凌晨兩點半，你還在我身邊，……

凌晨兩點半，你不在我身邊，……

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你以為，我唱的是，臺灣歌手張信哲那首叫《寬容》的歌曲么？

不不不，我唱的是，投資者和美聯(lián)儲的關(guān)系。

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北京時間，周四，凌晨兩點，美聯(lián)儲公布了利率決議，加息25個基點。

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凌晨兩點半，投資者認為，美聯(lián)儲還在身邊，所以略有下跌之后，美股開始一路突突的漲，納斯達克指數(shù)最高點接近13000點，到達了半年來的最高位。

接下來，財政部長耶倫表態(tài)，“不擴大聯(lián)邦存款保險的范圍”，市場重新審視鮑威爾措辭強硬的聲明，依然是凌晨兩點半，投資者卻認為，美聯(lián)儲已經(jīng)不在身邊了，美股開始掉頭向下，一路跌至接近12500點。

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我們還是先來簡單看一下美聯(lián)儲3月份的議息會議聲明。

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最近指標表明，支出和生產(chǎn)依然溫和增長，近幾個月來，就業(yè)增長有所回升并以強勁的狀態(tài)運行，失業(yè)率一直很低，通貨膨脹率仍然很高。

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美國銀行體系健全且富有彈性。最近的事態(tài)發(fā)展可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)和通脹造成壓力，但這些影響的程度是不確定的，委員會仍然高度關(guān)注通脹風險。

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委員會力求在長期內(nèi)實現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹率。為了支持這些目標，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標范圍提高到4.75%-5%。 委員會將密切關(guān)注即將到來的信息并評估其對貨幣政策的影響。

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委員會預(yù)計，一些額外的政策緊縮可能是適當?shù)模?/span>以實現(xiàn)一種足夠限制性的貨幣政策立場，使通脹隨著時間的推移回到2%。在確定未來目標區(qū)間上調(diào)幅度時，委員會將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后性以及經(jīng)濟和金融發(fā)展。

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此外，委員會將繼續(xù)減少其持有的美國國債和機構(gòu)債務(wù)以及機構(gòu)抵押貸款支持證券，如其先前宣布的計劃所述。?委員會堅定地致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到 2% 的目標。

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在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續(xù)監(jiān)測即將到來的信息對經(jīng)濟前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會目標實現(xiàn)的風險，委員會將準備適當調(diào)整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預(yù)期以及金融和國際發(fā)展的數(shù)據(jù)。

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投票支持貨幣政策行動的是主席鮑威爾，副主席威廉姆斯，邁克爾·巴爾；米歇爾·W·鮑曼； 麗莎·D·庫克； 奧斯坦·D·古爾斯比；帕特里克·哈克；菲利普·N·杰斐遜；尼爾·卡什卡里；洛里·K·洛根和克里斯托弗·J·沃勒。

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從以上內(nèi)容中，特別是我加粗的藍色字體中，大家明顯可以看出美聯(lián)儲的態(tài)度。

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1）美聯(lián)儲最關(guān)心的指標，就是通脹和就業(yè)，只要這兩個指標滿足，美聯(lián)儲就會堅定不移的加息，美聯(lián)儲希望借此向人們傳達信息，他們永遠關(guān)注美國人民的工作和貨幣價值；

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2）美聯(lián)儲并不認為，硅谷銀行、簽名銀行、銀門銀行的倒閉會產(chǎn)生多大的麻煩，他們認為自己搞得定，而且隨時都有手段解決這個問題；

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3）不僅加息繼續(xù)，縮表也一直繼續(xù)，正如我昨天的文章“開閘”中解釋，硅谷銀行倒閉所導(dǎo)致的臨時擴表，并不意味著美聯(lián)儲貨幣緊縮政策的結(jié)束；

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4）短短的幾段話中，美聯(lián)儲先后3次提到2%的通貨膨脹目標，很顯然，鮑威爾想起了自己去年此時說的那句“通脹是暫時的”，被現(xiàn)實啪啪啪打臉之后，鮑威爾現(xiàn)在要展現(xiàn)美聯(lián)儲堅決對抗通脹的沃爾克2.0版本。

