作者：Azure

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

6億元融資展期公告顯示了泛?？毓桑?00046.SZ）資金流短缺的現(xiàn)狀。

2020年7月17日，據(jù)深交所官網(wǎng)消息，泛?？毓砂l(fā)布的對外擔保公告顯示，泛?？毓纱饲跋蛏綎|信托申請的6億元貸款即將到期，泛?？毓蓴M就該筆融資進行展期，融資期限延長3個月。

據(jù)公開資料顯示，泛?？毓稍?018年向山東國際信托股份有限公司申請貸款6億元。

與此同時，2020年6月30日，泛海控股發(fā)布的關于母公司提供財務資助的公告也同樣顯示泛?？毓捎悬c“差錢”。

據(jù)公告，泛?？毓蓴M接受其控股股東中國泛?？毓杉瘓F有限公司（下稱“中國泛海”）及其控股子公司擬提供總額不超過60億元的財務資助，實際借款數(shù)額以實際發(fā)生額為準，借款期限不超過1年，到期前，經(jīng)協(xié)商一致可以展期，本次借款的利率為5.22%，用于日常經(jīng)營周轉。

泛?？毓沙闪⒂?989年5月，前身為南海石油深圳開發(fā)服務總公司物業(yè)發(fā)展公司，1994年，泛?？毓稍谏钲诮灰姿鶔炫平灰?，當時其股票簡稱為“深南物A”，此后多次更名，股票簡稱還曾為“光彩建設”“泛海建設”。

為何泛?？毓蓵卞X呢？這到底是怎么一回事呢？

轉型尷尬：房地產(chǎn)業(yè)務萎縮，金融業(yè)務難挑梁

多次更名的背后，泛?？毓傻臉I(yè)務線也是同樣不斷調(diào)整。

值得一提的是泛海控股2014年的一次轉型，當年，泛海控股宣布從單一的房地產(chǎn)上市公司向涵蓋金融、房地產(chǎn)等業(yè)務的綜合性控股上市公司轉型的目標。

不過，直到2020年1月，經(jīng)中國證監(jiān)會核準，泛?？毓刹抛罱K將所屬行業(yè)分類由“房地產(chǎn)”變更為“金融-其他金融業(yè)”。

根據(jù)市場變化靈活機動調(diào)整策略，在商業(yè)運作中十分常見，也是企業(yè)順應時代潮流的一個見證，只是，泛海控股的轉型與之相反。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)毛利高，收益大，無法輕易割舍，而金融又非一日之功，能否頂上房地產(chǎn)業(yè)務下滑的缺口不得而知；另外一方面，從泛?？毓勺陨韥碇v，地產(chǎn)業(yè)務要“后撤”，但又“舍不得”，金融要“前進”，但是“力道”卻不夠。最終，幾年下來，泛海控股負債持續(xù)增加，現(xiàn)金流不佳依賴母公司的財務資助。

從2014年起，由于泛海控股的“主動放手”，泛海控股在房地產(chǎn)行業(yè)的營收持續(xù)下降，據(jù)其近年財報，自從2018年到2019年，泛?？毓傻姆康禺a(chǎn)部分營收分別為48.54億元、28.06億元，同比下滑42.20%。

總體來看，如今的泛?？毓梢琅f屬于轉型當中，還處于轉型“陣痛期”。泛?？毓蛇^去3年的營收顯示，從2017年至2019年，泛?？毓蔂I業(yè)總收入分別為168.76億元、124.04億元、125.02億元，2018-2019年增幅分別為-36.05%、0.79%；2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為28.91億元、9.31億元和10.95億元，2018-2019年增速分別為-67.80%、17.62%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤波動更為劇烈，2017-2019年分別為22.81億元、-5.58億元、4.92億元，2018年更是虧損5.58億元。

2020年第一季度，泛?？毓傻臉I(yè)績情況仍不樂觀，根據(jù)泛海控股的一季報，其主要會計數(shù)據(jù)和財務指標幾乎全部下滑且錄得虧損。

2020年一季度，泛?？毓蔂I業(yè)收入為23.34億元，同比減少18.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.20億元，同比減少105.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為-16.93億元，同比減少555.50%。

為何泛?？毓傻臉I(yè)績下滑明顯呢？這跟泛?？毓山鹑跇I(yè)務的增長有關。

按照泛?？毓傻霓D型預期，在退出房地產(chǎn)業(yè)務之后，主要營收將來自于金融業(yè)務。

誠然，在過去幾年當中，泛?？毓山鹑跇I(yè)務的業(yè)績增長明顯。從營收角度來講，2019年，在泛?？毓蓛?nèi)部，保險行業(yè)的營收已經(jīng)超過房地產(chǎn)行業(yè)成為第一營收來源。然而，從毛利率角度來考量的話，保險行業(yè)的營收與房地產(chǎn)行業(yè)相去甚遠。公開資料顯示，2019年，泛?？毓稍诒ｋU行業(yè)實現(xiàn)了44.10億元收入，然而這部分的營業(yè)成本卻高達43.40億元，毛利率僅為1.59%，相比之下，同期“被放棄”的房地產(chǎn)行業(yè)毛利率則高達51.31%。

