美債是目前 RWA 市場中進(jìn)展較快的領(lǐng)域之一，目前該市場的規(guī)模（TVL）已經(jīng)達(dá)到了 $770 M，并且美債 RWA 市場目前正在以每月大約 10% 的增長速度擴(kuò)大規(guī)模。

圖源：app.rwa.xyz/treasuries

在該領(lǐng)域，固定收益類美債產(chǎn)品占據(jù)了主要的市場，包括 MakerDAO 、Mountain Protocol 、Angle Protocol 、Frax Finance 以及 Ondo Finance 等主要協(xié)議都是該方向的布局者，它們的配置對(duì)象通常為短期國債和國債逆回購。相對(duì)而言，美債固定收益類能夠提供長期穩(wěn)健的收益，我們看到這類 RWA 產(chǎn)品通常是從用戶那里籌集美元，再買入美國國債，并將產(chǎn)生的部分利息分享給用戶。

在 rwa.xyz 數(shù)據(jù)上看，美債 RWA 產(chǎn)品所提供的平均收益率大約為 5.24%，這也意味著固定利率類美債 RWA 產(chǎn)品對(duì)外提供的利率多集中在 4%-5% 之間，相對(duì)于目前階段的 DeFi 市場收益而言，確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的收益水平。

當(dāng)然，很多人投資者將美債認(rèn)定為是優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定資產(chǎn)，但問題在于傳統(tǒng)美債并不能廣泛的面向所有投資者。據(jù)悉，美國公民想要成為“合格”的美債投資者，他們需要通過繁瑣的 KYC（Know Your Customer) 和開戶步驟才能具備投資資格，而對(duì)于非美國公民則更加繁瑣。所以將鏈下的美債和鏈上結(jié)合，降低投資美債門檻，將美債的收益帶到鏈上用戶，是一個(gè)藍(lán)海領(lǐng)域。并且很顯然，這種全新的方式，也正在推動(dòng)美債市場捕獲更多的用戶。

ProsperEx：推動(dòng)美債 RWA 衍生品市場走向萌芽期

很顯然，固定收益類美債 RWA 產(chǎn)品是該領(lǐng)域的主要方式，但很顯然，這似乎并不能滿足潛在投資者的投資需求。實(shí)際上，隨著國際化和全球化趨勢的加強(qiáng)，越來越多的投資者和交易者開始關(guān)注和參與美債衍生品市場，同時(shí)大型交易者期望通過衍生品來對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這也為市場提供了更多的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

ProsperEx 是一個(gè)鏈上衍生品協(xié)議，其正在計(jì)劃推動(dòng)基于美債的 RWA 系列產(chǎn)品。

一個(gè)方向是固定收益類美債產(chǎn)品，類似于 MakerDAO 、Mountain Protocol 、Angle Protocol 、Frax Finance 以及 Ondo Finance 等同賽道伙伴，ProsperEx 計(jì)劃與系列合規(guī)方發(fā)行方，包括 DeFi 伙伴、信托以及銀行機(jī)構(gòu)等進(jìn)行合作，將美債資產(chǎn)以代幣化的方式引入到協(xié)議中，并從潛在的美債收益市場中獲得固定、穩(wěn)定收益，分潤給所有購買者。

與此同時(shí)，在 5% 穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，ProsperEx 將提供更為豐富的收益選擇，而參與 ProsperEx 所提供的美債 RWA 投資不需要繁瑣的 KYC，并且廣泛的向所有投資者開放。

ProsperEx 作為 DEX，不久后也將為這些美債憑證代幣提供包括債權(quán)轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的諸多場景，比如通過訂單簿來為這些資產(chǎn)提供流動(dòng)場景，以完成債權(quán)的鏈上變更，這種方式正在讓所有交易者都能成為美債資產(chǎn)的持有者。

除了固定收益類產(chǎn)品外，未來 ProsperEx 另一個(gè)方向是基于美債 RWA 資產(chǎn)構(gòu)建衍生品產(chǎn)品。 ProsperEx 計(jì)劃推出以美債綜合指、美債 RWA 債權(quán)憑證、美債穩(wěn)定幣資產(chǎn)數(shù)等為標(biāo)的底，包括期權(quán)與合約玩法等在內(nèi)的系列衍生品產(chǎn)品。相對(duì)于固定收益類產(chǎn)品，基于美債 RWA 的衍生品市場，正在讓為投資者從美債市場帶來更為可觀的收益回報(bào)，該領(lǐng)域仍舊處于發(fā)展的空窗期。