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至于美股，為啥前面突突突的漲，后面又嘩嘩嘩的跌呢？

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我這里給出的馬后炮解釋，就是當美聯(lián)儲選擇如市場預(yù)期加息的時候，大家一開始想到的，就是美國銀行業(yè)危機沒啥問題，美聯(lián)儲敢于加息本身，就說明美國經(jīng)濟沒啥問題，上市公司又是美國實體經(jīng)濟運行的核心，企業(yè)能賺錢，股票當然要漲了。

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信聯(lián)儲，得永生，央媽永遠在身邊。

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隨著納斯達克指數(shù)上漲到半年來的最高點，財政部長耶倫的一席話澆滅了市場的熱情，市場忽然認識到，美聯(lián)儲措辭聲明如此強硬，明顯是要一路加息縮表火花帶閃電的節(jié)奏——不斷的強調(diào)通貨膨脹目標，不就是擺明了一定要讓美國經(jīng)濟陷入衰退么？

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美國人民2020-2021年額外得到了好幾萬億美元，大家都這么有錢買買買，通脹哪有那么容易下去，美聯(lián)儲的意思，分明是只有貨幣政策緊縮經(jīng)濟衰退才能遏制通脹，要是經(jīng)濟衰退，美國那些上市公司哪里還能賺更多的錢，股票不跌能行么？

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聯(lián)儲不在，珍愛生命，早飛的鳥兒不挨槍。

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雖然說，這一次的美聯(lián)儲聲明，措辭強硬，打擊通脹的決心，看似100年不動搖，但我還是認為，現(xiàn)在的美國，不是以前的美國，現(xiàn)在的聯(lián)儲，也不是以前的聯(lián)儲。至于鮑威爾本人，只是一位沒有什么自身信念的學術(shù)官僚，所以注定他只能是沃克爾的一個拙劣模仿者。

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2008年全球金融危機爆發(fā)，美聯(lián)儲啟用QE、OT這樣的“非常規(guī)貨幣政策”，就已經(jīng)表明，“央行獨立”的這塊兒遮羞布已經(jīng)被撤下，此后的美聯(lián)儲，不再是美國貨幣體系的主動管理者，而是美國金融體系一個被動的滅火消防員。

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哪里有“火情”，哪里就有美聯(lián)儲。

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2008年“次貸危機”爆發(fā)，美國房地產(chǎn)抵押債券市場起火，美聯(lián)儲改變了央行幾個世紀以來的印鈔規(guī)則（只能用國債和黃金作抵押來印鈔），降至歷史性的0利率，買入MBS，將房地產(chǎn)變成美元的抵押品。

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第一輪QE，1.25萬億美元鈔票印出來，而且還在0利率之下，美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍然顫顫巍巍，于是2010年，美聯(lián)儲又繼續(xù)推出QE2，有火情就有聯(lián)儲印鈔。

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到2011年，QE2結(jié)束，經(jīng)濟復(fù)蘇還是不那么牢固，于是扭轉(zhuǎn)操作（Operation?Twist，OT）來了，國債市場上美聯(lián)儲親自上陣，在零利率的基礎(chǔ)上，賣短買長，操縱國債收益率，這在本質(zhì)上，打破了美國金融市場所謂市場經(jīng)濟“自由交易”的神話。

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到了2012年，OT結(jié)束，經(jīng)濟復(fù)蘇還是不那么牢固，于是QE3上陣，扶上馬送一程，經(jīng)濟不繁榮，印鈔不停息。

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問題在于，經(jīng)濟發(fā)展這事兒，這不應(yīng)該是政府的事兒么？

美聯(lián)儲你操這么大心，誰給你的勇氣？

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更不必說，2020年疫情危機爆發(fā)后，美國企業(yè)債市場起火，居民和企業(yè)收入遽降，美聯(lián)儲沖入市場，悍然宣布“無限QE”，甚至把次級企業(yè)債也納入印鈔抵押品范疇，從次級房貸到次級企業(yè)債，美元真的是越來越次了。

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不僅如此，2020-2021年，美聯(lián)儲不計成本，不計數(shù)量的買入，硬是把美國中長期的國債的收益率買到了接近于0的境地（這正是如今硅谷銀行等中小型銀行資產(chǎn)負債表崩塌的根源），一個月的印鈔量，抵得過2008年之前200年美國印鈔的總量，美國政府則借機瘋狂借債，然后直接發(fā)給民眾和企業(yè)，由此造成了2022年迄今的通脹高企……