這還不包括泛?？毓善渌鹑跇I(yè)務的“不爭氣”，比如，以信托業(yè)來說，2019年，泛?？毓稍谛磐行袠I(yè)的營業(yè)收入為23.44億元，同比下滑0.97%；毛利率為54.40%，同比減少6.81個百分點。此外，在泛?？毓蓛衾麧櫽绊戇_10%以上的4家參股公司中，有2家在2019年錄得虧損，其中，中泛集團2019年凈虧損了20.10億元。

毛利率高的行業(yè)逐步退出，金融業(yè)務雖然有所增長然而其利潤卻少的可憐，這最終導致了如今泛?？毓傻膶擂尉置?。

債務重面對融資成本升 靠出售資產(chǎn)改善現(xiàn)金流

業(yè)績下滑且虧損，這讓泛?？毓刹坏貌豢紤]融資。僅在2019年，泛?？毓苫I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-126.57億元，而且為了償還債務支付的現(xiàn)金高達399.63億元。

泛海控股2019年財報顯示，截至2019年底，泛?？毓韶搨傤~為1447.65億元，其中包括1021.21億元的流動負債和426.44億元的非流動負債。

泛?？毓傻娜谫Y成本也開始水漲船高，公開資料顯示，截至2019年，泛?？毓扇谫Y余額為833.92億元，平均融資成本為8.64%，計算下來，若均以一年期計且利率不變的情況下，泛?？毓尚柚Ц?2.05億元的利息，這是其2019年凈利潤的6.58倍，而泛海控股833.92億元的融資構成為銀行貸款、債券和非銀行類貸款，其中以銀行貸款余額最多，為306.36億元，平均融資成本為7.45%；債券余額為241.83億元，平均融資成本8.38%；非銀行類貸款余額為138.93億元，平均融資成本為11.28%。

從融資的期限結構來看，833.92億元的融資以短期融資為主，有430.53億元融資額將于一年之內(nèi)到期，占總融資額的51.63%。

也就是說，2020年底，泛海控股還要面對430.53億元的債務償還問題。

相比不斷增長的債務，泛海控股的現(xiàn)金流下降嚴重。據(jù)泛海控股2019年財報顯示，2019年，泛?？毓山?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為55.72億元，同比減少39.47%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為149.5億元，相較上一年凈增加額為2.85億元。

由此可見，現(xiàn)金流問題早就讓泛海控股頭疼。為了解決該問題，泛?？毓蛇€曾通過變賣資產(chǎn)來解決。

2019年2月，泛海控股控股子公司武漢公司向融創(chuàng)房地產(chǎn)轉讓其持有的上海公司剝離部分資產(chǎn)后的100%股權，出售價格為148.87億元，截至2019年四月末，泛海控股已收到融創(chuàng)房地產(chǎn)支付的款項共106.51億元。

出售資產(chǎn)的效果非常明顯，不僅為其貢獻了占凈利潤總額106.51%的凈利潤，還改善了現(xiàn)金流和負債情況，只是，這依舊解決不了泛?？毓傻母締栴}。而且，新的問題又來了。

泛海控股在美國市場的業(yè)績表現(xiàn)有點難看。泛海控股2019年年報顯示，其在美國房地產(chǎn)開發(fā)項目賬面價值折合36.69億美元，占凈資產(chǎn)比重的77.31%，不過由于該項目處于建設期，尚未帶來收益，因此，泛?？毓稍谀陥笾刑崾尽安糠猪椖看嬖跍p值”。

在泛?？毓傻木惩赓Y產(chǎn)中還有Wework，Wework曾一度被市場認為是超級獨角獸高歌猛進，軟銀向其投資規(guī)模近110億美元，然而，如今的WeWork生存艱難，而在WeWork的早期投資人當中，泛?？毓梢彩瞧渲兄弧７汉？毓傻?018年報顯示，2018年，泛?？毓稍鲑Y1億美元投資WeWork公司，其持股比例為0.55%，彼時，WeWork的投資估值為1232億元人民幣。

渴求資金的泛海控股能否擺脫現(xiàn)金流緊繃狀態(tài)嗎？GPLP犀牛財經(jīng)將持續(xù)關注。