實(shí)際上，傳統(tǒng)資產(chǎn)標(biāo)的本身與實(shí)體資產(chǎn)、政府信用掛鉤，尤其是美債這種全球最主要的避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，投資者對(duì)其非常熟悉，這種信任度高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在認(rèn)可度以及潛在投資者群體上更加廣泛。廣泛認(rèn)可的標(biāo)的資產(chǎn)有助于 ProsperEx 吸引更多的投資者，并參與到基于美國國債的全新衍生品市場中。

與傳統(tǒng)加密資產(chǎn)不同，美國國債的不同期限和利率特征正在為衍生品產(chǎn)品提供了多樣性的利用方式，有助于投資者利用這一多樣性來滿足不同的投資目標(biāo)，包括套期保值、投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理，而在不同資產(chǎn)類別之間建立均衡的投資組合，更有助于降低整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在美債資產(chǎn) RWA 化后，其將具備可組合性與可編程性，這是一種獨(dú)特的優(yōu)勢，ProsperEx 有望通過全新的衍生品探索，推動(dòng)上述資產(chǎn)特性在鏈上充分發(fā)揮。

將美債引入 DeFi，鏈上世界的全新增長機(jī)會(huì)

隨著美國政府財(cái)政赤字的加劇，美債市場規(guī)模正在實(shí)現(xiàn)前所未有的突破。在 2008 年時(shí)，美債的規(guī)模還只有 10 萬億美元以上，但來到 2023 年，美債已經(jīng)突破了 32 萬億美元，而美債市場規(guī)模仍舊有望在未來實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破。

實(shí)際上，美債市場已經(jīng)形成了十分牢固的投資者體系。大量美國以外的中央銀行、主權(quán)財(cái)富基金和其他國際機(jī)構(gòu)持有美國國債作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，并且機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、投資管理公司、保險(xiǎn)公司等，是美債市場的主要參與者之一。這些機(jī)構(gòu)通常尋求相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定回報(bào)的投資選擇，而美債作為固定收益工具，符合這些投資目標(biāo)。

另一方面，美國政府通過不同的債券項(xiàng)目，如儲(chǔ)蓄債券（Savings Bonds）等，提供了一種相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇，以吸引廣大的個(gè)人投資者。對(duì)于美債投資來說，他們對(duì)于美債未來的收益預(yù)期以及市場走勢更呈現(xiàn)出一種樂觀態(tài)度。根據(jù)此前彭博社對(duì)于眾多投資者的采訪中，絕大多數(shù)投資者認(rèn)為，債務(wù)上限之爭并沒有對(duì)美債造成實(shí)質(zhì)性的影響，他們認(rèn)為美債仍舊是目前全球最安全的投資品之一，并長期保持樂觀態(tài)度。

所以我們看到，美債在傳統(tǒng)投資市場中，仍舊占據(jù)著十分重要的地位。

從加密市場本身看，目前加密貨幣總市值僅為 1 萬億美元左右，這與美債市場有著巨大的差距，并且美債 RWA 市場處于極早期（TVL 僅為 $770M），仍舊是藍(lán)海市場。好的一面是，相對(duì)于股票、大宗商品等，美債作為政府信用資產(chǎn)在引入到鏈上的進(jìn)程似乎更加順滑，并呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象。

隨著更多的傳統(tǒng)投資者進(jìn)入鏈上市場，在固定收益類產(chǎn)品所提供的收益大致相似的情況下，更具創(chuàng)新性的美債 RWA 產(chǎn)品似乎更具市場，率先向美債 RWA 衍生品領(lǐng)域探索的 ProsperEx 更有望在早期市場中捕獲美債投資者用戶群體，包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)等等。這不僅對(duì)于 ProsperEx 而言是一個(gè)全新的機(jī)會(huì)，同時(shí)對(duì)于缺乏捕獲能力的加密市場同樣是實(shí)現(xiàn)新一輪增長的機(jī)會(huì)。