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2008年之后，再談央行獨立性，真的是一個天大的笑話。

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就像觀察前蘇聯(lián)的計劃經(jīng)濟一樣，到了1970年代，事事都要管，看似是全面控制佛法無邊，實際上是力不從心捉襟見肘，當前的美聯(lián)儲，就像1970年代的蘇聯(lián)政府，感覺哪哪都是他，一印解千愁，印印不停息，從一個貨幣體系的管理者，變成一個經(jīng)濟火情的消防員，看上去事事參與，力量空前，但實際上，美聯(lián)儲的控制力和信用都在持續(xù)萎縮和崩潰之中……

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1990年代美聯(lián)儲提出2%通脹目標的時候，恰逢當時冷戰(zhàn)結(jié)束，蘇東集團及中國近20億人加入西方的全球貿(mào)易體系，全球化高速推進，低成本的勞動力幾乎無限供應(yīng)，而所有高成本常規(guī)工業(yè)消費品，有中國龐大產(chǎn)能+完善基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)改善，供應(yīng)量也近乎無限，這才是美聯(lián)儲2%通脹目標能夠持續(xù)30年成立的核心原因。

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現(xiàn)在，鮑威爾所領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲，把高速全球化時代的貪天之功據(jù)為己有，還以為是美聯(lián)儲2%的通脹目標奏效，進而把2%的通脹目標，當作永遠的貨幣政策目標，這可謂是實實在在“把運氣當成了能力”。

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用咱們一句網(wǎng)絡(luò)上的話來說，1991-2020年這30年——

是時代的美聯(lián)儲，而不是美聯(lián)儲的時代。

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到了今天，全球各國政治共識都在割裂，大國對抗加劇，“去全球化”正處于高速推進之中，而英明的美聯(lián)儲，又恰好在2020年的疫情爆發(fā)之后，把資產(chǎn)負債表規(guī)模相比2008年以前擴張了10倍之多……

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一邊美國政府在高速推進“逆全球化”，另一邊是2008年之前10倍的美元印鈔，通脹問題，老鼠進風箱，兩頭受氣。

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如果說，在2023年或2024年的某一月，讓美國的通脹率能下降到達2%，我是相信美聯(lián)儲有這個能力的，但問題是，2020年的時候，美聯(lián)儲提出“平均通脹目標制”，其不斷強調(diào)的，也是長期通脹2%，而非某一時刻達到2%。

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我們暫且相信美聯(lián)儲當前的聲明，那么，過去1年多，美國的通脹率遠高于2%，如果滿足長期2%的通脹目標，那就意味著——

接下來，必須有很長一段時間里，美國通脹率要遠低于2%。

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這可能么？

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好吧，不管你信不信，我反正是假裝信了！

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那么，根據(jù)美聯(lián)儲的說辭，如何達到2%的通脹目標呢？

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只有持續(xù)加息，加到讓美國失業(yè)率明顯上升，加到讓企業(yè)賣不出去東西，加到美國民眾收入明顯下降，唯有如此，通脹率才有可能下降到2%。

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加息加到這種地步是什么？不就是經(jīng)濟衰退嘛！

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燃鵝，即便美聯(lián)儲加息加到經(jīng)濟衰退，我也還是認為，時代已經(jīng)發(fā)生劇變，2%的長期通脹，對于美聯(lián)儲而言，是Mission?Impossible。就像2021年鮑威爾宣稱的“暫時性通脹”一樣，這一次的貨幣政策聲明，關(guān)于2%長期通脹目標的每一次強調(diào)，最后，都會變成砍向美聯(lián)儲信用的一把大刀。

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以下，就是美聯(lián)儲最近5年來的零星信用記錄：

2018年9月，我們將持續(xù)加息；

2019年3月，縮表處于自動駕駛模式；

2020年3月，通脹不會成為問題；

2021年1月，通脹是暫時的；

2022年1月，經(jīng)濟衰退是降低通脹的必要條件；

2022年12月，反通貨膨脹已經(jīng)開始；

2023年2月，軟著陸是有可能的；

2023年3月，美國的銀行體系穩(wěn)定；

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文章首發(fā)公眾號；財主家的余糧