隨著2020年雙11電商大戰(zhàn)落下帷幕，各大電商紛紛公布此次雙11的戰(zhàn)績。

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阿里巴巴公布的數(shù)據(jù)顯示，今年天貓雙11成交額達(dá)4982億元，京東則稱11.11全球熱愛季累計下單金額超2715億元，雙雙創(chuàng)造了新的紀(jì)錄。

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不過，數(shù)據(jù)的可比性有效性越來越差，因?yàn)殡p11的檔期越來越長了，壓根不是同一個時間段。

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十年前，雙11就是11月11日當(dāng)天；十年后，雙11差不多拉長到了20多天；再過十年，雙11也許是今年11月11日到明年11月11日。

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一、雙十一的加速度

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11日凌晨，筆者下單購買了跑鞋等體育用品，感到詫異的是，第二天，12日就到貨了。和十年前相比，雙11的快遞效率是天壤之別。

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十年前，筆者雙11下單的商品等了一個禮拜仍沒有到，驅(qū)車到快遞點(diǎn)發(fā)現(xiàn)爆倉了，在如山的快遞堆里找了一下午才找到自己的快遞。

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和十年前相比，現(xiàn)在的快遞有什么變化？

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一是逐步搭建起來菜鳥、順豐、京東三大快遞體系；二是信息化水平越來越高，無人倉庫、大數(shù)據(jù)支撐快遞高效率；三是菜鳥驛站、豐巢快遞柜等提升快遞效率的方式得到廣泛推廣。

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雖然菜鳥驛站、豐巢快遞柜曾經(jīng)飽受詬病，豐巢甚至引起了廣泛關(guān)注。但據(jù)統(tǒng)計，這些輔助收快遞的方式提升了快遞投放率超過一倍以上，意味著在不增加快遞員的情況下，整個快遞行業(yè)大幅提高了快遞送達(dá)率。

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今天，我們要分析的對象，就是A股中幾家快遞公司：順豐控股、申通快遞、德邦股份、圓通速遞。

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二、三季報里的玄機(jī)

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雙11結(jié)束的時候，各快遞公司的年報還沒有披露，而三季報截止到9月底，所以這部分?jǐn)?shù)據(jù)暫時是看不到的。

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但數(shù)據(jù)的延遲并不妨礙我們從三季報數(shù)據(jù)中管中窺豹。

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1、前三季度的業(yè)績情況

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如果不算京東快遞，中國的快遞圈只有兩種，一種是順豐，一種是其他。

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順豐的玩法和其他快遞公司完全不同（京東快遞也是類似），員工全部是正式工，物流車輛甚至飛機(jī)全部自有，搞重資產(chǎn)經(jīng)營模式，形成強(qiáng)大的護(hù)城河。

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雖然順豐價格比其他快遞略貴，由于周到的服務(wù)，接受程度也比較高，公司的營收規(guī)模也遠(yuǎn)超其他同行。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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疫情期間，作為初期為數(shù)不多的繼續(xù)保持全國范圍內(nèi)配送的快遞公司，順豐的業(yè)績也是突飛猛進(jìn)。

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順豐業(yè)績增加的背后，是公司在悄悄的轉(zhuǎn)型。

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作為傳統(tǒng)的快遞行業(yè)的帶頭大哥，本來就已經(jīng)抵達(dá)了行業(yè)天花板，公司需要開辟新的增長空間。

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從營收構(gòu)成看，2019年開始，公司在供應(yīng)鏈、快運(yùn)、同城配等領(lǐng)域開始發(fā)力。

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財報顯示，公司持續(xù)發(fā)展快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、國際、同城等新業(yè)務(wù)，借力新夏暉及順豐?DHL 切入供應(yīng)鏈領(lǐng)域，綜合物流業(yè)務(wù)規(guī)模漸顯。雖然仍然從事的快遞業(yè)務(wù)，但公司明顯開始多元化發(fā)展，并且取得了不錯的效果。

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和順豐相比，其他三家的業(yè)績都表現(xiàn)不佳，其中申通是最糟糕的那個，甚至連營收都在下滑。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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為什么大家都在成長的時候，申通落后了？

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主要原因是被阿里“圈養(yǎng)”后，申通失去了活力，以至于市場份額受到影響。公司為了擴(kuò)大份額，實(shí)行大規(guī)模降價行動，導(dǎo)致業(yè)績下滑。

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同樣被“圈養(yǎng)”的，還有圓通，不過圓通的業(yè)績表現(xiàn)要略強(qiáng)于申通，主要原因是公司雖然也進(jìn)行了價格戰(zhàn)，但比申通降幅要小，所以影響也就略低。

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在快遞公司中，有一個另類：德邦股份。德邦是做大件物流起家的，后來逐漸切入快遞領(lǐng)域。

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公司近年來快遞業(yè)務(wù)增速明顯，快運(yùn)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。

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導(dǎo)致公司業(yè)績不佳的，恰恰是快遞業(yè)務(wù)。財報顯示，德邦多年來都在布局網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張。

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德邦快遞共有網(wǎng)點(diǎn)近3萬個， 基本實(shí)現(xiàn)全國地級以上城市的全覆蓋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率 94%。

