，以及 2020年碳價受疫情影響暴跌，都與經(jīng)濟(jì)疲軟、碳資產(chǎn)需求減弱密切相關(guān)。

市場交易制度上，抵消機(jī)制作為強(qiáng)制碳市場的靈活履約機(jī)制，其比例設(shè)置的高低影響市場供需進(jìn)而影響碳價。市場主體尤其是投資者的準(zhǔn)入規(guī)則及管理方式也將影響碳市場流動性，市場開放程度越高、交易產(chǎn)品尤其是衍生品（如遠(yuǎn)期、期貨），越多元，碳市場就越活躍。交易機(jī)構(gòu)競價方式（單向或集合）、日漲跌幅設(shè)置等具體交易制度也將影響價格波動。

此外，企業(yè)內(nèi)部決策也影響市場活躍度。中國碳市場試點(diǎn)時期很多區(qū)域碳交易不活躍、集中在履約期附近就與諸多控排企業(yè)沒有將碳資產(chǎn)視為可以主動管理的資產(chǎn)密切相關(guān)。

5、“碳中和”加速企業(yè)“凈零碳”，凸顯碳資產(chǎn)稀缺性

2018年以來，超過130個國家和地區(qū)提出了 “碳中和”的目標(biāo)或愿景，其中大部分計劃在2050年實(shí)現(xiàn)。隨著國家和地區(qū)碳中和承諾的推進(jìn)，領(lǐng)先企業(yè)也積極參與碳中和以及凈零行動中。

近兩年， 加入SBTi（科學(xué)碳目標(biāo)倡議）和承諾凈零的公司飛速上漲（圖8）。

根據(jù)統(tǒng)計，加入聯(lián)合國 “奔向零碳(Race to Zero)”倡議、做出凈零碳承諾的公司到 2030 年碳減排目標(biāo)量達(dá)到 825MtCO2e ， 到 2050 年碳減排承諾達(dá)到 4064MtCO2e，企業(yè)凈零碳承諾貢獻(xiàn)減排量累計可達(dá)5Gt 。

企業(yè)在選定減碳目標(biāo)實(shí)踐路徑后 ，將通過各種技術(shù)手段減少碳排放。對于正常運(yùn)營過程中實(shí)在無法避免的碳排放，只能通過移除或抵消手段解決，即借助物理捕集或生物固碳手段移除碳量，或購買自愿減排量進(jìn)行抵消。

“凈零碳”驅(qū)動下，未來10至30年內(nèi)，全球自愿減排交易需求量有望大幅增長，到2050年最多可增加到100倍，達(dá)到每年 7-13Gt。但是，預(yù)測未來自然氣候解決方案（NCS）和碳減排項(xiàng)目能 提供的碳抵消量卻相對有限，且考慮到大部分基于自然氣候解決方案項(xiàng)目所處地區(qū)碳市場體系不成熟，科技相關(guān)碳清除類項(xiàng)目的成本高昂等因素，其中可能只有不到一半的減排量能夠最終進(jìn)入碳供應(yīng)市場，碳市場可能面臨有效供給不足的局面。

6、隨著“脫碳”進(jìn)程加速，減排量需求增加，碳資產(chǎn)規(guī)模增加

隨著“脫碳”進(jìn)程的加速，相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)主體對碳減排的需求增加，既有的減排技術(shù)無法滿足需求，只能通過更低碳的技術(shù)、更先進(jìn)的生產(chǎn)工藝來實(shí)現(xiàn)。如圖9所示，A、B、C、 D、E分別代表不同的減排技術(shù)，橫軸代表其各自的減排量R，縱軸代表其各自的邊際減排成本。

當(dāng)社會的減排需求從R1擴(kuò)展至R2，對應(yīng)的碳價格也從P1上升至P2，使得高成本的減排技術(shù)獲得支持，整個經(jīng)濟(jì)層面的碳資產(chǎn)規(guī)模從面積1擴(kuò)展到面積2。碳資產(chǎn)由面積1到面積2的過程尚面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其體現(xiàn)在碳資產(chǎn)的三大影響要素上，即數(shù)據(jù)、 技術(shù)和交易。

碳資產(chǎn)系列的第三部分的內(nèi)容就分享到這里，明天和大家分享第四部分的內(nèi)容：碳資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀問題和破局之道（一）

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