譚曉岡：標普500屢創(chuàng)新高，該以什么樣的姿勢投資美股？
今年以來，標普500指數(shù)屢創(chuàng)新高，美股站在如此位置，現(xiàn)在還能上車嗎？中概股的回調(diào)對美股影響幾何？何種姿勢參與美股投資才是最佳？
譚曉岡有了解到管理大成標普500等權(quán)重指數(shù)基金和大成納斯達克100指數(shù)基金的基金經(jīng)理冉凌浩指出，企業(yè)盈利增速是美股長牛的保障，在一個經(jīng)濟整體上行的周期里，擇時并非最重要的因素。
對于中概股的回調(diào)，譚曉岡認為則不應(yīng)該掉入拿中概股走勢與美股走勢畫“等號”的誤區(qū)，因為標普500不包括中概股，納指100里僅有三只中概股，且占比較小，對指數(shù)的影響微乎其微。
至于以何種姿勢投資美股，譚曉岡有看到冉凌浩認為，標普500指數(shù)受益于實體經(jīng)濟復蘇今年以來表現(xiàn)強勁，納斯達克100指數(shù)成長性仍然強勁，建議均衡配置。
不過，在經(jīng)濟上升周期，中小企業(yè)比較容易擴充產(chǎn)能，彈性更強，利潤增幅更高，同樣是投資指數(shù)，如何更好地捕捉中小企業(yè)的增長？下面跟著譚曉岡一起看冉凌浩解讀美股投資。
美股市場的投資邏輯
美股長牛背后的上漲邏輯是什么？
冉凌浩：美股是一個典型的基本面股市，所謂的基本面是指影響美股上漲還是下跌最關(guān)鍵的是企業(yè)盈利。美國是一個比較自由的市場，只有企業(yè)賺錢投資者才會投，造就一個良性的循環(huán)。宏觀經(jīng)濟GDP 每增長一個百分點，企業(yè)盈利就會增長好幾個百分點。企業(yè)盈利增速保障了美股的長牛，因此美股上漲的邏輯就是企業(yè)盈利的上升。
最近有沒有利好股市的政策呢？
冉凌浩：從財政政策來看，今年年初新冠的救助措施以及經(jīng)濟刺激方案是對股市有利好的。美國通過了3.5萬億長期投資技術(shù)企業(yè)的政策，可能短期利好不是那么明顯，但是長期來看，對于美國企業(yè)的基本設(shè)施更新及企業(yè)的盈利提升是利好的。需要強調(diào)的是，美股上漲最主要的邏輯并不是政策，而是企業(yè)的盈利，政策只是錦上添花。
中概股的調(diào)整，對美股指數(shù)會有什么影響？
冉凌浩：最近調(diào)整確實比較多，包括網(wǎng)約車以及國家對教育培訓機構(gòu)的一些政策調(diào)整，引起了中概股的大跌。
不過，中概股對標普500是沒有影響的，因為標普500里面不包括中概股公司。納斯達克100里有網(wǎng)易、百度和攜程這三個中概股，但是他們的占比非常小，加起來2%-3%左右，所以中概股對美股指數(shù)的影響微乎其微。
美股上漲最主要的邏輯并不是政策，而是企業(yè)的盈利，政策只是錦上添花。
美國經(jīng)濟現(xiàn)狀
7月PPI（生產(chǎn)者物價）錄得10年來最大年度漲幅，表明通脹可能維持在高位，這對股市有何影響？
冉凌浩：首先，因為現(xiàn)在是一個復蘇的初期，與之前的衰退同比，不管是CPI 還是PPI都會有很強的增長。從歷史上來看，2012年時也有非常高的PPI和CPI 漲幅，但是很快就降下來了，這是正常的。
第二，貨幣政策主要看CPI指數(shù)。雖然中美兩國的PPI、 CPI都比較高，但是環(huán)比漲幅其實是趨緩的。從美國的數(shù)據(jù)來看，高CPI是短期現(xiàn)象，長期會回到2%左右，美國不會為了短期的CPI 變動改變他當前的貨幣政策。所以綜合來看，目前的通脹情況不會對美股有太大的影響。
我們預計美國基本上還是維持寬松的貨幣政策，今年年底或者明年會逐步收緊。