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2、經(jīng)營性現(xiàn)金流

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一般來說，季報的現(xiàn)金流量表沒有太大的參考價值。因?yàn)殚L期客戶習(xí)慣四季度結(jié)款，導(dǎo)致四季報單季現(xiàn)金流比較大。

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但是，對比往年的季報現(xiàn)金流量表，還是有一定的指導(dǎo)意義。

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有意思的是，2020年三季報的現(xiàn)金流量表中，各家快遞公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額大多都優(yōu)于往年同期。

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對比資產(chǎn)負(fù)債表，主要原因是預(yù)收款和合同負(fù)債都有較大幅增加，這意味著為了備戰(zhàn)雙11，很可能部分商家為了更快的送達(dá)客戶，提前支付鎖定了快遞費(fèi)。

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這也從側(cè)面印證了這個雙11的快遞到貨格外快的原因。

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3、投資性現(xiàn)金流

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和經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額創(chuàng)新高形成鮮明對比的，是各大快遞公司的投資性現(xiàn)金流均創(chuàng)下近兩三年來的“新低”，巨額負(fù)數(shù)。

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為什么出現(xiàn)這種情況？

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在阿里的推動下，菜鳥旗下快遞公司大規(guī)模建造倉庫，購買中轉(zhuǎn)場地，升級物流交通工具，甚至嘗試無人機(jī)、機(jī)器人送貨，整個快遞行業(yè)進(jìn)入新一輪的“裝備”競賽。導(dǎo)致了大額的投資性支出，從而讓投資性現(xiàn)金流變的比較難看。

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其實(shí)，如今各大快遞公司都想明白了，當(dāng)年馬云質(zhì)疑京東自建物流的疑問，如今形成了共識：快遞就是一個苦力活，重投入，輕回報，但進(jìn)了這個坑，又不得不堅(jiān)持走到底。

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三季報體現(xiàn)出來的大規(guī)模的投資預(yù)示著什么？雙11慘烈的訂單爭奪。

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三、快遞業(yè)的特點(diǎn)：重資產(chǎn)

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在全球疫情對經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重影響的局面下，中國的雙11格外引人注目，彰顯中國經(jīng)濟(jì)的全面快速復(fù)蘇。同時，電商也徹底改變了中國的快遞行業(yè)。更快、更快、更快，成為快遞業(yè)唯一的追求目標(biāo)，而在這個目標(biāo)背后，是快遞公司高昂的投資成本。

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除了場地、倉儲、交通工具（快遞公司甚至購買飛機(jī)）方面的投資比較高以外，一些黑科技也成為快遞公司未來發(fā)展的方向。

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比如在一些大學(xué)校園等特定領(lǐng)域試運(yùn)行的自動送貨機(jī)器人，一方面降低了人工成本，另一方面非常適合校園部署。

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在這些黑科技的背后，是快遞公司比較高的研發(fā)投入。其中又以順豐控股的研發(fā)投入為最高，順豐財報顯示，依托順豐科技的人才和技術(shù)儲備，順豐快運(yùn)組建了專業(yè)化的科技團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用順豐專有的電子貨運(yùn)地圖、大數(shù)據(jù)、計算機(jī)視覺、運(yùn)籌規(guī)劃和移動?AI 計算等先進(jìn)技術(shù)，研發(fā)適用于快運(yùn)業(yè)務(wù)場景的數(shù)字化作業(yè)系統(tǒng)和自動化裝備，助力快運(yùn)業(yè)務(wù)科學(xué)決策和精細(xì)化運(yùn)營。

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四、被阿里圈養(yǎng)的快遞業(yè)

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2020年9月，申通發(fā)布公告，公司控股股東德殷投資及實(shí)際控制人人陳德軍、陳小英與阿里巴巴簽署了《經(jīng)修訂和重塑的購股權(quán)協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，阿里巴巴間接獲得申通快遞10.35%的股份，加上此前間接持有的14.6%股份，阿里已累計間接持有申通快遞上市公司25%的股份。

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與此同時，圓通也發(fā)布公告，阿里約用66億元增持圓通12%的股份，加上阿里創(chuàng)投、菜鳥供應(yīng)鏈，合計持股近22.5%。

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至此，阿里系已把三通一達(dá)全部納入麾下。在阿里版圖之外，幾乎只剩下了順豐速運(yùn)和京東快遞。

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從某種意義上講，快遞行業(yè)也是一種周期性行業(yè)。一個階段內(nèi)，需要投入巨資搶占市場先機(jī)，然后才有機(jī)會成為市場的引領(lǐng)者。

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各大快遞公司在2020年的大手筆投入，疊加疫情的影響，導(dǎo)致公司當(dāng)年三季報業(yè)績不佳。

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但這種業(yè)績下滑，更像是優(yōu)秀的拳手收回拳頭時的一種蓄力，都是為了迎接雙11，未來可期。

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剛剛過去的雙11，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示銷售額進(jìn)一步增加，又給快遞公司帶來了充足的訂單和想象力。很有可能四季度的優(yōu)異戰(zhàn)果能讓各快遞公司有一個業(yè)績的反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)2020年全年業(yè)績的提升。