從歷史數(shù)據(jù)來看，即使加息，股市前期也不會受太大影響，2013年到2017年加息，美股是不斷上漲的；2003年到2007年也是加息的，美股也是上漲的。理論上，長期來看，其實加息對美股是有促進作用的：股價等于每股盈利除以折現(xiàn)率，雖然加息會導致分子有一點上升，但同時，因為往往是經(jīng)濟很好的時候才加息，所以分母也因為企業(yè)盈利增長上升，加息的變動往往遠不如企業(yè)盈利增長的多，所以說在整個周期下，只要股票漲的好，加息也并不可怕。
都說美國的經(jīng)濟一直是強勁復蘇，請問是基于哪些指標得出的結(jié)論呢？
冉凌浩：首先最直接的指標就是GDP 的增長，一般是環(huán)比折疊率，該指標最新大概是6.6多，所以還是很寬松的。但是GDP是一個季度指標，有一定的滯后性。
同步指標可以關(guān)注勞動市場，比如每周新增的就業(yè)人數(shù)，每周、每月的失業(yè)率數(shù)據(jù)，還有每個月關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的指標，比如PMI，或者美國的ISM，可以判斷市場是否繁榮。披露的數(shù)據(jù)非常多，但是重點是把數(shù)據(jù)融會貫通看明白。
等權(quán)重指數(shù)的優(yōu)勢就在于平均之后，相對而言中小企業(yè)占比提高了。在經(jīng)濟上升的階段，中小企業(yè)比較容易擴充產(chǎn)能，彈性更強，利潤增幅更高，因此在經(jīng)濟上漲時等權(quán)重基金的收益率會超過這個普通的標普500基金。
美股投資指南
今年買納指還是標普？定投還是一次性買入好？
冉凌浩：二者都是美股指數(shù)，但代表的含義有所區(qū)別。
納斯達克100是在美國納斯達克上市的全球100個最大的科技龍頭公司，而標普500則代表著美國最大的500家公司，代表美國整體經(jīng)濟的。
納指其實去年表現(xiàn)比較好，今年上半年大多數(shù)時間落后于標普，從中受益最大的可能是實體經(jīng)濟。
不過，納指的增長性仍在，未來值得期待：納指的權(quán)重股二季報公布的增速非常好，比如某科技巨頭和電動車巨頭，有平均70%左右的盈利增速，經(jīng)營狀況非常出色。
因此綜合來看，兩個指數(shù)可均衡配置。
對于美股指數(shù)基金來講，擇時并不是最重要的，因此定投和一次性買入均可。
請問投資美股是買指數(shù)基金，還是主動性基金？
冉凌浩：純美股基金整體會比指數(shù)基金稍微差一點，因為有一部分基金會超越指數(shù)，但是他們在另一段時間也可能不超越指數(shù)了，同時還有很多基金是未超越指數(shù)的。除此之外，主動基金的費率高，因此整體來說比被動基金稍微差一點，買被動指數(shù)基金是非常有效的。標普500 還有納指100是純美股的，可以根據(jù)自己的風險等級和風險偏好來進行投資。
目前國內(nèi)市場只有一只標普500等權(quán)重指數(shù)基金，那么“等權(quán)重指數(shù)”標普500指數(shù)相比普通的標普500指數(shù)有何優(yōu)勢？
譚曉岡數(shù)據(jù)來源：Wind, 2000/12/29-2021/8/13
冉凌浩：它的權(quán)重和標普500是一模一樣的，但是普通的標普500是按市值來加權(quán)的，大成的是每一個股票的權(quán)重都一樣，為0.2%。它的優(yōu)勢就在于平均之后，相對而言中小企業(yè)占比提高了。在經(jīng)濟上升的階段，中小企業(yè)比較容易擴充產(chǎn)能，彈性更強，利潤增幅更高，因此在經(jīng)濟上漲時等權(quán)重基金的收益率會超過這個普通的標普500基金。
